Maple Finance: управление активами в цепочке в эпоху институционального капитала

Автор: Tiger Research

Краткое изложение ключевых моментов

По мере того, как институциональные инвесторы все чаще выходят на рынок криптовалют, растет спрос на решения по управлению активами, соответствующие традиционным финансовым стандартам. Maple Finance была создана, чтобы заполнить этот пробел и утвердиться в качестве платформы для управления активами в сети.

Maple делает больше, чем просто связывает кредиторов и дебетовщиков. Она структурирует оценку заемщиков и стратегически управляет обеспечением, чтобы работать как традиционная компания по управлению активами. Недавно Maple также расширила свою продуктовую линейку, запустив продукт доходности биткоина, который превращает биткоин из пассивно удерживаемого актива в актив, приносящий доход.

По мере того, как учреждения все чаще входят в криптопространство, хорошо подготовленная платформа для управления активами, такая как Maple Finance, обещает построить институциональные отношения на ранних стадиях — преимущество, которое может привести к долгосрочному лидерству на рынке.

1. Востребованность управления активами на крипторынке

В традиционных финансах инвесторы, владеющие большими объемами активов, часто полагаются на брокерские фирмы для предоставления профессиональных услуг по управлению активами – широко распространенная стратегия. Но рассмотрим другой сценарий: допустим, вы Майкл Сэйлор, генеральный директор Strategy, и вы купили большой пакет биткойнов. Как вы эффективно управляете этими активами?

На первый взгляд могут показаться жизнеспособными такие варианты, как стейкинг или прямое заимствование и кредитование. Но на практике управление крупномасштабными криптоактивами является сложным и подверженным ошибкам. Обычно для этого требуются профессионалы и грамотный оперативный контроль. Вместо этого люди могут рассмотреть профессиональное управление активами, аналогичное традиционным финансам. Однако здесь есть еще одна проблема: структурированные и надежные управляющие активами очень редки на крипторынке.

Этот разрыв представляет собой явную возможность для управления криптоактивами. Применение проверенных моделей традиционных финансов к цифровым активам может раскрыть огромный рыночный потенциал. По мере углубления институционального участия в криптопространстве потребность в профессиональном, структурированном управлении активами становится критической.

Источник: биткоинказначейства, Tiger Research

Эта потребность становится все более очевидной по мере того, как институциональное участие в криптопространстве ускоряется. Ключевой иллюстрацией этого являются массовые покупки биткоинов Strategy, которые начались в 2020 году. Этот импульс еще больше усилился после одобрения спотовых биткоин-ETF в США и Гонконге в 2024 году.

В результате, рынок, на котором когда-то доминировали розничные инвесторы, приближается к своим пределам. Современные условия требуют профессиональных решений по управлению активами, адаптированных к потребностям учреждений.

Компания Maple Finance была создана для удовлетворения этой потребности. Основанная в 2019 году, компания Maple сочетает в себе традиционный финансовый опыт с инфраструктурой блокчейна и неуклонно зарекомендовала себя как ведущий поставщик услуг по управлению активами в блокчейне.

2. Управление активами в сети: Maple Finance

Структура Maple Finance проста и понятна. Он облегчает кредитование в сети, связывая поставщиков финансирования (LP) с институциональными заемщиками.

В связи с этим возникает ключевой вопрос: в традиционных финансах управление активами обычно включает в себя диверсификацию портфеля активов клиента в акции, облигации, недвижимость и другие инструменты для управления рисками и достижения долгосрочного роста стоимости.

В этом контексте, можно ли считать платформу, специализирующуюся на кредитовании посредников, настоящим управляющим активами?

Источник: Maple Finance

Глядя на то, как на самом деле работает Maple Finance, ответ становится более ясным. Платформа использует профессиональные методы управления активами, которые выходят за рамки простого сопоставления кредитов. Он проводит тщательную кредитную оценку институциональных заемщиков и принимает стратегические решения по распределению средств и срокам кредитования.

