Wang Yongli : L’impact profond de la législation américaine sur les stablecoins a dépassé les attentes

Rédigé par : Wang Yongli, China Economic Times

Note de l’éditeur Avant l’entrée en vigueur de l’ordonnance sur les stablecoins à Hong Kong, en Chine, la loi nationale sur l’orientation de l’innovation et l’établissement des stablecoins américains a été adoptée efficacement par le Congrès américain et promulguée par décret présidentiel. Dès que le projet de loi a été présenté, il a immédiatement attiré l’attention du marché mondial -- quelle est l’intention stratégique des États-Unis, s’ils vont accélérer la restructuration du modèle mondial des flux de capitaux, s’ils peuvent promouvoir l’évolution des règles monétaires internationales, puis influer sur la réforme du système de gouvernance financière mondiale, et comment les normes d’infrastructure telles que la blockchain qui le sous-tendent mettront en scène un grand jeu de puissance. Pour répondre à ces questions déroutantes, le China Economic Times a invité des experts du domaine à démystifier les stablecoins et à démêler la chaîne logique de l’impact de la loi américaine sur les stablecoins sur toutes les parties.

La

législation sur les stablecoins et les crypto-actifs favorisera la participation généralisée des banques et autres institutions financières, et aidera les clients à convertir directement les dépôts en monnaie fiduciaire hors chaîne en jetons on-chain ou à transférer directement les jetons on-chain en dépôts en monnaie fiduciaire grâce à leur amarrage à diverses chaînes publiques, réduisant ainsi les liens et les coûts supplémentaires des institutions de paiement non bancaires et autres institutions de paiement engagées dans la conversion de la monnaie fiduciaire et des stablecoins, et remplaçant les stablecoins en tant que canal plus pratique reliant le monde de la cryptographie et le monde réel.

À la demande du président américain Trump, le National Innovation Guidance and Establishment of U.S. Stablecoins Act (ci-après dénommé le « U.S. Stablecoin Act ») a été signé par le président le 18 juillet et est entré en vigueur immédiatement avant l’entrée en vigueur de l’ordonnance sur les stablecoins, le 1er août à Hong Kong, en Chine. Cela a suscité de grandes inquiétudes et des discussions animées dans le monde entier, et a été interprété par beaucoup comme une nouvelle manifestation du jeu féroce du pouvoir monétaire mondial, qui poussera davantage de pays et de régions à accélérer leur propre législation sur les stablecoins de monnaie fiduciaire, et de nouveaux stablecoins émergeront en grand nombre et se développeront à grande échelle, reconstruisant le système monétaire international et les règles des marchés financiers.

stablecoins de monnaie fiduciaire indexés sur l’équivalent des monnaies fiduciaires ont été lancés pour la première fois par Tether aux États-Unis au début de 2015 et sont en activité depuis plus de 10 ans, ce qui a entraîné le développement accéléré de nouveaux stablecoins en dollars américains « USDC » et d’autres stablecoins. D’ici juin 2025, la capitalisation boursière des stablecoins en dollars américains dépassera 250 milliards de dollars, ce qui représente plus de 95 % de la capitalisation boursière totale des stablecoins. Cependant, la réglementation législative des stablecoins vient de commencer, et les projets de loi pertinents méritent encore d’être révisés et améliorés, en particulier dans la connaissance des stablecoins et des actifs cryptographiques.

La caractéristique la plus importante des stablecoins est qu’il s’agit de « crypto-monnaies on-chain »,

des stablecoins de monnaie fiduciaire, qui sont réservés avec des actifs dans une plage spécifiée de monnaie fiduciaire pour maintenir un rapport stable par rapport à la monnaie fiduciaire, mais doivent être convertis en une crypto-monnaie qui peut être utilisée dans un système blockchain sans frontières. Contrairement aux monnaies numériques ordinaires non monétaires (y compris les devises détenues sur des comptes de dépôt ou des portefeuilles électroniques), les stablecoins sont des « crypto-monnaies on-chain » spéciales.

La crypto-monnaie on-chain n’est plus un billet de banque et une pièce de monnaie tangibles, mais seulement une chaîne de caractères, qui n’est pas seulement l’adresse enregistrée du propriétaire sur la chaîne, mais aussi l’adresse du compte de sa monnaie sur la chaîne (l’inscription consiste à ouvrir un compte), derrière laquelle se cachent les informations d’identité du propriétaire, le mot de passe privé, le solde du compte, le contrat intelligent et d’autres éléments. Il existe une différenciation majeure par rapport à la performance et au mode de fonctionnement traditionnels de la monnaie fiduciaire. Par conséquent, il n’est pas réaliste de parler de stablecoins sans la blockchain.

