Wang Yongli: Die tiefgreifenden Auswirkungen der US-Stablecoin-Gesetzgebung haben die Erwartungen übertroffen

Geschrieben von: Wang Yongli, China Economic Times

Anmerkung des Herausgebers Bevor die Stablecoin-Verordnung in Hongkong, China, in Kraft trat, wurde der National Innovation Guidance and Establishment of U.S. Stablecoins Act vom US-Kongress effizient verabschiedet und per Präsidialverordnung in Kraft gesetzt. Sobald der Gesetzentwurf eingebracht wurde, zog er sofort große Aufmerksamkeit auf dem Weltmarkt auf sich – was ist die strategische Absicht der Vereinigten Staaten, ob sie die Umstrukturierung des globalen Kapitalflussmusters beschleunigen werden, ob sie die Entwicklung der internationalen Währungsregeln fördern und dann die Reform des globalen Finanzverwaltungssystems beeinflussen können, und wie die dahinter stehenden Infrastrukturstandards wie die Blockchain ein Großmachtspiel inszenieren werden. Für diese verwirrenden Fragen hat die China Economic Times Experten auf diesem Gebiet eingeladen, um Stablecoins zu entmystifizieren und die logische Kette der Auswirkungen des US-Stablecoin-Gesetzes auf alle Parteien zu klären.

Kernansichten

Die Gesetzgebung zu Stablecoins und Krypto-Assets wird die breite Beteiligung von Banken und anderen Finanzinstituten fördern und Kunden dabei unterstützen, Off-Chain-Währungseinlagen direkt in On-Chain-Token umzuwandeln oder On-Chain-Token durch ihr Andocken an verschiedene öffentliche Chains direkt zurück in Fiat-Währungseinlagen zu übertragen, wodurch die zusätzlichen Verbindungen und Kosten von Nichtbanken und anderen Zahlungsinstituten, die an der Umwandlung von Fiat-Währungen und Stablecoins beteiligt sind, reduziert und Stablecoins als bequemerer Kanal ersetzt werden, der die Kryptowelt und die reale Welt verbindet.

Auf Drängen von US-Präsident Trump wurde der National Innovation Guidance and Establishment of U.S. Stablecoins Act (im Folgenden als "U.S. Stablecoin Act" bezeichnet) am 18. Juli vom Präsidenten unterzeichnet und trat unmittelbar vor Inkrafttreten der Stablecoin-Verordnung am 1. August in Hongkong, China, in Kraft. Dies hat weltweit große Besorgnis und hitzige Diskussionen ausgelöst und wurde von vielen als eine neue Manifestation des erbitterten Spiels der globalen Währungsmacht interpretiert, das mehr Länder und Regionen dazu veranlassen wird, ihre eigene Gesetzgebung für Stablecoins in Fiat-Währungen zu beschleunigen, und neue Stablecoins werden in großer Zahl auftauchen und sich in großem Maßstab ausbreiten, indem sie das internationale Währungssystem und die Finanzmarktregeln rekonstruieren.

Stablecoins in Fiat-Währungen, die an den Gegenwert von Fiat-Währungen gekoppelt sind, wurden erstmals Anfang 2015 von Tether in den Vereinigten Staaten eingeführt und sind seit mehr als 10 Jahren in Betrieb, was die beschleunigte Entwicklung neuer US-Dollar-Stablecoins "USDC" und anderer Stablecoins vorantreibt. Bis Juni 2025 wird die Marktkapitalisierung von US-Dollar-Stablecoins 250 Milliarden US-Dollar übersteigen, was mehr als 95 % der gesamten Stablecoin-Marktkapitalisierung entspricht. Die gesetzliche Regulierung von Stablecoins hat jedoch gerade erst begonnen, und die entsprechenden Gesetzentwürfe sind noch überarbeitungs- und verbesserungswürdig, insbesondere in Bezug auf die Erkennung von Stablecoins und Krypto-Assets.

