Maple Finance: Správa aktiv v řetězci v éře institucionálního kapitálu

Napsal uživatel Tiger Research

Shrnutí klíčových bodů

S tím, jak institucionální investoři stále více vstupují na trh s kryptoměnami, roste poptávka po řešeních pro správu aktiv, která splňují tradiční finanční standardy. Maple Finance vznikl, aby zaplnil tuto mezeru a etabloval se jako platforma pro správu aktiv v řetězci.

Maple dělá více než jen propojuje věřitele a debetní dluhopisy. Strukturuje hodnocení dlužníků a strategicky spravuje kolaterál tak, aby fungoval více jako tradiční správce aktiv. Nedávno Maple také rozšířil svou produktovou řadu uvedením produktu s výnosem z bitcoinů, který transformuje bitcoin z pasivně drženého aktiva na aktivum generující výnos.

Vzhledem k tomu, že instituce stále více vstupují do kryptoprostoru, dobře připravená platforma pro správu aktiv, jako je Maple Finance, slibuje vybudování institucionálních vztahů v rané fázi – výhoda, která by se mohla promítnout do dlouhodobého vedoucího postavení na trhu.

1. Poptávka po správě aktiv na kryptotrhu

V tradičních financích se investoři, kteří drží velké množství aktiv, často spoléhají na makléřské firmy, které poskytují profesionální služby správy aktiv – což je široce přijímaná strategie. Zvažte však jiný scénář: řekněme, že jste Michael Saylor, generální ředitel společnosti Strategy, a koupili jste velký podíl Bitcoinu. Jak tato aktiva efektivně spravujete?

Zpočátku se mohou zdát životaschopné možnosti, jako je sázení nebo přímé půjčování a půjčování. V praxi je však správa rozsáhlých kryptoaktiv složitá a náchylná k chybám. Obvykle vyžaduje odborníky a spolehlivé provozní řízení. Lidé mohou místo toho zvážit profesionální správu aktiv, podobně jako v tradičních financích. Je zde však další výzva: strukturovaných a spolehlivých správců aktiv je na kryptotrhu velmi málo.

Tato mezera představuje jasnou příležitost pro správu kryptoaktiv. Použití osvědčených modelů od tradičních financí až po digitální aktiva by mohlo uvolnit obrovský tržní potenciál. S prohlubujícím se institucionálním zapojením do kryptoprostoru se potřeba profesionální správy strukturovaných aktiv stává kritickou.

Zdroj: bitcointreasuries, Tiger Research

Tato potřeba je stále zřejmější, protože institucionální účast v kryptoprostoru se zrychluje. Klíčovým příkladem toho jsou masivní nákupy bitcoinů společnosti Strategy, které začaly v roce 2020. Tato dynamika byla dále posílena po schválení spotových bitcoinových ETF v USA a Hongkongu v roce 2024.

Výsledkem je, že trh, kterému kdysi dominovali drobní investoři, se blíží svým limitům. Současné prostředí vyžaduje profesionální řešení správy aktiv šité na míru potřebám institucí.

Maple Finance byl vytvořen, aby tuto potřebu uspokojil. Společnost Maple, založená v roce 2019, kombinuje tradiční finanční znalosti s blockchainovou infrastrukturou a neustále se etablovala jako přední poskytovatel správy aktiv v řetězci.

2. Správa aktiv v řetězci: Maple Finance

Struktura Maple Finance je jednoduchá a přímočará. Usnadňuje půjčování na základě úvěrů v řetězci tím, že propojuje poskytovatele financování (LP) s institucionálními dlužníky.

To vyvolává klíčovou otázku: v tradičních financích správa aktiv obvykle zahrnuje diverzifikaci portfolia aktiv klienta do akcií, dluhopisů, nemovitostí a dalších nástrojů k řízení rizik a dosažení dlouhodobého růstu hodnoty.

Lze v této souvislosti považovat platformu specializující se na zprostředkovatele půjček za skutečného správce aktiv?

Zdroj: Maple Finance

Při pohledu na to, jak Maple Finance skutečně funguje, je odpověď jasnější. Platforma využívá profesionální postupy správy aktiv, které jdou nad rámec jednoduchého párování půjček. Provádí důkladné úvěrové hodnocení institucionálních dlužníků a činí strategická rozhodnutí o alokaci finančních prostředků a podmínkách úvěru.

