Celestia là công nghệ tuyệt vời. Thật không may, $TIA là một trong những token VC tồi tệ nhất / có tính chiếm đoạt nhất hiện có. Dưới đây là lý do tại sao ↓ Trước hết, @celestia (chuỗi) là công nghệ tuyệt vời. Chính Celestia đã lần đầu tiên làm cho không gian blob rẻ trở nên phong phú, vượt qua nút thắt chính trong việc mở rộng mà các rollup đã phải chịu đựng trong nhiều năm. Đội ngũ cũng đã nỗ lực rất lớn trong mặt trận tiếp thị, về cơ bản đã tạo ra toàn bộ câu chuyện mô-đun một cách độc lập, và thu hút một hệ sinh thái toàn bộ các nhà xây dựng tài năng, cả ở tầng hạ tầng (liền kề) hay tầng ứng dụng. Nhưng còn token thì sao? Đây là nơi mọi thứ trở nên tăm tối. Tại sao? Các vòng đầu tư mạo hiểm kể một câu chuyện rõ ràng về đặc quyền của người trong cuộc. Để tôi giải thích: Các nhà đầu tư Series A đã trả chỉ 0,0955 USD cho mỗi token trong khi các nhà đầu tư Series B đã trả 1,00 USD. Khi TIA ra mắt công chúng với giá 2,29-2,50 USD, các nhà đầu tư bán lẻ đã phải trả hơn 20 lần so với những gì các VC đầu tiên đã trả. Ngay cả khi TIA giảm 95% thảm hại từ đỉnh cao của nó, các nhà đầu tư Series A vẫn lãi 14-17 lần so với khoản đầu tư ban đầu của họ, đã thấy lợi nhuận cao nhất lên tới 218 lần vào đỉnh điểm tháng 2 năm 2024 với giá 20 USD. Cấu trúc giá này có nghĩa là trong khi các nhà đầu tư bán lẻ mua vào lúc ra mắt đang thua lỗ 40-60%, thì mọi nhà đầu tư tổ chức vẫn đang kiếm được lợi nhuận sâu sắc. Sự bất đối xứng này là do thiết kế, không phải ngẫu nhiên. Điều đó được hỗ trợ bởi một phân phối token mà thiên về người trong cuộc với 80% được phân bổ cho đội ngũ, nhà đầu tư và quỹ, so với chỉ 20% cho các người tham gia công chúng. Lịch mở khóa cho những phân bổ này tạo ra các sự kiện bán hàng có thể dự đoán: - Ngày 30 tháng 10 năm 2024: Một đợt mở khóa lớn với 175,59 triệu token TIA đại diện cho 80% nguồn cung đang lưu hành lúc đó. - Các đợt mở khóa hàng tháng tiếp tục cho đến năm 2027, với 30 triệu token được phát hành hàng tháng cho đến tháng 10 năm 2025. - Các nhà đầu tư sớm nhận được 33% token của họ sau năm đầu tiên, với 67% còn lại được mở khóa trong năm thứ hai. Điều này tạo ra cái mà các nhà nghiên cứu đã ước tính là tỷ lệ lạm phát trung bình 12% chỉ từ các đợt mở khóa trong các tháng 24-60 của dự án. Áp lực bán cấu trúc không phải là một tác dụng phụ, nó thực sự là tính năng chính của thiết kế tokenomics. Tuy nhiên, mọi thứ còn tồi tệ hơn. Tồi tệ hơn nhiều. Ví dụ gây sốc nhất là @polychaincap, đã đầu tư khoảng 20 triệu USD trong các vòng Series A và B. Thông qua lỗ hổng phần thưởng staking (xem ảnh chụp màn hình bên dưới), Polychain đã bán được hơn 82 triệu USD giá trị TIA (đạt được lợi nhuận 4 lần trên khoản đầu tư) trước khi một trong những token chính của họ được mở khóa (cũng xem các bình luận để biết thêm thông tin về điều này). Wow, điều đó thật điên rồ, phải không? Thật không may, còn nhiều hơn nữa. Nhiều hơn rất nhiều. Celestia ra mắt với tỷ lệ lạm phát hàng năm 8% giảm 10% hàng năm cho đến khi đạt 1,5%. Cơ chế này có vẻ hợp lý trên giấy nhưng trở nên chiếm đoạt khi kết hợp với phân phối token. Với chỉ 25% token ban đầu đang lưu hành, tỷ lệ lạm phát 8% thực sự thêm 33% token vào nguồn cung đang lưu hành trong năm đầu tiên. Mô hình nghiên cứu cho thấy áp lực lạm phát này tăng từ 1,1 triệu token mỗi tháng lên hơn 7 triệu token hàng tháng trong các giai đoạn mở khóa lớn, và mạng lưới yêu cầu hơn 2 triệu USD doanh thu phí hàng tháng chỉ để bù đắp áp lực bán này (trong khi hiện tại chỉ kiếm được khoảng 200 USD mỗi ngày!). Vậy hãy nhanh chóng tóm tắt tình hình cho đến nay: - Lạm phát cao làm loãng các nhà nắm giữ hiện tại với 8% hàng năm. - Các đợt mở