Wang Yongli: Głęboki wpływ amerykańskich przepisów dotyczących stablecoinów przekroczył oczekiwania

Napisane przez: Wang Yongli, China Economic Times

Uwaga redaktora Zanim rozporządzenie w sprawie stablecoinów weszło w życie w Hongkongu w Chinach, Kongres USA skutecznie uchwalił National Innovation Guidance and Establishment of U.S. Stablecoins Act i podpisał prezydencki dekret wykonawczy. Gdy tylko ustawa została wprowadzona, natychmiast przyciągnęła dużą uwagę globalnego rynku – jakie są strategiczne intencje Stanów Zjednoczonych, czy przyspieszy ona restrukturyzację wzorca globalnego przepływu kapitału, czy może promować ewolucję międzynarodowych reguł monetarnych, a następnie wpłynie na reformę globalnego systemu zarządzania finansami, i jak standardy infrastruktury, takie jak blockchain, które za nim stoją, zainscenizują grę wielkich mocarstw. W odpowiedzi na te zagmatwane pytania China Economic Times zaprosił ekspertów w tej dziedzinie, aby zdemistyfikowali stablecoiny i uporządkowali logiczny łańcuch wpływu amerykańskiej ustawy o stablecoinach na wszystkie strony.

Podstawowe poglądy

Ustawodawstwo dotyczące stablecoinów i aktywów kryptograficznych będzie promować szeroki udział banków i innych instytucji finansowych oraz wspierać klientów w bezpośredniej konwersji depozytów walut fiducjarnych poza łańcuchem na tokeny on-chain lub bezpośredniego transferu tokenów on-chain z powrotem do depozytów w walutach fiducjarnych poprzez ich dokowanie do różnych łańcuchów publicznych, zmniejszając dodatkowe powiązania i koszty instytucji pozabankowych i innych instytucji płatniczych zajmujących się konwersją waluty fiducjarnej i stablecoinów oraz zastępując stablecoiny jako wygodniejszy kanał łączący świat kryptowalut i świat rzeczywisty.

Za namową prezydenta USA Donalda Trumpa, 18 lipca prezydent podpisał National Innovation Guidance and Establishment of U.S. Stablecoins Act (zwane dalej "amerykańską ustawą o stablecoinach") i weszły w życie bezpośrednio przed wejściem w życie rozporządzenia w sprawie stablecoinów 1 sierpnia w Hongkongu w Chinach. Wzbudziło to wielkie zaniepokojenie i gorące dyskusje na całym świecie i zostało zinterpretowane przez wielu jako nowy przejaw ostrej gry globalnej siły monetarnej, która skłoni więcej krajów i regionów do przyspieszenia własnych przepisów dotyczących stablecoinów w walucie fiducjarnej, a nowe stablecoiny pojawią się w dużych ilościach i będą się rozwijać na dużą skalę, rekonstruując międzynarodowy system walutowy i zasady rynku finansowego.

Stablecoiny w walucie fiducjarnej powiązane z odpowiednikiem walut fiducjarnych zostały po raz pierwszy uruchomione przez Tether w Stanach Zjednoczonych na początku 2015 roku i działają od ponad 10 lat, napędzając przyspieszony rozwój nowych stablecoinów dolarowych "USDC" i innych stablecoinów. Do czerwca 2025 r. kapitalizacja rynkowa stablecoinów dolarowych przekroczy 250 miliardów dolarów, co stanowi ponad 95% całkowitej kapitalizacji rynkowej stablecoinów. Jednak regulacja legislacyjna stablecoinów dopiero się rozpoczęła, a odpowiednie projekty ustaw nadal są warte przeglądu i poprawy, zwłaszcza w zakresie poznania stablecoinów i aktywów kryptograficznych.

