Contratti perpetui + tokenizzazione: dietro il boom degli RWA?

Scritto da Nina Bambysheva, compilato da Forbes

: Saoirse, Foresight News

Oggi parliamo di un mistero apparentemente impopolare ma nascosto nel circolo delle criptovalute: i futures perpetui per gli asset tokenizzati del mondo reale (RWA). Sembra abbastanza tortuoso? Tuttavia, molte persone nel cerchio ritengono che ciò che può davvero accendere la mania degli RWA potrebbe non essere le azioni tokenizzate che sono attualmente sotto i riflettori, ma i derivati nascosti dietro di essi. Diamo un'occhiata a questa porta oggi.

Una rapida panoramica dei "contratti perpetui"

I futures perpetui (o "contratti perpetui") sono derivati su criptovalute che consentono ai trader di scommettere sul prezzo futuro di un asset senza che il contratto scada. Ad esempio, se sei rialzista su Bitcoin, puoi acquistare contratti perpetui in Bitcoin e tenerli per tutto il tempo che vuoi.

Questo tipo di operazione non richiede il pagamento anticipato dell'intero importo, ma richiede solo un margine: una piccola percentuale dell'importo della transazione e il resto è coperto dalla leva finanziaria. Ciò significa che piccole somme di denaro possono far leva su grandi posizioni, che è uno dei motivi per cui i contratti perpetui sono così popolari tra i trader.

Naturalmente, alcune persone si chiederanno: poiché non esiste una data di scadenza, come evitare che il prezzo del contratto venga scollegato dal mercato reale? La risposta è il meccanismo del "funding rate". Ogni poche ore, le due parti che negoziano in direzioni opposte sul mercato stabiliscono le commissioni: se la domanda per i tori è più forte, i tori pagano gli short; Se il mercato diventa ribassista, i ribassisti pagano i long. Questa commissione verrà automaticamente detratta o accreditata sul tuo conto durante il periodo di detenzione. Ad esempio, se detieni un contratto long su Bitcoin di $ 10.000 e il tasso di finanziamento è dello 0,01% per un certo periodo, dovrai pagare $ 1 allo short al momento del regolamento. Se sei corto, riceverai $ 1.

Sembra complicato, ma i trader hanno un debole per questo. Secondo i dati di CoinGecko, il volume degli scambi di contratti perpetui sugli exchange centralizzati ha raggiunto i 58,5 trilioni di dollari nel 2024, più del triplo di quello del mercato spot. Anche gli exchange decentralizzati hanno un volume di scambi di 1,5 trilioni di dollari.

La collisione tra tokenizzazione e contratti perpetui

Parliamo di un altro tema caldo nello spazio delle criptovalute: la tokenizzazione. I dirigenti del settore dicono spesso che "il mercato sta andando on-chain" e tutti, da Larry Fink di BlackRock a Vlad Tenev di Robinhood, hanno immaginato un futuro in cui le azioni Tesla, le azioni Apple, le obbligazioni e forse anche la collezione di antiquariato della nonna possono essere scambiate sulla blockchain. Il mercato non viene mai chiuso, il tempo di regolamento viene ridotto da due giorni a pochi secondi e i fondi depositati nel processo di regolamento possono anche essere riattivati.

Mentre piattaforme come Robinhood, Kraken e altre hanno lanciato azioni tokenizzate, si verifica una maggiore attività di trading su contratti perpetui per questi asset. Il motivo è semplice: i trader non vogliono solo detenere azioni Apple tokenizzate, ma vogliono trarre profitto scommettendo sui loro movimenti di prezzo.

Ad esempio, xStocks, lanciato a fine giugno, come prodotto di tokenizzazione per azioni ed ETF, può essere negoziato su exchange centralizzati come Kraken e Bybit, nonché su exchange decentralizzati come Raydium e Jupiter sulla chain Solana, e attualmente ha un volume di scambi di 558 milioni di dollari.

C'è anche l'iAssets lanciato da Injective Labs, lo sviluppatore della blockchain Injective, che viene scambiato attraverso l'exchange decentralizzato Helix e ha accumulato un volume di scambi di oltre 1,7 miliardi di dollari. Gli iAsset non rappresentano direttamente azioni, ma sono futures perpetui legati a società come le "Big Seven", Circle e persino SharpLink Gaming, che utilizza Ethereum come fondo principale. Come la maggior parte dei contratti perpetui di criptovalute, iAssets supporta il trading con leva finanziaria, spesso fino a 25x.

"Solo la scorsa settimana, il volume degli scambi è stato di 107 milioni di dollari e la settimana precedente ha raggiunto i 291 milioni di dollari". Eric Chen, co-fondatore e CEO di Injective, ha presentato. Le commissioni di trading sono solitamente intorno allo 0,05% e Injective in realtà non possiede azioni Circle o Nvidia, ma utilizza "oracoli" per ottenere i prezzi delle azioni in tempo reale nei mercati tradizionali, e iAssets tiene semplicemente traccia di questi prezzi, consentendo ai trader di speculare sul titolo sottostante.

