Stablecoins, retten schlechtes Geschäft

Autor: Titanium Media

Vor einigen Tagen enthüllte Wang Puzhong, CEO des lokalen Kerngeschäfts von Meituan, die Gewinnspanne seines Takeaways: etwa 4 %.

Genau das ist die "Gewinnspanne" des US-Dollar-Stablecoins. Denn das Geschäftsmodell von Stablecoins besteht darin, Staatsanleihen mit dem Geld zu kaufen, das die Nutzer Stablecoins kaufen, um Gewinne zu erzielen, und der aktuelle Zinssatz für US-Dollar-Staatsanleihen liegt bei etwa 4 %.

– Es scheint nicht viel zu sein, aber das hat den Nettogewinn vieler Unternehmen bereits übertroffen.

Die Nettogewinnmarge von Walmart im Geschäftsjahr 2024 beträgt nur 2,39 %, die Nettogewinnmarge von JD.com im Jahr 2024 3,6 % und die Gewinnmarge von Amazon im Einzelhandel liegt bei etwa 5 %.

Bei diesen Unternehmen handelt es sich um große Unternehmen, die aktiv Stablecoins ausgeben.

Wenn Stablecoins wirklich zur Mainstream-Zahlungsmethode in ihrem Ökosystem werden können, wie es sich die Außenwelt vorstellt, könnten allein die Zinserträge Dutzende Milliarden Yuan pro Jahr erreichen - nicht nur eine Methode des Finanzmanagements, sondern auch eine Einnahmequelle, die zu einer Säule werden kann. Viele Low-Profit-Unternehmen werden ihre Geschäftsmodelle dauerhaft verändern.

Je geringer der Gewinn, desto mehr Stablecoins werden benötigt

4%, was die "natürliche Basis" der US-Dollar-Stablecoin-Welt ist.

Das Geschäftsmodell der gesamten Branche dreht sich um diese Zahl, die dem aktuellen Zinssatz für US-Staatsanleihen entspricht.

Die Gebühren für Stablecoin-Nutzer für den Kauf von Stablecoins werden meist von Emittenten für den Kauf dieses risikofreien Anlageprodukts verwendet. Wenn Stablecoins im Wert von 100 Millionen US-Dollar ausgegeben werden können, kann der Emittent einen Umsatz von etwa 4 Millionen US-Dollar pro Jahr erzielen. Das ist das Geschäftsmodell von Stablecoin-Herstellern wie Circle und Tether.

Einerseits sind 4% zu wenig.

Es ist nur eine Art von Zinsen, natürlich kann sich ein Unternehmen auf Zinsen verlassen, um seine Finanzstruktur zu optimieren, wie kann es sich auf Bankzinsen verlassen, um sich zu ernähren? Und es ist auch volatil, sobald die Fed die Zinssätze stark senkt, wird der Nettogewinn aller Stablecoin-Hersteller einbrechen. Diese Art von Geschäft hat überhaupt keine eigene Macht über die Gewinnpreise und ist ein rein zyklisches Geschäft.

Auf der anderen Seite sind 4 % hoch genug, höher als der Nettogewinn vieler Unternehmen.

Wang Puzhong, CEO des lokalen Kerngeschäftsbereichs von Meituan, akzeptierte vor wenigen Tagen die Gewinnmarge von Meituan von rund 4 % im vergangenen Jahr. Die Internetgiganten haben Hunderte von Milliarden Dollar in Kriege investiert, sich hin und her gekämpft und können am Ende nur einen Dollarzins verdienen. Die Gewinnmargen von Internetplattformen sind nicht so gut wie die von Pinduoduo, und die Gewinnspanne von Didi im Jahr 2024 ist mit weniger als 1 % niedriger als die des Essensliefergeschäfts von Meituan.

Die Nettogewinnmarge von Walmart im Jahr 2024 beträgt nur 2,3 %, und der Gesamtgewinn von Walmart beträgt nur etwa 15 Milliarden US-Dollar, was seinen anhaltenden Status als Nr. 1 in den Top 500 völlig bedauert.

