Maple Finance: управління активами в мережі в епоху інституційного капіталу

Автор: Tiger Research

Короткий виклад ключових моментів

Оскільки інституційні інвестори все частіше виходять на ринок криптовалют, попит на рішення для управління активами, які відповідають традиційним фінансовим стандартам, зростає. Maple Finance з'явилася, щоб заповнити цю прогалину та зарекомендувати себе як платформу для управління активами в мережі.

Maple робить більше, ніж просто підключає кредиторів і дебетує. Він структурує оцінку позичальників і стратегічно управляє заставою, щоб працювати більше як традиційний керуючий активами. Нещодавно Maple також розширив свою продуктову лінійку, запустивши продукт для отримання прибутку в біткойні, який перетворює біткойн з пасивно утримуваного активу в актив, що приносить дохід.

У міру того, як установи все частіше входять у криптопростір, добре підготовлена платформа управління активами, така як Maple Finance, обіцяє побудувати інституційні відносини на ранніх стадіях – перевага, яка може перетворитися на довгострокове лідерство на ринку.

1. Попит на управління активами на крипторинку

У традиційних фінансах інвестори, які володіють великими сумами активів, часто покладаються на брокерські фірми для надання професійних послуг з управління активами – широко прийнята стратегія. Але розглянемо інший сценарій: скажімо, ви Майкл Сейлор, генеральний директор стратегії, і ви купили великий пакет акцій Bitcoin. Як ефективно управляти цими активами?

Спочатку такі варіанти, як стейкінг або пряме запозичення та кредитування, можуть здатися життєздатними. Але на практиці управління великомасштабними криптоактивами є складним і схильним до помилок. Як правило, для цього потрібні професіонали та ґрунтовний оперативний контроль. Натомість люди можуть розглянути професійне управління активами, подібне до традиційних фінансів. Однак тут є ще одна проблема: структурованих і надійних керуючих активами на крипторинку дуже мало.

Ця прогалина відкриває очевидні можливості для управління криптоактивами. Застосування перевірених моделей від традиційних фінансів до цифрових активів може розкрити величезний ринковий потенціал. У міру того, як інституційна участь у криптопросторі поглиблюється, потреба в професійному, структурованому управлінні активами стає критичною.

Джерело: bitcointreasuries, Tiger Research

Ця потреба стає все більш очевидною в міру прискорення інституційної участі в криптопросторі. Ключовою ілюстрацією цього є масові покупки Bitcoin Strategy, які почалися у 2020 році. Цей імпульс ще більше посилився після схвалення спотових Bitcoin ETF у США та Гонконгу у 2024 році.

Як наслідок, ринок, на якому колись домінували роздрібні інвестори, наближається до своєї межі. Нинішнє середовище вимагає професійних рішень з управління активами, адаптованих до потреб установ.

Компанія Maple Finance була створена саме для задоволення цієї потреби. Заснована в 2019 році, компанія Maple поєднує традиційний фінансовий досвід з інфраструктурою блокчейну і неухильно зарекомендувала себе як провідний постачальник управління активами в мережі.

2. Управління активами в мережі: Maple Finance

Структура Maple Finance проста і зрозуміла. Він полегшує кредитне кредитування в ланцюжку, з'єднуючи постачальників фінансування (LP) з інституційними позичальниками.

У зв'язку з цим виникає ключове питання: у традиційних фінансах управління активами зазвичай передбачає диверсифікацію портфеля активів клієнта на акції, облігації, нерухомість та інші інструменти для управління ризиками та досягнення довгострокового зростання вартості.

Чи можна в цьому контексті вважати платформу, що спеціалізується на кредитних посередниках, справжнім керуючим активами?

Джерело: Maple Finance

Дивлячись на те, як насправді працює Maple Finance, відповідь стає зрозумілішою. Платформа використовує професійні методи управління активами, які виходять за рамки простого зіставлення кредитів. Він проводить ґрунтовну оцінку кредитоспроможності інституційних позичальників та приймає стратегічні рішення щодо розподілу коштів та умов кредитування.

