🚨 Låt oss äta hela melonen丨Hyperliquid XPL-explosionshändelsen, fullständig tidslinje och några tankar - Det mest sensationella i morse var ytterligare en elakartad XPL short squeeze på @HyperliquidX, och många 1X-säkringskonton nollställdes; Genom en välplanerad operation drog valen upp priset på $XPL från 0,60 dollar till 1,80 dollar på bara några minuter, vilket utlöste en massiv likvidation och orsakade en likvidationsförlust på cirka 25 miljoner dollar, medan operatören gjorde en vinst på över 46 miljoner dollar. 1⃣ Preliminärt förberedelseskede (24-26 augusti): 4 adresser och flera parter samarbetar för att bygga positioner Adress 0xb9c... 6801e använde 11 miljoner USDT för att gå långt på 31,75 miljoner XPL till ett genomsnittligt pris på 0,56 USD, med en adress på 0xe41 under samma period... 858c7、0x006... 2a78f、0x894... 00779 köper långa positioner i omgångar runt $0,56. 2⃣ Core Explosion Stage (27 augusti) 05:35, enorm injektion av medel på $0,6 - valen 0xb9c0 sätta in 16 miljoner USDC på det hyperlikvida marginalkontot. Klockan 05:37 sveptes en stor order och priset var $0,6 - cirka 3M XPL köptes, vilket tömde hela säljarens orderbok, och handelsvolymen översteg $5 miljoner på 2 minuter. Klockan 05:39 sköt priset i höjden till $1,8 - en ökning med 200 % på bara 120 sekunder, vilket utlöste den påtvingade likvidationen av alla shorts med hög hävstång, och det största offret 0xc2cb... edf9 likviderades med 7 miljoner dollar i en enda transaktion, och den totala likvidationen av XPL på alla plattformar var cirka 25 miljoner dollar. 05:45, priset fluktuerar, $1,5-1,65 - Automatiserade marknadsgaranter requoterar, nya björnar kommer in. 05:50-06:21, valar börjar ta vinster, $1,3-1,4 - huvudvalen börjar sälja ungefär hälften av sina positioner och realiserar en vinst på $14M-16M, och de tre samarbetsvalplånböckerna gör en sammanlagd vinst på cirka $38M under den första timmen. 3⃣ Vilket problem återspeglar denna ondskefulla manipulationsincident? Jag tror att det i viss mån återspeglar det kortsiktiga misslyckandet med HY:s likviditetsstyrning. Valens operation hackade eller utnyttjade inte tekniska sårbarheter, utan använde i huvudsak "legitima transaktioner" för att uppnå "skadliga resultat". Tillgångar som $XPL har ett marknadsdjup på flera miljoner och kan inte motstå effekterna av tiotals miljoner fonder. Som ett resultat, så länge valen är tålmodig att ligga i bakhåll, kan den omedelbart slå in tiotals miljoner marker för att rensa orderboken och skapa "följsam" våldsam manipulation. Efter den senaste Jelly-incidenten har Hyperliquid introducerat OI-gränser och optimeringar av likvidationslogik, men den här gången kringgicks det fortfarande, vilket tyder på att patchad styrning alltid släpar efter attackmetoder. Det institutionella dilemma som Perps DEX står inför nu: Om de är helt laissez-faire kan valar dominera marknaden, och privata investerare kan förstärka riskerna oändligt; Om det är helt bottom-up och avviker från decentraliseringens anda skiljer det sig inte mycket från CEX. På kort sikt kan fler riskkontrollåtgärder fortsätta att införas, t.ex. dynamiska tröskelvärden, strömbrytarmekanismer, nödpauser eller försök att avpersonifiera ingripanden och överlämna dem till DAO:er eller transparent styrningslogik för att undvika enskild diskretion. I det långa loppet tror jag att framtidens Perps DEX med stor sannolikhet kommer att delas upp i två nivåer av marknaden - Skyddsskikt för icke-professionella investerare: begränsad och begränsad riskkontroll för att säkerställa säkerheten för positioner och för att göra Taobao med sinnesfrid; Lager för fri konkurrens: Det finns nästan inga begränsningar, vilket gör att stora aktörer och institutioner kan spela fritt. Det ultimata mönstret är sannolikt inte en helt DeFi-orienterad utopi, utan närmare en on-chain hybridmarknadsordning, och jag undrar om det kommer att finnas en ny DEX som kommer att bryta detta mönster.