Das hervorstechendste Merkmal von Stablecoins ist, dass es sich um "On-Chain-Kryptowährungen"

, Stablecoins in Fiat-Währung, die mit Vermögenswerten innerhalb eines bestimmten Bereichs von Fiat-Währungen reserviert sind, um ein stabiles Verhältnis zur Fiat-Währung aufrechtzuerhalten, aber in eine Kryptowährung umgewandelt werden müssen, die in einem Blockchain-System ohne Grenzen verwendet werden kann. Im Gegensatz zu gewöhnlichen bargeldlosen digitalen Währungen (einschließlich Währungen, die auf Einlagenkonten oder E-Wallets gehalten werden) handelt es sich bei Stablecoins um spezielle "On-Chain-Kryptowährungen".

Die On-Chain-Kryptowährung ist keine materielle Banknote und Münze mehr, sondern nur noch eine Zeichenfolge, die nicht nur die registrierte Adresse des Besitzers auf der Kette ist, sondern auch die Kontoadresse seiner Währung auf der Kette (Registrierung bedeutet die Eröffnung eines Kontos), hinter der sich die Identitätsinformationen des Besitzers, das private Passwort, der Kontostand, der Smart Contract und andere Elemente verbergen. Es gibt einen wesentlichen Unterschied zur traditionellen Leistung und Funktionsweise von Fiat-Währungen. Daher ist es unrealistisch, ohne die Blockchain von Stablecoins zu sprechen.

Das grundlegendste Anwendungsszenario von Stablecoins ist die "On-Chain-Krypto-Welt"

Anfang 2009 wurden das On-Chain-native Krypto-Asset "Bitcoin" und seine Blockchain, die mit einem hohen Grad an Integration von Blockchain- und Verschlüsselungstechnologie geschaffen wurden, offiziell eingeführt, gefolgt von der Entstehung der Ethereum-Blockchain und ihres nativen Krypto-Assets "Ether", was wiederum zu weiteren anfänglichen ICOs durch neue Coins führte Verschiedene derivative On-Chain-Krypto-Assets (allgemein bekannt als "Altcoins"), die Bitcoin oder Ethereum sammeln und auf der Blockchain handeln und zirkulieren, sowie Krypto-Asset-Handelsplattformen, die Dienstleistungen für die Platzierung, den Handel und den Austausch dieser Krypto-Assets anbieten, können 24×7 Stunden am Tag auf der Chain globalisiert werden, wodurch eine grenzenlose und dezentrale "On-Chain-Krypto-Welt" entsteht und die Entwicklung beschleunigt wird. Die "On-Chain-Kryptowelt" hat sich zu einer der wichtigsten Innovationen bei der Nutzung von Blockchain- und Verschlüsselungstechnologie im 21. Jahrhundert entwickelt, die einen tiefgreifenden Einfluss auf die menschliche Welt haben wird.

Die Entwicklung und der Betrieb von Blockchain, ihre Ausgabe und der Handel mit Krypto-Assets erfordern jedoch eine hohe Investition in Off-Chain-Kosten (Fiat-Währung), und wenn Sie nur das Einkommen von Krypto-Assets wie Bitcoin erzielen, sie aber nicht einfach in Fiat-Währung umwandeln können, ist dies weit davon entfernt, die Anforderungen der Entwicklung von Krypto-Assets zu erfüllen. Gleichzeitig ist es schwierig, Fiat-Währung für Investitionen in Krypto-Assets zu gewinnen, und der Wert von Krypto-Assets ist schwer effektiv zu realisieren. Insbesondere das Verhältnis von Blockchain-Krypto-Assets wie Bitcoin zu Fiat-Währungen wie dem US-Dollar schwankt oft heftig, und es ist sehr schwierig, Bitcoin als Währung und Notwendigkeiten in der Off-Chain-Welt direkt zu tauschen. Diese Faktoren haben zu einzigartigen Fiat-Stablecoins geführt, die Off-Chain-Fiat-Währungen mit verketteten Krypto-Assets verbinden. Infolgedessen ist die "On-Chain-Kryptowelt" zur grundlegendsten Nachfragequelle und Anwendungsszenarien für Fiat-Stablecoins geworden.