Online-Händler sind nicht viel besser, mit einer Nettogewinnmarge von JD.com im Jahr 2024 von nur 3,6 %. Auf der Seite von Amazon wird die Nettogewinnmarge für das gesamte Jahr 2024 weniger als 10 % betragen – dies ist immer noch das Ergebnis der Unterstützung hochprofitabler Cloud-Dienste, und nach externen Schätzungen beträgt das Einzelhandelsgeschäft nur etwa 5 %.

Ganz zu schweigen von der verarbeitenden Industrie, eine große Anzahl führender Unternehmen schreibt rote Zahlen, ganz zu schweigen von 4 %, und einige Unternehmen haben nicht einmal eine Gewinnspanne von 1 %.

Die 4%-Zinsen mögen nur das Sahnehäubchen für Apple sein, aber für diese Unternehmen reichen sie aus, um das Kerngeschäft mit großen Gewinnen zu unterstützen. Es gibt keinen Präzedenzfall für das Finanzwesen als Hauptgewinn, und Li Auto geriet in der ersten Hälfte des Jahres 2024 in operative Verluste, wobei 1,439 Milliarden Yuan eines Nettogewinns von 1,692 Milliarden Yuan auf Erträge aus der Kapital- und Vermögensverwaltung entfielen. Auf dem Höhepunkt waren die Produktionsgewinne von GE niedrig, aber 40 bis 50 % der Gewinne stammten aus dem Finanzgeschäft.

Man kann sagen, je geringer die Gewinnspanne, desto mehr werden die finanziellen Mittel von Stablecoins benötigt, um ihre Geschäftsmodelle zu optimieren.

Natürlich hat nicht jedes Unternehmen die Möglichkeit, eine große Anzahl von Stablecoins auszugeben. Die Rolle eines Stablecoins ist die Transaktion, und er benötigt ein ausreichendes Handelsvolumen, um ihn zu unterstützen – das am besten geeignete Geschäft ist aufgetaucht: der Einzelhandel. Sie haben fast das größte Transaktionsvolumen in jeder Branche und sind äußerst in der Lage, Coins auszugeben. Gleichzeitig haben sie niedrige Gewinnspannen, und die Gewinne aus dem Einstieg in diesen Bereich sind lukrativer als bei hochprofitablen Unternehmen.

Infolgedessen sind Einzelhandelsunternehmen die aktivste Gruppe, die in den Stablecoin-Bereich einsteigt. Im Juni enthüllten die Medien, dass sowohl Walmart als auch Amazon planen, Stablecoins auf den Markt zu bringen. Neben diesen beiden Einzelhandelsriesen rüstet sich auch die OTA-Plattform Expedia. Auf der anderen Seite des Ozeans kündigte Liu Qiangdong persönlich an, dass JD.com hofft, Stablecoin-Lizenzen in allen wichtigen Währungsländern der Welt beantragen zu können.

Ihr ultimatives Ziel liegt auf der Hand: eine große Menge an Stablecoins auszugeben und diese für den Handel mit den eigenen Gütern zu verwenden. Es ist am besten, Ihren eigenen Stablecoin für alle Transaktionen innerhalb des Ökosystems zu verwenden, genau wie Barbershops mit Mitgliedskarten bezahlen. Sie sparen dann diese "Pre-Recharge"-Gebühren, um Zinsen zu verdienen.

Wie viel können Sie verdienen?

Wie viel Umsatz können Stablecoins tatsächlich generieren?

Am Beispiel von Walmart betrug der Umsatz von Walmart im vergangenen Jahr bis zu 680 Milliarden US-Dollar, zusätzlich zu Walmarts E-Commerce-Geschäft mit einem Gesamt-GMV von mehr als 700 Milliarden US-Dollar. Wenn ein Stablecoin mit einem GMV von einem Zehntel ausgegeben werden kann, kann sein Stablecoin-Marktwert den von Circle übersteigen. Wenn es in der Lage ist, Stablecoins mit gleichem GMV auszugeben, dann wird Walmart zu einem Giganten in der Stablecoin-Branche.

