Wang Yongli: Hluboký dopad americké legislativy týkající se stablecoinů předčil očekávání

Napsal: Wang Yongli, poznámka redaktora China Economic Times

Než v Hongkongu v Číně vstoupila v platnost vyhláška o stablecoinech, byl Kongresem USA účinně schválen zákon National Innovation Guidance and Establishment of U.S. Stablecoins, který vstoupil v platnost prezidentským výkonným příkazem. Jakmile byl návrh zákona představen, okamžitě přitáhl velkou pozornost globálního trhu – jaký je strategický záměr Spojených států, zda urychlí restrukturalizaci globálního vzorce kapitálových toků, zda může podpořit vývoj mezinárodních měnových pravidel a poté ovlivnit reformu globálního systému finančního řízení a jak infrastrukturní standardy, jako je blockchain, za ním zinscenují velkou mocenskou hru. K těmto matoucím otázkám pozval China Economic Times odborníky v této oblasti, aby demystifikovali stablecoiny a vyřešili logický řetězec dopadu amerického zákona o stablecoinech na všechny strany.

Základní názory

Legislativa týkající se stablecoinů a kryptoaktiv podpoří širokou účast bank a dalších finančních institucí a podpoří zákazníky v přímé konverzi vkladů ve fiat měně mimo řetězec na tokeny v řetězci nebo přímo převádět tokeny v řetězci zpět na vklady ve fiat měně prostřednictvím jejich dokování v různých veřejných řetězcích, sníží další vazby a náklady nebankovních a jiných platebních institucí zabývajících se konverzí fiat měny a stablecoinů a nahradí stablecoiny jako pohodlnější kanál spojující kryptosvět a skutečný svět.

Na naléhání amerického prezidenta Trumpa byl 18. července prezidentem podepsán zákon National Innovation Guidance and Establishment of U.S. Stablecoiny (dále jen "americký zákon o stablecoinech"), který vstoupil v platnost bezprostředně předtím, než 1. srpna v Hongkongu v Číně vstoupilo v platnost nařízení o stablecoinech. To vyvolalo velké obavy a vášnivé diskuse po celém světě a mnozí to interpretovali jako nový projev nelítostné hry o globální měnovou moc, která přiměje více zemí a regionů k urychlení legislativy o vlastních stablecoinech fiat měn a nové stablecoiny se objeví ve velkém počtu a rozšíří se ve velkém měřítku, čímž se rekonstruuje mezinárodní měnový systém a pravidla finančního trhu.

Stablecoiny fiat měny navázané na ekvivalent fiat měn byly poprvé spuštěny společností Tether ve Spojených státech na začátku roku 2015 a fungují již více než 10 let, což vede k urychlení vývoje nových stablecoinů v amerických dolarech "USDC" a dalších stablecoinů. Do června 2025 přesáhne tržní kapitalizace stablecoinů v amerických dolarech $250 miliard, což bude představovat více než 95% celkové tržní kapitalizace stablecoinů. Legislativní regulace stablecoinů však teprve začala a příslušné návrhy zákonů stále stojí za to revidovat a vylepšovat, zejména v oblasti stablecoinů a kryptoaktiv.

Nejvýraznějším rysem stablecoinů je, že se jedná o stablecoiny fiat měny "on-chain kryptoměny

", které jsou vyhrazeny s aktivy ve stanoveném rozmezí fiat měny, aby byl zachován stabilní poměr k fiat měně, ale je třeba je převést na kryptoměnu, kterou lze použít v blockchainovém systému bez hranic. Na rozdíl od běžných bezhotovostních digitálních měn (včetně měn držených na vkladových účtech nebo elektronických peněženkách) jsou stablecoiny speciální "on-chain kryptoměny".

Kryptoměna v řetězci již není hmotnou bankovkou a mincí, ale pouze řetězcem znaků, což je nejen registrovaná adresa vlastníka v řetězci, ale také adresa účtu jeho měny v řetězci (registrace slouží k otevření účtu), za kterým se skrývají informace o identitě vlastníka, soukromé heslo, zůstatek na účtu, chytrý kontrakt a další prvky. Od tradiční fiat měny existuje zásadní rozdíl, výkonnost a provozní režim. Proto je nereálné mluvit o stablecoinech bez blockchainu.