Obwohl

nativen und derivativen On-Chain-Krypto-Assets wie Bitcoin und sogar nicht-fungiblen digitalen Zwillings-Krypto-Assets ("NFTs" usw. geführt hat, ohne die volle Beteiligung von Fiat-Währungen, sind diese Krypto-Assets hauptsächlich auf die On-Chain-Kryptowelt beschränkt, was es schwierig macht, ihren Wert vollständig widerzuspiegeln und wenig Einfluss auf die Off-Chain-Realwelt zu haben. Das Aufkommen von Stablecoins in Fiat-Währungen ist zu einem Wertkanal geworden, der die Kryptowelt und die reale Welt verbindet und sich an die Bedürfnisse von 7×24 Stunden ununterbrochenen Transaktionen und Zahlungsabwicklung auf der Krypto-Asset-Chain anpassen kann, was die Entwicklung der Kryptowelt stark unterstützt.

Aufgrund der gleichen Betonung der Dezentralisierung und Überwachung wurden Stablecoins jedoch nicht rechtlich anerkannt und überwacht, und in ihrem Entwicklungsprozess sind in der Tat ernsthafte Probleme aufgetreten. Nun hat die Gesetzgebung der Fiat-Stablecoins und sogar des gesamten Krypto-Assets die Legitimität von Fiat-Stablecoins und Krypto-Assets etabliert, was sicherlich die Beteiligung von Banken und anderen Finanzinstituten fördern und eine große Anzahl standardisierter Finanzanlagen zu On-Chain-Transaktionen in Form von RWA drängen wird, wodurch die beschleunigte Entwicklung der On-Chain-Kryptowelt zu einem unumkehrbaren allgemeinen Trend gefördert wird - dies sollte der wichtigste Beitrag zur US-Stablecoin-Gesetzgebung sein.

Fiat-Stablecoins erfüllen nicht nur die Entwicklungsbedürfnisse der Kryptowelt, sondern fördern auch die beschleunigte Entwicklung der Kryptowelt, und die beiden ergänzen sich und fördern sich gegenseitig. Nicht im Kontext der On-Chain-Kryptowelt, sondern nur beschränkt auf die monetären und finanziellen Bereiche von Stablecoins, ist es schwierig, Stablecoins zu verstehen und zu begreifen.

Krypto-Assets können nicht zur echten Währung in der Kryptowelt werden Obwohl

sie schon immer als "Coins" (genannt "Kryptowährungen" oder "digitale Währungen") bezeichnet wurden, hat die Praxis gezeigt, dass sie nicht zu echten Währungen werden können, sondern nur eine neue Art von Krypto-(digitalem) Asset sein können. Genau aus diesem Grund sind das Aufkommen und die Unterstützung von Stablecoins in Fiat-Währungen notwendig.

Geld hat eine jahrtausendealte Geschichte in der menschlichen Gesellschaft, und seine Erscheinungsform (oder Träger) und Wirkungsweise wurden kontinuierlich verbessert, von der ursprünglichen natürlichen physischen Währung (wie Muschelmünzen) über standardisierte Metallmünzen (wie Kupfermünzen, Goldmünzen, Silbermünzen) bis hin zu Banknoten auf Metallbasis und weiterentwickelt zu reinem Kreditgeld, das vom Wert eines bestimmten Gegenstands getrennt ist, um die Gesamtmenge des Geldes mit der Änderung des Gesamtwerts des handelbaren Vermögens (von real zu virtuell, um das Wesentliche hervorzuheben) zu ändern, die Effizienz ständig zu verbessern und die Kosten zu senken. Strenge Prävention und Kontrolle, um ihre funktionale Rolle besser spielen zu können.

Entwicklung und Veränderung des Geldes wird durch seine grundsätzliche Konnotation bestimmt: Das wesentliche Attribut des Geldes ist die Wertskala (teilbar und aggregierbar), die Kernfunktion ist das Tauschmittel (Wertübertragungs- und Lieferinstrument), und die fundamentale Wertentwicklung ist der liquideste Wert-Token (der die höchste Kreditunterstützung innerhalb des Zirkulationsbereichs erfordert) Value Token (Transferable Value Claim Warrant), der ein unverzichtbares Kernelement für eine vollständige Beschreibung des Geldes ist.

