Maple Finance: Managementul activelor on-chain în era capitalului instituțional

Scris de Tiger Research

Rezumatul punctelor-cheie

Pe măsură ce investitorii instituționali intră din ce în ce mai mult pe piața criptomonedelor, cererea de soluții de gestionare a activelor care îndeplinesc standardele financiare tradiționale este în creștere. Maple Finance a luat naștere pentru a umple acest gol și pentru a se impune ca o platformă de gestionare a activelor on-chain.

Maple face mai mult decât să conecteze creditorii și debitele. Acesta structurează evaluarea debitorilor și gestionează strategic garanțiile pentru a-l face să funcționeze mai mult ca un manager de active tradițional. Recent, Maple și-a extins linia de produse cu lansarea unui produs de randament Bitcoin care transformă Bitcoin dintr-un activ deținut pasiv într-un activ generator de randament.

Pe măsură ce instituțiile intră din ce în ce mai mult în spațiul cripto, o platformă de gestionare a activelor bine pregătită, cum ar fi Maple Finance, promite să construiască relații instituționale în stadiu incipient – un avantaj care s-ar putea traduce în poziția de lider pe termen lung a pieței.

1. Cererea de gestionare a activelor pe piața cripto

În finanțele tradiționale, investitorii care dețin cantități mari de active se bazează adesea pe firmele de brokeraj pentru a oferi servicii profesionale de gestionare a activelor – o strategie adoptată pe scară largă. Dar luați în considerare un alt scenariu: să presupunem că sunteți Michael Saylor, CEO al Strategy, și ați cumpărat o participație mare de Bitcoin. Cum gestionați eficient aceste active?

La început, opțiuni precum staking sau împrumuturi și împrumuturi directe pot părea viabile. Dar, în practică, gestionarea activelor cripto la scară largă este complexă și predispusă la erori. De obicei, necesită profesioniști și un control operațional solid. Oamenii pot lua în considerare în schimb gestionarea profesională a activelor, similară cu finanțele tradiționale. Cu toate acestea, există o altă provocare aici: managerii de active structurați și de încredere sunt foarte puțini pe piața cripto.

Acest decalaj prezintă o oportunitate clară pentru gestionarea activelor cripto. Aplicarea modelelor dovedite din finanțele tradiționale la activele digitale ar putea debloca un potențial uriaș de piață. Pe măsură ce implicarea instituțională în spațiul cripto se adâncește, nevoia de gestionare profesională și structurată a activelor devine critică.

Sursa: bitcointreasuries, Tiger Research

Această nevoie devine din ce în ce mai evidentă pe măsură ce participarea instituțională în spațiul cripto se accelerează. O ilustrare cheie a acestui lucru sunt achizițiile masive de Bitcoin ale Strategy, care au început în 2020. Acest impuls a fost consolidat și mai mult după aprobarea ETF-urilor Bitcoin spot în SUA și Hong Kong în 2024.

Drept urmare, o piață cândva dominată de investitorii de retail se apropie de limitele sale. Mediul actual necesită soluții profesionale de gestionare a activelor adaptate nevoilor instituțiilor.

Maple Finance a fost creat pentru a satisface această nevoie. Fondată în 2019, Maple combină expertiza financiară tradițională cu infrastructura blockchain și s-a impus în mod constant ca un furnizor de top de gestionare a activelor în lanț.

2. Managementul activelor on-chain: Maple Finance

Structura Maple Finance este simplă și directă. Acesta facilitează împrumuturile on-chain bazate pe credite prin conectarea furnizorilor de finanțare (LP) cu debitorii instituționali.

Acest lucru ridică o întrebare cheie: în finanțele tradiționale, gestionarea activelor implică de obicei diversificarea portofoliului de active al unui client în acțiuni, obligațiuni, imobiliare și alte instrumente pentru a gestiona riscul și a obține o creștere a valorii pe termen lung.

În acest context, o platformă specializată în intermediari de creditare poate fi considerată un adevărat manager de active?

Sursa: Maple Finance

Privind modul în care funcționează de fapt Maple Finance, răspunsul devine mai clar. Platforma folosește practici profesionale de gestionare a activelor care depășesc simpla potrivire a împrumuturilor. Efectuează o evaluare amănunțită a creditului debitorilor instituționali și ia decizii strategice privind alocarea fondurilor și condițiile împrumutului.