Протягом усього процесу кредитування Maple також бере участь в активному управлінні грошима, використовуючи такі механізми, як застава застави та перекредитування. Така операційна модель явно виходить за рамки базового кредитного посередника і ближче до функцій сучасного керуючого активами.

3. Основні учасники та операційні механізми Maple Finance

Здатність Maple Finance працювати як керуючий активами в мережі, а не просто як посередник у кредитуванні, випливає з його чітко визначеної структури учасників і систематичної операційної структури. Продукція Maple побудована навколо трьох ключових персон гравців:

Роль Maple Finance як керуючого активами в мережі, а не простого кредитного посередника, випливає з його чіткої структури учасників і систематичної операційної структури. Його модель продукту побудована навколо трьох основних акторських персон:

Джерело: Tiger Research

Ця структура відображає існуючі захисні механізми в традиційних фінансах. У корпоративному кредитному бізнесі банку вкладники надають кошти, компанії подають заявки на кредити, а внутрішня кредитна команда оцінює їхній фінансовий стан. Акціонери, з іншого боку, беруть участь у прийнятті управлінських рішень, які впливають на напрямок діяльності установи.

За аналогічним принципом працює і Maple Finance. Коли позичальник подає заявку на кредит, кредитна команда Maple встановлює умови на основі коефіцієнта застави та якості активів. Кредитори надають кошти та діють як вкладники, тоді як власники $SYRUP беруть на себе роль управління, подібну до акціонерної, і беруть участь у прийнятті рішень на рівні протоколу.

Одна з ключових відмінностей полягає в тому, що власники $SYRUP також отримують винагороду за стейкінг, фінансовану за рахунок доходу протоколу. Примітно, що 20% доходу спрямовується на зворотний викуп для підтримки цих винагород.

Джерело: Tiger Research

Розглянемо конкретний приклад. Великий маркет-мейкер TIGER 77 вимагає $10 млн оборотного капіталу для розширення своїх торгових позицій у періоди підвищеної волатильності ринку. Однак традиційні банки відхилили запит, посилаючись на обмежену довіру до криптовалютного простору, в результаті чого TIGER 77 не зміг отримати доступ до необхідних коштів.

Внутрішній кредитний і консультаційний підрозділ Maple Finance, Maple Direct, заповнює цю прогалину за допомогою свого високоприбуткового корпоративного продукту. Акредитовані інвестори, які визнають ефективність Maple Direct, вносять 10 мільйонів USDC у пул кредитування.

Коли TIGER 77 подає заявку на отримання кредиту, Maple Direct проводить комплексну оцінку кредитоспроможності, аналізуючи фінансовий стан компанії, операційну історію та профіль ризиків. Після оцінки вона схвалила кредит у розмірі 10 мільйонів USDC під заставу Ethereum з відсотковою ставкою 12,5%.

Після того, як кредит оформлений, починається розподіл доходів. TIGER 77 сплачує щомісячні відсотки, з яких Maple Direct утримує 12% як адміністративний збір. Решта відсотків розподіляється між акредитованими інвесторами.

Ось тут і стає зрозумілою диференціація Клена. Це виходить за рамки базового посередництва за кредитами для активного управління заставою – у тому числі за допомогою вторинного кредитування та застави для підвищення ефективності капіталу. У деяких випадках Maple також структурує кредити на основі корпоративних гарантій від материнської компанії, а не на традиційній заставі.

Фактично, послуги, пропоновані Maple, можна порівняти з послугами традиційних фінансових установ. Вона активно управляє коштами, а не просто пов'язує кредиторів і позичальників. Такий підхід зміцнює позицію Maple як надійного інституційного керуючого активами, а не просто ще однієї платформи для кредитування DeFi.

4. Основний продукт Maple Finance

4.1. Клен Інституційний

Maple Finance зарекомендувала себе як законний керуючий активами в мережі, пропонуючи різноманітний, структурований портфель продуктів. Її продукти поділяються на дві основні категорії: кредитні продукти та продукти для управління активами, кожна з яких розроблена таким чином, щоб відповідати інвесторам з різною толерантністю до ризику та цілями прибутковості.