Unter ihnen sind die grundlegendsten Anforderungen an die Währung als Wertmaßstab ihre Einheitlichkeit und die grundlegende Stabilität des Währungswerts. Dies setzt voraus, dass sich die Gesamtgeldmenge mit der Veränderung des Gesamtwertes des handelbaren Vermögens ändert, anpassbar und flexibel ist und die Grundstabilität des Währungswertes auf der Grundlage eines ausreichenden Angebots gewährleistet. Dies hat zur Folge, dass sich alle physischen Objekte, die ursprünglich als Währung fungierten, wie Muscheln, Bronze, Gold, Silber usw., von der monetären Bühne zurückziehen und zu ihrem Ursprung als handelbarer Reichtum zurückkehren müssen, weil sein Angebot einfach nicht mit dem unendlichen Wachstum des Wertes des handelbaren Reichtums Schritt halten kann. Nun ist es schwierig, das Prinzip des Geldes zu verletzen, um den Goldstandard durchzusetzen, oder einen neuen spezifischen Gegenstand oder mehrere spezifische Gegenstände (wie z.B. Seltene Erden) mit einem begrenzten Angebot als Währung oder Währungsstandard zu finden. Dies ist auch der Hauptgrund, warum das Bretton-Woods-System (das die Rückkehr internationaler Währungen zum Goldstandard fördert) unweigerlich zusammenbrechen wird und Krypto-Assets wie Bitcoin (der Gesamtbetrag und die gestaffelten neuen Beträge sind vollständig gesperrt und nicht anpassbar) es schwierig sein wird, zu echten Währungen zu werden, und Stablecoins, die nicht an eine einzige Fiat-Währung gebunden sind, werden schwer zu erfolgreich sein. Die Währung muss von einem oder mehreren bestimmten Gegenständen abgezogen werden und zu reinem legalen Kreditgeld werden, wobei ihre wesentlichen Eigenschaften hervorgehoben werden.

Hier muss der Träger bzw. die Ausdrucksform des Geldes von der Währung selbst unterschieden werden. Muscheln, Münzen, Banknoten usw. sind allesamt Träger oder Manifestationen von Geld, nicht die Währung selbst. Der Ausdruck und die Funktionsweise des Geldes bewegen sich ständig in Richtung immateriell, digital und intelligent, Bargeld und Barzahlungen in der Gesamtgeldmenge und die Gesamtzahlungen werden immer weniger, Geld manifestiert sich mehr als Einlagen (ausgedrückt durch Kontonummer) und Einlagenüberweisung Zahlung/Kontoverrechnung, materielles Bargeld (Banknoten und Münzen) wird sich schließlich vollständig aus der Währungsphase zurückziehen, und es ist völlig falsch, Währung mit Bargeld gleichzusetzen. Gleichzeitig ist es notwendig, die Konnotation von "Währung" oder "Währung" genau zu erfassen und nicht alle On-Chain-Krypto-Assets als "Coins" oder "Tokenisierungen" zu bezeichnen, wie Bitcoin, Altcoins, NFTs, RWAs usw., die nur Vermögenswerte und keine Währungen sein können.

derzeitigen System des gesetzlichen Zahlungsmittels werden neben einer kleinen Menge Bargeld, die sowohl von den Parteien als auch von den Zahlern direkt empfangen und bezahlt werden kann, immer mehr Währungen bei Banken und anderen Zahlungs- und Clearinginstitutionen aufbewahrt. Unter ihnen haben beide Parteien Konten bei einer Bank eröffnet, und für die Überweisung wird nur ein Vermittler benötigt. Wenn der Begünstigte und der Zahler Konten bei verschiedenen Banken eröffnen und die beiden Banken Verrechnungskonten zwischen den beiden Banken eröffnen, müssen die beiden Banken als zwei Intermediäre auftreten. Wenn die beiden Banken keine Kontobeziehung haben, müssen sie eine Bank mit einer gemeinsamen Kontobeziehung finden, die sie "überbrücken" können, um sicherzustellen, dass die Kontobeziehung verbunden ist, um die Überweisung der Währung vom Zahler zum Empfänger abzuschließen, so dass drei oder mehr Vermittler benötigt werden. Im grenzüberschreitenden Zahlungs- und Clearingverkehr sind grundsätzlich mehr als drei Intermediäre erforderlich, und es werden unterschiedliche Zahlungs- und Clearingsysteme in verschiedenen Ländern und Regionen verwendet, um Zahlungsbenachrichtigungen mit unterschiedlichen Wörtern und Regeln zu handhaben. Je mehr Intermediäre beteiligt sind, desto komplexer ist das Zahlungsbenachrichtigungs- und Clearingsystem, desto geringer ist die Effizienz und desto höher sind die Kosten für die Zahlung und das Clearing.