На протяжении всего процесса кредитования Maple также участвует в активном управлении деньгами, используя такие механизмы, как залог залога и повторное кредитование. Эта операционная модель явно выходит за рамки базового кредитного посредника и ближе к функциям современного управляющего активами.

3. Основные участники и механизмы работы Maple Finance

Способность Maple Finance работать в качестве управляющего активами в цепочке, а не просто кредитного посредника, проистекает из ее четко определенной структуры участников и систематической операционной структуры. Продукты Maple построены вокруг трех ключевых персонажей игроков:

Роль Maple Finance в качестве управляющего активами в цепочке, а не простого кредитного посредника, проистекает из ее четкой структуры участников и систематической операционной структуры. Модель продукта компании построена вокруг трех основных персонажей актеров:

Источник: Tiger Research

Эта структура отражает существующие защитные механизмы в традиционных финансах. В корпоративном кредитовании банка вкладчики предоставляют средства, компании подают заявки на кредиты, а собственная кредитная команда оценивает их финансовое состояние. Акционеры, с другой стороны, участвуют в принятии управленческих решений, которые влияют на направление деятельности организации.

Maple Finance работает аналогичным образом. Когда заемщик подает заявку на получение кредита, кредитная команда Maple устанавливает условия на основе коэффициента обеспечения и качества активов. Кредиторы предоставляют средства и функционируют как вкладчики, в то время как держатели $SYRUP берут на себя роль акционеров и участвуют в принятии решений на уровне протокола.

Одно из ключевых отличий заключается в том, что держатели $SYRUP также получают вознаграждение за стейкинг, финансируемое за счет доходов протокола. Примечательно, что 20% выручки выделяется на выкуп для поддержки этих вознаграждений.

Источник: Tiger Research

Рассмотрим конкретный пример. Крупнейшему маркет-мейкеру TIGER 77 требуется $10 млн оборотного капитала для расширения своих торговых позиций в периоды повышенной волатильности рынка. Однако традиционные банки отклонили запрос, сославшись на ограниченное доверие к криптовалютному пространству, в результате чего TIGER 77 не смог получить доступ к необходимым средствам.

Maple Direct, подразделение Maple Finance по кредитованию и консультированию, устраняет этот пробел с помощью своего высокодоходного корпоративного продукта. Аккредитованные инвесторы, признающие результаты работы Maple Direct, вносят 10 миллионов долларов США в кредитный пул.

Когда TIGER 77 подает заявку на получение кредита, Maple Direct проводит всестороннюю кредитную оценку, анализируя финансовое состояние компании, операционную историю и профиль риска. После оценки он одобрил кредит в размере 10 миллионов USDC, обеспеченный Ethereum, с процентной ставкой 12,5%.

После того, как кредит оформлен, начинается распределение доходов. TIGER 77 выплачивает ежемесячные проценты, из которых Maple Direct удерживает 12% в качестве административного сбора. Оставшаяся доля распределяется между аккредитованными инвесторами.

Вот тут-то и становится понятна дифференциация Maple. Она выходит за рамки базового кредитного посредничества и включает в себя активное управление обеспечением, в том числе посредством вторичного кредитования и залога залога для повышения эффективности капитала. В некоторых случаях Maple также структурирует кредиты на основе корпоративных гарантий от материнской компании, а не традиционного обеспечения.

Фактически, услуги, предлагаемые Maple, сопоставимы с услугами традиционных финансовых учреждений. Она активно управляет средствами, а не просто связывает кредиторов и заемщиков. Такой подход укрепляет позиции Maple как надежного институционального управляющего активами, а не просто еще одной кредитной платформы DeFi.

4. Основной продукт Maple Finance

4.1. Кленовый институт

Maple Finance зарекомендовала себя как законный управляющий активами в сети, предлагая разнообразный, структурированный портфель продуктов. Ее продукты разделены на две основные категории: кредитные продукты и продукты по управлению активами, каждый из которых предназначен для поиска инвесторов с различными целями по толерантности к риску и доходности.