Джерело: Tiger Research

До першої категорії – кредитні продукти – відносяться продукти Maple's Blue Chip і High Yield. Лінійка продуктів «блакитних фішок» розрахована на консервативних інвесторів, які стурбовані збереженням капіталу. Він приймає лише встановлені активи, такі як Bitcoin та Ethereum, як заставу, і дотримується суворих практик управління ризиками.

Навпаки, високоприбуткові продукти орієнтовані на інвесторів, які шукають більш високу прибутковість і готові брати на себе більший ризик. Його основна стратегія передбачає активне управління активами з надмірним забезпеченням – за допомогою стейкінгу або вторинного кредитування – для отримання додаткового доходу, а не просто утримання застави.

Джерело: Maple Finance

Друга категорія продуктів Maple Finance – управління активами – починається з продукту BTC Yield. Продукт був запущений на початку цього року, у відповідь на зростаючий інституційний попит на біткоіни. Ціннісна пропозиція проста: замість пасивного зберігання Bitcoin, установи можуть вносити BTC для отримання відсотків і отримання прибутку від існуючих активів.

У зв'язку з цим, природно, виникає питання: якщо установи можуть купувати і зберігати біткойн безпосередньо, то чому б не управляти ним самостійно? Відповідь криється в практичних обмеженнях – насамперед у відсутності технічної інфраструктури або оперативного досвіду для отримання вигод для безпеки.

Продукт Bitcoin Yield від Maple Finance використовує подвійний стейкінг, що надається Core DAO. У цій моделі установи надійно зберігають свої біткойни в зберігачах інституційного рівня, таких як BitGo або Copper, отримуючи винагороду за стейкінг, обіцяючи не використовувати свої активи протягом заздалегідь визначеного періоду. Коротше кажучи, установи надійно блокують свої активи та отримують дохід.

Однак насправді процес складніший, ніж здається. За простим фасадом «заробити дохід на Bitcoin» ховається ряд технічних та операційних кроків – укладення контрактної угоди зі зберігачем, участь у стейкінгу Core DAO та конвертація винагороди за стейкінг $CORE у готівку. Кожен крок вимагає спеціальних знань, яких більшість організацій не мають власними силами.

Це відображає знайому закономірність у традиційних фінансах. Хоча компанії можуть керувати активами безпосередньо, вони часто покладаються на професійних менеджерів активів, які виконують роботу ефективно та безпечно. У криптопросторі існує більша потреба в такій експертизі – з огляду на додаткові рівні, такі як технічна складність, регуляторний нагляд, безпека та управління ризиками.

Починаючи з продуктів з прибутковістю біткойнів, Maple Finance планує розширитися до більш широкого спектру продуктів для управління активами. Ця стратегія має важливе значення для подолання розриву між інституційними інвесторами та крипторинком, задовольняючи давню незадоволену потребу.

Надаючи комплексні, професійно керовані послуги, Maple дозволяє установам прагнути до стабільного прибутку від цифрових активів, не відхиляючись від свого основного бізнес-фокусу.

4.2 СиропUSC

Джерело: Maple Finance

Продукти, що обговорювалися досі, в першу чергу орієнтовані на акредитованих інвесторів, обмежуючи доступ для загальних учасників роздрібної торгівлі. Щоб вирішити цю проблему, Maple Finance запустила syrupUSDC і syrupUSDT – роздрібні пули, побудовані на основі існуючої кредитної інфраструктури Maple і мережі позичальників.

Кошти, залучені через сиропUSDC, надаються кредитам інституційним позичальникам з пулів блакитних фішок і високоприбуткових Maple, які проходять той же процес кредитного рейтингу, що й інші продукти Maple. Відсотки, отримані за цими кредитами, розподіляються безпосередньо вкладникам у сиропUSDC.