Nejzákladnějším scénářem použití stablecoinů je "on-chain kryptosvět"

Na začátku roku 2009 bylo oficiálně spuštěno on-chain nativní krypto aktivum "Bitcoin" a jeho blockchain, které byly vytvořeny s vysokým stupněm integrace blockchainu a šifrovací technologie, následované vznikem blockchainu Ethereum a jeho nativního krypto aktiva "Ether", které zase dalo vzniknout dalším počátečním ICO prostřednictvím nových coinů Různá derivátová krypto aktiva v řetězci (běžně známá jako "altcoiny"), která zvyšují Bitcoin nebo Ethereum a obchodují a obíhají na blockchainu, stejně jako platformy pro obchodování s krypto aktivy, které poskytují služby pro umisťování, obchodování a výměnu těchto kryptoaktiv, mohou být v řetězci globalizována 24×7 hodin denně, čímž se vytvoří decentralizovaný "on-chain kryptosvět" bez hranic a urychlí se vývoj. "On-chain kryptosvět" se stal jednou z nejdůležitějších inovací v používání blockchainu a šifrovací technologie v 21. století, která bude mít hluboký dopad na lidský svět.

Vývoj a provoz blockchainu, jeho výstup a obchodování s krypto aktivy však vyžadují velké investice mimo řetězec (fiat měna), a pokud můžete získat pouze příjem z kryptoaktiv, jako je bitcoin, ale nemůžete je snadno převést na fiat měnu, zdaleka to nesplňuje potřeby vývoje kryptoaktiv. Zároveň je obtížné přilákat fiat měnu k investování do krypto aktiv a hodnotu kryptoaktiv je obtížné efektivně realizovat. Zejména poměr blockchainových kryptoaktiv, jako je bitcoin, k fiat měnám, jako je americký dolar, často prudce kolísá a je velmi obtížné přímo směňovat bitcoiny jako měnu a nezbytnosti ve světě mimo řetězec. Tyto faktory daly vzniknout jedinečným fiat stablecoinům, které spojují fiat měny mimo řetězec se zřetězenými krypto aktivy. V důsledku toho se "on-chain kryptosvět" stal nejzákladnějším zdrojem poptávky a aplikačních scénářů pro fiat stablecoiny.

Ačkoli

to dalo vzniknout nativním a derivátovým krypto aktivům v řetězci, jako je Bitcoin, a dokonce i nezaměnitelným digitálním dvojčetům krypto aktiv "NFT" atd., bez plné účasti fiat měn jsou tato kryptoaktiva omezena především na on-chain kryptosvět, což ztěžuje plné zohlednění jejich hodnoty a mají malý dopad na reálný svět mimo chain. Vznik stablecoinů fiat měn se stal hodnotovým kanálem spojujícím kryptosvět a reálný svět, který se dokáže přizpůsobit potřebám 7×24hodinových nepřerušovaných transakcí a zúčtování plateb v řetězci kryptoaktiv, který silně podporuje rozvoj kryptosvěta.

Kvůli stejnému důrazu na decentralizaci a dohled však stablecoiny nebyly právně uznány a pod dohledem a v procesu jejich vývoje skutečně nastaly vážné problémy. Nyní legislativa fiat stablecoinů a dokonce i celého kryptoaktiva stanovila legitimitu fiat stablecoinů a krypto aktiv, což jistě podpoří účast bank a dalších finančních institucí a posune velké množství standardizovaných finančních aktiv do on-chain transakcí ve formě RWA, což podpoří zrychlený vývoj on-chain kryptosvěta do nezvratného obecného trendu - to by měl být nejdůležitější příspěvek k americké legislativě stablecoinů.