Источник: Tiger Research

Первая категория – кредитные продукты – включает в себя продукты Maple's Blue Chip и High Yield. Линейка продуктов «голубых фишек» рассчитана на консервативных инвесторов, которые обеспокоены сохранением капитала. Он принимает в качестве залога только установленные активы, такие как биткоин и эфириум, и следует строгой практике управления рисками.

В отличие от них, высокодоходные продукты нацелены на инвесторов, которые стремятся к более высокой доходности и готовы брать на себя больший риск. Его основная стратегия включает в себя активное управление активами с избыточным обеспечением — через стейкинг или вторичное кредитование — для получения дополнительной прибыли, а не просто владение залогом.

Источник: Maple Finance

Вторая категория продуктов Maple Finance — управление активами — начинается с продукта BTC Yield. Продукт был запущен в начале этого года в ответ на растущий институциональный спрос на биткоин. Ценностное предложение простое: вместо пассивного хранения биткоинов учреждения могут вносить BTC для получения процентов и дохода от существующих активов.

Естественно, возникает вопрос: если учреждения могут покупать и хранить биткоин напрямую, почему бы не управлять им самостоятельно? Ответ кроется в практических ограничениях, в первую очередь в отсутствии технической инфраструктуры или опыта эксплуатации для создания преимуществ в области безопасности.

Продукт Bitcoin Yield от Maple Finance использует двойной стейкинг, предоставляемый Core DAO. В этой модели учреждения безопасно хранят свои биткойны в кастодианах институционального уровня, таких как BitGo или Copper, получая вознаграждение за стейкинг, обещая не использовать свои активы в течение заранее определенного периода. Короче говоря, учреждения надежно блокируют свои активы и получают доход.

Однако на самом деле процесс сложнее, чем кажется. За простым фасадом «заработать доход от биткоина» скрывается ряд технических и операционных шагов — заключение контрактного соглашения с кастодианом, участие в стейкинге Core DAO и конвертация вознаграждений $CORE стейкинга в деньги. Каждый шаг требует специальных знаний, которыми большинство организаций не обладают.

Это отражает знакомую схему в традиционных финансах. Хотя компании могут управлять активами напрямую, они часто полагаются на профессиональных управляющих активами, чтобы выполнять свою работу эффективно и безопасно. В криптопространстве существует большая потребность в таких знаниях, учитывая дополнительные уровни, такие как техническая сложность, надзор за регулирующими органами, безопасность и управление рисками.

Начав с продуктов доходности биткоина, Maple Finance планирует расшириться до более широкого спектра продуктов по управлению активами. Эта стратегия необходима для преодоления разрыва между институциональными инвесторами и рынком криптовалют, решая давнюю неудовлетворенную потребность.

Предоставляя комплексные, профессионально управляемые услуги, Maple позволяет учреждениям добиваться стабильной прибыли от цифровых активов, не отклоняясь от своей основной бизнес-направленности.

4.2 сиропUSDC

Источник: Maple Finance

Продукты, о которых шла речь до сих пор, в первую очередь ориентированы на аккредитованных инвесторов, ограничивая доступ к ним для обычных розничных участников. Чтобы решить эту проблему, Maple Finance запустила syrupUSDC и syrupUSDT — розничные пулы, построенные поверх существующей кредитной инфраструктуры и сети заемщиков Maple.

Средства, привлеченные через syrupUSDC, предоставляются в кредит институциональным заемщикам из пулов голубых фишек и высокодоходных пулов Maple, которые проходят тот же процесс кредитного рейтинга, что и другие продукты Maple. Проценты, полученные по этим кредитам, распределяются непосредственно среди вкладчиков syrupUSDC.

