DeFi không còn ở giai đoạn sơ khai. Chúng ta đã vượt qua sự bùng nổ hỗn loạn của Cambrian trong việc thử nghiệm và cường điệu, tiến vào cái mà có thể được mô tả tốt nhất là "Thời kỳ Bạc", một giai đoạn trưởng thành ngày càng tăng, tinh chỉnh cấu trúc và tập trung vào kinh tế thực tiễn. Cũng giống như TradFi đã phát triển qua nhiều thế kỷ, từ thương mại trao đổi đến ngân hàng, thị trường tiền tệ, và cuối cùng là các sản phẩm phái sinh lãi suất, DeFi hiện đang trải qua một quá trình tương tự. Các giao dịch hoán đổi token đã báo hiệu mùa hè DeFi đánh dấu thời kỳ trao đổi của chúng ta. Các giao thức cho vay như Aave, Compound, Morpho và Euler đã hình thành nền tảng cho lớp ngân hàng của crypto. Và bây giờ, bước nhảy vọt lớn tiếp theo đang diễn ra: sự xuất hiện của đường cong lợi suất và một thị trường hoạt động cho việc định giá và phòng ngừa lãi suất. Tại trung tâm của sự chuyển mình này là Pendle, đã tiên phong và phổ biến lợi suất cố định DeFi cũng như giao dịch lợi suất, cung cấp các công cụ cho việc khám phá giá của lợi suất. Khám phá giá là một nền tảng của sự trưởng thành tài chính. Nó cho phép vốn chảy đến nơi có năng suất cao nhất, tạo ra điều kiện cho việc ra quyết định thông minh, và cho phép cả cá nhân và tổ chức quản lý rủi ro một cách hiệu quả. Nếu không có cơ chế định giá hoạt động, bất kỳ thị trường nào cũng vẫn mang tính đầu cơ và không hiệu quả. Không lâu trước đây, trong những ngày đầu của meta "Points", lợi suất cố định ETH và stablecoin thường xuyên tăng vọt qua 100% APY. Nhưng hôm nay, lợi suất trên Pendle đã ổn định vào mức 3-15% APY cố định bền vững hơn nhiều, một sự chuyển mình phản ánh một thị trường trưởng thành được hỗ trợ bởi dòng chảy ổn định, đáng tin cậy và nhu cầu thực tế. Do đó, Pendle tạo điều kiện cho việc khám phá giá lợi suất ở cả cấp độ vi mô và vĩ mô. 1. Cấp độ vi mô: Tiếp cận Dân chủ đến Các Giao thức Mới Nổi Với sự gia tăng của các điểm và nông trại airdrop, Pendle đã phát triển thành nhiều hơn chỉ là một địa điểm lợi suất, thực sự hoạt động như một nền tảng cho các giao thức để khởi động thanh khoản. Thông qua YTs, người dùng có thể đầu cơ vào các phần thưởng giao thức trong tương lai như airdrop hoặc điểm, trong khi PTs cung cấp lợi suất cố định, có thể dự đoán. Hệ thống token kép này cho phép thị trường định giá các thành phần lợi suất một cách riêng biệt, cung cấp một bộ tín hiệu phong phú cho cả nhà đầu tư và các giao thức. Trong một số trường hợp, người dùng đã chọn YT như một hình thức tiếp cận dân chủ đến các token giao thức, vì nó có thể cung cấp một mức độ tiếp xúc tương tự như những vòng riêng tư bị hạn chế chỉ có sẵn cho các công ty đầu tư mạo hiểm hoặc những người trong cuộc. Với YT, người dùng Pendle có thể: - Nhập vị trí vào bất kỳ thời điểm nào trước khi đáo hạn, thường không cần khóa hoặc lịch trình vesting - Quan sát và đánh giá giao thức trong hành động trong một khoảng thời gian "DYOR" kéo dài trước khi quyết định cam kết - Mua vào sau với mức giá giảm khi YTs giảm dần về đáo hạn, cho phép những người đến sau "bắt kịp" ngay cả khi họ đã bỏ lỡ cơ hội lần đầu, lần thứ hai, lần thứ ba… Kết quả là một thị trường năng động, mở, tích cực tạo điều kiện cho việc định giá các TGE của dự án, mở khóa quyền truy cập sớm vào tiềm năng tăng trưởng trong khi cho phép phòng ngừa và hiệu quả vốn. Trong TradFi, đường cong lợi suất được coi là một chỉ báo kinh tế hàng đầu. Nó giúp đánh giá kỳ vọng lạm phát, rủi ro suy thoái và điều kiện tiền tệ trong tương lai. Nó cũng phục vụ như một tiêu chuẩn để định giá mọi thứ từ trái phiếu đến các sản phẩm nợ cấu trúc. Bây giờ, DeFi có các khối xây dựng để tái tạo điều đó trên chuỗi, cung cấp một lớp trí tuệ thị trường mới vượt xa những gì