John Wang, il nuovo responsabile delle criptovalute di Kalshi, ha riassunto così l'attrattiva dei contratti perpetui RWA: "Vuoi scambiare 1 miliardo di dollari in asset legati ad Apple? Non è necessario raccogliere 1 miliardo di dollari in azioni, ma solo posizioni lunghe e corte del valore corrispondente". In poche parole, nessuno sta effettivamente acquistando azioni Apple, i trader stanno solo scommettendo su alti e bassi dei prezzi e queste scommesse si sommano a un affare da $ 1 miliardo. A ciò si aggiunge il ruolo della leva finanziaria: con una leva di 25x, 40 milioni di dollari possono sfruttare una posizione da 1 miliardo di dollari.

"La maggior parte degli RWA non sono attività che le persone vogliono detenere a lungo termine. I trader non si preoccupano dei dividendi, dei diritti di trasferimento o del voto alle assemblee degli azionisti, vogliono solo fare trading: long sull'S&P 500 10 volte, short su Tesla, fare le bande petrolifere in base ai dati dell'IPC, scommettere sull'andamento dei tassi di interesse ......"

Questo non è irragionevole. Alcune persone hanno scherzato sul fatto che il prodotto principale nel campo delle criptovalute sono i "token" e, se questo è il caso, allora i nuovi metodi di speculazione potrebbero essere la "vera innovazione" di questo settore. Questo è uno dei motivi del successo di Polymarket, del Pump.fun e del gigante dei contratti perpetui Hyperliquid, che detiene l'80% della quota di mercato.

Quindi la domanda sorge spontanea: i contratti perpetui renderanno il loro trading spot irrilevante fino a quando gli RWA tokenizzati non prenderanno piede? Chen di Injective pensa di no. Ha affermato che senza le azioni Tesla tokenizzate come ancora di mercato, i derivati sintetici come iAssets lotterebbero con prezzi caotici e illiquidità.

Nella finanza tradizionale, i market maker che forniscono liquidità per derivati (opzioni o futures) di asset come Tesla spesso coprono i loro rischi negoziando l'azione sottostante, e lo stesso vale per lo spazio delle criptovalute. Gli asset spot tokenizzati offrono ai trader una copertura contro il rischio: anche se il volume di trading dei contratti perpetui domina, gli RWA spot sono la base.

A pensarci bene, i trader stanno in realtà scommettendo su "derivati di derivati" di Tesla, Nvidia, ecc., il che suona un po' ridicolo, come se le criptovalute avessero di nuovo complicato le cose. Allora perché non fare trading di opzioni o futures direttamente con un normale broker?

Perché per i giocatori di criptovalute, questi prodotti sono più "facili da usare"!

"I contratti perpetui sono molto più semplici delle opzioni". TK Kwon, co-fondatore della startup di tokenizzazione Theo, ha dichiarato: "I meccanismi di prezzo e tasso di finanziamento sono molto semplici e possono essere compresi da chiunque (anche se ho i miei dubbi), e sono molto efficienti dal punto di vista del capitale". In pratica, ciò significa che i trader possono sfruttare grandi posizioni con una frazione del loro capitale in anticipo, rinnovarle a tempo indeterminato e preoccuparsi delle date di scadenza o dei complessi algoritmi alla base del prezzo delle opzioni.

Al contrario, il trading di opzioni su azioni o futures negli Stati Uniti è molto più alto, di solito richiede un "investitore accreditato" o opera attraverso un broker con accesso a piattaforme come il Chicago Mercantile Exchange (CME).

TK Kwon spera che Theo alla fine sarà in grado di gestire sia i mercati dei contratti spot che quelli dei contratti perpetui, come ad esempio essere in grado di acquistare oro tokenizzato (spot) e scommettere sul prezzo futuro dell'oro (contratti perpetui in oro) sulla stessa piattaforma. Questo modello può portare a strategie come il "carry trading", in cui i trader possono sfruttare il piccolo spread tra i due. Per i professionisti, questa è routine; Ciò aumenta la liquidità per il mercato nel suo complesso.

E quel giorno potrebbe essere presto: il gigante dei contratti perpetui Hyperliquid sta pianificando di aggiornare il suo sistema per consentire a chiunque di creare un nuovo mercato dei contratti perpetui per quasi tutti gli asset.

In ultima analisi, il significato della tokenizzazione non è solo "le azioni Apple sulla catena", ma anche una serie di azioni dei trader dopo la catena: scommesse, copertura e leva finanziaria. La creatività degli sviluppatori di criptovalute non può essere sottovalutata, soprattutto quando si tratta di progettare nuovi modi di fare trading (speculare) per gli asset digitali che creano. Questo tipo di creatività può essere sia una buona cosa che un problema.