Несмотря на то, что структура аналогична институциональным предложениям Maple, пул сиропов управляется независимо. Такая конструкция снижает барьер входа для розничных пользователей, сохраняя при этом эксплуатационную строгость институциональных продуктов, улучшая доступность без ущерба для структурной стабильности.

Источник: Дюна

Несмотря на то, что доходность немного ниже, чем та, которая предлагается институциональным участникам, Maple внедрила систему вознаграждения «Drips» для повышения долгосрочного участия. Drips предлагают дополнительные токенические награды, начисляемые в виде очков каждые четыре часа. В конце каждого сезона очки могут быть конвертированы в токены SYRUP. Благодаря этому механизму стимулирования и агрессивной стратегии сбора средств Maple Finance привлекла около $1,9 млрд в USDC и USDT.

В целом, syrupUSDC/USDT расширяет возможности продуктов институционального уровня для розничных инвесторов, сочетая доступность со структурированным механизмом вознаграждения. Интегрируя Drips, Maple демонстрирует глубокое понимание динамики взаимодействия в Web3, предоставляя модель, которая одновременно поощряет постоянное взаимодействие и поддерживает финансовую дисциплину.

5. Ключевые отличия Maple Finance

Основным отличием Maple Finance является внедрение полностью ончейн-системы институционального уровня. Вместо того, чтобы полагаться исключительно на протоколы алгоритмического кредитования, Maple сочетает ончейн-инфраструктуру с человеческим опытом для создания среды, соответствующей институциональным стандартам.

5.1. Сервисы, разработанные экспертами в области традиционных финансов

Это различие начинается с состава команды Maple. Многим ончейн-финансовым платформам не хватает профессионалов с традиционным финансовым бэкграундом. Несмотря на то, что такой опыт не является абсолютно необходимым, трудно предоставить услуги действительно институционального уровня без глубокого понимания потребностей и ожиданий институциональных инвесторов в отношении рисков.

Вот тут-то и вступает в игру Maple. В его команду входят профессионалы с многолетним опытом работы в традиционных финансах и оценке кредитоспособности. Их опыт, позволяющий проводить тщательную оценку кредитоспособности и надежное управление рисками, формирует основу доверия, необходимого институциональным клиентам.

Источник: Tiger Research

Опыт руководящей команды Maple помогает объяснить, почему она заслужила доверие институциональных инвесторов.

Генеральный директор Сидни Пауэлл имеет опыт управления активами в Национальном банке Австралии и Angle Finance. Соучредитель Джо Фланаган был консультантом в PricewaterhouseCoopers, специализируясь на корпоративном финансовом анализе, прежде чем занять должность финансового директора (CFO) Axsesstoday.

Что касается технологий, технический директор Мэтт Коллум был старшим инженером в штаб-квартире Wave и является основателем финтех-стартапа Every. Главный операционный директор Райан О'Ши ранее руководил стратегией в Kraken, получив непосредственный опыт работы в криптопространстве.

Более широкая команда состоит из профессионалов как с финансовым, так и с техническим опытом. Сид Шет, директор по рынкам капитала, ранее отвечал за институциональные продажи в Deutsche Bank. Стивен Лю, руководитель отдела продуктов, занимал должности менеджера по продуктам в Amazon и руководил финтех-проектами в Anchorage Digital.

Основное преимущество Maple заключается в этом сочетании традиционных финансов и опыта в области блокчейна. Знания команды в двух областях позволяют им соответствовать ожиданиям организации, предоставляя ончейн-решения с операционной надежностью и технической точностью.

5.2. Дифференцированная система управления рисками

Подход Maple Finance к управлению рисками отражает опыт его команды профессионалов и отличает его от большинства протоколов DeFi. В то время как большинство протоколов в значительной степени полагаются на автоматизированные децентрализованные механизмы, Maple напрямую применяет проверенные методологии, найденные в традиционных финансах в сети.

Первым ключевым компонентом является процесс оценки кредита. В большинстве протоколов DeFi кредиты выдаются автоматически после внесения залога, при этом кредитная оценка практически отсутствует.