Le scénario d’application le plus fondamental des stablecoins est le « monde de la cryptographie on-chain »

Au début de l’année 2009, l’actif cryptographique natif on-chain « Bitcoin » et sa blockchain, qui ont été créés avec un haut degré d’intégration de la blockchain et de la technologie de cryptage, ont été officiellement lancés, suivis de l’émergence de la blockchain Ethereum et de son actif crypto natif « Ether », qui à leur tour ont donné naissance à davantage d’ICO initiales par le biais de nouvelles pièces Divers actifs cryptographiques dérivés on-chain (communément appelés « altcoins ») qui lèvent des bitcoins ou des ethereum, s’échangent et circulent sur la blockchain, ainsi que des plateformes de trading d’actifs cryptographiques qui fournissent des services pour le placement, le trading et l’échange de ces actifs cryptographiques, peuvent être mondialisés sur la chaîne 24 heures sur 24, 7 ×jours sur 7, formant un « monde crypto on-chain » sans frontières et décentralisé et accélérant le développement. Le « monde de la cryptographie on-chain » est devenu l’une des innovations les plus importantes dans l’utilisation de la blockchain et de la technologie de cryptage au 21e siècle, ce qui aura un impact profond sur le monde humain.

Cependant, le développement et l’exploitation de la blockchain, sa production et le trading d’actifs cryptographiques nécessitent un investissement important hors chaîne (monnaie fiduciaire), et si vous ne pouvez obtenir que les revenus d’actifs cryptographiques tels que Bitcoin mais que vous ne pouvez pas facilement les convertir en monnaie fiduciaire, cela est loin de répondre aux besoins de développement des actifs cryptographiques. Dans le même temps, il est difficile d’attirer la monnaie fiduciaire pour investir dans les actifs cryptographiques, et la valeur des actifs cryptographiques est difficile à réaliser efficacement. En particulier, le rapport entre les actifs cryptographiques blockchain tels que le Bitcoin et les monnaies fiduciaires telles que le dollar américain fluctue souvent violemment, et il est très difficile d’échanger directement des bitcoins en tant que monnaie et nécessités dans le monde off-chain. Ces facteurs ont donné naissance à des stablecoins fiduciaires uniques qui connectent des monnaies fiduciaires hors chaîne avec des actifs cryptographiques enchaînés. En conséquence, le « monde de la cryptographie on-chain » est devenu la source la plus fondamentale de demande et de scénarios d’application pour les stablecoins fiat.

Bien qu’il

ait donné naissance à des crypto-actifs natifs et dérivés on-chain tels que le Bitcoin, et même à des crypto-actifs numériques non fongibles (NFT), etc., sans la pleine participation des monnaies fiduciaires, ces crypto-actifs sont principalement limités au monde des crypto-monnaies on-chain, ce qui rend difficile de refléter pleinement leur valeur et a peu d’impact sur le monde réel off-chain. L’émergence des stablecoins en monnaie fiduciaire est devenue un canal de valeur reliant le monde de la cryptographie et le monde réel, qui peut s’adapter aux besoins de transactions ininterrompues 7×24 heures sur 24 et de compensation des paiements sur la chaîne d’actifs cryptographiques, ce qui soutient fortement le développement du monde de la cryptographie.

Cependant, en raison de l’accent mis sur la décentralisation et la supervision, les stablecoins n’ont pas été légalement reconnus et supervisés, et de graves problèmes sont en effet apparus dans leur processus de développement. Aujourd’hui, la législation sur les stablecoins fiat et même sur l’ensemble de l’actif cryptographique a établi la légitimité des stablecoins fiat et des actifs cryptographiques, ce qui favorisera certainement la participation des banques et d’autres institutions financières, et poussera un grand nombre d’actifs financiers standardisés vers des transactions on-chain sous forme de RWA, favorisant le développement accéléré du monde crypto on-chain en une tendance générale irréversible - cela devrait être la contribution la plus importante à la législation américaine sur les stablecoins.

