Das Problem mit all diesen Treasury-Unternehmen ist, dass sie strukturierte Finanzierungen sind, keine klassischen Aktien. Es gibt einen Grund, warum Menschen Einzelaktien kaufen, aber selten Anleihen - versierte Menschen können Ihr Geld auf viele Arten in ihre Taschen transferieren, viele davon subtil.
Es war wirklich aufschlussreich, sich mit der Ethena ENA Treasury Company SPAC zu beschäftigen. Es ist ein perfektes Werkzeug, um Vermögen in verschiedene Richtungen auf eine Null- oder Negativsumme-Art zu transferieren.
Aber es sieht so aus, als wäre es eines der besseren! Es scheint nicht geplant zu sein, Hebel zu verwenden, also ist es unwahrscheinlich, dass es in die Luft fliegt.
Ich frage mich, warum man TLGY-Aktien besitzen sollte, wenn sie nur <2% des neuen ENA-Treasury-Unternehmens erhalten. Der NAV wurde in der Investorenkonferenz Anfang dieser Woche mit >800 Mio. USD erwähnt.
Die Marktkapitalisierung von TLGY beträgt derzeit 88 Mio. USD. ENA muss bis zum Ende des vierten Quartals etwa 5,5x wachsen, damit TLGY-Inhaber die Gewinnschwelle erreichen. Habe ich die Mathematik falsch gemacht?
Miles stellt hier auch einige gute, praktische Fragen. Die meisten davon wirken einfach wie amateurhafte Kapitalstrukturen mit "Kopf gewinne ich, Zahl verlierst du", die auf die Aktionäre warten.
Einige Fragen, die mich zur Treasury-Management-Unternehmen beschäftigen:
(1) Wie erfüllen Sie die laufenden Offenlegungspflichten für PubCos? Wenn Sie die laufenden Bemühungen des Emittenten digitaler Vermögenswerte offenlegen, erhöhen Sie das Risiko von Wertpapiergesetzen für den digitalen Vermögenswert. Wenn Sie dies nicht tun, könnten Sie Betrug begehen.
(2) Wie bringen Sie das Engagement gegenüber den Inhabern digitaler Vermögenswerte zur Unterstützung des Preises des Vermögenswerts mit den Eigenkapitalerhöhungen der PubCo im Zusammenhang mit dem Gary Plastic-Fall in Einklang?
(3) Was tun Sie, wenn die Aktien schließlich unter dem NAV gehandelt werden?
Diese Probleme sind für Treasury-Management-Unternehmen, die von Dritten für sehr reife Projekte wie BTC, ETH und SOL eingerichtet werden, handhabbar. Ich bin mir nicht sicher, ob diese Probleme lösbar sind, wenn Managementteams weniger reifer Projekte diese öffentlichen Vehikel selbst aufbauen und kontrollieren.
Krypto-Anwälte sollten hier bessere Arbeit leisten.
Was man auch über Saylor sagen mag, seine Kapitalstruktur (bis jetzt) ist zumindest durchdacht gestaltet. Ich denke, er ist manchmal verantwortungslos, aber er denkt zumindest darüber nach, wie man Zwangsverkäufe vermeiden kann.
Ich bin nicht überzeugt, dass viele der neuen Unternehmen über den nächsten Monat oder das nächste Quartal hinaus denken.
Meine große Hoffnung ist, dass ETFs diese Dinge übertreffen. Wenn jemand wirklich eine gehebelte, undiversifizierte Exposition gegenüber einem Token wollte, scheint das günstiger, einfacher und führt zu weniger Gebühren für Leute, die sie nicht verdienen sollten.
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