Pe tot parcursul procesului de creditare, Maple se angajează, de asemenea, în gestionarea activă a banilor, folosind mecanisme precum garanția și recreditarea. Acest model de operare depășește în mod clar intermediarul de creditare de bază și este mai aproape de funcțiile unui manager de active modern.

3. Participanții de bază și mecanismele de operare ale Maple Finance

Capacitatea Maple Finance de a funcționa ca un manager de active on-chain, mai degrabă decât ca un simplu intermediar de creditare, provine din structura sa bine definită a participanților și din cadrul operațional sistematic. Produsele Maple sunt construite în jurul a trei personaje cheie:

Rolul Maple Finance ca manager de active on-chain, mai degrabă decât ca simplu intermediar de creditare, provine din structura sa clară a participanților și din cadrul operațional sistematic. Modelul său de produs este construit în jurul a trei actori de bază:

Sursa: Tiger Research

Această structură reflectă mecanismele de salvgardare existente în finanțele tradiționale. În activitatea de creditare corporativă a băncii, deponenții oferă fonduri, companiile solicită împrumuturi și o echipă internă de credit le evaluează sănătatea financiară. Acționarii, pe de altă parte, sunt implicați în deciziile de guvernanță care influențează direcția instituției.

Maple Finance funcționează într-un mod similar. Când un împrumutat solicită un împrumut, echipa de credit a Maple stabilește termenii pe baza ratei de garanție și a calității activelor. Creditorii furnizează fonduri și funcționează ca deponenți, în timp ce deținătorii de $SYRUP își asumă un rol de guvernanță asemănător acționarilor și participă la luarea deciziilor la nivel de protocol.

O diferență cheie este că deținătorii de $SYRUP primesc și recompense de miză finanțate din veniturile din protocol. În special, 20% din venituri sunt alocate răscumpărărilor pentru a susține aceste recompense.

Sursa: Tiger Research

Luați în considerare un exemplu specific. Principalul market maker TIGER 77 are nevoie de 10 milioane de dolari în capital de lucru pentru a-și extinde pozițiile de tranzacționare în perioade de volatilitate sporită a pieței. Cu toate acestea, băncile tradiționale au respins cererea, invocând încrederea limitată în spațiul criptomonedelor – ceea ce a dus la imposibilitatea TIGER 77 de a accesa fondurile necesare.

Divizia internă de creditare și consultanță a Maple Finance, Maple Direct, acoperă acest decalaj cu produsul său corporativ cu randament ridicat. Investitorii acreditați care recunosc performanța Maple Direct depun 10 milioane USDC în fondul de creditare.

Când TIGER 77 solicită un împrumut, Maple Direct efectuează o evaluare cuprinzătoare a creditului, revizuind sănătatea financiară a companiei, istoricul operațional și profilul de risc. În urma evaluării, a aprobat un împrumut de 10 milioane USDC, garantat de Ethereum, cu o rată a dobânzii de 12,5%.

După executarea împrumutului, începe distribuția veniturilor. TIGER 77 plătește dobândă lunară, din care Maple Direct reține 12% ca taxă de administrare. Dobânda rămasă este distribuită investitorilor acreditați.

Aici diferențierea Maple devine clară. Gestionează în mod activ garanțiile – inclusiv prin împrumuturi secundare și garanții pentru a îmbunătăți eficiența capitalului. În unele cazuri, Maple structurează, de asemenea, împrumuturi bazate pe garanții corporative de la compania-mamă, mai degrabă decât pe garanții tradiționale.

De fapt, serviciile oferite de Maple sunt comparabile cu cele ale instituțiilor financiare tradiționale. Gestionează în mod activ fondurile și nu doar conectează creditorii și debitorii. Această abordare întărește poziția Maple ca manager de active instituționale de încredere, mai degrabă decât doar o altă platformă de împrumut DeFi.