Незважаючи на те, що структура схожа на інституційні пропозиції Maple, пул сиропів управляється незалежно. Така конструкція знижує вхідний бар'єр для роздрібних користувачів, зберігаючи при цьому експлуатаційну строгість інституційних продуктів – покращуючи доступність без шкоди для структурної стабільності.

Джерело: Дюна

Незважаючи на те, що прибутковість трохи нижча, ніж та, що пропонується інституційним учасникам, Maple запровадила систему винагород «Drips» для підвищення довгострокової взаємодії. Drip пропонує додаткові винагороди у вигляді токенів, які накопичуються у вигляді балів кожні чотири години. В кінці кожного сезону бали можна конвертувати в токени SYRUP. Завдяки цьому механізму стимулювання та агресивній стратегії збору коштів Maple Finance залучив близько $1,9 млрд у USDC та USDT.

Загалом, сиропUSDC/USDT надає продукти інституційного рівня роздрібним інвесторам, поєднуючи доступність зі структурованим механізмом винагороди. Інтегруючи Drips, Maple демонструє глибоке розуміння динаміки залучення Web3, надаючи модель, яка одночасно заохочує постійну взаємодію та підтримує фінансову дисципліну.

5. Ключові відмінності Maple Finance

Основною відмінністю Maple Finance є впровадження його повністю ончейн-системи інституційного рівня. Замість того, щоб покладатися виключно на алгоритмічні протоколи кредитування, Maple поєднує ончейн-інфраструктуру з людським досвідом, щоб створити середовище, яке відповідає інституційним стандартам.

5.1. Послуги, розроблені експертами в галузі традиційних фінансів

Ця відмінність починається зі складу команди Maple. На багатьох фінансових платформах у мережі не вистачає професіоналів із традиційним фінансовим досвідом. Хоча цей тип досвіду не є абсолютно необхідним, важко надати послуги справді інституційного рівня без глибокого розуміння потреб та очікувань ризиків інституційних інвесторів.

Ось тут і з'являється клен. До її команди входять професіонали з багаторічним досвідом у сфері традиційних фінансів та оцінки кредитів. Їхній досвід, що дозволяє проводити ретельну оцінку кредитоспроможності та надійне управління ризиками, формує основу довіри, якої вимагають інституційні клієнти.

Джерело: Tiger Research

Досвід керівництва Maple допомагає пояснити, чому вона заслужила довіру інституційних інвесторів.

Генеральний директор Сідні Пауелл має досвід управління активами від National Australia Bank та Angle Finance. Співзасновник Джо Фленаган був консультантом у PricewaterhouseCoopers, зосереджуючись на корпоративному фінансовому аналізі, а потім обіймав посаду фінансового директора (CFO) Axsesstoday.

Що стосується технологій, технічний директор Метт Коллум був старшим інженером у штаб-квартирі Wave і є засновником фінтех-стартапу Every. Головний операційний директор Райан О'Ші раніше очолював стратегію в Kraken, отримавши безпосередній досвід у криптопросторі.

До ширшої команди входять професіонали як з фінансовим, так і з технічним досвідом. Сід Шет, директор з ринків капіталу, раніше відповідав за інституційні продажі в Deutsche Bank. Стівен Лю, керівник відділу продуктів, обіймав посади менеджера продуктів в Amazon і керував фінтех-проектами в Anchorage Digital.

Основна сила Maple полягає в цьому поєднанні традиційних фінансів і досвіду блокчейну. Знання подвійної доменної області команди дозволяють їм відповідати очікуванням установ, надаючи рішення в ланцюжку з операційною надійністю та технічною точністю.

5.2. Диференційована система управління ризиками

Підхід Maple Finance до управління ризиками відображає досвід команди професіоналів і відрізняє його від більшості протоколів DeFi. У той час як більшість протоколів значною мірою покладаються на автоматизовані, децентралізовані механізми, Maple безпосередньо застосовує перевірені методології, знайдені в традиційних фінансах у мережі.

