Wang Yongli: Yhdysvaltain stablecoin-lainsäädännön syvällinen vaikutus ylitti odotukset

Kirjoittanut: Wang Yongli, China Economic Times

Toimittajan huomautus Ennen kuin Stablecoin-asetus tuli voimaan Hongkongissa, Kiinassa, Yhdysvaltain kongressi hyväksyi tehokkaasti National Innovation Guidance and Establishment of U.Stablecoins Act -lain, joka allekirjoitettiin presidentin toimeenpanomääräyksellä. Heti kun lakiesitys esiteltiin, se herätti välittömästi suurta huomiota globaaleilta markkinoilta - mikä on Yhdysvaltojen strateginen aikomus, nopeuttaako se globaalin pääomavirtamallin uudelleenjärjestelyä, voiko se edistää kansainvälisten rahasääntöjen kehitystä ja sitten vaikuttaa maailmanlaajuisen rahoitushallintojärjestelmän uudistukseen, ja kuinka sen takana olevat infrastruktuuristandardit, kuten lohkoketju, järjestävät suurvaltapelin. Näitä hämmentäviä kysymyksiä varten China Economic Times kutsui alan asiantuntijoita selvittämään stablecoinien mystifiointia ja selvittämään loogista ketjua Yhdysvaltain stablecoin-lain vaikutuksista kaikkiin osapuoliin.

Keskeiset näkemykset

Stablecoineja ja kryptovaroja koskeva lainsäädäntö edistää pankkien ja muiden rahoituslaitosten laajaa osallistumista ja tukee asiakkaita muuntamaan ketjun ulkopuoliset fiat-valuuttatalletukset suoraan ketjussa oleviksi tokeneiksi tai siirtämään ketjussa olevia tokeneita suoraan takaisin fiat-valuuttatalletuksiin telakoitumalla erilaisiin julkisiin ketjuihin, mikä vähentää fiat-valuutan ja stablecoinien muuntamiseen osallistuvien pankkien ulkopuolisten ja muiden maksulaitosten lisälinkkejä ja kustannuksia ja korvaa stablecoinit kätevämpänä kanavana, joka yhdistää kryptomaailman ja todellisen maailman.

Yhdysvaltain presidentti Trumpin kehotuksesta presidentti allekirjoitti 18. heinäkuuta National Innovation Guidance and Establishment of U.S. Stablecoins Act -lain (jäljempänä "Yhdysvaltain stablecoin-laki"), joka tuli voimaan välittömästi ennen kuin Stablecoin-asetus tuli voimaan 1. elokuuta Hongkongissa, Kiinassa. Tämä on herättänyt suurta huolta ja kiivasta keskustelua ympäri maailmaa, ja monet ovat tulkinneet sen uudeksi ilmentymäksi globaalin rahavallan raivokkaasta pelistä, joka saa yhä useammat maat ja alueet nopeuttamaan omaa fiat-valuutan stablecoin-lainsäädäntöään, ja uusia stablecoineja syntyy suuria määriä ja ne laajenevat laajassa mittakaavassa rakentaen uudelleen kansainvälisen valuuttajärjestelmän ja rahoitusmarkkinoiden säännöt.

Tether lanseerasi fiat-valuuttoja vastaavaan fiat-valuuttaan sidotut stablecoinit ensimmäisen kerran Yhdysvalloissa vuoden 2015 alussa, ja ne ovat olleet toiminnassa yli 10 vuotta, mikä on nopeuttanut uusien Yhdysvaltain dollarin stablecoinien "USDC" ja muiden stablecoinien kehitystä. Kesäkuuhun 2025 mennessä Yhdysvaltain dollarin stablecoinien markkina-arvo ylittää 250 miljardia dollaria, mikä on yli 95 % stablecoinin kokonaismarkkina-arvosta. Stablecoinien lainsäädännöllinen sääntely on kuitenkin vasta alkanut, ja asiaa koskevia lakiesityksiä kannattaa vielä tarkistaa ja parantaa, erityisesti stablecoinien ja kryptovarojen tuntemisen osalta.