4. Produsul de bază al Maple Finance

4.1. Instituțional Maple

Maple Finance s-a impus ca un manager legitim de active on-chain, oferind un portofoliu de produse divers și structurat. Produsele sale sunt împărțite în două categorii principale: produse de creditare și produse de gestionare a activelor, fiecare dintre acestea fiind concepută pentru a potrivi investitorii cu diferite obiective de toleranță la risc și randament.

Sursa: Tiger Research

Prima categorie – produse de creditare – include produsele Blue Chip și High Yield de la Maple. Linia de produse blue-chip este concepută pentru investitorii conservatori care sunt preocupați de conservarea capitalului. Acceptă doar active consacrate, cum ar fi Bitcoin și Ethereum, ca garanție și urmează practici stricte de gestionare a riscurilor.

În schimb, produsele cu randament ridicat se adresează investitorilor care caută randamente mai mari și sunt dispuși să-și asume mai multe riscuri. Strategia sa de bază implică gestionarea activă a activelor supragarantate – prin staking sau împrumuturi secundare – pentru a genera randament suplimentar, mai degrabă decât doar deținerea de garanții.

Sursa: Maple Finance

A doua categorie de produse a Maple Finance – gestionarea activelor – începe cu produsul BTC Yield. Produsul a fost lansat la începutul acestui an, ca răspuns la cererea instituțională în creștere pentru Bitcoin. Propunerea de valoare este simplă: în loc să dețină pasiv Bitcoin, instituțiile pot depune BTC pentru a câștiga dobândă și a genera randament din activele existente.

Acest lucru ridică în mod natural întrebarea: dacă instituțiile pot cumpăra și deține Bitcoin direct, de ce să nu-l gestioneze singure? Răspunsul constă în constrângerile practice – în primul rând lipsa infrastructurii tehnice sau a expertizei operaționale pentru a genera beneficii pentru securitate.

Produsul de randament Bitcoin al Maple Finance folosește miza dublă oferită de Core DAO. În acest model, instituțiile își stochează în siguranță bitcoinii în custodi de calitate instituțională, cum ar fi BitGo sau Copper, câștigând recompense de miză promițând că nu își vor folosi activele pentru o perioadă prestabilită. Pe scurt, instituțiile își blochează în siguranță activele și obțin randamente.

Cu toate acestea, procesul real este mai complicat decât pare. În spatele fațadei simple de "câștigă randament pe Bitcoin" se află o serie de pași tehnici și operaționali – încheierea unui acord contractual cu un custode, participarea la miza Core DAO și conversia recompenselor $CORE de miză în numerar. Fiecare pas necesită cunoștințe specializate pe care majoritatea organizațiilor nu le au intern.

Acest lucru reflectă un model familiar în finanțele tradiționale. În timp ce companiile pot gestiona activele direct, ele se bazează adesea pe manageri de active profesioniști pentru a face treaba eficient și sigur. În spațiul cripto, există o nevoie mai mare de o astfel de expertiză – luând în considerare niveluri suplimentare, cum ar fi complexitatea tehnică, supravegherea reglementărilor, securitatea și managementul riscurilor.

Începând cu produsele de randament Bitcoin, Maple Finance intenționează să se extindă la o gamă mai largă de produse de gestionare a activelor. Această strategie este esențială pentru a reduce decalajul dintre investitorii instituționali și piața cripto, abordând o nevoie nesatisfăcută de lungă durată.

Prin furnizarea de servicii cuprinzătoare, gestionate profesional, Maple permite instituțiilor să urmărească randamente stabile din activele digitale - fără a se abate de la obiectivul lor de activitate principală.

4.2 siropUSDC

Sursa: Maple Finance

Produsele discutate până acum sunt orientate în primul rând către investitorii acreditați, restricționând accesul participanților generali de retail. Pentru a rezolva această problemă, Maple Finance a lansat syrupUSDC și syrupUSDT – pool-uri de retail construite pe infrastructura de creditare existentă a Maple și rețeaua de debitori.

Fondurile strânse prin sirop USDC sunt împrumutate debitorilor instituționali din fondurile blue-chip și cu randament ridicat ale Maple, care trec prin același proces de rating de credit ca și alte produse Maple. Dobânda generată pentru aceste împrumuturi este distribuită direct deponenților siropuluiUSDC.

