Stablecoins, salva los malos negocios
Stablecoins, salva los malos negocios
Autor: Titanium Media
Hace unos días, Wang Puzhong, CEO del negocio local principal de Meituan, reveló el margen de beneficio de su comida para llevar: alrededor del 4%. Este es exactamente el "margen de beneficio" de la stablecoin en dólares estadounidenses. Porque el modelo de negocio de las stablecoins es comprar bonos del tesoro con el dinero que los usuarios compran stablecoins para obtener beneficios, y el tipo de interés actual de los bonos del Tesoro en dólares estadounidenses es de alrededor del 4%. – No parece mucho, pero esto ya ha superado la ganancia neta de muchos negocios. El margen de beneficio neto de Walmart en el año fiscal 2024 es solo del 2.39%, el margen de beneficio neto de JD.com en 2024 es del 3.6% y el margen de beneficio del negocio minorista de Amazon es de aproximadamente el 5%. Todas estas empresas son grandes empresas que emiten activamente stablecoins. Si las stablecoins realmente pueden convertirse en el método de pago principal en su ecosistema, como imagina el mundo exterior, los ingresos por intereses por sí solos podrían alcanzar decenas de miles de millones de yuanes por año, no solo un método de gestión financiera, sino también una fuente de ingresos que puede convertirse en un pilar. Muchas empresas de baja rentabilidad cambiarán permanentemente sus modelos de negocio. Cuanto menor sea la ganancia, más monedas estables se necesitan
4%, que es la "base natural" del mundo de las stablecoins en dólares estadounidenses. El modelo de negocio de toda la industria gira en torno a este número, que es la tasa de interés actual de los bonos del Tesoro en dólares estadounidenses. Las tarifas para que los usuarios de stablecoins compren stablecoins son utilizadas principalmente por los emisores para comprar este producto de inversión sin riesgo. Si se pueden emitir 100 millones de dólares en stablecoins, entonces el emisor puede obtener unos 4 millones de dólares en ingresos al año. Este es el modelo de negocio de los fabricantes de stablecoins como Circle y Tether. Por un lado, el 4% es demasiado bajo. Es solo una especie de interés, por supuesto, una empresa puede confiar en el interés para optimizar su estructura financiera, ¿cómo puede confiar en el interés bancario para comer? Y también es volátil, una vez que la Fed reduzca drásticamente las tasas de interés, la ganancia neta de todos los fabricantes de monedas estables se desplomará. Este tipo de negocio no tiene ningún poder de fijación de precios de ganancias propio y es un negocio puramente cíclico. Pero, por otro lado, el 4% es lo suficientemente alto, más alto que la ganancia neta de muchas empresas. Wang Puzhong, director ejecutivo del sector empresarial local principal de Meituan, aceptó el margen de beneficio para llevar de Meituan de alrededor del 4% en el último año hace unos días. Los gigantes de Internet han invertido cientos de miles de millones de dólares en guerras, luchando de un lado a otro, y al final solo pueden ganar una tasa de interés en dólares. Los márgenes de beneficio de las plataformas de Internet no son tan buenos como los de Pinduoduo, y el margen de beneficio de Didi en 2024 es inferior al del negocio de entrega de alimentos de Meituan, menos del 1%. El margen de beneficio neto de Walmart en 2024 es solo del 2.3%, y la ganancia total de Walmart es de solo alrededor de $ 15 mil millones, lo que lamenta por completo su estatus perenne como el número 1 en el top 500. Los minoristas en línea no son mucho mejores, con un margen de beneficio neto de JD.com en 2024 de solo el 3,6%. Por parte de Amazon, el margen de beneficio neto para todo el año 2024 será inferior al 10%, lo que sigue siendo el resultado del apoyo a los servicios en la nube de alto beneficio y, según estimaciones externas, su negocio minorista es sólo de alrededor del 5%. Sin mencionar la industria manufacturera, una gran cantidad de empresas líderes están en números rojos, sin mencionar el 4%, y algunas empresas ni siquiera tienen un margen de beneficio del 1%. El interés del 4% puede ser solo la guinda del pastel para Apple, pero para estas empresas, es suficiente para respaldar el negocio principal de grandes ganancias. ——No hay precedentes de finanzas como principal ganancia, y Li Auto cayó en pérdidas operativas en la primera mitad de 2024, con 1.439 millones de yuanes de ganancia neta de 1.692 millones de yuanes como ingresos por inversiones y gestión de patrimonio. En su apogeo, las ganancias manufactureras de GE eran bajas, pero entre el 40% y el 50% de sus ganancias provenían del negocio financiero. Se puede decir que cuanto menor sea el margen de beneficio, más se necesitarán los medios financieros de las stablecoins para optimizar sus modelos de negocio. Por supuesto, no todas las empresas tienen la capacidad de emitir una gran cantidad de monedas estables. El papel de una stablecoin es la transacción, y necesita suficiente volumen de operaciones para respaldarla: ha surgido el negocio más adecuado: el comercio minorista. Tienen casi el mayor volumen de transacciones en cualquier industria y son extremadamente capaces de emitir monedas. Al mismo tiempo, tienen bajos márgenes de beneficio y las ganancias de ingresar a este campo serán más lucrativas que las empresas de alta rentabilidad. Como resultado, las empresas minoristas se han convertido en el grupo más activo que ingresa al campo de las monedas estables. En junio, los medios revelaron que tanto Walmart como Amazon planeaban lanzar stablecoins. Además de estos dos gigantes minoristas, la