Fiat stablecoiny nejen splňují vývojové potřeby kryptosvěta, ale také podporují zrychlený rozvoj kryptosvěta, přičemž se tyto dva faktory vzájemně doplňují a podporují. Ne v kontextu on-chain kryptosvěta, ale pouze v rámci měnové a finanční oblasti stablecoinů, je obtížné stablecoiny pochopit a pochopit.

Krypto aktiva se nemohou stát skutečnou měnou v kryptosvětě Ačkoli

se jim vždy říkalo "mince" (nazývané "kryptoměny" nebo "digitální měny"), praxe prokázala, že se nemohou stát skutečnými měnami, ale mohou být pouze novým typem krypto (digitálního) aktiva. Právě z tohoto důvodu je nezbytný vznik a podpora stablecoinů fiat měn.

Peníze mají v lidské společnosti historii tisíců let a jejich projev (nebo nosič) a způsob fungování se neustále zlepšovaly, od počáteční přirozené fyzické měny (jako jsou skořápkové mince), ke standardizovaným kovovým mincím (jako jsou měděné mince, zlaté mince, stříbrné mince) a poté k bankovkám na bázi kovu, a dále se vyvíjely do čistých úvěrových peněz, které jsou odděleny od hodnoty jakékoli konkrétní položky, aby se celkové množství peněz měnilo se změnou celkové hodnoty obchodovatelného bohatství (z reálného na virtuální, zdůrazňující podstatu), neustále se zlepšující efektivita a snižující náklady, Přísná prevence a kontrola, aby lépe plnila svou funkční roli.

Vývoj a změna peněz je určena jejich základní konotací: základním atributem peněz je hodnotová škála (dělitelná a agregovatelná), základní funkcí je prostředek směny (nástroj pro přenos a dodání hodnoty) a základní výkonností je token s nejlikvidnější hodnotou (vyžadující nejvyšší kreditní podporu v rámci oběhu), hodnotový token (warrant na nárok na převoditelnou hodnotu), který je nepostradatelným základním prvkem pro úplný popis peněz.

Mezi nimi, jako měřítko hodnoty, jsou nejzákladnějšími požadavky na měnu její jednotnost a základní stabilita hodnoty měny. To vyžaduje, aby se celkové množství peněz měnilo se změnou celkové hodnoty obchodovatelného bohatství, bylo nastavitelné a flexibilní a zajišťovalo základní stabilitu hodnoty měny na základě dostatečné nabídky. V důsledku toho se každý fyzický předmět, který původně fungoval jako měna, jako jsou mušle, bronz, zlato, stříbro atd., musí stáhnout z peněžní fáze a vrátit se ke svému původu jako obchodovatelné bohatství, protože jeho nabídka jednoduše nemůže držet krok s nekonečným růstem hodnoty obchodovatelného bohatství. Nyní je obtížné uspět v porušení principu peněz při zavádění zlatého standardu nebo najít novou konkrétní položku nebo několik konkrétních položek (například vzácných zemin) s omezenou nabídkou jako měnu nebo měnový standard. To je také zásadní důvod, proč se brettonwoodský systém (podporující návrat mezinárodních měn ke zlatému standardu) nevyhnutelně zhroutí a krypto aktiva, jako je bitcoin (celková částka a postupné nové částky jsou zcela uzamčeny a neupravitelné), se budou obtížně stát skutečnými měnami a stablecoiny, které nejsou navázány na jedinou fiat měnu, bude obtížné uspět. Měna musí být vybrána z jedné nebo několika konkrétních položek a stát se čistými legálními úvěrovými penězi, zdůrazňujícími její základní atributy.

