🚨Venha comer a melancia completa丨Linha do tempo completa do evento de liquidação do Hyperliquid XPL e algumas reflexões—— A coisa mais chocante de hoje de manhã, ocorreu outro evento de liquidação maliciosa do XPL no @HyperliquidX, muitas contas de hedge 1X zeraram; Baleias, através de operações cuidadosamente planejadas, elevaram o preço do $XPL de $0,60 para $1,80 em poucos minutos, desencadeando uma liquidação forçada em massa, resultando em perdas de cerca de $25M, enquanto os operadores lucraram mais de $46M. 1⃣Fase de preparação inicial (24-26 de agosto): 4 endereços colaboraram para acumular posições O endereço 0xb9c…6801e usou 11 milhões de USDT a um preço médio de $0,56 para acumular 31,75 milhões de XPL, enquanto os endereços 0xe41…858c7, 0x006…2a78f, 0x894…00779 acumularam posições em lotes próximos a $0,56. 2⃣Fase central de liquidação (27 de agosto) 05:35, injeção de grandes fundos, preço $0,6—— a baleia 0xb9c0 depositou 16M USDC na conta de margem do Hyperliquid. 05:37, grandes ordens de compra começaram, preço $0,6—— cerca de 3M de XPL foram comprados, esvaziando todo o livro de ordens de venda, com um volume de negociação superior a $5M em 2 minutos. 05:39, pico de aumento de preço, preço $1,8—— em apenas 120 segundos, o aumento foi de 200%, desencadeando a liquidação forçada de todos os shorts de alta alavancagem, o maior prejudicado 0xc2cb…edf9 foi liquidado em $7M, o total de liquidações de XPL na plataforma foi de cerca de $25M. 05:45, preço oscilante, $1,5-1,65—— os market makers automatizados reprecificaram, novos shorts entraram. 05:50-06:21, as baleias começaram a realizar lucros, $1,3-1,4—— a baleia principal começou a vender cerca da metade de sua posição, realizando um lucro de $14M-16M, três carteiras de baleias colaborativas lucraram cerca de $38M no total na primeira hora. 3⃣O que este evento de manipulação maliciosa reflete? Acredito que reflete, em certa medida, o fracasso de curto prazo da governança de liquidez da HY—— As operações das baleias não envolveram ataques hackers, nem exploraram falhas técnicas, essencialmente, usaram "transações legais" para alcançar "resultados maliciosos". Ativos como o $XPL, com profundidade de mercado na faixa de milhões, não conseguem resistir ao impacto de fundos na casa dos milhões. O resultado é que, se a baleia tiver paciência para se posicionar, pode rapidamente despejar milhões em chips e esvaziar o livro de ordens, criando uma manipulação violenta "em conformidade". Após o último evento Jelly, o Hyperliquid já havia introduzido restrições de OI e otimizações na lógica de liquidação, mas desta vez ainda foi contornado, o que mostra que a governança em forma de patch está sempre atrasada em relação às técnicas de ataque. Agora, o DEX de Perps enfrenta um dilema institucional: Se for totalmente liberado, as baleias dominarão o mercado, amplificando o risco para os pequenos investidores; Se for totalmente garantido, isso se desvia do espírito de descentralização, não se diferenciando muito de um CEX. A curto prazo, pode continuar a introduzir mais medidas de controle de risco, como limites dinâmicos, mecanismos de interrupção, pausas de emergência, ou tentar despersonalizar a intervenção, entregando-a a uma DAO ou lógica de governança transparente, evitando a discricionariedade de um único ponto; A longo prazo, para o futuro do DEX de Perps, acredito que é muito provável que se divida em dois níveis de mercado—— Camada de proteção para pequenos investidores: com restrições e controle de risco limitados, garantindo a segurança das posições, permitindo que façam compras com tranquilidade; Camada de competição livre: quase sem limites, permitindo que grandes investidores e instituições joguem livremente. A forma final pode não ser uma utopia totalmente DeFi, mas sim uma ordem de mercado híbrido em cadeia, não sei se haverá novos DEX que venham a quebrar esse padrão.