Contratos perpétuos + tokenização: por trás do boom da RWA?

Escrito por Nina Bambysheva, compilado pela Forbes

: Saoirse, Foresight News

Hoje, vamos falar sobre um mistério aparentemente impopular, mas oculto no círculo cripto: futuros perpétuos para ativos tokenizados do mundo real (RWAs). Parece bastante sinuoso? No entanto, muitas pessoas no círculo sentem que o que pode realmente inflamar a mania da RWA pode não serem as ações tokenizadas que estão atualmente sob os holofotes, mas os derivados escondidos por trás delas. Vamos dar uma boa olhada nesta porta hoje.

Uma rápida visão geral dos "contratos perpétuos"

Os futuros perpétuos (ou "contratos perpétuos") são derivados de criptomoedas que permitem aos traders apostar no preço futuro de um ativo sem que o contrato expire. Por exemplo, se você está otimista com Bitcoin, você pode comprar contratos perpétuos Bitcoin e mantê-los pelo tempo que quiser.

Este tipo de negociação não requer o pagamento do valor total antecipadamente, mas requer apenas uma margem – uma pequena percentagem do valor da transação e o restante é coberto pela alavancagem. Isso significa que pequenas quantias de dinheiro podem alavancar grandes posições, o que é uma das razões pelas quais os contratos perpétuos são tão populares entre os comerciantes.

É claro que algumas pessoas perguntarão: já que não há data de validade, como evitar que o preço do contrato seja desconectado do mercado real? A resposta é o mecanismo da "taxa de financiamento". A cada poucas horas, os dois lados negociando em direções opostas no mercado liquidam taxas: se a demanda pelos touros for mais forte, os touros pagam os shorts; Se o mercado virar de baixa, os ursos pagam os longos. Esta taxa será automaticamente deduzida ou creditada na sua conta durante o período de retenção. Por exemplo, se você possui um contrato longo de Bitcoin de $10.000 e a taxa de financiamento é de 0,01% por um determinado período, você precisará pagar $1 para o curto na liquidação. Se você for curto, você receberá $1.

Parece complicado, mas os comerciantes têm um ponto fraco para isso. De acordo com dados da CoinGecko, o volume de negociação de contratos perpétuos em exchanges centralizadas atingiu US$ 58,5 trilhões em 2024, mais de três vezes o do mercado à vista. As exchanges descentralizadas também têm um volume de negociação de US$ 1,5 trilhão.

A colisão entre tokenização e contratos perpétuos

Vamos falar sobre outro tema quente no espaço das criptomoedas: a tokenização. Os executivos da indústria costumam dizer que "o mercado está on-chain", e todos, de Larry Fink, da BlackRock, a Vlad Tenev, da Robinhood, imaginaram um futuro em que ações da Tesla, ações da Apple, títulos e talvez até a coleção de antiguidades da avó possam ser negociadas no blockchain. O mercado nunca é fechado, o tempo de liquidação é reduzido de dois dias para alguns segundos, e os fundos depositados no processo de liquidação também podem ser reativados.

Embora plataformas como Robinhood, Kraken e outras tenham lançado ações tokenizadas, mais atividade de negociação ocorre em contratos perpétuos para esses ativos. A razão é simples: os traders não querem apenas manter ações tokenizadas da Apple, mas querem lucrar apostando em seus movimentos de preço.

Por exemplo, o xStocks, lançado no final de junho, como um produto de tokenização para ações e ETFs, pode ser negociado em exchanges centralizadas, como Kraken e Bybit, bem como em exchanges descentralizadas, como Raydium e Jupiter, na cadeia Solana, e atualmente tem um volume de negociação de US$ 558 milhões.

Há também o iAssets lançado pela Injective Labs, desenvolvedora do blockchain Injective, que é negociado através da exchange descentralizada Helix e acumulou um volume de negociação de mais de US$ 1,7 bilhão. Os iAssets não representam diretamente ações, mas são futuros perpétuos ligados a empresas como a "Big Seven", a Circle e até mesmo a SharpLink Gaming, que usa o Ethereum como seu fundo principal. Como a maioria dos contratos perpétuos de criptomoedas, o iAssets suporta negociação alavancada, muitas vezes até 25x.

"Só na semana passada, o volume negociado foi de US$ 107 milhões, e na semana anterior chegou a US$ 291 milhões." Eric Chen, cofundador e CEO da Injective, apresentou. As taxas de negociação são geralmente em torno de 0,05%, e a Injective não possui ações da Circle ou da Nvidia, mas usa "oráculos" para obter preços de ações em tempo real nos mercados tradicionais, e a iAssets simplesmente rastreia esses preços, permitindo que os traders especulem sobre as ações subjacentes.