Najbardziej charakterystyczną cechą stablecoinów jest to, że są to "kryptowaluty on-chain"

, stablecoiny w walucie fiducjarnej, które są zarezerwowane z aktywami w określonym zakresie waluty fiducjarnej, aby utrzymać stabilny stosunek do waluty fiducjarnej, ale muszą zostać zamienione na kryptowalutę, która może być używana w systemie blockchain bez granic. W przeciwieństwie do zwykłych bezgotówkowych walut cyfrowych (w tym walut przechowywanych na rachunkach depozytowych lub e-portfelach), stablecoiny są specjalnymi "kryptowalutami on-chain".

Kryptowaluta on-chain nie jest już namacalnym banknotem i monetą, a jedynie ciągiem znaków, który jest nie tylko zarejestrowanym adresem właściciela na łańcuchu, ale także adresem konta jego waluty w łańcuchu (rejestracja ma na celu otwarcie konta), za którym kryją się informacje o tożsamości właściciela, prywatne hasło, saldo konta, smart kontrakt i inne elementy. Istnieje zasadnicza różnica w stosunku do wydajności i trybu działania tradycyjnej waluty fiducjarnej. Dlatego mówienie o stablecoinach bez blockchaina jest nierealne.

Najbardziej podstawowym scenariuszem zastosowania stablecoinów jest "świat kryptowalut on-chain"

Na początku 2009 r. oficjalnie uruchomiono natywne aktywa kryptograficzne on-chain "Bitcoin" i jego blockchain, które zostały stworzone z wysokim stopniem integracji technologii blockchain i szyfrowania, a następnie pojawiło się blockchain Ethereum i jego natywne aktywa kryptograficzne "Ether", co z kolei dało początek większej liczbie początkowych ICO poprzez nowe monety Różne pochodne aktywa kryptograficzne on-chain (powszechnie znane jako "altcoiny"), które podnoszą Bitcoin lub Ethereum oraz handlują i krążą w łańcuchu bloków, a także platformy handlu aktywami kryptograficznymi, które świadczą usługi w zakresie umieszczania, handlu i wymiany tych aktywów kryptograficznych, mogą być globalizowane w łańcuchu 24×7 godziny na dobę, tworząc pozbawiony granic i zdecentralizowany "świat kryptowalut w łańcuchu" i przyspieszając rozwój. "Świat kryptowalut on-chain" stał się jedną z najważniejszych innowacji w wykorzystaniu technologii blockchain i szyfrowania w XXI wieku, która będzie miała głęboki wpływ na świat ludzi.

Jednak rozwój i działanie blockchaina, jego produkcja i handel aktywami kryptograficznymi wymagają dużej inwestycji w koszty poza łańcuchem (waluta fiducjarna), a jeśli możesz uzyskać dochód tylko z aktywów kryptograficznych, takich jak Bitcoin, ale nie możesz łatwo przekonwertować ich na walutę fiducjarną, jest to dalekie od zaspokojenia potrzeb rozwoju aktywów kryptograficznych. Jednocześnie trudno jest przyciągnąć walutę fiducjarną do inwestowania w aktywa kryptograficzne, a wartość aktywów kryptograficznych jest trudna do efektywnej realizacji. W szczególności stosunek aktywów kryptograficznych blockchain, takich jak Bitcoin, do walut fiducjarnych, takich jak dolar amerykański, często ulega gwałtownym wahaniom i bardzo trudno jest bezpośrednio wymieniać Bitcoin jako walutę i artykuły pierwszej potrzeby w świecie poza łańcuchem. Czynniki te doprowadziły do powstania unikalnych stabilnych kryptowalut fiducjarnych, które łączą waluty fiducjarne poza łańcuchem z połączonymi aktywami kryptograficznymi. W rezultacie, "świat kryptowalut on-chain" stał się najbardziej podstawowym źródłem popytu i scenariuszy zastosowań dla stabilnych kryptowalut fiducjarnych.