V průběhu procesu půjčování se Maple také zapojuje do aktivního řízení peněz, využívá mechanismy, jako je zástava a opětovné půjčování. Tento provozní model jednoznačně přesahuje základního zprostředkovatele půjček a má blíže k funkcím moderního správce aktiv.

3. Hlavní účastníci a provozní mechanismy Maple Finance

Schopnost společnosti Maple Finance fungovat jako správce aktiv v řetězci, nikoli pouze jako zprostředkovatel půjček, pramení z její dobře definované struktury účastníků a systematického provozního rámce. Produkty Maple jsou postaveny na třech klíčových hráčských osobnostech:

Role Maple Finance jako správce aktiv v řetězci, spíše než jako pouhého zprostředkovatele půjček, pramení z její jasné struktury účastníků a systematického provozního rámce. Její produktový model je postaven na třech hlavních hereckých osobnostech:

Zdroj: Tiger Research

Tato struktura odráží stávající ochranné mechanismy v tradičních financích. V oblasti podnikových úvěrů banky vkladatelé poskytují finanční prostředky, společnosti žádají o půjčky a interní úvěrový tým hodnotí jejich finanční zdraví. Akcionáři se na druhé straně podílejí na rozhodnutích o řízení, která ovlivňují směřování instituce.

Maple Finance funguje podobným způsobem. Když dlužník požádá o půjčku, úvěrový tým společnosti Maple stanoví podmínky na základě poměru zajištění a kvality aktiv. Věřitelé poskytují finanční prostředky a fungují jako vkladatelé, zatímco držitelé $SYRUP přebírají roli správy jako akcionáři a podílejí se na rozhodování na úrovni protokolu.

Jedním z klíčových rozdílů je, že držitelé $SYRUP dostávají také odměny za sázky financované z výnosů protokolu. Pozoruhodné je, že 20 % příjmů je přiděleno na zpětné odkupy na podporu těchto odměn.

Zdroj: Tiger Research

Uvažujme o konkrétním příkladu. Hlavní tvůrce trhu TIGER 77 potřebuje 10 milionů dolarů provozního kapitálu k rozšíření svých obchodních pozic v době zvýšené volatility trhu. Tradiční banky však žádost odmítly s odvoláním na omezenou důvěru v kryptoměnový prostor – což mělo za následek, že TIGER 77 neměl přístup k požadovaným prostředkům.

Interní úvěrová a poradenská odnož Maple Finance, Maple Direct, překlenuje tuto mezeru svým firemním produktem s vysokým výnosem. Akreditovaní investoři, kteří uznávají výkonnost Maple Direct, vloží 10 milionů USDC do úvěrového fondu.

Když TIGER 77 požádá o půjčku, Maple Direct provede komplexní úvěrové hodnocení, přezkoumá finanční zdraví společnosti, provozní historii a rizikový profil. Po vyhodnocení schválila půjčku ve výši 10 milionů USDC, zajištěnou Ethereem, s úrokovou sazbou 12,5 %.

Po uzavření úvěru začíná rozdělování příjmů. TIGER 77 platí měsíční úroky, z nichž si Maple Direct ponechá 12% jako administrativní poplatek. Zbývající podíl je rozdělen mezi akreditované investory.

To je místo, kde se odlišnost Maple stává jasnou. Jde nad rámec základního zprostředkování půjček a aktivně spravuje zajištění – včetně sekundárních půjček a příslibů zajištění s cílem zlepšit kapitálovou efektivitu. V některých případech Maple také strukturuje půjčky založené na podnikových zárukách od mateřské společnosti spíše než na tradičním kolaterálu.

Ve skutečnosti jsou služby nabízené Maple srovnatelné se službami tradičních finančních institucí. Aktivně spravuje finanční prostředky a nejen propojuje věřitele a dlužníky. Tento přístup posiluje pozici Maple jako důvěryhodného institucionálního správce aktiv, spíše než jen jako další platformy pro půjčování DeFi.