khóa định kỳ lớn làm ngập thị trường với nguồn cung. - Phần thưởng staking lỏng từ các token bị khóa cung cấp cơ hội bán ngay lập tức. Điều này cuối cùng có nghĩa là gì? Họ đã thưởng cho các nhà đầu tư sớm và bản thân họ trên sự tổn thất của các nhà đầu tư bán lẻ, và tiếp tục bác bỏ những lo ngại hợp lý là "FUD vô lý" khi token giảm hơn 95%. Bài viết của Mustafa bên dưới, tuyên bố rằng tất cả các token đều thấy giảm 95% và rằng các nhà phê bình phát tán "FUD vô lý" càng củng cố điều này, cho thấy sự thờ ơ đáng lo ngại đối với những tổn thất của những người mà cuối cùng nên là những người sử dụng các (app)chains được xây dựng trên Celestia. Tất cả chỉ là một sự trùng hợp? Có thể nhưng không có khả năng. Bởi vì ngay cả khi so sánh với các đồng nghiệp được VC tài trợ nặng nề khác, tokenomics của Celestia nổi bật như đặc biệt chiếm đoạt: - Celestia: 80% phân bổ cho người trong cuộc, 20% công chúng. - Aptos: 49% phân bổ cho người trong cuộc, 51% công chúng. - Ethereum: 83,47% được bán cho công chúng trong đợt crowdsale. - Bitcoin/YFI: 100% ra mắt công bằng mà không có phân bổ cho người trong cuộc. Kết hợp với lỗ hổng phần thưởng staking và lịch mở khóa quyết liệt, phân phối 80/20 này tạo ra một cơn bão hoàn hảo cho việc chiếm đoạt giá trị. Điều này không thể tránh khỏi dẫn đến một hệ thống mà các nhà đầu tư bán lẻ chủ yếu phục vụ như là thanh khoản thoát cho các quỹ đầu tư mạo hiểm. Vậy có phải tất cả đã kết thúc cho $TIA? Không, nhưng mọi thứ không có vẻ tốt. Có nhiều đề xuất nhằm thay đổi/cải thiện tokenomics một cách triệt để, bao gồm giảm lạm phát 33% hoặc từ bỏ đồng thuận PoS (nơi chuỗi hiện đang trả quá nhiều cho bảo mật) hoàn toàn. Những thừa nhận rằng cấu trúc hiện tại về cơ bản là bị hỏng. Tuy nhiên, với các nhà đầu tư Series A vẫn lãi 14-17 lần mặc dù giá giảm 95%, thiệt hại cho các nhà đầu tư bán lẻ đã được thực hiện và niềm tin có lẽ không thể được khôi phục. Một cái giá mà Celestia (mặc dù chủ yếu là mô hình kinh doanh B2B) sẽ phải trả trong dài hạn, khi toàn bộ hệ sinh thái phải chịu đựng dưới một danh tiếng bị tổn hại, bất chấp công nghệ tuyệt vời. Rằng thực sự không có nhu cầu tự nhiên nào cho token hoặc tiện ích ngoài quản trị (mà là một meme, đặc biệt nếu 80% token thuộc về người trong cuộc) và việc phải trả cho (gần như miễn phí) DA càng làm mọi thứ tồi tệ hơn. Luận điểm phản biện cho $TIA là $HYPE. Không có người trong cuộc và VC xả hàng lên các nhà đầu tư bán lẻ từ ngày đầu tiên. Tiện ích token rõ ràng, thúc đẩy nhu cầu tự nhiên, hàng triệu doanh thu hàng ngày cho người nắm giữ, và lạm phát thấp cũng được bù đắp bởi cơ chế mua lại đã được tích hợp. Chứng minh rằng không "mỗi token" đều giảm 95% từ đỉnh. Điểm rút ra chính cho các nhà xây dựng? Thật dễ dàng để làm cho bản thân và những người bạn VC của bạn trở nên giàu có bằng cách xả hàng lên các nhà đầu tư bán lẻ với định giá nhân tạo 200 lần. Nhưng nếu bạn ở đây để "thay đổi cuộc chơi" hoặc "xây dựng cho dài hạn", bạn phải thừa nhận rằng token của bạn cũng là một sản phẩm cốt lõi, và cũng sẽ xác định sự thành công của công nghệ của bạn. Bất kể một "quỹ chiến tranh" 100 triệu USD đầy ắp các quỹ VC sẽ ở đó để trả lương hậu hĩnh. Tuy nhiên, câu hỏi vẫn còn: bạn thực sự quan tâm bao nhiêu nếu bạn đã kiếm được tất cả số tiền hưu trí mà bạn có thể mơ ước?

Cũng không hoàn toàn chắc chắn liệu điều này có buồn cười hay buồn khi những người có ảnh hưởng đã tích cực cố gắng đánh lừa các nhà đầu tư nhỏ lẻ trong suốt thời gian qua. Kể từ bài đăng dưới đây của @cburniaje, chúng ta đã giảm thêm hơn 75%.

Bằng chứng về việc rút tiền thưởng staking thanh khoản của @polychaincap trên thị trường bán lẻ ICYMI