Stablecoinien näkyvin ominaisuus on, että ne ovat "ketjussa olevia kryptovaluuttoja"

fiat-valuutan stablecoineja, jotka on varattu tietyllä fiat-valuutan alueella olevilla varoilla, jotta suhde fiat-valuuttaan säilyy vakaana, mutta jotka on muunnettava kryptovaluutaksi, jota voidaan käyttää lohkoketjujärjestelmässä ilman rajoja. Toisin kuin tavalliset ei-käteisrahaiset digitaaliset valuutat (mukaan lukien talletustileillä tai e-lompakoissa olevat valuutat), stablecoinit ovat erityisiä "ketjussa olevia kryptovaluuttoja".

Ketjussa oleva kryptovaluutta ei ole enää konkreettinen seteli ja kolikko, vaan vain merkkijono, joka ei ole vain omistajan rekisteröity osoite ketjussa, vaan myös sen valuutan tiliosoite ketjussa (rekisteröinti on tilin avaaminen), jonka taakse piilotetaan omistajan henkilöllisyystiedot, yksityinen salasana, tilin saldo, älysopimus ja muut elementit. Perinteiseen fiat-valuutan suorituskykyyn ja toimintatapaan on suuri ero. Siksi on epärealistista puhua stablecoineista ilman lohkoketjua.

Stablecoinien perustavanlaatuisin sovellusskenaario on "ketjussa oleva kryptomaailma"

Vuoden 2009 alussa lanseerattiin virallisesti ketjussa oleva natiivi kryptoomaisuus "Bitcoin" ja sen lohkoketju, jotka luotiin lohkoketjun ja salausteknologian pitkälle integroidulla asteella, minkä jälkeen syntyi Ethereum-lohkoketju ja sen alkuperäinen kryptoomaisuus "Ether", joka puolestaan synnytti lisää alkuperäisiä ICO:ita uusien kolikoiden kautta Erilaiset ketjussa olevat johdannaiskryptovarat (tunnetaan yleisesti nimellä "altcoinit"), jotka nostavat Bitcoinia tai Ethereumia ja käyvät kauppaa ja kiertävät lohkoketjussa, sekä kryptovarojen kaupankäyntialustat, jotka tarjoavat palveluita näiden kryptovarojen sijoittamiseen, kaupankäyntiin ja vaihtoon, voidaan globalisoida ketjussa 24×7 tuntia vuorokaudessa, jolloin muodostuu rajaton ja hajautettu "ketjun kryptomaailma" ja kiihdytetään kehitystä. "Ketjun kryptomaailmasta" on tullut yksi tärkeimmistä innovaatioista lohkoketju- ja salausteknologian käytössä 21-luvulla, jolla on syvällinen vaikutus ihmisten maailmaan.

Lohkoketjun kehittäminen ja toiminta, sen tuotos ja kryptovarojen kauppa vaativat kuitenkin suuria ketjun ulkopuolisia kustannuksia (fiat-valuutta), ja jos voit saada tuloja vain kryptovaroista, kuten Bitcoinista, mutta et voi helposti muuntaa niitä fiat-valuutaksi, se ei ole kaukana kryptovarojen kehittämisen tarpeista. Samaan aikaan on vaikea houkutella fiat-valuuttaa sijoittamaan kryptovaroihin, ja kryptovarojen arvoa on vaikea realisoida tehokkaasti. Erityisesti lohkoketjun kryptovarojen, kuten Bitcoinin, suhde fiat-valuuttoihin, kuten Yhdysvaltain dollariin, vaihtelee usein voimakkaasti, ja Bitcoinia on erittäin vaikea vaihtaa suoraan valuuttana ja välttämättömyyksinä ketjun ulkopuolisessa maailmassa. Nämä tekijät ovat synnyttäneet ainutlaatuisia fiat-stablecoineja, jotka yhdistävät ketjun ulkopuoliset fiat-valuutat ketjutettuihin kryptovaroihin. Tämän seurauksena "ketjun kryptomaailmasta" on tullut fiat-stablecoinien perustavanlaatuisin kysynnän ja sovellusskenaarioiden lähde.