4. Hlavní produkt Maple Finance

4.1. Institucionální Maple

Maple Finance se etablovala jako legitimní správce aktiv v řetězci tím, že nabízí rozmanité strukturované portfolio produktů. Její produkty se dělí do dvou hlavních kategorií: úvěrové produkty a produkty správy aktiv, z nichž každý je navržen tak, aby spojoval investory s různými cíli v oblasti tolerance rizika a návratnosti.

Zdroj: Tiger Research

První kategorie – úvěrové produkty – zahrnuje produkty Maple Blue Chip a High Yield. Produktová řada blue-chip je určena pro konzervativní investory, kteří se zajímají o zachování kapitálu. Jako kolaterál přijímá pouze zavedená aktiva, jako jsou bitcoiny a ethereum, a dodržuje přísné postupy řízení rizik.

Naproti tomu produkty s vysokým výnosem jsou zaměřeny na investory, kteří hledají vyšší výnosy a jsou ochotni podstoupit větší riziko. Její základní strategie zahrnuje aktivní správu přezajištěných aktiv – prostřednictvím sázek nebo sekundárních půjček – s cílem generovat dodatečný výnos, spíše než jen držet kolaterál.

Zdroj: Maple Finance

Druhá kategorie produktů Maple Finance – správa aktiv – začíná produktem BTC Yield. Produkt byl uveden na trh začátkem tohoto roku v reakci na rostoucí institucionální poptávku po Bitcoinu. Hodnotová nabídka je jednoduchá: místo pasivního držení bitcoinů mohou instituce vkládat BTC, aby získaly úroky a generovaly výnos ze stávajících aktiv.

To přirozeně vyvolává otázku: pokud mohou instituce nakupovat a držet Bitcoin přímo, proč jej nespravovat samy? Odpověď spočívá v praktických omezeních – především v nedostatku technické infrastruktury nebo provozních znalostí, které by přinášely výhody pro bezpečnost.

Produkt s výnosem bitcoinů společnosti Maple Finance využívá duální sázky poskytované Core DAO. V tomto modelu instituce bezpečně ukládají své bitcoiny u správců na institucionální úrovni, jako je BitGo nebo Copper, a získávají odměny za sázky tím, že slíbí, že po předem stanovenou dobu nepoužijí svá aktiva. Stručně řečeno, instituce bezpečně uzamknou svá aktiva a vydělávají výnosy.

Samotný proces je však složitější, než se zdá. Za jednoduchou fasádou "vydělat výnos z Bitcoinu" se skrývá řada technických a provozních kroků – uzavření smluvního ujednání se správcem, účast na Core DAO stakingu a převod odměn za sázky $CORE na hotovost. Každý krok vyžaduje specializované znalosti, které většina organizací nemá interně.

To odráží známý vzorec v tradičních financích. I když společnosti mohou spravovat aktiva přímo, často se spoléhají na profesionální správce aktiv, kteří tuto práci odvedou efektivně a bezpečně. V oblasti kryptoměn je taková odbornost větší potřeba – s ohledem na další vrstvy, jako je technická složitost, regulační dohled, bezpečnost a řízení rizik.

Počínaje produkty s výnosem bitcoinů plánuje Maple Finance rozšířit se na širší škálu produktů pro správu aktiv. Tato strategie je nezbytná pro překlenutí propasti mezi institucionálními investory a kryptotrhem a řeší dlouhodobou neuspokojenou potřebu.

Poskytováním komplexních, profesionálně spravovaných služeb umožňuje Maple institucím usilovat o stabilní výnosy z digitálních aktiv – aniž by se odchýlily od svého hlavního obchodního zaměření.

4.2 sirupUSDC

Zdroj: Maple Finance

Dosud diskutované produkty jsou primárně zaměřeny na akreditované investory a omezují přístup běžným retailovým účastníkům. K vyřešení tohoto problému společnost Maple Finance spustila sirupUSDC a sirupUSDT – maloobchodní fondy postavené na stávající úvěrové infrastruktuře a síti dlužníků společnosti Maple.

Prostředky získané prostřednictvím sirupu USDC jsou půjčovány institucionálním dlužníkům z blue-chip a high-yield poolů Maple, kteří procházejí stejným procesem úvěrového hodnocení jako ostatní produkty Maple. Úroky generované z těchto půjček jsou distribuovány přímo vkladatelům sirupUSDC.

