لم يعد DeFi في مهده. لقد تجاوزنا الانفجار الكمبري الفوضوي للتجريب والضجيج ، إلى ما يمكن وصفه على أفضل وجه بأنه "العصر الفضي" ، وهي فترة من النضج المتزايد ، والتحسين الهيكلي ، والتركيز على الاقتصاد العملي. مثلما تطورت TradFi على مر القرون ، من تجارة المقايضة إلى البنوك وأسواق المال ومشتقات أسعار الفائدة في النهاية ، يمر DeFi الآن بعملية مماثلة. مقايضات الرمز المميز التي بشرت بصيف DeFi تميزت بعصر المقايضة لدينا. شكلت بروتوكولات الإقراض مثل Aave و Compound و Morpho و Euler حجر الأساس للطبقة المصرفية للعملات المشفرة. والآن ، تجري القفزة الكبيرة التالية: ظهور منحنى العائد وسوق فعال لتسعير أسعار الفائدة والتحوط. في قلب هذا التحول ، يوجد Pendle ، الذي كان رائدا وشاع العائد الثابت DeFi بالإضافة إلى تداول العائد ، مما يوفر الأدوات اللازمة لاكتشاف سعر العائد. اكتشاف السعر هو حجر الزاوية في النضج المالي. إنه يمكن رأس المال من التدفق حيث يكون أكثر إنتاجية ، ويخلق الظروف لاتخاذ قرارات مستنيرة ، ويسمح لكل من الأفراد والمؤسسات بإدارة المخاطر بفعالية. بدون آلية تسعير فعالة ، تظل أي سوق مضاربة وغير فعالة. منذ وقت ليس ببعيد في الأيام الأولى من الميتا "النقاط" ، ارتفعت العوائد الثابتة ل ETH والعملات المستقرة بانتظام إلى ما بعد 100٪ APY. ولكن اليوم ، استقرت العوائد على Pendle إلى عائد سنوي ثابت أكثر استدامة بنسبة 3-15٪ ، وهو تحول يعكس سوقا ناضجة مدعومة بتدفقات مستقرة وموثوقة وطلب حقيقي. وبالتالي ، يسهل Pendle اكتشاف أسعار الغلة على مستوى الاقتصاد الجزئي والاقتصاد الكلي. 1. مستوى الاقتصاد الجزئي: الوصول الديمقراطي إلى البروتوكولات الناشئة مع ظهور النقاط والزراعة بالإنزال الجوي ، تطورت Pendle لتصبح أكثر من مجرد مكان للعائد ، حيث تعمل بشكل فعال كمنصة لبروتوكولات تمهيد السيولة. من خلال YTs ، يمكن للمستخدمين المضاربة على مكافآت البروتوكول المستقبلية مثل الإنزال الجوي أو النقاط ، بينما تقدم PTs عوائد ثابتة يمكن التنبؤ بها. يسمح نظام الرمز المزدوج هذا للسوق بتسعير مكونات العائد بشكل منفصل ، مما يوفر مجموعة غنية من الإشارات لكل من المستثمرين والبروتوكولات. في بعض الحالات ، اختار المستخدمون YT كشكل من أشكال الوصول الديمقراطي إلى الرموز المميزة للبروتوكول ، حيث يمكن أن يوفر عرضا مشابها لتلك الجولات الخاصة ذات البوابات الشديدة المتاحة فقط لشركات رأس المال الاستثماري أو المطلعين. مع YT ، يمكن لمستخدمي Pendle: - أدخل المراكز في أي وقت قبل الاستحقاق ، غالبا بدون عمليات إغلاق أو جداول استحقاق - مراقبة وقياس البروتوكول أثناء العمل لفترة طويلة من "DYOR" قبل اتخاذ قرار بالالتزام - قم بالشراء لاحقا بسعر مخفض حيث تتحلل YTs نحو الاستحقاق ، مما يسمح للمتأخرين "باللحاق بالركب" حتى لو فاتتهم القارب في المرة الأولى ، والمرة الثانية ، والمرة الثالثة ... والنتيجة هي سوق ديناميكية ومفتوحة تسهل بنشاط تسعير TGEs للمشروع، مما يتيح الوصول المبكر إلى الاتجاه الصعودي المحتمل مع تمكين التحوط وكفاءة رأس المال. في TradFi ، يعتبر منحنى العائد مؤشرا اقتصاديا رائدا. يساعد في تقييم توقعات التضخم ومخاطر الركود والظروف النقدية المستقبلية. كما أنه بمثابة معيار لتسعير كل شيء من السندات إلى منتجات الديون المهيكلة. الآن ، يمتلك DeFi اللبنات الأساسية لتكرار هذا السلسلة ، مما يوفر طبقة جديدة من ذكاء السوق تتجاوز بكثير ما يمكن أن تقدمه مخططات الأسعار أو معدلات التمويل. 