O "cambio de controle" do ETH acabou? Há alguns dias, um amigo perguntou sobre a concentração de tokens do ETH. Já compartilhei antes que o índice de Herfindahl pode refletir bem o problema da concentração. Ele pode medir a participação dos endereços da rede na oferta atual, quanto maior o índice, mais os tokens estão se concentrando em poucos detentores, enquanto um índice baixo indica uma distribuição mais uniforme dos tokens. No tweet de 18 de março, esse índice era de 0,75‰, e atualmente subiu para 1,1‰. A partir dos dados temporais de todo o Ethereum, podemos ver três fases distintas (como na figura 1): (figura 1) 🚩 Primeira fase: de agosto de 2015 a março de 2023, o índice de Herfindahl começou a cair a partir de um pico de 3‰; esse processo foi muito lento, levando 7 anos. Isso indica que, ao longo desses 7 anos, independentemente das flutuações de preço, o ETH se desenvolveu em uma tendência mais descentralizada. 🚩 Segunda fase: de março de 2023 a dezembro de 2024, o índice de Herfindahl atingiu o fundo em torno de 0,4‰; a partir daí, tanto a compra em massa após a aprovação do ETF quanto as oscilações do mercado em um bull market mantiveram o índice na parte inferior. Analisamos a lógica por trás disso: teoricamente, a compra em massa por instituições após a aprovação do ETF deveria levar a um aumento na concentração, mas na prática não foi o que aconteceu. Isso indica que, durante esse período, também houve endereços de grandes detentores distribuindo tokens para mais endereços descentralizados, compensando as compras do ETF. Alguns amigos chamaram esse processo de "ETH está mudando de controle", o que não é sem razão. 🚩 Terceira fase: de dezembro de 2024 até agora, o índice de Herfindahl começou a subir rapidamente a partir do fundo, atualmente atingindo a mesma altura que em março de 2018. Pode-se dizer que levou apenas 5 meses para reunir o que levou 5 anos para se descentralizar. (figura 2) De dezembro de 2024 a abril de 2025, o preço do ETH caiu de $4.000 para $1.500, enquanto o índice de Herfindahl subiu rapidamente no mesmo período. Isso indica que, enquanto o preço do token caía, alguns detentores estavam acumulando tokens em grande quantidade, e ao mesmo tempo não havia grandes detentores distribuindo tokens. Essa é a razão direta pela qual o índice de Herfindahl pode subir rapidamente em um curto período, ou seja, a concentração está aumentando. Embora uma maior concentração de tokens não signifique necessariamente que haverá uma alta, certamente favorece o controle do mercado, e a volatilidade será amplificada. Assim como a volatilidade do ETH nos últimos dias é muito maior do que a de outras moedas principais. Claro, a concentração atual é de 1,1‰, ainda há uma longa distância até o pico histórico de 3‰. Os grandes detentores continuarão a acumular tokens? —— Eu definitivamente vou, afinal, uma vez que a flecha é lançada, não há como voltar atrás; Eles continuarão a puxar o preço enquanto acumulam tokens? —— Eu acho que não, como investidores profissionais, eles devem saber muito bem como controlar seus custos; Portanto, o processo de acumulação de tokens pelos grandes detentores pode deixar o mercado bastante angustiante ou difícil de acompanhar o ritmo; a melhor abordagem é "manter e ignorar as flutuações" ou "se não entender, não participar". Mas, de qualquer forma, é previsível que, quando o ETH entrar na "terceira fase", seu desempenho será diferente de qualquer ciclo anterior. ‼️ Meu compartilhamento é apenas para aprendizado e troca de ideias, não deve ser considerado como conselho de investimento ‼️ ------------------------------------------------- Este artigo é patrocinado por #Bitget ｜@Bitget_zh