В отличие от этого, Maple Finance внедрила более разумную модель андеррайтинга. Как упоминалось ранее, проверка заемщиков проводится ее инвестиционным консультационным подразделением, Maple Direct. Такой подход, ориентированный на кредит, в сочетании с предпочтением структур с избыточным обеспечением, позволяет Maple управлять рисками с самого начала.

В случаях, когда требуется ликвидация, большинство протоколов инициируют немедленную продажу активов, как только залог падает ниже порогового значения. Maple использует другой подход — уведомляет заемщиков за 24 часа, чтобы дать им время пополнить свой залог. Это похоже на то, что делают традиционные банки, где маржинальные требования предшествуют ликвидации. Если заемщик не отвечает в течение отведенного срока, проводится ликвидация.

Даже сам процесс ликвидации разработан таким образом, чтобы свести к минимуму влияние на рынок. В то время как обычные протоколы DeFi проводят ликвидацию открыто на биржах — с риском проскальзывания и нарушения цен — Maple выполняет ликвидации через заранее согласованные внебиржевые сделки (OTC) с маркет-мейкерами, обеспечивая контролируемое исполнение и снижая волатильность.

Также выделяется система вывода средств Maple. В традиционных DeFi пользователи могут выводить средства мгновенно, если есть доступная ликвидность, но когда ликвидности недостаточно, создается неопределенность. Maple обрабатывает вывод средств последовательно или партиями по времени, давая пользователям четкое ожидание наличия средств. Такой структурированный подход позволяет инвесторам эффективно планировать, добавляя определенности и уверенности в систему управления рисками Maple.

5.3. Интегрированная структура экосистемы

Источник: Tiger Research

Maple Finance приняла надежную стратегию роста, отдавая приоритет внутреннему управлению рисками и стратегической синергии, а не быстрому расширению. Прежде чем приступить к внешнему сотрудничеству, команда создала надежную систему управления рисками. Вместо того, чтобы слепо расширять масштабы, Maple сосредоточена на сотрудничестве с основными партнерами, которые могут создавать значимую ценность.

Эта стратегия наглядно отразилась на расширении экосистемы syrupUSDC. Чтобы расширить свое присутствие в пространстве DeFi, Maple сотрудничает с ведущими платформами, такими как Spark и Pendle, чтобы добиться диверсифицированной структуры доходности и нескольких точек доступа для пользователей.

Партнерство со Spark дало конкретные результаты: Spark выделила 300 миллионов долларов на syrupUSDC в качестве залога для поддержки USDS. Это не символическое партнерство – оно ведет к реальному размещению капитала.

Интеграция с Pendle еще больше повышает гибкость. Держатели syrupUSDC теперь могут настраивать свою доходность с помощью механизмов Pendle Principal Token (PT) и Yield Token (YT). Эта модель, использующая опыт каждого партнера, стала последовательной стратегией для всей линейки продуктов Maple.

Такой же подход воплощен и в продуктах доходности BTC. Цель состоит в том, чтобы превратить биткоин из пассивно удерживаемого актива в актив, приносящий доход. Для достижения этой цели необходимы два основных компонента: безопасный хостинг и эффективное развертывание. Maple решает обе эти проблемы, сотрудничая с BitGo и Copper для обеспечения хранения на институциональном уровне и получения дохода с помощью модели двойного стейкинга Core DAO. В результате получается интегрированная система, в которой хранение и прибыль сосуществуют без компромиссов.

6. Maple Finance в 2025 году и далее

В декабре 2024 года Maple Finance опубликовала свою стратегическую дорожную карту в письме основателя, в котором изложила приоритеты на 2025 год. Примерно через полгода многие из этих целей были достигнуты:

• Общая заблокированная стоимость Maple (TVL) превышает 4 миллиарда долларов;

• Первый партнер по традиционным финансам (TradFi), занявший более 100 миллионов долларов через Maple Institutional;

• Первая интеграция DeFi от Syrup.fi на сумму более 100 миллионов долларов;

• Выручка от соглашения превысила $25 млн.