Les stablecoins Fiat répondent non seulement aux besoins de développement du monde de la cryptographie, mais favorisent également le développement accéléré du monde de la cryptographie, et les deux se complètent et se promeuvent mutuellement. Non pas dans le contexte du monde de la crypto on-chain, mais uniquement limité aux domaines monétaire et financier des stablecoins, il est difficile de comprendre et de saisir les stablecoins.

Les crypto-actifs ne peuvent pas devenir la vraie monnaie dans le monde de la cryptographie Bien qu’ils

aient toujours été appelés « coins » (appelés « crypto-monnaies » ou « monnaies numériques »), la pratique a prouvé qu’ils ne peuvent pas devenir de vraies monnaies, mais ne peuvent être qu’un nouveau type d’actif crypto (numérique). C’est précisément pour cette raison que l’émergence et le soutien des stablecoins en monnaie fiduciaire sont nécessaires.

L’argent a une histoire de milliers d’années dans la société humaine, et sa manifestation (ou support) et son mode de fonctionnement ont été continuellement améliorés, de la monnaie physique naturelle initiale (comme les pièces de coquillage), à la monnaie métallique standardisée (comme les pièces de cuivre, les pièces d’or, les pièces d’argent), puis aux billets de banque à base de métal, et encore développée en monnaie de crédit pure qui est séparée de la valeur de tout élément spécifique pour maintenir le montant total de la monnaie changeant avec le changement de la valeur totale de la richesse échangeable (de réelle à virtuelle, en soulignant l’essence), améliorant constamment l’efficacité, réduisant les coûts, Une prévention et un contrôle stricts pour mieux jouer son rôle fonctionnel.

développement et le change de la monnaie sont déterminés par sa connotation fondamentale : l’attribut essentiel de la monnaie est l’échelle de valeur (divisible et agrégée), la fonction centrale est le moyen d’échange (instrument de transfert et de livraison de valeur), et la performance fondamentale est le jeton de valeur le plus liquide (nécessitant le soutien de crédit le plus élevé dans la fourchette de circulation) le jeton de valeur (mandat de réclamation de valeur transférable), qui est un élément central indispensable pour une description complète de la monnaie.

Parmi elles, en tant que mesure de la valeur, les exigences les plus fondamentales de la monnaie sont son unicité et la stabilité fondamentale de la valeur de la monnaie. Cela exige que la quantité totale de monnaie change avec la variation de la valeur totale de la richesse échangeable, qu’elle soit ajustable et flexible, et qu’elle garantisse la stabilité fondamentale de la valeur de la monnaie sur la base d’une offre suffisante. En conséquence, tout objet physique qui servait à l’origine de monnaie, comme les coquillages, le bronze, l’or, l’argent, etc., doit se retirer de l’étape monétaire et retourner à son origine en tant que richesse échangeable parce que son offre ne peut tout simplement pas suivre la croissance infinie de la valeur de la richesse échangeable. Or, il est difficile de réussir à violer le principe de la monnaie pour mettre en œuvre l’étalon-or, ou de trouver un nouvel article spécifique ou plusieurs articles spécifiques (comme les terres rares) avec une offre limitée comme monnaie ou étalon monétaire. C’est aussi la raison fondamentale pour laquelle le système de Bretton Woods (favorisant le retour des monnaies internationales à l’étalon-or) s’effondrera inévitablement, et les actifs cryptographiques tels que le Bitcoin (le montant total et les nouveaux montants échelonnés sont complètement verrouillés et non ajustables) seront difficiles à devenir de vraies monnaies, et les stablecoins qui ne sont pas rattachés à une seule monnaie fiduciaire seront difficiles à réussir. La monnaie doit être retirée d’un ou plusieurs articles spécifiques et devenir une pure monnaie de crédit légale, mettant en évidence ses attributs essentiels.

