Il problema con tutte queste società di tesoreria è che sono finanziamenti strutturati, non azioni vanilla. C'è un motivo per cui le persone comprano azioni individuali ma raramente obbligazioni: le persone sofisticate possono trasferire i tuoi soldi nelle loro tasche in molti modi, molti dei quali sono sottili.
È stato davvero illuminante approfondire la società di tesoreria Ethena ENA SPAC. È uno strumento perfetto per trasferire ricchezza in varie direzioni in modo a somma zero o negativa.
Ma sembra essere uno dei migliori! Non sembra pianificare di utilizzare leva, quindi è improbabile che esploda.
Mi chiedo perché possedere azioni TLGY quando riceveranno solo <2% della nuova società di tesoreria ENA. Il NAV è stato menzionato a >$800 milioni nella chiamata con gli investitori all'inizio di questa settimana.
La capitalizzazione di mercato di TLGY è attualmente di $88 milioni. ENA deve crescere di ~5,5 volte entro la chiusura del Q4 affinché i detentori di TLGY possano pareggiare. Ho sbagliato i calcoli?
Miles offre anche alcune buone domande pratiche qui. La maggior parte di queste sembrano semplicemente strutture di capitale amatoriali con "testa vinco, croce perdi" in attesa degli azionisti.
Poche domande mi assillano riguardo alle società di gestione del tesoro:
(1) Come vi conformate agli obblighi di divulgazione delle PubCo in corso? Se divulgate gli sforzi in corso dell'emittente di asset digitali, state aumentando il rischio di violazione delle leggi sui titoli per l'asset digitale. Se non lo fate, potreste commettere frode.
(2) Come riconciliate un impegno verso i detentori di asset digitali per sostenere il prezzo dell'asset con le raccolte di capitale azionario della PubCo in relazione al caso Gary Plastic?
(3) Cosa fate quando le azioni alla fine vengono scambiate al di sotto del NAV?
Questi problemi sono gestibili per le società di gestione del tesoro istituite da terzi per progetti molto maturi come BTC, ETH e SOL. Non sono sicuro che questi problemi siano risolvibili dove i team di gestione di progetti meno maturi stanno avviando e controllando questi veicoli pubblici da soli.
Gli avvocati crypto dovrebbero fare un lavoro migliore qui.
Dì quello che vuoi su Saylor, ma almeno la sua struttura di capitale (fino ad ora) è progettata in modo ponderato. Penso che a volte sia irresponsabile, ma almeno pensa a come evitare vendite forzate.
Non sono convinto che molte delle nuove aziende pensino oltre il mese o il trimestre successivo.
La mia grande speranza è che gli ETF superino queste cose. Se qualcuno volesse davvero un'esposizione a un token con leva e non diversificata, sembra più economica, più facile e alimenta meno commissioni a persone che non dovrebbero riceverle.
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