John Wang, o novo chefe de criptomoedas da Kalshi, resumiu o apelo dos contratos perpétuos da RWA da seguinte forma: "Quer negociar US$ 1 bilhão em ativos relacionados à Apple? Você não precisa realmente levantar US$ 1 bilhão em ações, apenas posições longas e curtas do valor correspondente." Simplificando, ninguém está realmente comprando ações da Apple, os traders estão apenas apostando em altos e baixos de preços, e essas apostas somam um negócio de US$ 1 bilhão. Adicione a isso o papel de alavancagem - com alavancagem de 25x, US$ 40 milhões podem alavancar uma posição de US$ 1 bilhão.

"A maioria dos RWAs não são ativos que as pessoas querem manter a longo prazo. Os traders não se importam com dividendos, direitos de transferência ou voto em assembleias de acionistas, eles só querem negociar: longo o S&P 500 10 vezes, curto Tesla, fazer bandas de petróleo com base em dados do CPI, apostar em tendências de taxa de juros ......"

Isto não é despropositado. Algumas pessoas brincaram que o principal produto no campo das criptomoedas são os "tokens", e se este for o caso, então novos métodos de especulação podem ser a "verdadeira inovação" desta indústria. Isso é parte da razão para o sucesso da Polymarket, Pump.fun e da gigante de contratos perpétuos Hyperliquid, que detém 80% da participação de mercado.

Assim, surge a pergunta: os contratos perpétuos tornarão sua negociação à vista irrelevante até que os RWAs tokenizados ganhem uma posição? Chen, da Injective, pensa que não. Ele disse que, sem ações tokenizadas da Tesla como âncora de mercado, derivativos sintéticos como iAssets teriam dificuldades com preços caóticos e iliquidez.

Nas finanças tradicionais, os criadores de mercado que fornecem liquidez para derivativos (opções ou futuros) de ativos como a Tesla muitas vezes protegem seus riscos negociando as ações subjacentes, e o mesmo é verdade no espaço das criptomoedas. Os ativos à vista tokenizados fornecem aos traders uma proteção de risco – mesmo que o volume de negociação de contratos perpétuos domine, os RWAs à vista são a base.

Pensando bem, os traders estão realmente apostando em "derivativos de derivativos" da Tesla, Nvidia, etc., o que soa um pouco ridículo, como se as criptomoedas tivessem complicado as coisas novamente. Então, por que não negociar opções ou futuros diretamente com um corretor regular?

Porque para os jogadores de criptomoedas, esses produtos são mais "fáceis de usar"!

"Os contratos perpétuos são muito mais simples do que as opções." TK Kwon, cofundador da startup de tokenização Theo, disse: "Os mecanismos de precificação e taxa de financiamento são muito básicos e podem ser compreendidos por qualquer pessoa (embora eu tenha minhas dúvidas), e são muito eficientes em termos de capital". Na prática, isso significa que os traders podem alavancar grandes posições com uma fração de seu capital antecipadamente, renová-las indefinidamente e se preocupar com datas de vencimento ou algoritmos complexos por trás da precificação de opções.

Em contraste, a negociação de opções de ações ou futuros nos EUA é muito maior – geralmente exigindo um "investidor credenciado" ou operando através de uma corretora com acesso a plataformas como a Chicago Mercantile Exchange (CME).

A TK Kwon espera que Theo eventualmente seja capaz de operar mercados de contratos à vista e perpétuos, como ser capaz de comprar ouro tokenizado (spot) e apostar no preço futuro do ouro (contratos perpétuos de ouro) na mesma plataforma. Este modelo pode levar a estratégias como "carry trading", onde os traders podem tirar proveito do pequeno spread entre os dois. Para os profissionais, isso é rotina; Isso aumenta a liquidez para o mercado como um todo.

E esse dia pode ser em breve: a gigante de contratos perpétuos Hyperliquid está planejando atualizar seu sistema para permitir que qualquer pessoa crie um novo mercado de contratos perpétuos para quase todos os ativos.

Em última análise, o significado da tokenização não é apenas "ações da Apple na cadeia", mas também uma série de ações dos traders após a cadeia: apostas, cobertura e alavancagem. A criatividade dos desenvolvedores de criptomoedas não pode ser subestimada, especialmente quando se trata de projetar novas formas de negociação (especulação) para os ativos digitais que criam. Este tipo de criatividade pode ser tanto uma coisa boa como um problema.