Đằng sau chuỗi chứng khoán Mỹ: câu chuyện rất sôi nổi, thị trường rất lạnh, liệu những chai rượu mới cũ có thể trở thành động cơ đường cong thứ hai của thị trường tăng giá?

Bởi Frank, PANews

Việc niêm yết cổ phiếu Mỹ trên chuỗi đã trở thành chủ đề nóng trong thị trường vắng vẻ gần đây.

Vào ngày 8 tháng 3, nhà phát hành mã hóa Thụy Sĩ Backed đã ra mắt mã thông báo chứng khoán Coinbase wbCOIN trên chuỗi Base, mà người dùng có thể giao dịch với USDC thông qua CoWSwap và tuyên bố rằng nó được chốt 1:1 với giá trị của $COIN cổ phiếu và có các yêu cầu pháp lý. Mặc dù Backed nhấn mạnh rằng anh ấy không có mối liên hệ chính thức với Coinbase, nhưng động thái này đã làm dấy lên các cuộc thảo luận sôi nổi trong cộng đồng: liệu việc token hóa chứng khoán Mỹ có mở ra một chu kỳ tăng trưởng mới? Trong bối cảnh thị trường tiếp tục suy thoái, liệu "chai rượu cũ mới" của token hóa cổ phiếu có thể trở thành một câu chuyện mới để xây dựng đáy?

Câu chuyện đầu tiên, giá trị thứ hai: sự tương phản nóng và lạnh của mã hóa chứng khoán Mỹ

Với việc chính quyền Trump ủng hộ tiền điện tử lên nắm quyền, mối quan hệ kiện tụng của SEC với Coinbase cũng đã kết thúc. Vào đầu năm 2025, Jesse Pollak, người đứng đầu giao thức Base, cho biết trên X rằng Coinbase đang xem xét giới thiệu cổ phiếu $COIN được mã hóa cho mạng Base cho người dùng Hoa Kỳ. Nhưng sẽ mất thời gian để Coinbase khởi động hoạt động kinh doanh này một cách tuân thủ.

Những chuyển động nhanh chóng của Backed đi trước một bước. Được thành lập vào năm 2021 và ban đầu được hỗ trợ bởi các khoản đầu tư từ các tổ chức như Gnosis và Semantic, trụ sở chính và hoạt động của Backed chủ yếu hướng đến thị trường toàn cầu và các sản phẩm của nó được phát hành theo khung pháp lý của EU, đáp ứng các yêu cầu tuân thủ của MiFID II và đã thông qua bản cáo bạch của EU.

Tuy nhiên, wbCOIN không phải là sản phẩm mã hóa cổ phiếu đầu tiên của Backed, vì vào tháng 7 năm 2024, Backed đã ra mắt giao dịch chứng khoán mã hóa của NVIDIA với INX. Ngoài ra, Backed cũng đã tung ra các sản phẩm mã hóa với nhiều loại tài sản chứng khoán như S&P 500 và Tesla. Chỉ là trọng tâm của thị trường về mã hóa chứng khoán không nằm ở chủ đề mã hóa chứng khoán khi các sản phẩm này được tung ra và thị trường ngày nay cần khẩn trương một số câu chuyện hợp lý để xây dựng lại niềm tin.

Tuy nhiên, không chỉ là các sản phẩm của Backed không có sẵn cho thị trường Mỹ hay thị trường chậm chạp. Mức độ phổ biến giao dịch của wbCOIN sau khi ra mắt rõ ràng không nóng như chủ đề. Tính đến ngày 11 tháng 3, TVL của wbCOIN là khoảng 4,42 triệu đô la.

Theo Aerodrome, khối lượng giao dịch của nó cũng chỉ là 3.352 đô la. Nó thậm chí không nóng bằng một đồng MEME mới phát hành.

Hiệu suất chậm chạp này không chỉ do wbCOIN đã trực tuyến trong thời gian ngắn - một sản phẩm khác đã đi vào hoạt động trước đó là BNVDA, với khối lượng giao dịch chỉ 113 đô la, cũng không được ưa chuộng.