Um die Effizienz des Zahlungsverkehrs und des Clearings zu verbessern und die damit verbundenen Kosten zu senken, wird das zentralisierte Kontoeröffnungssystem grundsätzlich in jedem Land implementiert, und jede Clearing-Institution eröffnet ein Konto im Clearing-Center, um die Anzahl der Überbrückungsintermediäre zu minimieren. Gleichzeitig wurde die Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (SWIFT) gegründet, die weit verbreitet ist und intensiv geteilt wird, um die hochgradig standardisierte und einheitliche Zahlungsnachricht und die globale vernetzte Verarbeitung zu fördern, die die Effizienz und die Kosten des Zahlungsclearings erheblich verbessert. Da Zahlungs- und Clearingvermittler jedoch nur schwer stark reduziert oder sogar vollständig eliminiert werden können, ist es schwierig, grundlegende Durchbrüche bei der Effizienz und den Kosten des grenzüberschreitenden Zahlungsverkehrs und Clearings zu erzielen.

Das Aufkommen der On-Chain-Kryptowelt hat zu einer enormen Wende bei den oben genannten Problemen geführt. In der grenzenlosen globalen öffentlichen Kette sind Regeln in das System integriert (Code ist Regel), und die Benutzer eröffnen ein Konto, wenn sie sich registrieren, wodurch die Zahlung und das Clearing vollständig realisiert werden, die direkt vom Zahler und dem Empfänger an den Punkt-zu-Punkt-Vermittler abgewickelt werden, was die Effizienz und die Kosten erheblich verbessert und im Vergleich zum traditionellen grenzüberschreitenden Zahlungs- und Clearingverfahren sehr wichtig ist. Gleichzeitig kann das Pushen von Finanzprodukten in die öffentliche Kette auf globaler Ebene verkauft und gehandelt werden, wodurch der Rahmen des Off-Chain-Finanzmarktes erheblich durchbrochen wird und größere Investoren und Kapitalbeteiligungen leicht gewonnen werden. Dies wird sicherlich mehr Finanzprodukte, insbesondere digitale und standardisierte Wertpapierprodukte (Aktien, Anleihen, Währungsfonds usw.), anziehen, die durch RWA in die Kette fließen werden, wodurch die Vielfalt der Krypto-Assets auf der Kette reichhaltiger, aktiver im Handel und wirkungsvoller wird.

Eine tiefgreifendere Änderung könnte sein: Die Gesetzgebung zu Stablecoins und Krypto-Assets wird die breite Beteiligung von Banken und anderen Finanzinstituten fördern und Kunden dabei unterstützen, Off-Chain-Einlagen in Fiat-Währungen direkt in On-Chain-Token umzuwandeln oder On-Chain-Token durch ihr Andocken an verschiedene öffentliche Chains direkt zurück in Fiat-Währungseinlagen zu übertragen, wodurch die zusätzlichen Verbindungen und Kosten von Nichtbanken und anderen Zahlungsinstituten, die an der Umwandlung von Fiat-Währung und Stablecoins beteiligt sind, reduziert und Stablecoins als bequemerer Kanal ersetzt werden, der die Kryptowelt und die reale Welt verbindet. Dies wird die regulatorischen Herausforderungen verringern, die viele verschiedene Stablecoins in einer Fiat-Währung mit sich bringen, die Umsetzung von On-Chain-Token-Statistiken und regulatorischen Anforderungen wie dem Real-Name-Kundensystem (KYC), der Bekämpfung von Geldwäsche (AML) und der Terrorismusbekämpfung (CFT) erleichtern, die rasche Expansion von Fiat-Stablecoins daran hindern, erhebliche Auswirkungen auf das bestehende Finanzsystem zu haben, die Möglichkeiten für Länder verbessern, die öffentliche Chain gleichberechtigt zu nutzen, und gleichberechtigten Zugang zu Fiat-Stablecoin-Emittenten und der bestehenden Marktstruktur (einschließlich der absoluten Spitzenposition von US-Dollar-Stablecoins), Stablecoins und verschiedenen "Altcoins", die nicht in die Regulierung einbezogen sind, ermöglichen Es wird einen tiefgreifenden Einfluss auf den internationalen Einfluss von SWIFT haben, die RWA traditioneller Finanzhandelsprodukte beschleunigen und eine große Anzahl traditioneller lizenzierter Institutionen dazu bewegen, sich am Handel mit Krypto-Assets und Krypto-Börsengeschäften zu beteiligen, was auch einen alternativen Effekt auf digitale Zentralbankwährungen (CBDCs) haben kann.