Першою ключовою складовою є процес оцінки кредиту. У більшості протоколів DeFi кредити виплачуються автоматично після внесення застави, практично без оцінки кредитоспроможності.

На противагу цьому, Maple Finance впровадила більш розсудливу модель андеррайтингу. Як згадувалося раніше, перевірка позичальників проводиться інвестиційно-консалтинговим підрозділом Maple Direct. Цей підхід, орієнтований на кредит, у поєднанні з перевагою структур із надмірним забезпеченням, дозволяє Maple управляти ризиками з самого початку.

У випадках, коли потрібна ліквідація, більшість протоколів ініціюють негайний продаж активів, як тільки застава падає нижче порогового значення. Maple використовує інший підхід – повідомляє про це за 24 години, щоб дати позичальникам час поповнити заставу. Це схоже на те, що роблять традиційні банки, де вимогам маржі передують ліквідації. Якщо позичальник не відповідає у встановлений строк, проводиться ліквідація.

Навіть сам процес ліквідації розрахований на мінімізацію впливу на ринок. У той час як поширені протоколи DeFi відкрито проводять ліквідації на біржах – з ризиком прослизання та зриву цін – Maple проводить ліквідації за допомогою заздалегідь узгоджених позабіржових (OTC) угод з маркет-мейкерами, забезпечуючи контрольоване виконання та знижуючи волатильність.

Також виділяється система виведення коштів Maple. У традиційних DeFi користувачі можуть миттєво виводити кошти, якщо є доступна ліквідність, але коли ліквідності недостатньо, створюється невизначеність. Maple обробляє виведення коштів послідовно або партіями в часі, даючи користувачам чітке очікування щодо наявності коштів. Цей структурований підхід дозволяє інвесторам ефективно планувати, додаючи впевненості та впевненості до системи управління ризиками Maple.

5.3. Інтегрована структура екосистеми

Джерело: Tiger Research

Maple Finance прийняла надійну стратегію зростання, віддаючи перевагу внутрішньому управлінню ризиками та стратегічній синергії, а не швидкому розширенню. До початку зовнішньої співпраці команда створила надійну структуру ризиків. Замість того, щоб сліпо масштабуватися, Maple зосереджений на співпраці з основними партнерами, які можуть генерувати значуще створення цінності.

Ця стратегія яскраво відображена в розширенні екосистеми сиропуUSDC. Щоб розширити свою присутність у сфері DeFi, Maple співпрацює з провідними платформами, такими як Spark і Pendle, щоб досягти диверсифікованої структури прибутковості та кількох точок доступу для користувачів.

Партнерство зі Spark дало конкретні результати: Spark виділила $300 млн у syrupUSDC як заставу для підтримки USDS. Це не символічне партнерство – воно веде до реального розміщення капіталу.

Інтеграція з Pendle ще більше підвищує гнучкість. Власники syrupUSDC тепер можуть налаштовувати свої ризики прибутковості за допомогою механізмів Pendle's Principal Token (PT) і Yield Token (YT). Ця модель, що використовує досвід кожного партнера, стала послідовною стратегією в усій лінійці продуктів Maple.

Такий же підхід втілений і в продуктах з прибутковістю BTC. Мета полягає в тому, щоб перетворити Bitcoin з пасивно утримуваного активу в актив, що генерує дохід. Для досягнення цієї мети потрібні два основні компоненти: безпечний хостинг та ефективне розгортання. Maple вирішує обидві ці проблеми, співпрацюючи з BitGo та Copper, щоб забезпечити зберігання на інституційному рівні, одночасно отримуючи дохід за допомогою моделі подвійного стейкінгу Core DAO. Результатом є інтегрована система, де зберігання та прибуток співіснують без компромісів.

6. Maple Finance у 2025 році та надалі

У грудні 2024 року Maple Finance опублікувала свою стратегічну дорожню карту в листі засновника, в якій виклала пріоритети на 2025 рік. Приблизно через півроку багато з цих цілей були досягнуті:

• Загальна заблокована вартість Maple (TVL) перевищує $4 млрд;

• Перший партнер традиційних фінансів (TradFi), який позичив понад 100 мільйонів доларів США через Maple Institutional;

• Перша інтеграція DeFi від Syrup.fi на суму понад 100 мільйонів доларів;

• Виручка від угоди перевищила $25 млн.