Bất chấp khái niệm nóng, thị trường token hóa chứng khoán Mỹ hiện tại vẫn đang trong giai đoạn đầu, với quy mô và hoạt động rất hạn chế. Có lẽ, các sản phẩm được mã hóa từ Coinbase có thể kích hoạt sức nóng giao dịch nhiều hơn nữa.

Chứng khoán Mỹ được mã hóa: chai rượu mới cũ, tuân thủ là ngưỡng chính

Trên thực tế, ý tưởng đưa cổ phiếu Mỹ lên blockchain không phải là mới. Trước làn sóng nỗ lực mới nhất này, ngành công nghiệp tiền điện tử và các tổ chức tài chính truyền thống đã khám phá trong một thời gian dài, nhưng hầu hết trong số họ đều thất bại.

Sàn giao dịch FTX, từng là tâm điểm chú ý, cũng cung cấp dịch vụ giao dịch mã hóa cho cổ phiếu Mỹ, bao gồm Tesla, GameStop, v.v., từ năm 2020 đến năm 2022. Tuy nhiên, sự sụp đổ của FTX vào năm 2022 đã khiến hoạt động kinh doanh này đột ngột dừng lại. Tin đồn sau đó đặt câu hỏi liệu token chứng khoán của FTX có nắm giữ đầy đủ các cổ phiếu tương ứng hay không, tiếp tục làm suy yếu niềm tin của thị trường đối với cổ phiếu được mã hóa của sàn giao dịch.

Vào năm 2021, Binance cũng đã cố gắng tung ra các sản phẩm chứng khoán mã hóa tương ứng với cổ phiếu Mỹ như Tesla, Coinbase và Apple, nơi người dùng có thể mua cổ phiếu lẻ của các token cổ phiếu này. Trong vòng vài tuần sau khi Binance ra mắt mã thông báo chứng khoán, các cơ quan quản lý tài chính ở Anh và Đức đã cảnh báo rằng các sản phẩm có thể vi phạm các quy định về chứng khoán. Chưa đầy ba tháng sau, Binance đã thông báo loại bỏ tất cả các token cổ phiếu.

Ngoài ra, Bittrex Global, một sàn giao dịch từng cung cấp giao dịch chứng khoán mã hóa, cũng đã chọn đóng cửa nền tảng giao dịch và thanh lý phá sản sau khi chịu áp lực pháp lý và các vụ kiện của SEC.

Có thể thấy rằng trong đợt nỗ lực cuối cùng, các rào cản tuân thủ là lý do chính khiến sàn giao dịch không phát hành mã hóa chứng khoán Mỹ. Ngày nay, thị trường đang nhắc lại việc mã hóa cổ phiếu Mỹ và có các yếu tố sau:

1. Với sự nhấn mạnh và hỗ trợ của chính quyền Trump đối với tiền điện tử, căng thẳng giữa tiền điện tử và quy định cũng đã được giảm bớt.

2. Thị trường đã bước vào giai đoạn suy yếu và thị trường cần một số lợi nhuận tường thuật được hỗ trợ bởi giá trị thực.

3. Công nghệ và chương trình tuân thủ đã hoàn thiện hơn. So với sự tăng trưởng tàn bạo trước đây, thị trường tiền điện tử ngày nay chú trọng hơn đến thiết kế tuân thủ và đảm bảo kỹ thuật. Ví dụ: trong trường hợp của Backed, mỗi token của nó nhận được bản cáo bạch được EU phê duyệt trước khi phát hành, nêu rõ lợi ích của chủ sở hữu token đối với các cổ phiếu cơ sở. Về mặt công nghệ, hiệu suất của oracle và chuỗi công khai đã được cải thiện theo thứ tự độ lớn.