Долгосрочное видение Клена амбициозно. К 2030 году платформа планирует достичь 100 миллиардов долларов США в управлении ежегодным объемом кредитов, что почти в 45 раз больше по сравнению с текущим размером портфеля в 22 миллиарда долларов США. Для достижения таких масштабов требуется нечто большее, чем просто расширение существующих кредитных операций. Maple должна расширить свой набор продуктов по управлению активами, углубить партнерские отношения с традиционными финансовыми учреждениями и привлечь институциональных инвесторов в глобальном масштабе.

Первым стратегическим направлением является расширение внедрения продуктов доходности BTC. Институциональный интерес к биткоину резко возрос, наряду с растущим спросом на решения, которые выходят за рамки простого хранения и приносят прибыль. Захват значительной доли этого рынка имеет решающее значение.

Вторая стратегия предполагает расширение ассортимента предлагаемых активов Maple. В настоящее время сосредоточенная на биткоине, Maple планирует расширить продукты, приносящие доход, на различные цифровые активы. В последнее время институциональные инвесторы начали включать Ethereum в свои портфели, и ожидается, что эта тенденция диверсификации своих активов цифровых активов ускорится. Если Maple сможет предоставить эффективные услуги по управлению активами, которые принесут дополнительный доход от этих активов, то появятся значительные возможности для роста.

7. Maple Finance: на пути к большей известности

Исторически сложилось так, что рынок криптовалют был движим розничными инвесторами. На данный момент общая рыночная капитализация составляет около $3,29 трлн (CoinMarketCap), что все еще скромно по сравнению с $51 трлн в казначейских облигациях США и $18-27 трлн в золоте. Эти сравнения подчеркивают потенциал роста криптовалют, если они будут полностью интегрированы в традиционные классы активов.

Институциональные инвесторы будут играть центральную роль в стимулировании этого роста. В отличие от розничных участников, учреждения управляют активами на миллиарды или десятки миллиардов долларов, а это значит, что даже небольшое вложение может значительно расширить крипторынок. Тем не менее, выход на рынок учреждений сопряжен с более высокими ожиданиями, включая соблюдение нормативных требований, сложное управление рисками и безопасные решения для хранения.

Maple Finance позиционируется как обслуживающий этот институциональный сегмент. Вместо того, чтобы предоставлять базовые инструменты кредитования, Maple создала всеобъемлющий набор финансовых услуг, разработанных в соответствии с институциональными стандартами. В настоящее время ее стратегия включает в себя расширение партнерских и договорных отношений с традиционными финансовыми учреждениями для дальнейшего повышения доверия.

Недавняя веха подчеркивает ее позиционирование: Maple объявила о первом соглашении о финансировании, обеспеченном биткоином, с Cantor Fitzgerald. Подразделение Cantor Bitcoin Financing планирует предоставить до 2 миллиардов долларов первоначального финансирования, при этом Maple будет выбран в качестве первого заемщика. Это подчеркивает институциональный авторитет Maple и его лидерство на рынке криптокредитования.

Привлечение высокопоставленных клиентов, таких как Strategy Firm, которая приняла биткоин в качестве казначейского актива, еще больше ускорит внедрение Maple своего продукта доходности BTC. Время особенно критично: институциональные клиенты прилипчивы. В отличие от розничных клиентов, учреждения редко меняют поставщиков услуг после установления отношений, предпочитая строить долгосрочные партнерские отношения для обеспечения рисков и непрерывности операций.

Maple — не единственная компания, стремящаяся к этому рынку, но ее проверенный институциональный послужной список дает ей сильное преимущество. В конечном счете, следующие два-три года станут критическим периодом для принятия решения о том, какие платформы станут лидерами категории в институциональном пространстве криптофинансов.