In dieser Hinsicht sollte China ein klareres Verständnis und fortschrittlichere Maßnahmen haben, die sich nicht auf die Entwicklung von RMB-Stablecoins (die über einen recht begrenzten Platz verfügen) konzentrieren, sondern auf die Beschleunigung des Gesetzgebungsprozesses, die Beschleunigung des Markteintritts von Banken, die Beschleunigung der Entwicklung der RWA und das Erreichen von Spurwechseln und Überholmanövern.

gesetzliche Aufsicht über die On-Chain-Kryptowelt muss

das Aufkommen und die Entwicklung von Fiat-Währungs-Stablecoins kontinuierlich stärken und verbessern, die On-Chain-Kryptowelt fördern, um die Ausweitung von On-Chain-Vermögenswerten (native und derivative) Vermögenswerte auf RWA zu beschleunigen, und die globale öffentliche Kette hat auch begonnen, als Vermittler für die grenzüberschreitende Off-Chain-Abwicklung und das Überweisungsclearing zu fungieren und den vertieften und zunehmenden Einfluss der On-Chain-Kryptowelt und der Off-Chain-Realwelt zu fördern, was tiefgreifende Auswirkungen auf die bestehende monetäre Souveränität und Finanzaufsicht hat, und der Mangel an wirksamer Aufsicht ist sehr erschreckend. Es ist notwendig, die Überwachung von realen Vermögenswerten (insbesondere Fiat-Währungen) Off-Chain- und Off-Chain-Realisierung effektiv zu stärken, um Anforderungen wie KYC, AML, CFT usw. zu erfüllen.

Es ist auch notwendig, ein Gleichgewicht zwischen der Förderung von Innovationen und der Vermeidung von Risiken, den Einzelinteressen des Staates oder des Konsortiums und den gemeinsamen Interessen der Menschheit zu suchen, die Durchführungsbestimmungen zu verbessern, die Schlüsselrisiken zu kontrollieren und insbesondere zu verhindern, dass die Vereinigten Staaten die Kryptoindustrie durch Gesetze und die Schwächung der notwendigen Aufsicht vollständig unterstützen. Es ist notwendig, die Fesseln des traditionellen Denkens in der realen Welt zu durchbrechen, große Bedeutung darauf zu legen, die Entwicklung der verschlüsselten Welt sorgfältig zu studieren und genau zu erfassen; Verantwortungsvolle Großmächte müssen sich aktiv an der Herstellung und Aufrechterhaltung der Ordnung in der Kryptowelt beteiligen sowie die internationale Zusammenarbeit stärken.

Grundlage und die Regeln für den Betrieb der Kryptowelt sind das Blockchain-System und seine eingebauten Regeln, und die umfangreichste und einflussreichste öffentliche Blockchain ist die grenzenlose globale öffentliche Blockchain (es gibt jetzt viele globale öffentliche Ketten wie Ethereum, Solana, Binance Chain, Polkadot usw.). Daher sind die globale Universalität und Fairness der Blockchain-Regeln, die Transparenz und Sicherheit des gesamten Prozesses des Blockchain-Betriebs zur entscheidenden Grundlage der On-Chain-Verschlüsselungswelt geworden, und die Entwicklung dezentraler und nicht-nationaler öffentlicher Chains und des fairen Wettbewerbs (Effizienz, Kosten, Fairness, Sicherheit), des Überlebens des Stärkeren und der kontinuierlichen Verbesserung sollten gefördert werden, um zu verhindern, dass die Blockchain von einzelnen Ländern oder Interessengruppen kontrolliert und verwendet wird.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die tiefgreifenden Auswirkungen der US-Stablecoin-Gesetzgebung die Erwartungen übertreffen könnten.