Eviga kontrakt + tokenisering: Bakom RWA-boomen?
Skriven av Nina Bambysheva, sammanställd av Forbes
: Saoirse, Foresight News
Låt oss idag prata om ett till synes impopulärt men dolt mysterium i kryptokretsen: eviga terminer för tokeniserade verkliga tillgångar (RWA). Låter det ganska vindlande? Men många människor i cirkeln anser att det som verkligen kan tända RWA-vurmen kanske inte är de tokeniserade aktierna som för närvarande står i rampljuset, utan derivaten som är gömda bakom dem. Låt oss ta en ordentlig titt på den här dörröppningen idag.
En snabb översikt över "eviga kontrakt"
Eviga terminer (eller "eviga kontrakt") är kryptovalutaderivat som gör det möjligt för handlare att satsa på det framtida priset på en tillgång utan att kontraktet löper ut. Om du till exempel är hausse på Bitcoin kan du köpa eviga Bitcoin-kontrakt och behålla dem så länge du vill.
Denna typ av handel kräver inte att man betalar hela beloppet i förskott, utan kräver bara en marginal – en liten procentandel av transaktionsbeloppet och resten täcks av hävstångseffekt. Detta innebär att små summor pengar kan utnyttja stora positioner, vilket är en av anledningarna till att eviga kontrakt är så populära bland handlare.
Naturligtvis kommer vissa människor att fråga: eftersom det inte finns något utgångsdatum, hur förhindrar man att kontraktspriset kopplas bort från den faktiska marknaden? Svaret är mekanismen för "finansieringsränta". Med några timmars mellanrum gör de två sidorna som handlar i motsatta riktningar på marknaden upp om avgifterna: om efterfrågan på tjurarna är starkare betalar tjurarna blankarna; Om marknaden blir baisseartad betalar björnarna de långa. Denna avgift kommer automatiskt att dras av eller krediteras ditt konto under innehavsperioden. Till exempel, om du har ett långt Bitcoin-kontrakt på 10 000 dollar och finansieringsräntan är 0,01 % under en viss period, måste du betala 1 dollar till den korta vid avveckling. Om du saknar får du $1.
Det låter komplicerat, men handlare har en svag punkt för det. Enligt CoinGecko-data nådde handelsvolymen för eviga kontrakt på centraliserade börser 58,5 biljoner dollar 2024, mer än tre gånger så mycket som spotmarknaden. Decentraliserade börser har också en handelsvolym på 1,5 biljoner dollar.
Kollisionen mellan tokenisering och eviga kontrakt
Låt oss prata om ett annat hett ämne inom kryptovalutaområdet: tokenisering. Branschchefer säger ofta att "marknaden går på kedjan", och alla från BlackRocks Larry Fink till Robinhoods Vlad Tenev har föreställt sig en framtid där Tesla-aktier, Apple-aktier, obligationer och kanske till och med mormors antikvitetssamling kan handlas på blockkedjan. Marknaden är aldrig stängd, avräkningstiden förkortas från två dagar till några sekunder, och de medel som satts in i avvecklingsprocessen kan också återaktiveras.
Medan plattformar som Robinhood, Kraken och andra har lanserat tokeniserade aktier, sker mer handelsaktivitet på eviga kontrakt för dessa tillgångar. Anledningen är enkel: handlare vill inte bara inneha tokeniserade Apple-aktier, utan de vill tjäna pengar genom att satsa på sina prisrörelser.
Till exempel kan xStocks, som lanserades i slutet av juni, som en tokeniseringsprodukt för aktier och ETF:er, handlas på centraliserade börser som Kraken och Bybit, såväl som decentraliserade börser som Raydium och Jupiter på Solana-kedjan, och har för närvarande en handelsvolym på 558 miljoner USD.
Det finns också iAssets som lanserats av Injective Labs, utvecklaren av Injective-blockkedjan, som handlas via den decentraliserade börsen Helix och har ackumulerat en handelsvolym på mer än 1,7 miljarder dollar. iAssets representerar inte direkt aktier, utan är eviga terminer kopplade till företag som "Big Seven", Circle och till och med SharpLink Gaming, som använder Ethereum som sin kärnfond. Liksom de flesta eviga kryptokontrakt stöder iAssets handel med hävstång, ofta upp till 25x.
"Bara förra veckan var handelsvolymen 107 miljoner dollar, och veckan innan nådde den 291 miljoner dollar." Eric Chen, medgrundare och VD för Injective, introducerade. Handelsavgifterna är vanligtvis cirka 0,05 %, och Injective äger faktiskt inte Circle- eller Nvidia-aktier, utan använder "orakel" för att få aktiekurser i realtid på traditionella marknader, och iAssets spårar helt enkelt dessa priser, vilket gör det möjligt för handlare att spekulera i den underliggande aktien.