2. الاقتصاد الكلي: بناء منحنى العائد للعملات المشفرة لا يزال سوق عائدات DeFi في مرحلته الأولى مقارنة بنظيره التقليدي ، ولكنه جزء مهم في رعاية نظام بيئي مالي ناضج ومستدام. على المستوى الكلي ، تعمل Pendle على إنشاء شيء يفتقر إليه DeFi: منحنى العائد. حاليا ، الجوانب الأكثر شيوعا في العملات المشفرة هي: أ) أسعار الرمز المميز ب) معدلات التمويل ج) مؤشر الخوف والجشع في TradFi ، يعتبر منحنى العائد مؤشرا اقتصاديا رائدا. يساعد في تقييم توقعات التضخم ومخاطر الركود والظروف النقدية المستقبلية. كما أنه بمثابة معيار لتسعير كل شيء من السندات إلى منتجات الديون المهيكلة. الآن ، يمتلك DeFi اللبنات الأساسية لتكرار هذه البنية التحتية. تمكن أسواق العائد في Pendle المشاركين من: - تأمين العوائد عبر آجال الاستحقاق المختلفة (على سبيل المثال ، 3 أشهر ، 6 أشهر ، إلخ.) - لاحظ كيف تتطور الأسعار قصيرة الأجل مقابل المعدلات طويلة الأجل - استنتاج الإشارات الكلية مثل تشديد السيولة المستقبلية أو تخفيفها يوفر المنحنى طبقة من ذكاء السوق تتجاوز ما يمكن أن تقدمه مخططات الأسعار. والأكثر إثارة للاهتمام ، مع الإطلاق القادم ل Boros ، ستشهد DeFi إنشاء أول منحنى لمعدل التمويل في العالم ، وهو أول منحنى آخر لاقتصاد التشفير. سيرسم هذا المنحنى توقعات السوق لمعدلات التمويل perp بمرور الوقت ، مما يفتح الباب أمام طبقة أكثر ثراء وديناميكية من تحليلات العائد وبناء الإستراتيجية وتفسير السوق. في TradFi ، تشكل منحنيات العائد كل شيء من إصدار الديون إلى تقييمات الأسهم. لكي تصل العملات المشفرة إلى "عصرها الذهبي" ، فإنها تحتاج إلى أدوات مماثلة لدعم اقتصادها المتنامي. أهمية منحنى العائد في التشفير منحنى العائد المنحدر لأعلى لعائد السنوي لتخزين ETH مع أسواق StETH الخاصة ب Pendle. تتمتع مجمعات الاستحقاق طويلة الأجل بعوائد أعلى بسبب زيادة عدم اليقين بشأن تغيرات العائد على مدى فترات أطول ، وهو ما سيبدو عليه منحنى العائد "الطبيعي". باستخدام منحنى معدل التمويل ، يمكن جمع رؤى أعمق حول: 1. كيف يقوم السوق بتسعير فترات مختلفة من معدلات التمويل وكيف يلعب ذلك في معنويات السوق على المدى القصير والطويل. 2. صحة السيولة عبر فترات الفترات وحيث يكون الطلب أكبر في أوقات ضغوط السوق. 3. ديناميكيات جديدة تتشكل مع خلق المزيد من الشفافية والكفاءة في أسواق التمويل في مقالتي السابقة ، جادلت بأن العوائد الثابتة المقومة بالعملات المستقرة ستشكل العمود الفقري لضم مؤسسات TradFi إلى DeFi. تبحث هذه المؤسسات بالفعل عن عوائد غير مترابطة وجذابة ، وتوفر العوائد الثابتة للعملات المستقرة ذلك بالضبط. لكن للمشاركة بشكل هادف ، يحتاجون إلى أكثر من مجرد أرقام عودة أولية. وهي تتطلب بنية تحتية تعكس الدقة التحليلية وأطر المخاطر في أسواق الدخل الثابت التقليدية. هذا هو المكان الذي يأتي فيه بندل. يتيح Pendle بناء منحنيات العائد ، واكتشاف أسعار الفائدة ، وأدوات إدارة المخاطر على المستوى المؤسسي. يقلل هذا المزيج من الحاجز أمام دخول TradFi ، مما يوفر أطرا مألوفة في اقتصاد جديد بلوكتشين. من خلال تحديد تسعير العائد على نطاق واسع ، يضع Pendle الخطوط الصحيحة للتبني المؤسسي ، مما يبشر ب "العصر الذهبي" التالي ل DeFi ، حيث لا يصبح العائد مجرد فرصة ، بل يصبح حجر الزاوية في النظام المالي العالمي الجديد. الوظيفة لم تنته بعد.