Deși structura este similară cu ofertele instituționale ale Maple, fondul de sirop este gestionat independent. Acest design reduce bariera de intrare pentru utilizatorii de retail, menținând în același timp rigoarea operațională a produselor instituționale - îmbunătățind accesibilitatea fără a compromite stabilitatea structurală.

Sursa: Dune

În timp ce randamentele sunt puțin mai mici decât cele oferite participanților instituționali, Maple a introdus un sistem de recompense "Drips" pentru a spori angajamentul pe termen lung. Drips oferă recompense suplimentare în jetoane, compuse sub formă de puncte la fiecare patru ore. La sfârșitul fiecărui sezon, punctele pot fi convertite în jetoane SYRUP. Prin acest mecanism de stimulare și o strategie agresivă de strângere de fonduri, Maple Finance a atras aproximativ 1,9 miliarde de dolari în USDC și USDT.

Una peste alta, syrupUSDC/USDT extinde produsele de calitate instituțională investitorilor de retail, combinând accesibilitatea cu un mecanism de recompensă structurat. Prin integrarea Drips, Maple demonstrează o înțelegere profundă a dinamicii implicării Web3, oferind un model care încurajează implicarea continuă și menține disciplina financiară.

5. Diferențiatorii cheie ai Maple Finance

Diferențiatorul de bază al Maple Finance este implementarea sistemului său complet on-chain, de nivel instituțional. În loc să se bazeze exclusiv pe protocoalele de împrumut algoritmice, Maple combină infrastructura on-chain cu expertiza umană pentru a crea un mediu care îndeplinește standardele instituționale.

5.1. Servicii dezvoltate de experți în finanțe tradiționale

Această distincție începe cu compoziția echipei lui Maple. Multe platforme financiare on-chain nu au profesioniști cu experiență financiară tradițională. Deși acest tip de experiență nu este absolut necesar, este dificil să oferi un serviciu cu adevărat instituțional fără o înțelegere profundă a nevoilor și așteptărilor de risc ale investitorilor instituționali.

Aici intervine Maple. Echipa sa include profesioniști cu zeci de ani de experiență în finanțe tradiționale și evaluarea creditelor. Expertiza lor, care permite o evaluare riguroasă a creditului și o gestionare robustă a riscurilor, formează baza încrederii cerute de clienții instituționali.

Sursa: Tiger Research

Experiența echipei de conducere a Maple ajută la explicarea de ce a câștigat încrederea investitorilor instituționali.

CEO-ul Sidney Powell aduce experiență în gestionarea activelor de la National Australia Bank și Angle Finance. Co-fondatorul Joe Flanagan a fost consultant la PricewaterhouseCoopers, concentrându-se pe analiza financiară corporativă, înainte de a ocupa funcția de director financiar (CFO) al Axsesstoday.

În ceea ce privește tehnologia, CTO Matt Collum a fost inginer senior la Wave HQ și este fondatorul startup-ului fintech Every. COO Ryan O'Shea a condus anterior strategia la Kraken, câștigând experiență directă în spațiul cripto.

Echipa mai largă include profesioniști cu experiență financiară și tehnică. Sid Sheth, director de piețe de capital, a fost anterior responsabil pentru vânzările instituționale la Deutsche Bank. Steven Liu, Head of Product, a deținut funcții de management de produs la Amazon și a condus proiecte fintech la Anchorage Digital.

Punctul forte al lui Maple constă în acest amestec de finanțe tradiționale și expertiză blockchain. Cunoștințele echipei în domeniul dublu le permit să îndeplinească așteptările instituționale, oferind în același timp soluții on-chain cu credibilitate operațională și precizie tehnică.

5.2. Sistemul diferențiat de management al riscurilor

Abordarea Maple Finance în ceea ce privește managementul riscului reflectă expertiza echipei sale de profesioniști și o diferențiază de majoritatea protocoalelor DeFi. În timp ce majoritatea protocoalelor se bazează în mare măsură pe mecanisme automatizate și descentralizate, Maple aplică direct metodologii dovedite găsite în finanțele tradiționale on-chain.

Prima componentă cheie este procesul de evaluare a împrumuturilor. În majoritatea protocoalelor DeFi, împrumuturile sunt plătite automat odată ce garanțiile sunt depuse, cu o evaluare de credit redusă sau deloc.