Vaikka

on synnyttänyt ketjussa olevia natiivi- ja johdannaiskryptovaroja, kuten Bitcoinia, ja jopa ei-vaihtokelpoisia digitaalisia kaksoskryptovaroja "NFT:itä" jne., ilman fiat-valuuttojen täyttä osallistumista, nämä kryptovarat rajoittuvat pääasiassa ketjun kryptomaailmaan, mikä vaikeuttaa niiden arvon täysimääräistä heijastamista ja niillä on vain vähän vaikutusta ketjun ulkopuoliseen todelliseen maailmaan. Fiat-valuutan stablecoinien syntymisestä on tullut kryptomaailman ja reaalimaailman yhdistävä arvokanava, joka voi mukautua 7×24 tunnin keskeytymättömien transaktioiden ja maksujen selvittämisen tarpeisiin krypto-omaisuusketjussa, mikä tukee vahvasti kryptomaailman kehitystä.

Hajauttamisen ja valvonnan saman painotuksen vuoksi stablecoineja ei kuitenkaan ole laillisesti tunnustettu ja valvottu, ja niiden kehitysprosessissa on todellakin ilmennyt vakavia ongelmia. Nyt fiat-stablecoineja ja jopa koko kryptoomaisuutta koskeva lainsäädäntö on vahvistanut fiat-stablecoinien ja kryptovarojen legitiimiyden, mikä varmasti edistää pankkien ja muiden rahoituslaitosten osallistumista ja työntää suuren määrän standardoituja rahoitusvaroja ketjun sisäisiin transaktioihin RWA:n muodossa, mikä edistää ketjun kryptomaailman nopeutettua kehitystä peruuttamattomaksi yleiseksi trendiksi - tämän pitäisi olla tärkein panos Yhdysvaltain stablecoin-lainsäädäntöön.

Fiat-stablecoinit eivät ainoastaan täytä kryptomaailman kehitystarpeita, vaan myös edistävät kryptomaailman nopeutettua kehitystä, ja nämä kaksi täydentävät toisiaan ja edistävät toisiaan. Ei ketjussa olevan kryptomaailman yhteydessä, vaan rajoittuen vain stablecoinien raha- ja rahoitusaloihin, stablecoineja on vaikea ymmärtää ja ymmärtää.

Kryptovaroista ei voi tulla oikeaa valuuttaa kryptomaailmassa Vaikka

niitä on aina kutsuttu "kolikoiksi" (kutsutaan "kryptovaluutoiksi" tai "digitaalisiksi valuutoiksi"), käytäntö on osoittanut, että niistä ei voi tulla todellisia valuuttoja, vaan ne voivat olla vain uudentyyppisiä krypto-(digitaalisia) omaisuuseriä. Juuri tämän vuoksi fiat-valuutan stablecoinien syntyminen ja tukeminen on välttämätöntä.

Rahalla on tuhansien vuosien historia ihmisyhteiskunnassa, ja sen ilmenemismuotoa (tai kantajaa) ja toimintatapaa on jatkuvasti parannettu alkuperäisestä luonnollisesta fyysisestä valuutasta (kuten kuorikolikoista) standardoituihin metallikolikoihin (kuten kuparikolikot, kultakolikot, hopeakolikot) ja sitten metallipohjaisiin seteleihin, ja sitä on kehitetty edelleen puhtaaksi luottorahaksi, joka on erotettu minkä tahansa tietyn esineen arvosta, jotta rahan kokonaismäärä pysyy muuttumassa vaihdettavan varallisuuden kokonaisarvon muuttuessa (todellisesta virtuaaliseksi, korostaen olemusta), parantaen jatkuvasti tehokkuutta ja vähentämällä kustannuksia, Tiukka ennaltaehkäisy ja valvonta toiminnallisen roolinsa parantamiseksi.

Rahan kehitys ja muutos määräytyy sen perustavanlaatuisen konnotaation mukaan: rahan olennainen ominaisuus on arvoasteikko (jaettavissa oleva ja yhdistettävissä), ydintoiminto on vaihtoväline (arvonsiirto- ja toimitusväline) ja fundamentaalinen suorituskyky on likvidein arvotoken (vaatii korkeimman luottotuen kiertoalueella) arvotoken (siirrettävä arvovaatimusmääräys), joka on välttämätön ydinelementti rahan täydellisessä kuvauksessa.