John Wang, Kalshis nya chef för krypto, sammanfattade attraktionskraften hos RWA:s eviga kontrakt på följande sätt: "Vill du handla 1 miljard dollar i Apple-relaterade tillgångar? Du behöver inte samla in 1 miljard dollar i aktier, bara långa och korta positioner av motsvarande värde." Enkelt uttryckt, ingen köper faktiskt Apple-aktier, handlare satsar bara på prisupp- och nedgångar, och dessa satsningar uppgår till en affär på 1 miljard dollar. Lägg till det rollen som hävstång - med 25x hävstång kan 40 miljoner dollar utnyttja en position på 1 miljard dollar.
"De flesta riskvägda tillgångar är inte tillgångar som människor vill inneha på lång sikt. Handlare bryr sig inte om utdelningar, överföringsrättigheter eller omröstningar på bolagsstämmor, de vill bara handla: långa S&P 500 10 gånger, korta Tesla, gör oljeband baserat på KPI-data, satsa på räntetrender ......"
Detta är inte orimligt. Vissa människor skämtade om att kärnprodukten inom kryptovalutaområdet är "tokens", och om så är fallet kan nya spekulationsmetoder vara den "verkliga innovationen" i denna bransch. Detta är en del av anledningen till framgången för Polymarket, Pump.fun och jätten Hyperliquid, som har 80 % av marknadsandelen.
Så frågan uppstår: kommer eviga kontrakt att göra deras spothandel irrelevant tills tokeniserade RWA:er får fotfäste? Chen från Injective tror inte det. Han sa att utan tokeniserade Tesla-aktier som marknadsankare skulle syntetiska derivat som iAssets kämpa med kaotisk prissättning och illikviditet.
Inom traditionell finans säkrar marknadsgaranter som tillhandahåller likviditet för derivat (optioner eller terminer) av tillgångar som Tesla ofta sina risker genom att handla med den underliggande aktien, och detsamma gäller inom kryptovalutaområdet. Tokeniserade spottillgångar ger handlare en risksäkring – även om handelsvolymen med eviga kontrakt dominerar, är spot-RWA:er grunden.
När jag tänker på det satsar handlare faktiskt på "derivat av derivat" från Tesla, Nvidia, etc., vilket låter lite löjligt, som om kryptovalutor har komplicerat saker igen. Så varför inte handla optioner eller terminer direkt med en vanlig mäklare?
För kryptospelare är dessa produkter mer "lätta att använda"!
"Eviga kontrakt är mycket enklare än optioner." TK Kwon, medgrundare av tokeniseringsstartupen Theo, sa: "Prissättnings- och finansieringsräntemekanismerna är mycket grundläggande och kan förstås av vem som helst (även om jag har mina tvivel), och de är mycket kapitaleffektiva." I praktiken innebär detta att handlare kan utnyttja stora positioner med en bråkdel av sitt kapital i förväg, förnya dem på obestämd tid och oroa sig för utgångsdatum eller komplexa algoritmer bakom optionsprissättning.
Däremot är handel med aktieoptioner eller terminer i USA mycket högre – vilket vanligtvis kräver en "ackrediterad investerare" eller verkar genom en mäklare med tillgång till plattformar som Chicago Mercantile Exchange (CME).
TK Kwon hoppas att Theo så småningom kommer att kunna driva både spot- och perpetual contract-marknader, som att kunna köpa tokeniserat guld (spot) och satsa på det framtida priset på guld (gold perpetual contracts) på samma plattform. Denna modell kan leda till strategier som "carry trading", där handlare kan dra nytta av den lilla spridningen mellan de två. För proffs är detta rutin; Detta ökar likviditeten för marknaden som helhet.
Och den dagen kan vara snart: jätten Hyperliquid planerar att uppgradera sitt system så att vem som helst kan skapa en ny marknad för eviga kontrakt för nästan alla tillgångar.
I den slutliga analysen är betydelsen av tokenisering inte bara "Apple-aktien i kedjan", utan också en serie åtgärder av handlare efter kedjan: vadslagning, säkring och hävstång. Kreativiteten hos kryptovalutautvecklare kan inte underskattas, särskilt när det gäller att utforma nya sätt att handla (spekulera) för de digitala tillgångar de skapar. Denna typ av kreativitet kan vara både bra och ett problem.