🚨Ven a comer la sandía completa丨Línea de tiempo completa del evento de liquidación de Hyperliquid XPL y algunas reflexiones—— Esta mañana, la noticia más impactante, ocurrió otro evento de liquidación maliciosa de XPL en @HyperliquidX, muchas cuentas de cobertura 1X se fueron a cero; Las ballenas, a través de operaciones cuidadosamente planificadas, elevaron el precio de $XPL de $0.60 a $1.80 en solo unos minutos, lo que provocó un gran número de liquidaciones forzadas, causando pérdidas de aproximadamente $25M, mientras que los operadores obtuvieron ganancias superiores a $46M. 1⃣Fase de preparación inicial (24-26 de agosto): 4 direcciones colaboran para acumular posiciones La dirección 0xb9c…6801e utilizó 11 millones de USDT para acumular 31.75 millones de XPL a un precio promedio de $0.56, mientras que las direcciones 0xe41…858c7, 0x006…2a78f, 0x894…00779 acumularon posiciones en lotes cerca de $0.56. 2⃣Fase central de liquidación (27 de agosto) 05:35, inyección de grandes fondos, precio $0.6——la ballena 0xb9c0 depositó 16M USDC en la cuenta de margen de Hyperliquid. 05:37, comienzan las grandes órdenes de compra, precio $0.6——aproximadamente 3M XPL fueron comprados, vaciando todo el libro de órdenes de venta, el volumen de transacciones superó los $5M en 2 minutos. 05:39, pico de aumento de precios, precio $1.8——en solo 120 segundos, el aumento alcanzó el 200%, lo que provocó la liquidación forzada de todos los cortos de alto apalancamiento, el mayor afectado 0xc2cb…edf9 fue liquidado por $7M, el total de liquidaciones de XPL en toda la plataforma fue de aproximadamente $25M. 05:45, el precio oscila, $1.5-1.65——los creadores de mercado automáticos vuelven a cotizar, nuevos cortos entran. 05:50-06:21, las ballenas comienzan a tomar ganancias, $1.3-1.4——la ballena principal comenzó a vender aproximadamente la mitad de su posición, logrando un beneficio de $14M-16M, tres billeteras de ballenas colaboradoras obtuvieron un beneficio total de aproximadamente $38M en la primera hora. 3⃣¿Qué problemas refleja este evento de manipulación maliciosa? Creo que refleja, en cierta medida, el fracaso a corto plazo de la gobernanza de liquidez de HY—— Las operaciones de las ballenas no involucraron ataques de hackers ni aprovecharon vulnerabilidades técnicas, en esencia, simplemente utilizaron "transacciones legales" para lograr "resultados maliciosos". Activos como $XPL, con una profundidad de mercado en el rango de millones, no pueden resistir el impacto de fondos de decenas de millones. El resultado es que, siempre que las ballenas tengan paciencia para emboscar, pueden inyectar instantáneamente decenas de millones de capital para vaciar el libro de órdenes, creando una manipulación violenta "compliant". Después del último evento de Jelly, Hyperliquid ya había implementado restricciones de OI y optimización de la lógica de liquidación, pero esta vez aún fue eludido, lo que indica que la gobernanza de parches siempre está rezagada respecto a las técnicas de ataque. Ahora, el dilema institucional que enfrenta Perps DEX: Si se permite completamente, las ballenas podrán dominar el mercado, amplificando el riesgo para los minoristas; Si se garantiza completamente, se desvía del espíritu de descentralización, y no es muy diferente de CEX. A corto plazo, es posible que se introduzcan más medidas de control de riesgos, como umbrales dinámicos, mecanismos de interrupción, pausas de emergencia, o intentar despersonalizar la intervención, entregándola a DAO o a una lógica de gobernanza transparente, evitando la discreción de un solo punto; A largo plazo, en el futuro de Perps DEX, creo que es muy probable que se divida en dos niveles de mercado—— Capa de protección para minoristas: con restricciones, control de riesgos limitado, asegurando la seguridad de las posiciones, permitiendo hacer compras con tranquilidad; Capa de competencia libre: casi sin límites, permitiendo que grandes jugadores e instituciones compitan libremente. La forma final probablemente no será una utopía completamente DeFi, sino algo más cercano a un orden de mercado híbrido en cadena, no sé si habrá nuevos DEX que rompan este patrón.