perustavanlaatuisimmat vaatimukset arvon mittana ovat sen yhtenäisyys ja valuutan arvon perusvakaus. Tämä edellyttää, että rahan kokonaismäärän on muututtava vaihdettavan varallisuuden kokonaisarvon muuttuessa, oltava säädettävissä ja joustava sekä varmistettava valuutan arvon perusvakaus riittävän tarjonnan perusteella. Tämän seurauksena minkä tahansa fyysisen esineen, joka alun perin toimi valuuttana, kuten simpukankuoret, pronssi, kulta, hopea jne., on vetäydyttävä rahapoliittiselta näyttämöltä ja palattava alkuperäänsä vaihdettavana varallisuutena, koska sen tarjonta ei yksinkertaisesti pysty pysymään vaihdettavan varallisuuden arvon äärettömän kasvun tahdissa. Nyt on vaikea onnistua rikkomaan rahan periaatetta kultakannan toteuttamiseksi tai löytämään uutta tiettyä tuotetta tai useita tiettyjä kohteita (kuten harvinaisia maametalleja), joiden tarjonta on rajoitettu valuuttana tai valuuttastandardina. Tämä on myös perustavanlaatuinen syy siihen, miksi Bretton Woods -järjestelmä (joka edistää kansainvälisten valuuttojen paluuta kultakantaan) romahtaa väistämättä, ja kryptovaroja, kuten Bitcoinia (kokonaismäärä ja vaiheittaiset uudet määrät ovat täysin lukittuja, eikä niitä voida säätää) on vaikea muuttaa todellisiksi valuutoiksi, ja stablecoineja, joita ei ole sidottu yhteen fiat-valuuttaan, on vaikea menestyä. Valuutta on nostettava yhdestä tai useammasta tietystä tuotteesta, ja siitä on tultava puhdasta laillista luottorahaa, korostaen sen olennaisia ominaisuuksia.

Tässä on erotettava rahan kantaja tai ilmaisumuoto itse valuutasta. Kuoret, kolikot, setelit jne. ovat kaikki rahan kantajia tai ilmentymiä, eivät itse valuuttaa. Rahan ilmaisu ja toimintatapa ovat jatkuvasti siirtymässä kohti aineettomia, digitaalisia ja älykkäitä, käteistä ja käteismaksuja rahan kokonaismäärässä ja kokonaismaksuja vähennetään koko ajan, raha ilmenee enemmän talletuksina (ilmaistuna tilinumerolla) ja talletussiirtomaksuina/tiliselvitysinä, aineellinen käteinen (setelit ja kolikot) vetäytyvät lopulta kokonaan valuuttavaiheesta, ja on täysin väärin rinnastaa valuutta käteiseen. Samanaikaisesti on tarpeen ymmärtää tarkasti "valuutan" tai "valuutan" konnotaatio, eikä kutsua kaikkia ketjussa olevia kryptovaroja "kolikoiksi" tai "tokenisoinneiksi", kuten Bitcoin, altcoinit, NFT:t, RWA:t jne., voivat olla vain omaisuutta, eivät valuuttoja.

Nykyisessä laillisessa maksuvälinejärjestelmässä pankeissa ja muissa maksu- ja selvityslaitoksissa säilytetään yhä enemmän valuuttoja sen lisäksi, että molemmat osapuolet ja maksajat voivat vastaanottaa ja maksaa suoraan. Niistä molemmat osapuolet ovat avanneet tilejä yhdessä pankissa, ja siirtomaksuun tarvitaan vain yksi välittäjä. Jos saaja ja maksaja avaavat tilit eri pankeissa ja molemmat pankit avaavat selvitystilejä kahden pankin välillä, näiden kahden pankin on toimittava kahtena välittäjänä; Jos kahdella pankilla ei ole tilisuhdetta, niiden on löydettävä pankki, jolla on yhteinen tilisuhde, jotta voidaan varmistaa, että tilisuhde on yhdistetty valuutansiirron suorittamiseksi maksajalta vastaanottajalle, joten tarvitaan kolme tai useampia välittäjiä. Rajat ylittävässä maksu- ja selvitystoiminnassa tarvitaan periaatteessa enemmän kuin kolme välittäjää, ja eri maiden ja alueiden eri maksu- ja selvitysjärjestelmiä käytetään käsittelemään maksuilmoituksia eri sanoilla ja säännöillä. Tällä tavoin mitä enemmän välittäjiä on mukana, mitä monimutkaisempi maksuilmoitus- ja selvitysjärjestelmä on, sitä alhaisempi on maksujen ja selvitysten tehokkuus ja korkeammat kustannukset.