Ačkoli struktura je podobná institucionálním nabídkám Maple, fond sirupů je spravován nezávisle. Tento návrh snižuje bariéru vstupu pro maloobchodní uživatele při zachování provozní přísnosti institucionálních produktů – zlepšuje přístupnost, aniž by byla ohrožena strukturální stabilita.

Zdroj: Duna

Zatímco výnosy jsou o něco nižší než výnosy nabízené institucionálním účastníkům, Maple zavedl systém odměn "Drips", aby posílil dlouhodobou angažovanost. Drips nabízejí další tokenové odměny, složené ve formě bodů každé čtyři hodiny. Na konci každé sezóny lze body převést na žetony SYRUP. Prostřednictvím tohoto motivačního mechanismu a agresivní strategie získávání finančních prostředků přilákala Maple Finance přibližně 1,9 miliardy USD v USDC a USDT.

Celkově vzato, sirupUSDC / USDT rozšiřuje produkty institucionální úrovně pro drobné investory a kombinuje dostupnost se strukturovaným mechanismem odměňování. Integrací Drips Maple prokazuje hluboké porozumění dynamice zapojení Web3 a poskytuje model, který podporuje trvalou angažovanost a udržuje finanční disciplínu.

5. Klíčové diferenciátory Maple Finance

Hlavním rozdílem Maple Finance je implementace jeho plně on-chain systému na institucionální úrovni. Spíše než se spoléhat pouze na algoritmické úvěrové protokoly, Maple kombinuje on-chain infrastrukturu s lidskými odbornými znalostmi a vytváří prostředí, které splňuje institucionální standardy.

5.1. Služby vyvinuté odborníky na tradiční finance

Tento rozdíl začíná u složení Mapleova týmu. Mnoho on-chain finančních platforem postrádá profesionály s tradičním finančním zázemím. I když tento typ zkušeností není nezbytně nutný, je obtížné poskytovat skutečně služby na institucionální úrovni bez hlubokého porozumění potřebám a rizikovým očekáváním institucionálních investorů.

A to je místo, kde přichází Maple. Její tým tvoří profesionálové s desítkami let zkušeností v oblasti tradičních financí a úvěrového hodnocení. Jejich odborné znalosti, které umožňují přísné hodnocení úvěrového rizika a robustní řízení rizik, tvoří základ důvěry vyžadované institucionálními klienty.

Zdroj: Tiger Research

Zázemí vedoucího týmu společnosti Maple pomáhá vysvětlit, proč si získala důvěru institucionálních investorů.

Generální ředitel Sidney Powell přináší zkušenosti se správou aktiv z National Australia Bank a Angle Finance. Spoluzakladatel Joe Flanagan působil jako konzultant ve společnosti PricewaterhouseCoopers, kde se zaměřoval na finanční analýzu firem, a poté působil jako finanční ředitel (CFO) společnosti Axsesstoday.

Pokud jde o technologie, technický ředitel Matt Collum byl vedoucím inženýrem ve společnosti Wave HQ a je zakladatelem fintech startupu Every. Provozní ředitel Ryan O'Shea dříve vedl strategii ve společnosti Kraken a získal přímé zkušenosti v oblasti kryptoměn.

Širší tým zahrnuje odborníky s finančním i technickým zázemím. Sid Sheth, ředitel kapitálových trhů, byl dříve zodpovědný za institucionální prodeje v Deutsche Bank. Steven Liu, produktový ředitel, zastával pozice produktového manažera ve společnosti Amazon a vedl fintech projekty ve společnosti Anchorage Digital.

Hlavní síla Maple spočívá v této kombinaci tradičních financí a odborných znalostí blockchainu. Znalosti týmu ve dvou doménách jim umožňují plnit institucionální očekávání a zároveň poskytovat on-chain řešení s provozní důvěryhodností a technickou přesností.

5.2. Diferencovaný systém řízení rizik

Přístup Maple Finance k řízení rizik odráží odbornost jejího týmu profesionálů a odlišuje jej od většiny protokolů DeFi. Zatímco většina protokolů se do značné míry spoléhá na automatizované, decentralizované mechanismy, Maple přímo aplikuje osvědčené metodiky, které se nacházejí v tradičních financích v řetězci.

První klíčovou součástí je proces hodnocení úvěru. Ve většině protokolů DeFi jsou půjčky automaticky vypláceny po složení zástavy, s malým nebo žádným úvěrovým hodnocením.

