¿Ha terminado el "cambio de manos" de ETH? Hace unos días, un compañero preguntó sobre la concentración de tokens de ETH. Anteriormente compartí que el índice de Herfindahl puede reflejar muy bien el problema de concentración. Este índice puede medir la participación de las direcciones de la red en la oferta actual; un índice más alto indica que los tokens se están concentrando en unos pocos poseedores, mientras que un índice bajo indica que la distribución de tokens es más uniforme. En un tweet del 18 de marzo, el índice era de 0.75‰, y actualmente ha subido a 1.1‰. A partir de los datos temporales de Ethereum, podemos ver claramente tres etapas (como se muestra en la figura 1): (Figura 1) 🚩 Primera etapa: de agosto de 2015 a marzo de 2023, el índice de Herfindahl comenzó a descender desde un máximo de 3‰; este proceso fue muy lento, durando 7 años. Esto indica que en estos 7 años, independientemente de si el precio subía o bajaba, ETH ha estado desarrollándose hacia una tendencia más descentralizada. 🚩 Segunda etapa: de marzo de 2023 a diciembre de 2024, el índice de Herfindahl tocó fondo alrededor de 0.4‰; después de esto, ya sea por la gran compra tras la aprobación del ETF o por las fluctuaciones del mercado alcista, el índice ha estado oscilando en la parte inferior. Analizamos la lógica detrás de esto: en teoría, la gran compra por parte de las instituciones tras la aprobación del ETF debería haber llevado a un aumento en la concentración, pero en realidad no fue así. Esto indica que durante este tiempo, también hubo direcciones de grandes poseedores que distribuyeron sus tokens a más direcciones descentralizadas, contrarrestando las compras del ETF. Algunos compañeros han llamado a este proceso "ETH está cambiando de manos", lo cual tiene sentido. 🚩 Tercera etapa: desde diciembre de 2024 hasta ahora, el índice de Herfindahl ha comenzado a aumentar rápidamente desde el fondo, alcanzando actualmente la misma altura que en marzo de 2018. Se puede decir que solo tomó 5 meses para reunir lo que anteriormente tomó 5 años de descentralización. (Figura 2) Desde diciembre de 2024 hasta abril de 2025, el precio de ETH cayó de $4,000 a $1,500, mientras que el índice de Herfindahl estaba aumentando rápidamente. Esto indica que mientras el precio del token caía, unos pocos poseedores estaban acumulando grandes cantidades de tokens, y al mismo tiempo no había grandes poseedores distribuyendo sus tokens. Esta es la razón directa por la que el índice de Herfindahl puede aumentar rápidamente en un corto período, es decir, la concentración está aumentando. Aunque una mayor concentración de tokens no significa necesariamente que habrá un aumento de precios, sí facilita el control del mercado y amplifica la volatilidad. Como se ha visto en los últimos días, la volatilidad de ETH es mucho mayor que la de otras monedas principales. Por supuesto, la concentración actual de tokens es de 1.1‰, lo que aún está lejos del máximo histórico de 3‰. ¿Seguirán los grandes poseedores acumulando tokens? —— Absolutamente lo haré, después de todo, una vez que se lanza la flecha, no hay vuelta atrás; ¿Continuarán tirando del mercado mientras acumulan tokens? —— No creo que lo hagan, como inversores profesionales deberían saber cómo controlar sus costos; Por lo tanto, el proceso de acumulación de tokens por parte de los grandes poseedores puede hacer que el mercado sea bastante doloroso o difícil de seguir el ritmo; la mejor estrategia es "mantener y no prestar atención a las subidas y bajadas" o "si no lo entiendes, no participes". Pero de cualquier manera, se puede prever que cuando ETH entre en la "tercera etapa", su rendimiento debería ser diferente a cualquier ciclo anterior. ‼️ Mi compartición es solo para fines de aprendizaje y discusión, no como consejo de inversión ‼️ ------------------------------------------------- Este artículo es patrocinado por #Bitget ｜@Bitget_zh