Ici, le support ou la forme d’expression de la monnaie doit être distingué de la monnaie elle-même. Les coquillages, les pièces de monnaie, les billets de banque, etc. sont tous des supports ou des manifestations de l’argent, et non de la monnaie elle-même. L’expression et le mode de fonctionnement de l’argent évoluent constamment vers l’intangible, le numérique et l’intelligent, les paiements en espèces et en espèces dans le montant total de l’argent et les paiements totaux deviennent de moins en moins nombreux, l’argent se manifeste de plus en plus sous forme de dépôts (exprimés par le numéro de compte) et de paiements par transfert de dépôt/compensation de compte, l’argent tangible (billets de banque et pièces) finira par se retirer complètement de l’étape de la monnaie, et il est complètement erroné d’assimiler la monnaie à l’argent liquide. Dans le même temps, il est nécessaire de saisir avec précision la connotation de « monnaie » ou de « monnaie », et de ne pas appeler tous les actifs cryptographiques on-chain des « pièces » ou des « tokenisations », tels que le Bitcoin, les altcoins, les NFT, les RWA, etc., ne peuvent être que des actifs, pas des monnaies.

le système actuel de cours légal, en plus d’une petite somme d’argent qui peut être reçue et payée directement par les parties et les payeurs, de plus en plus de devises sont stockées dans les banques et autres établissements de paiement et de compensation. Parmi eux, les deux parties ont ouvert des comptes dans une seule banque, et un seul intermédiaire est nécessaire pour le paiement du transfert. Si le bénéficiaire et le payeur ouvrent des comptes dans des banques différentes, et que les deux banques ouvrent des comptes de compensation entre les deux banques, les deux banques sont tenues d’agir en tant qu’intermédiaires ; Si les deux banques n’ont pas de relation de compte, elles doivent trouver une banque avec une relation de compte commune à « relier » pour s’assurer que la relation de compte est connectée pour effectuer le transfert de devise du payeur au destinataire, de sorte que trois intermédiaires ou plus sont nécessaires. Dans le domaine des paiements et de la compensation transfrontaliers, plus de trois intermédiaires sont nécessaires, et différents systèmes de paiement et de compensation dans différents pays et régions sont utilisés pour traiter les avis de paiement avec des mots et des règles différents. De cette façon, plus il y a d’intermédiaires, plus le système d’avis de paiement et de compensation est complexe, plus l’efficacité est faible et le coût du paiement et de la compensation plus élevé.

Afin d’améliorer l’efficacité du paiement et de la compensation et de réduire les coûts associés, le système d’ouverture de compte centralisée est essentiellement mis en œuvre dans chaque pays, et chaque institution de compensation ouvre un compte dans le centre de compensation afin de minimiser le nombre d’intermédiaires relais. Dans le même temps, la Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (SWIFT), qui est largement connectée et intensément partagée, a été créée à l’échelle internationale pour promouvoir le message de paiement hautement normalisé et unifié et le traitement en réseau mondial, ce qui améliore considérablement l’efficacité et le coût de la compensation des paiements. Cependant, étant donné qu’il est difficile de réduire considérablement, voire d’éliminer complètement, les intermédiaires de paiement et de compensation sont difficiles à réduire, il est difficile de réaliser des percées fondamentales en termes d’efficacité et de coût des paiements et de la compensation transfrontaliers.

L’émergence du monde de la cryptographie on-chain a apporté un énorme revirement aux problèmes ci-dessus. Sur la chaîne publique mondiale sans frontières, des règles sont intégrées au système (le code est la règle), et les utilisateurs ouvrent un compte lorsqu’ils s’inscrivent, réalisant complètement le paiement et la compensation directement traités par le payeur et le destinataire à l’intermédiaire point à point, ce qui améliore considérablement l’efficacité et le coût, et est très important par rapport au paiement et à la compensation transfrontaliers traditionnels. Dans le même temps, les produits financiers qui passent à la chaîne publique peuvent être vendus et échangés à l’échelle mondiale, ce qui dépasse considérablement le champ d’application du marché financier hors chaîne et permet d’obtenir facilement des investisseurs à plus grande échelle et une participation au capital. Cela attirera certainement plus de produits financiers, en particulier des produits de titres numériques et standardisés (actions, obligations, fonds monétaires, etc.), à se déverser dans la chaîne par le biais des RWA, ce qui rendra la variété d’actifs cryptographiques sur la chaîne plus riche, plus active dans le trading et plus percutante.