Довгострокове бачення Maple амбітне. До 2030 року платформа прагне досягти щорічного управління обсягом кредитів у розмірі 100 мільярдів доларів США, що майже в 45 разів більше, ніж поточний розмір портфеля в 22 мільярди доларів США. Досягнення такого масштабу вимагає не тільки розширення існуючих кредитних операцій. Maple повинна розширити свій набір продуктів для управління активами, поглибити партнерство з традиційними фінансовими установами та залучити інституційних інвесторів у глобальному масштабі.

Першим стратегічним напрямком є розширення впровадження продуктів з прибутковістю BTC. Інституційний інтерес до біткойна різко зріс разом зі зростаючим попитом на рішення, які виходять за рамки простого зберігання та приносять прибуток. Захоплення значної частки цього ринку має вирішальне значення.

Друга стратегія передбачає розширення спектру пропозицій активів Maple. В даний час орієнтована на біткойн, Maple планує розширити продукти, що приносять дохід, на різноманітні цифрові активи. Останнім часом інституційні інвестори почали включати Ethereum у свої портфелі, і очікується, що ця тенденція диверсифікації їхніх активів цифрових активів прискориться. Якщо Maple зможе надати ефективні послуги з управління активами, які приносять додатковий дохід від цих активів, то з'являться значні можливості для зростання.

7. Maple Finance: на шляху до більшої популярності

Ринок криптовалют історично був рушійною силою роздрібних інвесторів. На даний момент загальна ринкова капіталізація становить близько $3,29 трлн (CoinMarketCap) – все ще скромна в порівнянні з $51 трлн у казначейських облігаціях США та $18-27 трильйонами в золоті. Ці порівняння підкреслюють потенціал зростання криптовалют, якщо вони будуть повністю інтегровані в традиційні класи активів.

Інституційні інвестори відіграватимуть центральну роль у стимулюванні цього зростання. На відміну від роздрібних учасників, установи управляють активами на мільярди або десятки мільярдів доларів, а це означає, що навіть невелике розміщення може значно розширити крипторинок. Однак прихід установ пов'язаний з більш високими очікуваннями, включаючи дотримання нормативних вимог, складне управління ризиками та рішення щодо безпечного зберігання.

Maple Finance позиціонується для обслуговування цього інституційного сегменту. Замість того, щоб надавати базові інструменти кредитування, Maple створила комплексний набір фінансових послуг, розроблених відповідно до інституційних стандартів. Тепер його стратегія включає розширення партнерських та договірних відносин з традиційними фінансовими установами для подальшого підвищення довіри.

Нещодавня віха підкреслює його позиціонування: Maple оголосив про першу угоду про фінансування, забезпечену біткойнами, з Кантором Фіцджеральдом. Підрозділ Bitcoin Financing Cantor планує надати до 2 мільярдів доларів початкового фінансування, при цьому Maple буде обраний першим позичальником. Це підкреслює інституційний авторитет і лідерство Maple на ринку криптокредитів.

Завоювання високопоставлених клієнтів, таких як Strategy Firm, яка прийняла біткойн як казначейський актив, ще більше прискорить прийняття Maple свого продукту з прибутковістю BTC. Особливо важливим є вибір часу: інституційні клієнти непостійні. На відміну від роздрібних клієнтів, установи рідко змінюють постачальників послуг після того, як у них зав'язуються відносини, віддаючи перевагу побудові довгострокових партнерських відносин для ризику та безперервності роботи.

Maple — не єдина компанія, яка прагне цього ринку, але її перевірений інституційний послужний список дає їй сильну перевагу. Зрештою, наступні два-три роки стануть критичним періодом для прийняття рішення про те, які платформи стануть лідерами категорій у сфері інституційного криптофінансування.