În schimb, Maple Finance a implementat un model de subscriere mai prudent. După cum am menționat mai devreme, verificarea debitorilor este efectuată de brațul său de consultanță în investiții, Maple Direct. Această abordare bazată pe credit, împreună cu o preferință pentru structurile supragarantate, permite Maple să gestioneze riscul de la început.

În cazurile în care este necesară lichidarea, majoritatea protocoalelor declanșează o vânzare imediată a activelor de îndată ce garanția scade sub prag. Maple are o abordare diferită – acordând un preaviz de 24 de ore pentru a oferi debitorilor timp să-și completeze garanțiile. Acest lucru este similar cu ceea ce fac băncile tradiționale, unde apelurile în marjă preced lichidarea. Dacă împrumutatul nu răspunde în perioada de fereastră, se efectuează lichidarea.

Chiar și procesul de lichidare în sine este conceput pentru a minimiza impactul pe piață. În timp ce protocoalele DeFi comune efectuează lichidări în mod deschis pe burse – cu risc de derapaj și întrerupere a prețurilor – Maple execută lichidări prin tranzacții extrabursiere prestabilite (OTC) cu formatorii de piață, asigurând o execuție controlată și reducând volatilitatea.

Sistemul de retragere al lui Maple iese și el în evidență. În DeFi tradițional, utilizatorii pot retrage fonduri instantaneu dacă există lichiditate disponibilă – dar atunci când lichiditatea este insuficientă, se creează incertitudine. Maple procesează retragerile secvențial sau în loturi cronometrate, oferind utilizatorilor o așteptare clară a disponibilității fondurilor. Această abordare structurată permite investitorilor să planifice eficient, adăugând certitudine și încredere cadrului de management al riscului Maple.

5.3. Structura ecosistemului integrat

Sursa: Tiger Research

Maple Finance a adoptat o strategie solidă de creștere – acordând prioritate managementului intern al riscurilor și sinergiilor strategice în detrimentul expansiunii rapide. Înainte de colaborarea externă, echipa a stabilit un cadru de risc robust. În loc să se extindă orbește, Maple se concentrează pe colaborarea cu partenerii de bază care pot genera o creare de valoare semnificativă.

Această strategie se reflectă în mod clar în extinderea ecosistemului syrupUSDC. Pentru a-și extinde prezența în spațiul DeFi, Maple a colaborat cu platforme de top precum Spark și Pendle pentru a obține o structură de randament diversificată și mai multe puncte de acces pentru utilizatori.

Parteneriatul cu Spark a dat rezultate concrete: Spark a alocat 300 de milioane de dolari pentru sirop USDC ca garanție pentru a sprijini USDS. Acesta nu este un parteneriat simbolic – duce la o mobilizare reală a capitalului.

Integrarea cu Pendle îmbunătățește și mai mult flexibilitatea. deținătorii de syrupUSDC își pot personaliza acum expunerea la randament folosind mecanismele Principal Token (PT) și Yield Token (YT) ale Pendle. Acest model – valorificând expertiza fiecărui partener – a devenit o strategie consecventă în întreaga linie de produse Maple.

Aceeași abordare este încorporată în produsele de randament BTC. Scopul este de a transforma Bitcoin dintr-un activ deținut pasiv într-un activ generator de randament. Pentru a realiza acest lucru, este nevoie de două componente de bază: găzduire securizată și implementare eficientă. Maple rezolvă ambele probleme prin parteneriatul cu BitGo și Copper pentru a oferi custodie de nivel instituțional, generând în același timp randament prin modelul dual-staking al Core DAO. Rezultatul este un sistem integrat în care custodia și câștigurile coexistă fără compromisuri.

6. Maple Finance în 2025 și mai departe

În decembrie 2024, Maple Finance și-a lansat foaia de parcurs strategică într-o scrisoare a fondatorului, subliniind prioritățile pentru 2025. Aproximativ șase luni mai târziu, multe dintre aceste obiective au fost atinse:

• Valoarea totală blocată (TVL) a lui Maple depășește 4 miliarde de dolari;

• Primul partener de finanțare tradițională (TradFi) care a împrumutat peste 100 de milioane de dolari prin Maple Institutional;

• Prima integrare DeFi a Syrup.fi de peste 100 de milioane de dolari;

• Veniturile din acord au depășit 25 de milioane de dolari.

