Contratos perpetuos + tokenización: ¿Detrás del auge de RWA?

Escrito por Nina Bambysheva, compilado por Forbes

: Saoirse, Foresight News

Hoy, hablemos de un misterio aparentemente impopular pero oculto en el círculo criptográfico: futuros perpetuos para activos tokenizados del mundo real (RWA). ¿Suena bastante sinuoso? Sin embargo, muchas personas en el círculo sienten que lo que realmente puede encender la locura de RWA pueden no ser las acciones tokenizadas que están actualmente en el centro de atención, sino los derivados ocultos detrás de ellas. Echemos un buen vistazo a esta puerta hoy.

Una descripción general rápida de los "contratos perpetuos"

Los futuros perpetuos (o "contratos perpetuos") son derivados de criptomonedas que permiten a los operadores apostar por el precio futuro de un activo sin que expire el contrato. Por ejemplo, si es optimista con Bitcoin, puede comprar contratos perpetuos de Bitcoin y mantenerlos durante el tiempo que desee.

Este tipo de operación no requiere pagar el monto total por adelantado, sino que solo requiere un margen: un pequeño porcentaje del monto de la transacción y el resto está cubierto por apalancamiento. Esto significa que pequeñas cantidades de dinero pueden apalancar grandes posiciones, que es una de las razones por las que los contratos perpetuos son tan populares entre los traders.

Por supuesto, algunas personas preguntarán: dado que no hay fecha de vencimiento, ¿cómo evitar que el precio del contrato se desconecte del mercado real? La respuesta es el mecanismo de "tasa de financiación". Cada pocas horas, las dos partes que operan en direcciones opuestas en el mercado liquidan las tarifas: si la demanda de los alcistas es más fuerte, los alcistas pagan a los cortos; Si el mercado se vuelve bajista, los bajistas pagan a los largos. Esta tarifa se deducirá o acreditará automáticamente en su cuenta durante el período de tenencia. Por ejemplo, si tiene un contrato largo de Bitcoin de $ 10,000 y la tasa de financiación es del 0.01% durante un período determinado, deberá pagar $ 1 al corto en el momento de la liquidación. Si está corto, recibirá $ 1.

Suena complicado, pero los traders tienen debilidad por ello. Según los datos de CoinGecko, el volumen de negociación de contratos perpetuos en exchanges centralizados alcanzó los USD 58.5 billones en 2024, más de tres veces el del mercado spot. Los exchanges descentralizados también tienen un volumen de operaciones de 1,5 billones de dólares.

La colisión de la tokenización y los contratos perpetuos

Hablemos de otro tema candente en el espacio de las criptomonedas: la tokenización. Los ejecutivos de la industria a menudo dicen que "el mercado se está volviendo en cadena", y todos, desde Larry Fink de BlackRock hasta Vlad Tenev de Robinhood, han imaginado un futuro en el que las acciones de Tesla, las acciones de Apple, los bonos y tal vez incluso la colección de antigüedades de la abuela se puedan negociar en la cadena de bloques. El mercado nunca se cierra, el tiempo de liquidación se acorta de dos días a unos pocos segundos y los fondos depositados en el proceso de liquidación también se pueden reactivar.

Si bien plataformas como Robinhood, Kraken y otras han lanzado acciones tokenizadas, se produce más actividad comercial en contratos perpetuos para estos activos. La razón es simple: los comerciantes no solo quieren tener acciones de Apple tokenizadas, sino que quieren obtener ganancias apostando por sus movimientos de precios.

Por ejemplo, xStocks, lanzado a fines de junio, como un producto de tokenización para acciones y ETF, se puede negociar en intercambios centralizados como Kraken y Bybit, así como en intercambios descentralizados como Raydium y Jupiter en la cadena Solana, y actualmente tiene un volumen de negociación de US $ 558 millones.

También está iAssets lanzado por Injective Labs, el desarrollador de la cadena de bloques Injective, que se negocia a través del intercambio descentralizado Helix y ha acumulado un volumen de operaciones de más de $ 1.7 mil millones. Los iAssets no representan directamente acciones, sino que son futuros perpetuos vinculados a empresas como los "Siete Grandes", Circle e incluso SharpLink Gaming, que utiliza Ethereum como fondo principal. Como la mayoría de los contratos perpetuos de criptomonedas, iAssets admite operaciones apalancadas, a menudo hasta 25x.

"Solo la semana pasada, el volumen de operaciones fue de 107 millones de dólares, y la semana anterior alcanzó los 291 millones de dólares". Eric Chen, cofundador y director ejecutivo de Injective, presentó. Las tarifas de negociación suelen rondar el 0,05%, e Injective en realidad no posee acciones de Circle o Nvidia, sino que utiliza "oráculos" para obtener precios de acciones en tiempo real en los mercados tradicionales, e iAssets simplemente rastrea estos precios, lo que permite a los operadores especular sobre las acciones subyacentes.