Un changement plus profond pourrait être : la législation sur les stablecoins et les crypto-actifs favorisera la participation généralisée des banques et autres institutions financières, et aidera les clients à convertir directement les dépôts en monnaie fiduciaire hors chaîne en jetons on-chain ou à transférer directement les jetons on-chain en dépôts en monnaie fiduciaire grâce à leur amarrage à diverses chaînes publiques, réduisant ainsi les liens et les coûts supplémentaires des institutions de paiement non bancaires et autres institutions de paiement engagées dans la conversion de la monnaie fiduciaire et des stablecoins, et remplaçant les stablecoins comme un canal plus pratique reliant le monde de la cryptographie et le monde réel. Cela réduira les défis réglementaires posés par de nombreux stablecoins différents dans une seule monnaie fiduciaire, facilitera la mise en œuvre de statistiques sur les jetons on-chain et d’exigences réglementaires telles que le système de client en nom réel (KYC), la lutte contre le blanchiment d’argent (AML) et la livraison antiterroriste (CFT), empêchera l’expansion rapide des stablecoins fiat d’avoir un impact significatif sur le système financier existant, améliorera les possibilités pour les pays d’utiliser la chaîne publique de manière égale, et fournira un accès égal aux émetteurs de stablecoins fiat et à la structure de marché existante (y compris la position de leader absolu des stablecoins en dollars américains), aux stablecoins et à divers « altcoins » qui ne sont pas inclus dans la réglementation Il aura un impact profond sur l’influence internationale de SWIFT, accélérera les actifs pondérés en fonction des risques des produits de trading financier traditionnels et attirera un grand nombre d’institutions traditionnelles agréées à participer à des opérations de trading et d’échange de crypto-actifs, ce qui pourrait également avoir un effet alternatif sur les monnaies numériques de banque centrale (CBDC).

À cet égard, la Chine devrait avoir une compréhension plus claire et des mesures plus avancées, en se concentrant non pas sur le développement des stablecoins RMB (qui dispose d’un espace assez limité), mais sur l’accélération du processus législatif, l’accélération de l’entrée des banques, l’accélération du développement des RWA et la réalisation d’un changement de voie et d’un dépassement.

supervision législative du monde de la cryptographie on-chain doit continuellement renforcer et améliorer

l’émergence et le développement des stablecoins de monnaie fiduciaire, promouvoir le monde de la cryptomonnaie on-chain pour accélérer l’extension des actifs on-chain (natifs et dérivés) aux RWA, et la chaîne publique mondiale a également commencé à agir en tant qu’intermédiaire pour le règlement transfrontalier off-chain et la compensation des transferts de fonds, favorisant l’approfondissement et l’influence croissante du monde crypto on-chain et du monde réel off-chain, ce qui a un impact profond sur la souveraineté monétaire et la supervision financière existantes, et l’absence de supervision efficace est très terrifiante. Il est nécessaire de renforcer efficacement la supervision des actifs du monde réel (en particulier les monnaies fiduciaires) off-chain et de la réalisation off-chain pour répondre à des exigences telles que KYC, AML, CFT, etc.

Il est également nécessaire de rechercher un équilibre entre l’encouragement de l’innovation et la prévention des risques, les intérêts individuels de l’État ou du consortium et les intérêts communs de l’humanité, d’améliorer les règles de mise en œuvre, de contrôler les principaux risques, et surtout d’empêcher les États-Unis de soutenir pleinement l’industrie des crypto-monnaies par le biais d’une législation et d’un affaiblissement de la supervision nécessaire. Il est nécessaire de briser les chaînes de la pensée traditionnelle dans le monde réel, d’attacher une grande importance au développement du monde crypté, de l’étudier soigneusement et de le saisir avec précision. Les grandes puissances responsables doivent participer activement à l’établissement et au maintien de l’ordre dans le monde de la cryptographie, ainsi qu’au renforcement de la coopération internationale.

base et les règles de fonctionnement du monde de la cryptographie sont le système de blockchain et ses règles intégrées, et la blockchain publique la plus étendue et la plus influente est la blockchain publique mondiale sans frontières (il existe maintenant de nombreuses chaînes publiques mondiales, telles que Ethereum, Solana, Binance Chain, Polkadot, etc.). Par conséquent, l’universalité et l’équité mondiales des règles de la blockchain, la transparence et la sécurité de l’ensemble du processus de fonctionnement de la blockchain sont devenues le fondement crucial du monde du cryptage on-chain, et le développement de chaînes publiques décentralisées et non nationales et la concurrence loyale (efficacité, coût, équité, sécurité), la survie du plus apte et l’amélioration continue devraient être encouragés pour empêcher la blockchain d’être contrôlée et utilisée par des pays individuels ou des groupes d’intérêt.

En conclusion, l’impact profond de la législation américaine sur les stablecoins pourrait dépasser les attentes.