O problema com todas essas empresas de tesouraria é que elas são finanças estruturadas, não ações comuns. Há uma razão pela qual as pessoas compram ações individuais, mas raramente obrigações - pessoas sofisticadas podem transferir o seu dinheiro para os seus bolsos de muitas maneiras, muitas delas sutis.
Tem sido realmente revelador explorar a empresa de tesouraria Ethena ENA SPAC. É uma ferramenta perfeita para transferir riqueza em várias direções de uma maneira de soma zero ou negativa.
Mas parece ser uma das melhores! Não parece planejar usar alavancagem, portanto, é improvável que exploda.
Pergunto-me por que possuir ações da TLGY quando elas só receberão <2% da nova empresa tesoureira ENA. O NAV foi mencionado em >$800 milhões na chamada com investidores no início desta semana.
A capitalização de mercado da TLGY é atualmente de $88 milhões. A ENA precisa crescer ~5,5x até o fechamento do Q4 para que os detentores da TLGY consigam se igualar. Eu cometi um erro nos cálculos?
Miles oferece aqui algumas boas e práticas questões também. A maioria delas parece apenas estruturas de capital amadoras com "cabeça eu ganho, cara você perde" à espera dos acionistas.
Algumas questões que me atormentam sobre empresas de gestão de tesouraria:
(1) Como você cumpre as obrigações de divulgação contínua da PubCo? Se você divulgar os esforços contínuos do emissor de ativos digitais, está aumentando o risco das leis de valores mobiliários para o ativo digital. Se não o fizer, pode estar cometendo fraude.
(2) Como você reconcilia um compromisso com os detentores de ativos digitais para apoiar o preço do ativo com as captações de capital próprio da PubCo no caso Gary Plastic?
(3) O que você faz quando as ações eventualmente negociam abaixo do NAV?
Esses problemas são gerenciáveis para empresas de gestão de tesouraria que estão sendo criadas por terceiros para projetos muito maduros como BTC, ETH e SOL. Não tenho certeza se esses problemas são solucionáveis onde as equipes de gestão de projetos menos maduros estão criando e controlando esses veículos públicos por conta própria.
Os advogados de criptomoeda deveriam estar fazendo um trabalho melhor aqui.
Diga o que quiser sobre Saylor, mas pelo menos a sua estrutura de capital (até agora) é projetada de forma cuidadosa. Acho que ele é irresponsável às vezes, mas pelo menos pensa em como evitar vendas forçadas.
Não estou convencido de que muitas das novas empresas pensem além do próximo mês ou trimestre.
A minha grande esperança é que os ETFs superem estas coisas. Se alguém realmente quisesse uma exposição alavancada e não diversificada a um token, isso parece mais barato, mais fácil e alimenta menos taxas a pessoas que não deveriam recebê-las.
6,16 mil
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