John Wang, el nuevo jefe de criptografía de Kalshi, resumió el atractivo de los contratos perpetuos de RWA de la siguiente manera: "¿Quieres negociar USD 1 mil millones en activos relacionados con Apple? No tiene que recaudar $ 1 mil millones en acciones, solo posiciones largas y cortas del valor correspondiente". En pocas palabras, nadie está comprando acciones de Apple, los operadores solo apuestan por subidas y bajadas de precios, y estas apuestas suman un acuerdo de $ 1 mil millones. Agregue a eso el papel del apalancamiento: con un apalancamiento de 25x, $ 40 millones pueden apalancar una posición de $ 1 mil millones.

"La mayoría de los RWA no son activos que la gente quiera mantener a largo plazo. A los traders no les importan los dividendos, los derechos de transferencia o las votaciones en las juntas de accionistas, solo quieren operar: vender en largo el S&P 500 10 veces, vender en corto en Tesla, hacer bandas de petróleo basadas en datos del IPC, apostar en las tendencias de las tasas de interés ......"

Esto no es irrazonable. Algunas personas bromearon diciendo que el producto principal en el campo de las criptomonedas son los "tokens", y si este es el caso, entonces los nuevos métodos de especulación pueden ser la "verdadera innovación" de esta industria. Esta es parte de la razón del éxito de Polymarket, Pump.fun y el gigante de contratos perpetuos Hyperliquid, que posee el 80% de la cuota de mercado.

Así que surge la pregunta: ¿los contratos perpetuos harán que su comercio al contado sea irrelevante hasta que los RWA tokenizados se afiancen? Chen de Injective cree que no. Dijo que sin las acciones tokenizadas de Tesla como ancla de mercado, los derivados sintéticos como iAssets tendrían problemas con precios caóticos e iliquidez.

En las finanzas tradicionales, los creadores de mercado que proporcionan liquidez para derivados (opciones o futuros) de activos como Tesla a menudo cubren sus riesgos negociando las acciones subyacentes, y lo mismo ocurre en el espacio de las criptomonedas. Los activos al contado tokenizados brindan a los traders una cobertura de riesgo: incluso si domina el volumen de negociación de contratos perpetuos, los RWA al contado son la base.

Ahora que lo pienso, los traders en realidad están apostando por "derivados de derivados" de Tesla, Nvidia, etc., lo que suena un poco ridículo, como si las criptomonedas hubieran vuelto a complicar las cosas. Entonces, ¿por qué no operar con opciones o futuros directamente con un corredor regular?

¡Porque para los jugadores de criptomonedas, estos productos son más "fáciles de usar"!

"Los contratos perpetuos son mucho más simples que las opciones". TK Kwon, cofundador de la startup de tokenización Theo, dijo: "Los mecanismos de fijación de precios y tasas de financiación son muy básicos y pueden ser entendidos por cualquiera (aunque tengo mis dudas), y son muy eficientes en términos de capital". En la práctica, esto significa que los traders pueden aprovechar grandes posiciones con una fracción de su capital por adelantado, renovarlas indefinidamente y preocuparse por las fechas de vencimiento o los complejos algoritmos detrás de los precios de las opciones.

Por el contrario, el comercio de opciones sobre acciones o futuros en los EE. UU. es mucho más alto, por lo general requiere un "inversionista acreditado" u opera a través de un corredor con acceso a plataformas como la Bolsa Mercantil de Chicago (CME).

TK Kwon espera que Theo eventualmente pueda operar mercados de contratos al contado y perpetuos, como poder comprar oro tokenizado (spot) y apostar por el precio futuro del oro (contratos perpetuos de oro) en la misma plataforma. Este modelo puede conducir a estrategias como el "carry trading", donde los traders pueden aprovechar el pequeño diferencial entre los dos. Para los profesionales, esto es rutinario; Esto aumenta la liquidez para el mercado en su conjunto.

Y ese día podría ser pronto: el gigante de los contratos perpetuos Hyperliquid planea actualizar su sistema para permitir que cualquiera pueda crear un nuevo mercado de contratos perpetuos para casi cualquier activo.

En el análisis final, la importancia de la tokenización no es solo "acciones de Apple en la cadena", sino también una serie de acciones de los comerciantes después de la cadena: apuestas, cobertura y apalancamiento. No se puede subestimar la creatividad de los desarrolladores de criptomonedas, especialmente cuando se trata de diseñar nuevas formas de comerciar (especular) con los activos digitales que crean. Este tipo de creatividad puede ser tanto algo bueno como un problema.