Naproti tomu Maple Finance zavedl obezřetnější model upisování. Jak již bylo zmíněno dříve, prověřování dlužníků provádí její investiční poradenská odnož, Maple Direct. Tento přístup založený na kreditech spolu s upřednostňováním přezajištěných struktur umožňuje společnosti Maple řídit riziko od samého počátku.

V případech, kdy je vyžadována likvidace, většina protokolů spustí okamžitý prodej aktiv, jakmile kolaterál klesne pod prahovou hodnotu. Maple zaujímá jiný přístup – dává 24 hodin předem, aby měli dlužníci čas doplnit své zajištění. Je to podobné tomu, co dělají tradiční banky, kde výzvy k úhradě marže předcházejí likvidaci. Pokud dlužník neodpoví ve stanovené lhůtě, je provedena likvidace.

I samotný proces likvidace je navržen tak, aby minimalizoval dopad na trh. Zatímco běžné protokoly DeFi provádějí likvidace na burzách otevřeně – s rizikem skluzu a narušení cen – Maple provádí likvidace prostřednictvím předem dohodnutých mimoburzovních (OTC obchodů) s tvůrci trhu, čímž zajišťuje kontrolovanou exekuci a snižuje volatilitu.

Vyniká také systém stahování Maple. V tradičním DeFi mohou uživatelé vybírat prostředky okamžitě, pokud je k dispozici likvidita – ale když je likvidita nedostatečná, vytváří se nejistota. Maple zpracovává výběry postupně nebo v časovaných dávkách, což uživatelům dává jasné očekávání dostupnosti finančních prostředků. Tento strukturovaný přístup umožňuje investorům efektivně plánovat a dodává rámec řízení rizik společnosti Maple jistotu a důvěru.

5.3. Integrovaná struktura ekosystému

Zdroj: Tiger Research

Maple Finance přijala solidní růstovou strategii – upřednostňuje interní řízení rizik a strategické synergie před rychlou expanzí. Před externí spoluprací tým vytvořil robustní rámec pro rizika. Namísto slepého rozšiřování se Maple zaměřuje na spolupráci s klíčovými partnery, kteří mohou vytvářet smysluplné hodnoty.

Tato strategie se jasně odráží v rozšiřování ekosystému syrupUSDC. Aby Maple rozšířila svou přítomnost v prostoru DeFi, uzavřela partnerství s předními platformami, jako jsou Spark a Pendle, aby dosáhla diverzifikované struktury výnosů a více přístupových bodů pro uživatele.

Partnerství se společností Spark přineslo konkrétní výsledky: společnost Spark vyčlenila 300 milionů dolarů na sirupUSDC jako zajištění na podporu USDS. Nejedná se o symbolické partnerství – vede ke skutečnému rozmístění kapitálu.

Integrace s Pendle dále zvyšuje flexibilitu. Držitelé sirupu USDC si nyní mohou přizpůsobit svou výnosovou expozici pomocí mechanismů Pendle's Principal Token (PT) a Yield Token (YT). Tento model – využívající odborné znalosti každého partnera – se stal konzistentní strategií napříč produktovou řadou Maple.

Stejný přístup je ztělesněn v produktech s výnosem BTC. Cílem je transformovat Bitcoin z pasivně drženého aktiva na aktivum generující výnos. Dosažení tohoto cíle vyžaduje dvě základní komponenty: bezpečný hosting a efektivní nasazení. Maple řeší oba tyto problémy partnerstvím s BitGo a Copper, aby poskytoval péči na institucionální úrovni a zároveň generoval výnos prostřednictvím modelu duálního sázení Core DAO. Výsledkem je integrovaný systém, kde péče a výdělek koexistují bez kompromisů.

6. Maple Finance v roce 2025 a dále

V prosinci 2024 zveřejnila společnost Maple Finance svůj strategický plán v dopise zakladatele, který nastiňuje priority pro rok 2025. Přibližně o šest měsíců později bylo dosaženo mnoha z těchto cílů:

• Celková uzamčená hodnota Maple (TVL) přesahuje 4 miliardy dolarů;

• První partner v oblasti tradičního financování (TradFi), který si půjčil více než 100 milionů dolarů prostřednictvím společnosti Maple Institutional;

• První integrace DeFi společnosti Syrup.fi v hodnotě přes 100 milionů dolarů;

• Tržby z dohod přesáhly 25 milionů dolarů.