Maksujen ja selvityksen tehokkuuden parantamiseksi ja niihin liittyvien kustannusten vähentämiseksi keskitetty tilinavausjärjestelmä otetaan periaatteessa käyttöön jokaisessa maassa, ja jokainen selvityslaitos avaa tilin selvityskeskuksessa minimoidakseen siltavälittäjien määrän. Samaan aikaan laajalti verkottunut ja intensiivisesti jaettu Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (SWIFT) on perustettu kansainvälisesti edistämään erittäin standardoitua ja yhtenäistä maksuviestiä ja maailmanlaajuista verkottunutta käsittelyä, mikä parantaa huomattavasti maksujen selvityksen tehokkuutta ja kustannuksia. Koska maksu- ja määritysvälittäjiä on kuitenkin vaikea vähentää merkittävästi tai jopa poistaa kokonaan, on vaikea tehdä perustavanlaatuisia läpimurtoja rajat ylittävän maksun ja selvityksen tehokkuudessa ja kustannuksissa.

Ketjussa olevan kryptomaailman ilmaantuminen on tuonut valtavan käänteen edellä mainittuihin ongelmiin. Rajattomassa globaalissa julkisessa ketjussa järjestelmään on rakennettu sääntöjä (koodi on sääntö), ja käyttäjät avaavat tilin rekisteröityessään, jolloin maksajan ja vastaanottajan suoraan hoitama maksu ja selvitys toteutuvat täysin point-to-point-välittäjälle, mikä parantaa huomattavasti tehokkuutta ja kustannuksia ja on erittäin merkittävää verrattuna perinteiseen rajat ylittävään maksuun ja selvitykseen. Samaan aikaan rahoitustuotteiden työntämistä julkiseen ketjuun voidaan myydä ja käydä kauppaa maailmanlaajuisesti, mikä murtaa suuresti ketjun ulkopuolisten rahoitusmarkkinoiden soveltamisalan ja saa helposti suuremman mittakaavan sijoittajia ja pääomaosuutta. Tämä houkuttelee varmasti lisää rahoitustuotteita, erityisesti digitaalisia ja standardoituja arvopaperituotteita (osakkeet, joukkovelkakirjat, valuuttarahastot jne.), virtaamaan ketjuun RWA:n kautta, mikä tekee ketjun kryptovarojen valikoimasta rikkaampaa, aktiivisempaa kaupankäynnissä ja vaikuttavampaa.

Syvällisempi muutos voi olla: stablecoin- ja kryptovarallisuuslainsäädäntö edistää pankkien ja muiden rahoituslaitosten laajaa osallistumista ja tukee asiakkaita muuntamaan ketjun ulkopuoliset fiat-valuuttatalletukset suoraan ketjussa oleviksi tokeneiksi tai siirtämään ketjussa olevia tokeneita suoraan takaisin fiat-valuuttatalletuksiin telakoitumalla erilaisiin julkisiin ketjuihin, mikä vähentää fiat-valuutan ja stablecoinien muuntamiseen osallistuvien pankkien ulkopuolisten ja muiden maksulaitosten lisälinkkejä ja kustannuksia ja korvaa stablecoinit kätevämpänä kanavana, joka yhdistää kryptomaailman ja todellisen maailman. Tämä vähentää sääntelyhaasteita, joita monet eri stablecoinit tuovat yhteen fiat-valuuttaan, helpottaa ketjussa olevien token-tilastojen ja sääntelyvaatimusten, kuten oikean nimen asiakasjärjestelmän (KYC), rahanpesun torjunnan (AML) ja terrorismin torjunnan (CFT), täytäntöönpanoa, estää fiat-stablecoinien nopeaa laajentumista vaikuttamasta merkittävästi nykyiseen rahoitusjärjestelmään, parantaa maiden mahdollisuuksia käyttää julkista ketjua tasapuolisesti ja tarjoaa yhtäläisen pääsyn fiat-stablecoin-kolikoiden liikkeeseenlaskijoihin ja nykyiseen markkinarakenteeseen (mukaan lukien Yhdysvaltain dollarin stablecoin-kolikoiden ehdoton johtava asema), stablecoineihin ja erilaisiin "altcoineihin", jotka eivät kuulu sääntelyn piiriin Sillä on syvällinen vaikutus SWIFTin kansainväliseen vaikutusvaltaan, se nopeuttaa perinteisten rahoituskaupan tuotteiden riskipainotettua toimintaa ja houkuttelee suuren määrän perinteisiä lisensoituja laitoksia osallistumaan kryptovarojen kauppaan ja kryptovaihto-operaatioihin, millä voi olla myös vaihtoehtoinen vaikutus keskuspankkien digitaalisiin valuuttoihin (CBDC).