Zde musí být nosič nebo forma vyjádření peněz odlišena od měny samotné. Lastury, mince, bankovky atd. jsou nosiči nebo projevy peněz, ne měna samotná. Způsob vyjadřování a fungování peněz se neustále posouvá směrem k nehmotným, digitálním a inteligentním, hotovost a hotovostní platby v celkovém množství peněz a celkových plateb se stávají stále menšími, peníze se více projevují jako vklady (vyjádřené číslem účtu) a platba převodem vkladu/zúčtování účtu, hmotná hotovost (bankovky a mince) se nakonec zcela stáhne z měnové scény a je zcela nesprávné ztotožňovat měnu s hotovostí. Zároveň je nutné přesně pochopit konotaci "měny" nebo "měny" a nenazývat všechna kryptoaktiva v řetězci "mincemi" nebo "tokenizacemi", jako jsou bitcoiny, altcoiny, NFT, RWA atd., mohou být pouze aktivy, nikoli měnami.

současném systému zákonného platidla je kromě malého množství hotovosti, které mohou přímo přijímat a platit obě strany i plátci, uloženo stále více měn v bankách a dalších platebních a clearingových institucích. Mezi nimi mají obě strany otevřené účty v jedné bance a pro platbu převodem je potřeba pouze jeden prostředník. Pokud si příjemce a plátce otevírají účty v různých bankách a obě banky otevírají clearingové účty mezi těmito dvěma bankami, jsou obě banky povinny jednat jako dva zprostředkovatelé; Pokud tyto dvě banky nemají vztah k účtu, musí najít banku se společným vztahem k účtu, aby bylo zajištěno, že vztah účtu bude propojen a dokončí převod měny od plátce k příjemci, takže jsou zapotřebí tři nebo více zprostředkovatelů. Při přeshraničních platbách a zúčtování jsou v zásadě zapotřebí více než tři zprostředkovatelé a pro zpracování platebních výzev s různými slovy a pravidly se v různých zemích a regionech používají různé platební a clearingové systémy. Tímto způsobem platí, že čím více zprostředkovatelů je zapojeno, tím složitější je systém výzvy k platbě a zúčtování, tím nižší je efektivita a vyšší jsou náklady na platbu a zúčtování.

Aby se zlepšila efektivita plateb a clearingu a snížily se související náklady, je v každé zemi v zásadě implementován centralizovaný systém otevírání účtů a každá clearingová instituce si otevírá účet v clearingovém centru, aby se minimalizoval počet překlenovacích zprostředkovatelů. Současně byla na mezinárodní úrovni založena Společnost pro celosvětovou mezibankovní finanční telekomunikaci (SWIFT), která je široce propojena a intenzivně sdílena, aby podporovala vysoce standardizované a jednotné platební zprávy a globální síťové zpracování, což výrazně zlepšuje efektivitu a náklady na zúčtování plateb. Protože je však obtížné zprostředkovatele plateb a clearingu výrazně omezit nebo dokonce zcela eliminovat, je obtížné dosáhnout zásadních průlomů v efektivitě a nákladech na přeshraniční platby a zúčtování.

Vznik on-chain kryptosvěta přinesl obrovský obrat k výše uvedeným problémům. V globálním veřejném řetězci bez hranic jsou do systému zabudována pravidla (kód je pravidlo) a uživatelé si při registraci otevřou účet, přičemž si zcela uvědomí platbu a zúčtování přímo vyřízené plátcem a příjemcem na zprostředkovatele z bodu do bodu, což výrazně zvyšuje efektivitu a náklady a je velmi významné ve srovnání s tradičními přeshraničními platbami a zúčtováním. Současně lze prosazení finančních produktů do veřejného řetězce prodávat a obchodovat v globálním měřítku, což výrazně prolomí rozsah off-chain finančního trhu a snadno získá větší investory a kapitálovou účast. To jistě přiláká více finančních produktů, zejména digitálních a standardizovaných cenných papírů (akcie, dluhopisy, měnové fondy atd.), které se nalijí do řetězce prostřednictvím RWA, čímž se rozmanitost kryptoaktiv v řetězci stane bohatší, aktivnější v obchodování a účinnější.