Chociaż

dało to początek natywnym i pochodnym aktywom kryptograficznym on-chain, takim jak Bitcoin, a nawet niewymienialnym cyfrowym bliźniakom kryptograficznym "NFT" itp., bez pełnego udziału walut fiducjarnych, te aktywa kryptograficzne są głównie ograniczone do świata kryptowalut w łańcuchu, co utrudnia pełne odzwierciedlenie ich wartości i ma niewielki wpływ na rzeczywisty świat poza łańcuchem. Pojawienie się stablecoinów w walucie fiducjarnej stało się kanałem wartości łączącym świat kryptowalut ze światem rzeczywistym, który może dostosować się do potrzeb nieprzerwanych transakcji 7×24-godzinnych i rozliczeń płatności w łańcuchu aktywów kryptograficznych, co zdecydowanie wspiera rozwój świata kryptowalut.

Jednak ze względu na ten sam nacisk na decentralizację i nadzór, stablecoiny nie zostały prawnie uznane i nadzorowane, a w procesie ich rozwoju rzeczywiście pojawiły się poważne problemy. Teraz ustawodawstwo dotyczące stablecoinów fiducjarnych, a nawet całych aktywów kryptograficznych, ustaliło legitymację stablecoinów fiducjarnych i aktywów kryptograficznych, co z pewnością będzie promować udział banków i innych instytucji finansowych oraz popchnąć dużą liczbę ustandaryzowanych aktywów finansowych do transakcji on-chain w postaci RWA, promując przyspieszony rozwój świata kryptowalut on-chain w nieodwracalny ogólny trend - powinien to być najważniejszy wkład w amerykańskie ustawodawstwo dotyczące stablecoinów.

Stablecoiny fiducjarne nie tylko zaspokajają potrzeby rozwojowe świata kryptowalut, ale także promują przyspieszony rozwój świata kryptowalut, a oba uzupełniają się nawzajem i promują. Nie w kontekście świata kryptowalut on-chain, ale tylko w ograniczonym do monetarnych i finansowych pól stablecoinów, trudno jest zrozumieć i uchwycić stablecoiny.

Aktywa kryptograficzne nie mogą stać się prawdziwą walutą w świecie kryptowalut Chociaż

zawsze nazywano je "monetami" (zwanymi "kryptowalutami" lub "walutami cyfrowymi"), praktyka dowiodła, że nie mogą one stać się prawdziwymi walutami, a jedynie mogą być nowym rodzajem aktywów kryptograficznych (cyfrowych). Właśnie z tego powodu konieczne jest pojawienie się i wsparcie stabilnych kryptowalut w walucie fiducjarnej.

Pieniądz ma historię tysięcy lat w społeczeństwie ludzkim, a jego przejaw (lub nośnik) i sposób działania były stale ulepszane, od początkowej naturalnej waluty fizycznej (takiej jak monety muszelkowe), do standaryzowanych monet metalowych (takich jak monety miedziane, złote monety, srebrne monety), a następnie do banknotów na bazie metalu i dalej rozwinięte w czysty pieniądz kredytowy, który jest oddzielony od wartości dowolnego konkretnego przedmiotu, aby całkowita ilość pieniędzy zmieniała się wraz ze zmianą całkowitej wartości zbywalnego bogactwa (z realnego na wirtualne, podkreślając istotę), stale poprawiając wydajność, redukując koszty, Ścisła prewencja i kontrola, aby lepiej odgrywać swoją rolę funkcjonalną.

O rozwoju i zmianie pieniądza decyduje jego fundamentalna konotacja: podstawowym atrybutem pieniądza jest skala wartości (podzielna i agregowana), podstawową funkcją jest środek wymiany (instrument transferu i dostarczania wartości), a podstawowym działaniem jest najbardziej płynny token wartości (wymagający najwyższego wsparcia kredytowego w obiegu) token wartości (warrant roszczenia o wartość zbywalną), który jest nieodzownym elementem podstawowym dla pełnego opisu pieniądza.

