Kịch bản giá Ethereum vào cuối năm 2025 (Giá hiện tại: $2,400) Định giá lại luận thuyết ETH trong một thị trường bị chi phối bởi nỗi sợ hãi Các chỉ số cốt lõi đã được điều chỉnh: Doanh thu giao thức hàng năm: ~7.3 tỷ USD (Nguồn: Token Terminal) Nguồn cung lưu hành: ~120.1 triệu ETH (Nguồn: Etherscan) Hệ số P/S ngụ ý: Ở mức $2,400, ETH giao dịch ở mức ~40x P/S — một mức phản ánh sự không chắc chắn cao và vị thế phòng thủ. Cơ sở điều chỉnh này định hình lại các dải giá dự kiến của chúng tôi trong một thị trường định giá dựa trên nỗi sợ hãi, không phải các yếu tố cơ bản. A. Kịch bản giảm — "Sự rửa trôi" Narrative: Nhu cầu ETF biến mất. Rủi ro vĩ mô chiếm ưu thế. Hoạt động trên chuỗi giảm sút, và các đợt thanh lý cưỡng bức xảy ra. Thị trường crypto bước vào một chu kỳ giảm mới do sự capitulation, không phải định giá. Giả định: Doanh thu phí: -20% → 5.84 tỷ USD Hệ số P/S: Giảm xuống 25x Mục tiêu giá: → (5.84 tỷ USD × 25) / 120.1 triệu = 1,216 USD Hệ quả: Một sự phá vỡ hỗ trợ cấu trúc. ETH giao dịch gần mức thấp của chu kỳ, bất chấp những cải tiến cơ sở hạ tầng. Các tổ chức lùi lại. Các nhà đầu tư bán lẻ rút lui. B. Kịch bản cơ bản — "Sự tái tích lũy chậm" Narrative: ETH tìm thấy sự cân bằng. $2,400 chứng tỏ là một vùng tích lũy dài hạn. Dòng vốn từ các tổ chức tiếp tục với tốc độ vừa phải. Doanh thu trên chuỗi dần cải thiện với sự ổn định của hệ sinh thái và hoạt động phát triển được khôi phục. Giả định: Doanh thu phí: +15% → 8.40 tỷ USD Hệ số P/S: Phục hồi lên 45x Mục tiêu giá: → (8.40 tỷ USD × 45) / 120.1 triệu = 3,147 USD Hệ quả: Một sự định giá lại có tính toán. Không có sự bùng nổ do cường điệu, nhưng sự tin tưởng vững chắc được xây dựng lại. ETH lấy lại động lực như một tài sản chất lượng, phù hợp với tổ chức. C. Kịch bản tăng — "Hiệu ứng lò xo mùa xuân" Narrative: Thị trường đã giảm quá mức về phía dưới. Nguồn cung ETH mỏng trên các sàn giao dịch. Một yếu tố kích thích vĩ mô hoặc theo ngành — chẳng hạn như sự rõ ràng về quy định, AI trên chuỗi, hoặc dòng vốn ETF bùng nổ — giải phóng nhu cầu bị kìm nén. Thị trường nhanh chóng định giá lại ETH. Giả định: Doanh thu phí: +50% → 10.95 tỷ USD Hệ số P/S: Mở rộng lên 60x Mục tiêu giá: → (10.95 tỷ USD × 60) / 120.1 triệu = 5,470 USD Hệ quả: Đây là một đợt tăng giá mạnh mẽ và quyết liệt — lấy lại các mức cao mới không phải qua cường điệu, mà bằng một sự không khớp cơ bản giữa giá và hiệu suất trên chuỗi. Luận thuyết của nhà phân tích: Ở mức $2,400, ETH đang giao dịch ở các hệ số bi quan mà lần cuối được thấy trong các giai đoạn khó khăn. Nhưng cơ sở phí vẫn mạnh, và các cấu trúc tổ chức (ETF, staking, lưu ký) đã được thiết lập. Điều này tạo ra sự không đối xứng rõ ràng: Giảm xuống Kịch bản giảm: -49% Tăng lên Kịch bản cơ bản: +31% Tăng lên Kịch bản tăng: +128% Cấu trúc này ủng hộ việc tích lũy, không phải sự cuồng nhiệt. Việc định giá lại là một chức năng của quỹ phí và sự luân chuyển vốn — không phải hy vọng. Đây là thực tế mới sau cơn sốt. Và đó là nơi mà vốn có kỷ luật chiến thắng.