El problema con todas estas empresas de tesorería es que son finanzas estructuradas, no acciones convencionales. Hay una razón por la que la gente compra acciones individuales pero rara vez bonos: las personas sofisticadas pueden transferir tu dinero a sus bolsillos de muchas maneras, muchas de ellas sutiles.
Ha sido realmente revelador profundizar en la empresa de tesorería Ethena ENA SPAC. Es una herramienta perfecta para transferir riqueza en varias direcciones de manera de suma cero o negativa.
¡Pero parece ser una de las mejores! No parece que planee apalancarse, por lo que es poco probable que explote.
Me pregunto por qué poseer acciones de TLGY cuando solo obtendrán <2% de la nueva empresa tesorera ENA. Se mencionó que el NAV era de >$800 millones en la llamada con inversores a principios de esta semana.
La capitalización de mercado de TLGY es actualmente de $88 millones. ENA necesita multiplicarse por ~5.5 para el cierre del cuarto trimestre para que los tenedores de TLGY recuperen su inversión. ¿Me equivoqué en los cálculos?
Miles ofrece algunas preguntas buenas y prácticas aquí también. La mayoría de estas parecen ser estructuras de capital amateur con "cara gano yo, cruz pierdes tú" esperando a los accionistas.
Pocas preguntas me inquietan sobre las empresas de gestión de tesorería:
(1) ¿Cómo cumples con las obligaciones de divulgación continua de las PubCo? Si divulgas los esfuerzos continuos del emisor de activos digitales, estás aumentando el riesgo de leyes de valores para el activo digital. Si no lo haces, podrías estar cometiendo fraude.
(2) ¿Cómo reconciliar un compromiso con los titulares de activos digitales para apoyar el precio del activo con las ampliaciones de capital de la PubCo en el caso de Gary Plastic?
(3) ¿Qué haces cuando las acciones eventualmente se negocian por debajo del NAV?
Estos problemas son manejables para las empresas de gestión de tesorería que están siendo establecidas por terceros para proyectos muy maduros como BTC, ETH y SOL. No estoy seguro de que estos problemas sean solucionables donde los equipos de gestión de proyectos menos maduros están creando y controlando estos vehículos públicos ellos mismos.
Los abogados de criptomonedas deberían estar haciendo un mejor trabajo aquí.
Diga lo que quiera sobre Saylor, pero al menos su estructura de capital (hasta ahora) está diseñada de manera reflexiva. Creo que a veces es irresponsable, pero al menos piensa en cómo evitar ventas forzadas.
No estoy convencido de que muchas de las nuevas empresas piensen más allá del próximo mes o trimestre.
Mi gran esperanza es que los ETF superen estas cosas. Si alguien realmente quisiera una exposición apalancada y no diversificada a un token, eso parece más barato, más fácil y alimenta menos comisiones a personas que no deberían recibirlas.
6,14 mil
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