biểu đồ giá hoặc tỷ lệ tài trợ có thể cung cấp. 2. Vĩ mô: Xây dựng Đường cong Lợi suất của Crypto Thị trường lợi suất DeFi vẫn đang ở giai đoạn sơ khai so với đối tác truyền thống của nó, nhưng nó là một phần quan trọng trong việc nuôi dưỡng một hệ sinh thái tài chính trưởng thành và bền vững. Ở cấp độ vĩ mô, Pendle đang trong quá trình thiết lập một cái gì đó mà DeFi đã thiếu: một đường cong lợi suất. Hiện tại, những khía cạnh được xem nhiều nhất trong crypto là: a) Giá token b) Tỷ lệ tài trợ c) Chỉ số sợ hãi và tham lam Trong TradFi, đường cong lợi suất được coi là một chỉ báo kinh tế hàng đầu. Nó giúp đánh giá kỳ vọng lạm phát, rủi ro suy thoái và điều kiện tiền tệ trong tương lai. Nó cũng phục vụ như một tiêu chuẩn để định giá mọi thứ từ trái phiếu đến các sản phẩm nợ cấu trúc. Bây giờ, DeFi có các khối xây dựng để tái tạo cơ sở hạ tầng này. Các thị trường lợi suất của Pendle cho phép người tham gia: - Khóa lợi suất trên nhiều thời hạn khác nhau (ví dụ: 3 tháng, 6 tháng, v.v.) - Quan sát cách các tỷ lệ ngắn hạn so với dài hạn phát triển - Suy ra các tín hiệu vĩ mô như việc thắt chặt hoặc nới lỏng thanh khoản trong tương lai Đường cong cung cấp một lớp trí tuệ thị trường vượt xa những gì biểu đồ giá có thể cung cấp. Thú vị hơn, với sự ra mắt sắp tới của Boros, DeFi sẽ chứng kiến sự tạo ra đường cong tỷ lệ tài trợ đầu tiên trên thế giới, một điều đầu tiên khác cho nền kinh tế crypto. Đường cong này sẽ vẽ ra kỳ vọng của thị trường về tỷ lệ tài trợ perp theo thời gian, mở ra cánh cửa cho một lớp phân tích lợi suất phong phú và năng động hơn, xây dựng chiến lược và diễn giải thị trường. Trong TradFi, các đường cong lợi suất định hình mọi thứ từ phát hành nợ đến định giá cổ phiếu. Để crypto đạt đến "Thời kỳ Vàng" của nó, nó cần các công cụ tương tự để hỗ trợ nền kinh tế đang phát triển của chính nó. Tầm quan trọng của Đường cong Lợi suất trong Crypto Một đường cong lợi suất dốc lên của ETH staking APY được vẽ với các thị trường stETH của Pendle. Các pool có thời hạn dài hơn có lợi suất cao hơn do sự không chắc chắn lớn hơn về sự thay đổi lợi suất trong thời gian dài hơn, đó là cách mà một đường cong lợi suất "bình thường" sẽ trông như thế nào. Với đường cong tỷ lệ tài trợ, những hiểu biết sâu sắc hơn có thể được thu thập về: 1. Cách mà thị trường định giá các khoảng thời gian khác nhau của tỷ lệ tài trợ và cách điều này ảnh hưởng đến tâm lý thị trường ngắn hạn và dài hạn. 2. Sức khỏe thanh khoản trên các thời hạn và nơi nhu cầu lớn nhất trong thời gian căng thẳng thị trường. 3. Những động lực hoàn toàn mới hình thành khi nhiều sự minh bạch và hiệu quả được tạo ra trong các thị trường Tài trợ. Trong bài viết trước của tôi, tôi đã lập luận rằng lợi suất cố định được định giá bằng stablecoin sẽ hình thành nền tảng cho việc đưa các tổ chức TradFi vào DeFi. Những tổ chức này đã tìm kiếm những lợi suất hấp dẫn, không tương quan, và lợi suất cố định bằng stablecoin cung cấp chính xác điều đó. Nhưng để tham gia một cách có ý nghĩa, họ cần nhiều hơn chỉ là các con số lợi suất thô. Họ cần cơ sở hạ tầng phản ánh sự nghiêm ngặt phân tích và khung rủi ro của các thị trường thu nhập cố định truyền thống. Đó là nơi Pendle xuất hiện. Pendle cho phép xây dựng các đường cong lợi suất, khám phá lãi suất và các công cụ cho quản lý rủi ro cấp độ tổ chức. Sự kết hợp này hạ thấp rào cản cho TradFi tham gia, cung cấp các khung quen thuộc trong một nền kinh tế mới, gốc blockchain. Bằng cách thiết lập định giá lợi suất ở quy mô lớn, Pendle đang đặt nền tảng cho việc áp dụng của các tổ chức, mở ra "Thời kỳ Vàng" tiếp theo của DeFi, nơi lợi suất không chỉ là một cơ hội, mà trở thành một nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu mới.