Wśród nich, jako miara wartości, najbardziej podstawowymi wymogami waluty są jej jednolitość i podstawowa stabilność wartości waluty. Wymaga to, aby całkowita ilość pieniądza zmieniała się wraz ze zmianą całkowitej wartości zbywalnego bogactwa, była regulowana i elastyczna oraz zapewniała podstawową stabilność wartości waluty w oparciu o wystarczającą podaż. W rezultacie, każdy fizyczny przedmiot, który pierwotnie działał jako waluta, taki jak muszle, brąz, złoto, srebro itp., musi wycofać się ze sceny monetarnej i powrócić do swojego źródła jako zbywalne bogactwo, ponieważ jego podaż po prostu nie jest w stanie nadążyć za nieskończonym wzrostem wartości zbywalnego bogactwa. Obecnie trudno jest odnieść sukces w naruszeniu zasady pieniądza w celu wprowadzenia standardu złota, lub znalezienia nowego konkretnego przedmiotu lub kilku konkretnych przedmiotów (takich jak pierwiastki ziem rzadkich) o ograniczonej podaży jako waluty lub standardu walutowego. Jest to również podstawowy powód, dla którego system Bretton Woods (promujący powrót walut międzynarodowych do standardu złota) nieuchronnie upadnie, a aktywa kryptograficzne, takie jak Bitcoin (całkowita kwota i stopniowo wprowadzane nowe kwoty są całkowicie zablokowane i nie można ich regulować) będą miały trudności z przekształceniem się w prawdziwe waluty, a stablecoiny, które nie są powiązane z jedną walutą fiducjarną, będą miały trudności z odniesieniem sukcesu. Waluta musi zostać wypłacona z jednej lub kilku określonych pozycji i stać się czystym legalnym pieniądzem kredytowym, podkreślając jego podstawowe atrybuty.

W tym przypadku należy odróżnić nośnik lub formę wyrażania pieniędzy od samej waluty. Muszle, monety, banknoty itd. są nośnikami lub przejawami pieniądza, a nie samą walutą. Ekspresja i sposób działania pieniądza stale przesuwają się w kierunku niematerialnym, cyfrowym i inteligentnym, gotówka i płatności gotówkowe w całkowitej kwocie pieniądza i płatności ogółem stają się coraz mniejsze, pieniądze bardziej manifestują się jako wpłaty (wyrażone numerem konta) i wpłaty przelewem płatniczym/rozliczanie konta, namacalna gotówka (banknoty i monety) ostatecznie całkowicie wycofa się z etapu walutowego, a utożsamianie waluty z gotówką jest całkowicie błędne. Jednocześnie konieczne jest dokładne zrozumienie konotacji "waluty" lub "waluty" i nie nazywanie wszystkich aktywów kryptograficznych w łańcuchu "monetami" lub "tokenizacjami", takimi jak Bitcoin, altcoiny, NFT, RWA itp., mogą być tylko aktywami, a nie walutami.

obecnym systemie prawnym środkiem płatniczym, oprócz niewielkiej ilości gotówki, która może być bezpośrednio odbierana i wypłacana zarówno przez strony, jak i płatników, coraz więcej walut jest przechowywanych w bankach i innych instytucjach płatniczych i rozliczeniowych. Wśród nich obie strony mają otwarte rachunki w jednym banku, a do płatności przelewem potrzebny jest tylko jeden pośrednik. Jeżeli beneficjent i płatnik otwierają rachunki w różnych bankach, a oba banki otwierają rachunki rozliczeniowe między tymi dwoma bankami, oba banki są zobowiązane do działania jako dwaj pośrednicy; Jeśli oba banki nie mają relacji konta, muszą znaleźć bank o wspólnej relacji konta, aby "pomostować", aby zapewnić, że relacja konta jest połączona w celu sfinalizowania transferu waluty od płatnika do odbiorcy, więc potrzebnych jest trzech lub więcej pośredników. W przypadku płatności i rozliczeń transgranicznych zasadniczo potrzeba więcej niż trzech pośredników, a do obsługi zawiadomień o płatnościach zawierających różne słowa i zasady stosuje się różne systemy płatności i rozliczeń w różnych krajach i regionach. W ten sposób im więcej zaangażowanych pośredników, im bardziej złożony jest system zawiadomień o płatnościach i rozliczeń, tym niższa wydajność i wyższy koszt płatności i rozliczeń.