Kann Walmart also 700 Milliarden Stablecoins ausgeben?

Natürlich nicht. Schließlich ist Geld liquide, und für ein GMV von 700 Milliarden braucht es keine 700 Milliarden Stablecoins. Die Anzahl der Stablecoins, die Walmart ausgeben kann, ist eigentlich "wie viel nicht verbrauchtes Guthaben auf dem Markt eingezahlt werden kann".

Diese Nummer hat eine Referenz: den nicht ausgegebenen Mitgliedsbetrag von Starbucks. Der Finanzbericht 2024 von Starbucks zeigt, dass die Menge der auf dem Konto eingezahlten Wertkarten bis zu 1,7 Milliarden US-Dollar beträgt. Der jährliche Nettoumsatz von Starbucks beträgt nur 36 Milliarden US-Dollar, und Walmart ist etwa 20 Mal so hoch. Wenn Wal-Mart sich auf Stablecoins verlassen kann, um das Starbucks-Pre-Recharge-Verhältnis zu erreichen, d. h. werden fast 5 % seines Umsatzes in die Voraufladung von Mitgliedskarten eingezahlt, und sein Konto wird auf fast 40 Milliarden US-Dollar anwachsen.

Bildunterschrift: Die 1,7 Milliarden US-Dollar sind das Geld, das die Mitglieder aufladen, aber noch nicht ausgegeben haben. Starbucks kann damit Staatsanleihen kaufen und etwa 70 Millionen US-Dollar pro Jahr Gewinn

erzielen Darüber

hinaus ist Starbucks ein hochfrequenter Konsum, und egal ob es sich um den Supermarkteinkauf von Walmart oder das Online-Shopping von JD.com und Amazon handelt, seine Häufigkeit ist viel geringer als das "Trinken einer Tasse Kaffee", je niedriger die Einkaufshäufigkeit, desto langsamer der Geldfluss und je mehr nicht ausgegebenes Geld auf der Karte - desto mehr Münzen können ausgegeben werden.

Der Einzelhandel gibt auch viel mehr aus als

Starbucks - Amerikaner gehen für ein paar hundert Dollar in den Supermarkt, und eine Tasse Kaffee kostet nur 5 Dollar. Der hohe Verbrauchsbetrag bedeutet, dass auch die erforderliche Redundanz des Guthabens auf dem Konto größer ist, und Einzelhändler können die Methode "1000 aufladen, 100 kostenlos erhalten" verwenden, um die Verbraucher dazu zu bringen, mehr aufzuladen - und mehr Münzen zu senden.

In Bezug auf Talente ist die Fähigkeit von Wal-Mart, Geld anzuhäufen, stärker als die von Starbucks. Wenn die Stablecoin-Zahlungsquote die von Starbucks erreichen kann, wird die Währungsausgabe wahrscheinlich 50 Milliarden US-Dollar übersteigen, und die jährlichen Zinserträge werden 2 Milliarden US-Dollar übersteigen. Für Walmart, das einen Jahresgewinn von 15 Milliarden US-Dollar erzielt, ist das definitiv keine kleine Summe.

Dies ist noch nicht das Ende, Einzelhändler wie Walmart und Amazon zahlen auch Milliarden von Dollar pro Jahr an Gebühren von Kartennetzwerken wie VISA, MasterCard und American Express. Wenn das Zahlungssystem stark durch Stablecoins ersetzt werden kann, wird dies eine Menge Gewinne sparen.

Wenn die gesamte Liquidität auf der eigenen Chain deponiert wird, kann dies außerdem zu einer großen Anzahl von Finanzdienstleistungen führen.