Tältä osin Kiinalla pitäisi olla selkeämpi käsitys ja edistyneempiä toimenpiteitä, joissa ei keskitytä RMB-stablecoinien kehittämiseen (jolla on melko vähän tilaa), vaan lainsäädäntöprosessin nopeuttamiseen, pankkien markkinoille tulon nopeuttamiseen, riskipainotettujen valuuttojen kehittämisen nopeuttamiseen sekä kaistanvaihdon ja ohitusten saavuttamiseen.

Ketjun kryptomaailman lainsäädännöllisen valvonnan on jatkuvasti vahvistettava ja parannettava

fiat-valuutan stablecoinien syntymistä ja kehitystä, edistettävä ketjun kryptomaailmaa nopeuttaakseen laajentumista ketjussa olevista (natiivi- ja johdannaisista) omaisuuseristä RWA:han, ja maailmanlaajuinen julkinen ketju on myös alkanut toimia välittäjänä ketjun ulkopuolisessa rajat ylittävässä selvityksessä ja rahalähetysten selvittämisessä, mikä edistää ketjun kryptomaailman ja ketjun ulkopuolisen reaalimaailman syvenevää ja kasvavaa vaikutusvaltaa, millä on syvällinen vaikutus nykyiseen rahapoliittiseen suvereniteettiin ja rahoitusvalvontaan, ja tehokkaan valvonnan puute on erittäin pelottavaa. On tarpeen vahvistaa tehokkaasti reaalimaailman omaisuuserien (erityisesti fiat-valuuttojen) valvontaa ketjun ulkopuolella ja sen ulkopuolella, jotta voidaan täyttää vaatimukset, kuten KYC, AML, CFT jne.

On myös pyrittävä tasapainoon innovaatioiden kannustamisen ja riskien ehkäisemisen, valtion tai konsortion yksilöllisten etujen ja ihmiskunnan yhteisten etujen välillä, parannettava täytäntöönpanosääntöjä, hallittava keskeisiä riskejä ja erityisesti estettävä Yhdysvaltoja tukemasta kryptoteollisuutta täysimääräisesti lainsäädännöllä ja heikentämästä tarvittavaa valvontaa. On välttämätöntä murtautua perinteisen ajattelun kahleiden läpi todellisessa maailmassa, kiinnittää suurta painoarvoa, tutkia huolellisesti ja ymmärtää tarkasti salatun maailman kehitystä; Vastuullisten suurvaltojen on osallistuttava aktiivisesti kryptomaailman järjestyksen luomiseen ja ylläpitämiseen sekä vahvistettava kansainvälistä yhteistyötä.

Kryptomaailman toiminnan perusta ja säännöt ovat lohkoketjujärjestelmä ja sen sisäänrakennetut säännöt, ja laajin ja vaikutusvaltaisin julkinen lohkoketju on rajaton globaali julkinen lohkoketju (globaaleja julkisia ketjuja on nykyään monia, kuten Ethereum, Solana, Binance Chain, Polkadot jne.). Siksi lohkoketjusääntöjen maailmanlaajuisesta yleismaailmallisuudesta ja oikeudenmukaisuudesta, koko lohkoketjun toimintaprosessin läpinäkyvyydestä ja turvallisuudesta on tullut ketjussa tapahtuvan salausmaailman ratkaiseva perusta, ja hajautettujen ja ei-kansallisten julkisten ketjujen kehittämistä ja reilua kilpailua (tehokkuus, kustannukset, oikeudenmukaisuus, turvallisuus), vahvimpien selviytymistä ja jatkuvaa parantamista olisi kannustettava, jotta yksittäiset maat tai eturyhmät eivät hallitse ja käytä lohkoketjua.

Yhteenvetona voidaan todeta, että Yhdysvaltain stablecoin-lainsäädännön syvällinen vaikutus voi ylittää odotukset.