Hlubší změnou může být: legislativa týkající se stablecoinů a kryptoaktiv podpoří širokou účast bank a dalších finančních institucí a podpoří zákazníky v přímé konverzi vkladů ve fiat měně mimo řetězec na tokeny v řetězci nebo přímo převádět tokeny v řetězci zpět na vklady ve fiat měně prostřednictvím jejich dokování v různých veřejných řetězcích, sníží další vazby a náklady nebankovních a jiných platebních institucí zapojených do konverze fiat měny a stablecoinů a nahradí stablecoiny jako pohodlnější kanál propojující kryptosvět a skutečný svět. To sníží regulační výzvy, které přináší mnoho různých stablecoinů v jedné fiat měně, usnadní implementaci statistik tokenů v řetězci a regulačních požadavků, jako je systém skutečných jmen (KYC), boj proti praní špinavých peněz (AML) a protiteroristické doručování (CFT), zabrání rychlé expanzi fiat stablecoinů, aby měla významný dopad na stávající finanční systém, zvýší příležitosti pro země využívat veřejný řetězec rovně a poskytne rovný přístup k emitentům fiat stablecoinů a stávající struktuře trhu (včetně absolutního vedoucího postavení stablecoinů v amerických dolarech), stablecoinům a různým "altcoinům", které nejsou zahrnuty do regulace Bude mít hluboký dopad na mezinárodní vliv společnosti SWIFT, urychlí RWA tradičních produktů finančního obchodování a přiláká velký počet tradičních licencovaných institucí k účasti na obchodování s kryptoaktivy a operacích kryptoměnových burz, což může mít také alternativní účinek na digitální měny centrálních bank (CBDC).

V tomto ohledu by Čína měla mít jasnější představu a pokročilejší opatření, která by se nezaměřovala na vývoj stablecoinů RMB (který má poměrně omezený prostor), ale na urychlení legislativního procesu, urychlení vstupu bank, urychlení rozvoje RWA a dosažení změny jízdního pruhu a předjíždění.

Legislativní dohled nad on-chain kryptosvětem musí neustále posilovat a zlepšovat

vznik a rozvoj stablecoinů fiat měn, podporovat on-chain kryptosvět, aby se urychlilo rozšiřování z on-chain (nativních a derivátových) aktiv na RWA, a globální veřejný řetězec také začal fungovat jako prostředník pro off-chain přeshraniční vypořádání a zúčtování převodů, podporovat prohlubování a zvyšování vlivu on-chain kryptosvěta a off-chain reálného světa, což má hluboký dopad na stávající měnovou suverenitu a finanční dohled a nedostatek účinného dohledu je velmi děsivý. Je nutné účinně posílit dohled nad reálnými aktivy (zejména fiat měnami) off-chain a off-chain realizací, aby byly splněny požadavky, jako jsou KYC, AML, CFT atd.

Dále je třeba hledat rovnováhu mezi podporou inovací a prevencí rizik, individuálními zájmy státu či konsorcia a společnými zájmy lidstva, zlepšit implementační pravidla, kontrolovat klíčová rizika a zejména zabránit Spojeným státům v plné podpoře kryptoprůmyslu prostřednictvím legislativy a oslabování potřebného dohledu. Je třeba prolomit okovy tradičního myšlení v reálném světě, přikládat velký význam, pečlivě studovat a přesně uchopit vývoj zašifrovaného světa; Odpovědné hlavní mocnosti se musí aktivně podílet na nastolení a udržování pořádku v kryptosvětě a také posílit mezinárodní spolupráci.

Základem a pravidly fungování kryptosvěta je blockchainový systém a jeho vestavěná pravidla a nejrozsáhlejším a nejvlivnějším veřejným blockchainem je globální veřejný blockchain bez hranic (nyní existuje mnoho globálních veřejných řetězců, jako je Ethereum, Solana, Binance Chain, Polkadot atd.). Globální univerzálnost a spravedlnost pravidel blockchainu, transparentnost a bezpečnost celého procesu fungování blockchainu se proto staly zásadním základem světa šifrování v řetězci a měl by být podporován rozvoj decentralizovaných a nenárodních veřejných řetězců a spravedlivá soutěž (efektivita, náklady, spravedlnost, bezpečnost), přežití nejschopnějších a neustálé zlepšování, aby se zabránilo kontrole a používání blockchainu jednotlivými zeměmi nebo zájmovými skupinami.

Závěrem lze říci, že hluboký dopad americké legislativy týkající se stablecoinů může předčit očekávání.