1 trong 1.000 so với kỳ vọng nghìn tỷ đô la: Thực tế của cổ phiếu mã hóa

Mặc dù tốc độ tăng trưởng ấn tượng, vẫn có một khoảng cách lớn giữa quy mô thị trường thực tế của cổ phiếu được mã hóa và dự báo của tổ chức. Về cơ bản, cho dù đó là mã hóa cổ phiếu Hoa Kỳ hay các sản phẩm chứng khoán khác, chúng có thể được phân loại là loại tài sản RWA. Chỉ là tiền điện tử và cổ phiếu Mỹ đều là tài sản tài chính có tính biến động cao và có tính thanh khoản cao, quy mô giao dịch và khối lượng vốn của cổ phiếu Mỹ, cũng như các nguyên tắc cơ bản chất lượng cao của tài sản chứng khoán Mỹ, là những gì thế giới tiền điện tử khao khát.

Ngành công nghiệp này cực kỳ lạc quan về tương lai của mã hóa vốn chủ sở hữu, với một số cơ quan dự đoán rằng thị trường tài sản được mã hóa có thể đạt hàng nghìn tỷ đô la vào khoảng năm 2030: ví dụ, Tập đoàn Tư vấn Boston (BCG) ước tính rằng tài sản được mã hóa toàn cầu có thể đạt 16 nghìn tỷ đô la vào năm 2030. Báo cáo Thị trường Token Chứng khoán thậm chí còn dự đoán rằng 30 nghìn tỷ đô la tài sản sẽ được mã hóa vào năm 2030, với cổ phiếu, bất động sản, trái phiếu và vàng là những động lực chính.

Tính đến ngày 11/3, tổng tài sản on-chain của RWA toàn cầu là khoảng 17,8 tỷ đô la Mỹ, trong đó tổng giá trị tài sản vốn chủ sở hữu khoảng 15,43 triệu đô la Mỹ, chiếm chưa đến một phần nghìn và khối lượng giao dịch cả tháng chỉ đạt 18 triệu đô la Mỹ. Rõ ràng, token hóa chứng khoán vẫn là một thị trường non nớt trong đường đua RWA.

Tuy nhiên, từ góc độ tốc độ tăng trưởng và khả năng chống rủi ro, cổ phiếu token hóa vẫn có tính cạnh tranh. Vào tháng 7/2024, tổng giá trị on-chain của cổ phiếu được mã hóa chỉ khoảng 50 triệu USD, tăng khoảng 3 lần trong nửa năm. Tốc độ tăng trưởng này cao hơn đáng kể so với tốc độ tăng trưởng của các quỹ trong các tài sản sao chép khác trong cùng kỳ.

Gần đây, thị trường tiền điện tử đã mở ra một đợt điều chỉnh mạnh, Bitcoin đã giảm xuống dưới 80.000 và vốn hóa thị trường của toàn bộ thị trường tiền điện tử đã thoái lui về mức nửa đầu năm 2024, với mức giảm 30% trong ba tháng qua. Tuy nhiên, các cổ phiếu được mã hóa đã hoạt động tốt hơn đáng kể trong cùng thời kỳ, vẫn ở mức cao trong lịch sử. Có thể thấy rằng sự biến động tổng thể của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ ít bị ảnh hưởng bởi một tài sản đơn lẻ hơn nhiều so với thị trường tiền điện tử và sự biến động của các loại tài sản khác nhau không đồng bộ, dẫn đến thị trường tổng thể ổn định hơn. Điều này cũng cung cấp một mỏ neo giá trị mới cho các cổ phiếu được mã hóa.

Đối với các nhà đầu tư ngày nay, mã hóa chứng khoán Mỹ không phải là vị cứu tinh của thị trường gấu cũng không phải là một khái niệm tồn tại trong thời gian ngắn. Nó giống như một hạt giống cần kiên nhẫn chờ đợi để động thổ - với sự hỗ trợ tam giác của sự tuân thủ, công nghệ và tâm lý thị trường, câu trả lời cho việc liệu hạt giống này có thể phát triển thành một cái cây cao chót vót hay không có thể được che giấu trong bản phát hành chính sách tiếp theo của SEC, động thái tuân thủ tiếp theo của Coinbase hoặc dòng tiền từ các nhà đầu tư và tổ chức bán lẻ trong thị trường tăng giá tiếp theo. Điều duy nhất chắc chắn là thí nghiệm này còn lâu mới kết thúc.