Mapleova dlouhodobá vize je ambiciózní. Do roku 2030 si platforma klade za cíl dosáhnout ročního objemu úvěrů ve výši 100 miliard dolarů, což je téměř 45násobný nárůst oproti současné velikosti portfolia 22 miliard dolarů. Dosažení tohoto rozsahu vyžaduje více než jen rozšíření stávajících úvěrových operací. Maple musí rozšířit svou sadu produktů pro správu aktiv, prohloubit partnerství s tradičními finančními institucemi a přilákat institucionální investory v globálním měřítku.

Prvním strategickým cílem je rozšířit adopci výnosových produktů BTC. Institucionální zájem o Bitcoin prudce vzrostl spolu s rostoucí poptávkou po řešeních, která jdou nad rámec jednoduché úschovy a generují výnosy. Získání významného podílu na tomto trhu je zásadní.

Druhá strategie zahrnuje rozšíření nabídky aktiv společnosti Maple. Maple, který se v současné době zaměřuje na Bitcoin, plánuje rozšířit produkty generující výnosy na různá digitální aktiva. V poslední době začali institucionální investoři začleňovat Ethereum do svých portfolií a očekává se, že tento trend diverzifikace jejich držby digitálních aktiv se bude zrychlovat. Pokud Maple dokáže poskytnout efektivní služby správy aktiv, které generují dodatečné příjmy z těchto aktiv, pak se objeví významné příležitosti k růstu.

7. Maple Finance: Směrem k větší důležitosti

Trh s kryptoměnami byl historicky poháněn drobnými investory. V současné době je celková tržní kapitalizace přibližně 3,29 bilionu dolarů (CoinMarketCap) – stále skromná ve srovnání s 51 biliony dolarů v amerických státních dluhopisech a 18-27 biliony dolarů ve zlatě. Tato srovnání zdůrazňují růstový potenciál kryptoměn, pokud jsou plně integrovány do tradičních tříd aktiv.

Institucionální investoři budou hrát ústřední roli v tomto růstu. Na rozdíl od retailových účastníků spravují instituce aktiva v hodnotě miliard nebo desítek miliard dolarů, což znamená, že i malá alokace může výrazně rozšířit kryptotrh. Vstup institucí však přichází s vyššími očekáváními – včetně dodržování předpisů, sofistikovaného řízení rizik a řešení bezpečné úschovy.

Maple Finance je umístěn tak, aby sloužil tomuto institucionálnímu segmentu. Spíše než poskytování základních úvěrových nástrojů vybudoval Maple komplexní sadu finančních služeb navržených tak, aby splňovaly institucionální standardy. Její strategie nyní zahrnuje rozšiřování partnerství a smluvních vztahů s tradičními finančními institucemi s cílem dále zvýšit důvěryhodnost.

Nedávný milník podtrhuje jeho postavení: Maple oznámil inaugurační dohodu o financování podporovaném bitcoiny s Cantorem Fitzgeraldem. Divize financování bitcoinů společnosti Cantor plánuje poskytnout počáteční financování ve výši až 2 miliard dolarů, přičemž Maple bude vybrán jako první dlužník. To podtrhuje institucionální důvěryhodnost Maple a vedoucí postavení na trhu krypto úvěrů.

Získání vysoce postavených zákazníků – jako je Strategy Firm, která přijala Bitcoin jako pokladní aktivum – dále urychlí přijetí produktu s výnosem BTC společnosti Maple. Načasování je obzvláště kritické: institucionální klienti jsou neústupní. Na rozdíl od retailových klientů instituce jen zřídka mění poskytovatele služeb, jakmile mají vztah, a dávají přednost budování dlouhodobých partnerství s ohledem na rizika a provozní kontinuitu.

Maple není jedinou společností, která se o tento trh uchází, ale jeho osvědčené institucionální výsledky mu dávají silnou výhodu. V konečném důsledku budou příští dva až tři roky kritickým obdobím pro rozhodnutí, které platformy se stanou lídry kategorie v oblasti institucionálního kryptofinancování.