Viziunea pe termen lung a lui Maple este ambițioasă. Până în 2030, platforma își propune să atingă 100 de miliarde de dolari în gestionarea anuală a volumului de împrumuturi – o creștere de aproape 45 de ori față de dimensiunea actuală a portofoliului său de 22 de miliarde de dolari. Atingerea acestei dimensiuni necesită mai mult decât extinderea operațiunilor de creditare existente. Maple trebuie să-și extindă suita de produse de gestionare a activelor, să aprofundeze parteneriatele cu instituțiile financiare tradiționale și să atragă investitori instituționali la scară globală.

Primul obiectiv strategic este extinderea adoptării produselor de randament BTC. Interesul instituțional pentru Bitcoin a crescut, împreună cu o cerere tot mai mare pentru soluții care merg dincolo de simpla custodie și generează profituri. Capturarea unei cote semnificative din această piață este crucială.

A doua strategie implică extinderea gamei de oferte de active Maple. În prezent concentrat pe Bitcoin, Maple intenționează să extindă produsele generatoare de randament la o varietate de active digitale. Recent, investitorii instituționali au început să încorporeze Ethereum în portofelele lor, iar această tendință de diversificare a activelor digitale este de așteptat să se accelereze. Dacă Maple poate oferi servicii eficiente de gestionare a activelor care generează venituri suplimentare din aceste active, atunci vor apărea oportunități semnificative de creștere.

7. Maple Finance: Spre o mai mare proeminență

Piața criptomonedelor a fost condusă istoric de investitorii de retail. În prezent, capitalizarea totală a pieței este de aproximativ 3,29 trilioane de dolari (CoinMarketCap) – încă modestă în comparație cu 51 de trilioane de dolari în titlurile de trezorerie ale SUA și 18-27 trilioane de dolari în aur. Aceste comparații evidențiază potențialul de creștere al criptomonedelor dacă sunt pe deplin integrate în clasele de active tradiționale.

Investitorii instituționali vor juca un rol central în stimularea acestei creșteri. Spre deosebire de participanții cu amănuntul, instituțiile gestionează miliarde sau zeci de miliarde de dolari în active, ceea ce înseamnă că chiar și o alocare mică poate extinde semnificativ piața cripto. Cu toate acestea, intrarea instituțiilor vine cu așteptări mai mari – inclusiv conformitatea cu reglementările, gestionarea sofisticată a riscurilor și soluții de custodie securizată.

Maple Finance este poziționat pentru a deservi acest segment instituțional. În loc să ofere instrumente de creditare de bază, Maple a construit un set cuprinzător de servicii financiare concepute pentru a îndeplini standardele instituționale. Strategia sa include acum extinderea parteneriatelor și a relațiilor contractuale cu instituțiile financiare tradiționale pentru a spori și mai mult credibilitatea.

Maple a anunțat un acord inaugural de finanțare susținut de Bitcoin cu Cantor Fitzgerald. Divizia de finanțare Bitcoin a Cantor intenționează să ofere până la 2 miliarde de dolari în finanțare inițială, Maple fiind selectat ca primul împrumutat. Acest lucru subliniază credibilitatea instituțională și poziția de lider a lui Maple pe piața creditelor cripto.

Câștigarea de clienți de profil înalt – cum ar fi Strategy Firm, care a adoptat Bitcoin ca activ de trezorerie – va accelera și mai mult adoptarea de către Maple a produsului său de randament BTC. Momentul este deosebit de critic: clienții instituționali sunt lipicioși. Spre deosebire de clienții de retail, instituțiile rareori schimbă furnizorii de servicii odată ce au o relație, preferând să construiască parteneriate pe termen lung pentru risc și continuitate operațională.

Maple nu este singura companie care urmărește această piață, dar istoricul său instituțional dovedit îi oferă un avantaj puternic. În cele din urmă, următorii doi-trei ani vor fi o perioadă critică pentru a decide ce platforme vor apărea ca lideri de categorie în spațiul instituțional de finanțare cripto.