Noch unrealistischer ist, dass Walmart, Amazon und JD.com als Terminalhändler sogar Stablecoins verwenden können, um vorgelagerte Waren und Mitarbeiterboni zu bezahlen, die sich direkt auf die Verbindlichkeiten von Unternehmen beziehen können. Die Verbindlichkeiten von Walmart belaufen sich das ganze Jahr über auf mehr als 50 Milliarden US-Dollar, und die Verbindlichkeiten im jüngsten Finanzbericht von JD.com belaufen sich auf 176,736 Milliarden Yuan. Werden diese Konten über Stablecoins bezahlt, erhält der vorgelagerte Hersteller den Stablecoin, und der Emittent kann in der Zeitdifferenz zwischen der Rücknahme der Stablecoins noch für einen bestimmten Zeitraum Zinsen verdienen.

Bildunterschrift: Als nachgelagerter Teil der Industriekette haben die Einzelhändler eine große Menge an vorgelagerten Mitteln

angehäuft Solange die oben genannte Vorstellung teilweise verwirklicht werden kann, können für diese Unternehmen mit extrem hohen Umsätzen, aber extrem niedrigen Gewinnmargen die Einnahmen aus Stablecoins sogar höher sein als das Hauptgeschäft. Das Geschäftsmodell von Konsumgüterunternehmen kann sich auch komplett ändern, und sie können wie Costco sein: Dinge verkaufen, ohne Geld zu verdienen, Freunde finden und dann Gewinne durch Stablecoins (Mitgliedskarten) erzielen.

Jeder Mensch ist eine Versicherung

Natürlich ist es in der Finanzwelt sinnlos, mehr zu verdienen, und man muss bis zum Ende leben.

Tatsächlich gab es vor den Stablecoins eine ganze Reihe von Unternehmen, die sich auf die Finanzierung verlassen wollten, um ihre niedrigen Gewinne zu verbessern. Aber am Ende scheiterten die meisten von ihnen.

Zum Beispiel der Fertigungsriese GE (General Electric). Verglichen mit den mageren Profiten der verarbeitenden Industrie scheint das Finanzgeld immer rentabler zu sein. Dies ist für GE zu einem mächtigen Instrument geworden, um "schlechte Geschäfte zu verbessern", und auf dem Höhepunkt stammte mehr als die Hälfte seiner Gewinne aus der Finanzindustrie.

Aber die Krise ist auch offensichtlich. Da die überwiegende Mehrheit der Unternehmen Finanzierungen durchführt, gibt es eigentlich nur eine Finanzierungsquelle: die Kreditaufnahme.

Zum Beispiel ist GE einer der fähigsten Anleiheemittenten in der Geschichte, und vor der Finanzkrise hatten die Commercial Paper von GE 100 Milliarden Dollar überschritten. Diese kurzfristigen Kredite werden von GE vergeben, um die Zinsdifferenz zwischen One In und One Out zu verdienen – das war einst das Geschäftsmodell vieler Internet-Finanzunternehmen in China.

Die Menschen von heute können das Problem auf einen Blick erkennen: Diese Essenz lautet "Kredite zur Stützung von Krediten" oder "die Ostmauer einreißen, um die Westmauer wieder gut zu machen". Es kann keinen Schwankungen standhalten, aber solange ein wenig Unsicherheit in der gesamten Kette besteht, kann es sein, dass das Unternehmen nicht in der Lage ist, zurückzuzahlen. Infolgedessen brach GE während der Finanzkrise direkt zusammen und der Aktienkurs verflüchtigte sich um 80 %.

Es ist das extrem hohe Finanzierungsrisiko, das das Gameplay von GE fast verschwinden lässt. Heutige Internet-Finanzunternehmen wie Du Xiaoman spielen auch eine eher plattformale Rolle, und die Gelder stammen von Banken und anderen Partnern. Anstatt sich Geld zu leihen, um Zinsdifferenzen zu verdienen, kann eine Fluktuation schließlich die gesamte Kette durchbrechen.

— Aber Stablecoins haben dieses Problem nicht.