W celu poprawy efektywności płatności i rozliczeń oraz zmniejszenia związanych z tym kosztów, scentralizowany system otwierania rachunków jest zasadniczo wdrażany w każdym kraju, a każda instytucja rozliczeniowa otwiera konto w centrum rozliczeniowym, aby zminimalizować liczbę pośredników pomostowych. W tym samym czasie Stowarzyszenie na rzecz Światowej Międzybankowej Telekomunikacji Finansowej (SWIFT), które jest szeroko połączone i intensywnie udostępniane, zostało założone na arenie międzynarodowej w celu promowania wysoce ustandaryzowanych i ujednoliconych komunikatów płatniczych oraz globalnego przetwarzania sieciowego, co znacznie poprawia wydajność i koszt rozliczania płatności. Ponieważ jednak trudno jest znacznie ograniczyć lub nawet całkowicie wyeliminować pośredników płatniczych i rozliczeniowych, trudno jest dokonać fundamentalnych przełomów w zakresie wydajności i kosztów transgranicznych płatności i rozliczeń.

Pojawienie się świata kryptowalut on-chain przyniosło ogromny zwrot w powyższych problemach. W globalnym łańcuchu publicznym bez granic zasady są wbudowane w system (kod to reguła), a użytkownicy otwierają konto podczas rejestracji, całkowicie realizując płatność i rozliczenie bezpośrednio obsługiwane przez płatnika i odbiorcę do pośrednika punkt-punkt, co znacznie poprawia wydajność i koszty oraz jest bardzo istotne w porównaniu z tradycyjnymi płatnościami i rozliczeniami transgranicznymi. Jednocześnie, wprowadzanie produktów finansowych do łańcucha publicznego może być sprzedawane i przedmiotem obrotu na skalę globalną, znacznie przebijając się przez zakres rynku finansowego poza łańcuchem i łatwo pozyskując inwestorów na większą skalę i udział kapitałowy. To z pewnością przyciągnie więcej produktów finansowych, zwłaszcza cyfrowych i standaryzowanych produktów papierów wartościowych (akcje, obligacje, fundusze walutowe itp.), które wpłyną do łańcucha za pośrednictwem RWA, dzięki czemu różnorodność aktywów kryptograficznych w łańcuchu będzie bogatsza, bardziej aktywna w handlu i bardziej wpływowa.

Głębszą zmianą może być: przepisy dotyczące stablecoinów i aktywów kryptograficznych będą promować powszechny udział banków i innych instytucji finansowych oraz wspierać klientów w bezpośredniej konwersji depozytów walut fiducjarnych poza łańcuchem na tokeny on-chain lub bezpośredniego przenoszenia tokenów on-chain z powrotem na depozyty w walutach fiducjarnych poprzez ich dokowanie do różnych łańcuchów publicznych, zmniejszając dodatkowe powiązania i koszty instytucji pozabankowych i innych instytucji płatniczych zajmujących się konwersją waluty fiducjarnej i stablecoinów oraz zastępując stablecoiny jako wygodniejszy kanał łączący świat kryptowalut ze światem rzeczywistym. Zmniejszy to wyzwania regulacyjne związane z wieloma różnymi stabilnymi kryptowalutami w jednej walucie fiducjarnej, ułatwi wdrażanie statystyk tokenów on-chain i wymogów regulacyjnych, takich jak system obsługi klienta z prawdziwym imieniem i nazwiskiem (KYC), przeciwdziałanie praniu pieniędzy (AML) i dostarczanie środków antyterrorystycznych (CFT), zahamuje gwałtowną ekspansję stabilnych kryptowalut fiducjarnych przed wywieraniem znaczącego wpływu na istniejący system finansowy, zwiększy możliwości krajów w zakresie równego korzystania z łańcucha publicznego oraz zapewni równy dostęp do emitentów stabilnych kryptowalut fiducjarnych i istniejącej struktury rynku (w tym absolutnej wiodącej pozycji stablecoinów dolarowych w dolarach amerykańskich), stablecoinów i różnych "altcoinów", które nie są objęte regulacjami Będzie to miało głęboki wpływ na międzynarodowe wpływy SWIFT, przyspieszy RWA tradycyjnych produktów handlu finansowego i przyciągnie dużą liczbę tradycyjnych licencjonowanych instytucji do udziału w handlu aktywami kryptograficznymi i operacjach wymiany kryptowalut, co może mieć również alternatywny wpływ na waluty cyfrowe banku centralnego (CBDC).