Verglichen mit dem traditionellen Finanzwesen ist das Finanzierungsmodell von Stablecoins vergleichbar mit dem Spielen von Hooliganismus: Unternehmen müssen hohe Zinsen auf Anleihen zahlen, selbst Banken müssen Zinsen an die Einleger zahlen. Aber Stablecoin-Emittenten müssen keine Zinsen zahlen. So erhöhte beispielsweise Circle, die erste Stablecoin-Aktie, im Oktober letzten Jahres die Rücknahmegebühr auf 0,1 %. Auch wenn die Finanzierung keine Zinsen zahlt, können Sie bei der Rückzahlung des Geldes einen Geldbetrag einziehen?

Auch wenn eine Gebühr anfällt, können Stablecoins von niemandem eingelöst werden. Zum Beispiel schreibt Tether vor, dass bestimmte vertrauenswürdige Unternehmen, die sich einer KYC-Verifizierung unterzogen haben, USDT direkt prägen oder einlösen können. Kurz gesagt, nur große Institutionen können Stablecoins einlösen. Was noch dominanter ist, ist, dass TEDA sich auch das Recht vorbehält, Benutzer nicht zu erlösen, und tatsächlich den Satz "Es ist der Onkel, der Geld schuldet" umsetzt.

Dadurch wird die Häufigkeit der Rücknahme von Stablecoins stark reduziert, so dass die Stablecoin-Hersteller nicht zu hohe Reserven benötigen, um den Liquiditätsbedarf zu decken.

Aufgrund extrem niedriger Finanzierungskosten und regulatorischer Anforderungen müssen Stablecoin-Hersteller nicht nach verschiedenen renditestarken, aber risikoreichen Krediten wie GE suchen, sondern müssen lediglich risikofreie Vermögensverwaltungsprodukte – Staatsanleihen – kaufen. Derzeit halten die vier großen Emittenten von US-Dollar-Stablecoins insgesamt rund 180 Milliarden US-Dollar an US-Staatsanleihen. Natürlich können Stablecoin-Unternehmen auch in andere Produkte investieren, wie z. B. Tether, den größten Stablecoin-Emittenten, der etwas Gold und Bitcoin hält.

Wenn GE, Lehman Brothers und Goldman Sachs solche Finanzinstrumente hätten, dann hätten sie in der Finanzkrise 2008 nicht gedonnert - Staatsanleihen sind eine risikolose Anlage, und Staatsanleihen werden während der Finanzkrise steigen, anstatt zu fallen. Selbst wenn Nutzer in großem Umfang einlösen und Stablecoins verkaufen, können sie Schulden erfolgreich zurückzahlen.

Mit einem Wort: Stablecoins haben niedrige Finanzierungskosten und ein geringes Risiko.

Tatsächlich besteht der Kern, warum Banken und Versicherungen Geld verdienen können, darin, eine sehr kostengünstige und relativ risikoarme Geldquelle zu haben.

Mit der Unterstützung von Stablecoins dürften jedoch Unternehmen mit großen Transaktionsvolumina wie Walmart, JD.com und Amazon in Zukunft zu den Akteuren mit den geringsten Finanzierungskosten werden. Sie sind keine Versicherungsgesellschaft, aber sie können genau wie eine Versicherungsgesellschaft von einem negativen Kostenhebel profitieren.

Natürlich werden Stablecoins für die Ausgabe von Unternehmensmünzen noch untersucht. Ob es in großem Umfang oder nur als Ergänzung zu einigen wenigen Szenarien wie dem grenzüberschreitenden Handel ausgegeben wird, hat jedes Unternehmen bisher nicht beantwortet.

Selbst wenn sie in großem Umfang ausgegeben wird, kann sie zu einer vielseitigen Währung werden? Wenn nicht, handelt es sich um eine "Pre-Recharge-Einkaufskarte" für Verbraucher. Wenn Verbraucher in der Vergangenheit ein paar tausend Dollar im Voraus bei Walmart nicht akzeptiert haben, können sie dies möglicherweise immer noch nicht akzeptieren, nachdem sie Münzen erhalten haben.

Ob es sich um eine Revolution oder eine Spielerei handelt, kann nur mit der Zeit überprüft werden.

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