W związku z tym Chiny powinny mieć jaśniejsze zrozumienie i bardziej zaawansowane środki, koncentrując się nie na rozwoju stablecoinów RMB (które mają dość ograniczoną przestrzeń), ale na przyspieszeniu procesu legislacyjnego, przyspieszeniu wejścia banków, przyspieszeniu rozwoju RWA oraz osiągnięciu zmiany pasa ruchu i wyprzedzania.

Nadzór legislacyjny nad światem kryptowalut on-chain musi stale wzmacniać i ulepszać

powstawanie i rozwój stablecoinów w walucie fiducjarnej, promować świat kryptowalut w łańcuchu, aby przyspieszyć rozszerzenie z aktywów on-chain (natywnych i pochodnych) na RWA, a globalny łańcuch publiczny zaczął również działać jako pośrednik w rozliczeniach transgranicznych poza łańcuchem i rozliczaniu przekazów pieniężnych, promując pogłębiający się i zwiększający wpływ świata kryptowalut w łańcuchu i świata rzeczywistego poza łańcuchem, co ma głęboki wpływ na istniejącą suwerenność monetarną i nadzór finansowy, a brak skutecznego nadzoru jest bardzo przerażający. Konieczne jest skuteczne wzmocnienie nadzoru nad aktywami świata rzeczywistego (zwłaszcza walutami fiducjarnymi) realizacją poza łańcuchem i poza łańcuchem, aby spełnić wymagania takie jak KYC, AML, CFT itp.

Konieczne jest również poszukiwanie równowagi między zachęcaniem do innowacji a zapobieganiem zagrożeniom, indywidualnymi interesami państwa lub konsorcjum a wspólnymi interesami ludzkości, poprawa zasad wdrażania, kontrola kluczowych zagrożeń, a zwłaszcza uniemożliwienie Stanom Zjednoczonym pełnego wspierania branży kryptograficznej poprzez ustawodawstwo i osłabienie niezbędnego nadzoru. Konieczne jest przełamanie kajdan tradycyjnego myślenia w świecie rzeczywistym, przywiązywanie dużej wagi do rozwoju zaszyfrowanego świata, uważne studiowanie i dokładne uchwycenie go; Odpowiedzialne mocarstwa muszą aktywnie uczestniczyć w ustanawianiu i utrzymywaniu porządku w świecie kryptowalut, a także wzmacniać współpracę międzynarodową.

Podstawą i zasadami działania świata kryptowalut jest system blockchain i jego wbudowane zasady, a najbardziej rozbudowanym i wpływowym publicznym blockchainem jest globalny publiczny blockchain bez granic (obecnie istnieje wiele globalnych łańcuchów publicznych, takich jak Ethereum, Solana, Binance Chain, Polkadot itp.). Dlatego globalna uniwersalność i uczciwość zasad blockchain, przejrzystość i bezpieczeństwo całego procesu działania blockchain, stały się kluczowym fundamentem świata szyfrowania on-chain, a rozwój zdecentralizowanych i nienarodowych łańcuchów publicznych oraz uczciwa konkurencja (wydajność, koszty, uczciwość, bezpieczeństwo), przetrwanie najsilniejszych i ciągłe doskonalenie powinny być wspierane, aby zapobiec kontrolowaniu i wykorzystywaniu blockchaina przez poszczególne kraje lub grupy interesów.

Podsumowując, głęboki wpływ amerykańskich przepisów dotyczących stablecoinów może przekroczyć oczekiwania.