plataforma OTA Expedia también se está preparando. Al otro lado del océano, Liu Qiangdong anunció personalmente que JD.com espera solicitar licencias de stablecoin en todos los principales países monetarios del mundo. Su objetivo final es obvio: emitir una gran cantidad de stablecoins y utilizarlas para comerciar con sus propios bienes. Lo mejor es utilizar tu propia stablecoin para todas las transacciones dentro del ecosistema, al igual que las barberías pagan a través de tarjetas de membresía. Luego guardan estas tarifas de "pre-recarga" para ganar intereses. ¿Cuántos ingresos pueden generar realmente las stablecoins? Tomando a Walmart como ejemplo, los ingresos de Walmart el año pasado fueron de hasta $ 680 mil millones, además del negocio de comercio electrónico de Walmart, con un GMV total de más de $ 700 mil millones. Si se puede emitir una stablecoin con un GMV de una décima parte, su valor de mercado de stablecoin puede superar el de Circle. Si puede emitir stablecoins con el mismo GMV, entonces Walmart se convertirá en un gigante en la industria de las stablecoins. Entonces, ¿puede Walmart emitir 700 mil millones de stablecoins? Claro que no. Después de todo, el dinero es líquido, y un GMV de 700 mil millones no requiere 700 mil millones de stablecoins. La cantidad de monedas estables que Walmart puede emitir es en realidad "cuánto saldo no consumido se puede depositar en el mercado". Este número tiene una referencia: el monto de membresía no gastado de Starbucks. El informe financiero de Starbucks de 2024 muestra que la cantidad de tarjetas de valor almacenado depositadas en su cuenta asciende a $ 1.7 mil millones. Ya sabes, los ingresos netos anuales de Starbucks son de solo $ 36 mil millones, y Walmart es aproximadamente 20 veces eso. Si Wal-Mart puede confiar en las stablecoins para alcanzar el ratio de pre-recarga de Starbucks, es decir, casi el 5% de sus ingresos se depositará en la pre-recarga de tarjetas de membresía, y su cuenta se precipitará a casi 40.000 millones de dólares. Leyenda: Los $ 1.7 mil millones es el dinero que los miembros recargan pero que aún no han gastado. Starbucks puede usarlo para comprar bonos del Tesoro y ganar alrededor de $ 70 millones al año en ganancias Además
, Starbucks es un consumo de alta frecuencia, y ya sea que se trate de compras en el supermercado de Walmart o compras en línea de JD.com y Amazon, su frecuencia es mucho menor que "beber una taza de café", cuanto menor es la frecuencia de compra, más lento es el flujo de fondos y cuanto más dinero no gastado en la tarjeta, más monedas se pueden emitir. La industria minorista también gasta mucho más que
Starbucks: los estadounidenses van al supermercado por unos pocos cientos de dólares y una taza de café cuesta solo $ 5. La alta cantidad de consumo significa que la redundancia de saldo requerida en la cuenta también es mayor, y los minoristas pueden usar el método de "recargar 1000 y obtener 100 gratis" para atraer a los consumidores a recargar más y enviar más monedas. En términos de talento, la capacidad de Wal-Mart para acumular fondos es más fuerte que la de Starbucks. Si su índice de pago de stablecoin puede alcanzar el índice de pago con tarjeta de lealtad de Starbucks, es probable que su emisión de divisas supere los $ 50 mil millones y sus ingresos anuales por intereses superarán los $ 2 mil millones. Para Walmart, que tiene una ganancia anual de $ 15 mil millones, esta definitivamente no es una pequeña cantidad de dinero. Este no es el final, minoristas como Walmart y Amazon también pagan miles de millones de dólares al año en tarifas de redes de tarjetas como VISA, MasterCard y American Express. Si el sistema de pago puede ser reemplazado en gran medida por monedas estables, esto ahorrará muchas ganancias. Además, si toda la liquidez se deposita en su propia cadena, puede dar lugar a una gran cantidad de servicios financieros. ——Lo que es aún más irreal es que, como minoristas de terminales, Walmart, Amazon y JD.com pueden incluso usar monedas estables para pagar bienes upstream y bonificaciones para empleados, que pueden referirse directamente a las cuentas por pagar de las empresas. Las cuentas por pagar de Walmart son más de $ 50 mil millones durante todo el año, y las cuentas por pagar en el último informe financiero de JD.com ascienden a 176.736 millones de yuanes. Si estas cuentas se pagan a través de stablecoins, el fabricante ascendente recibe la stablecoin, y el emisor aún puede ganar intereses durante un período de tiempo en la diferencia de tiempo entre el reembolso de la stablecoin. Leyenda: Como downstream de la cadena industrial, los minoristas han acumulado una gran cantidad de fondos upstream Siempre que la imaginación anterior se pueda realizar parcialmente, para estas empresas con ingresos extremadamente altos pero márgenes de beneficio extremadamente bajos, los ingresos de las monedas estables pueden ser incluso más altos que el negocio principal. El modelo de negocio de las empresas de consumo también puede cambiar por completo, y pueden ser como Costco: vender cosas sin ganar dinero, hacer amigos y luego obtener ganancias a través de stablecoins (tarjetas de membresía). Todo el mundo es una compañía de seguros
Por supuesto, en el mundo de las finanzas, es inútil ganar más y hay que vivir hasta el final. De hecho, antes de las stablecoins, había bastantes empresas que querían confiar en las finanzas para mejorar sus bajos beneficios. Pero al final la mayoría de ellos fracasaron. Por ejemplo, el gigante manufacturero GE (General Electric). En comparación con las escasas ganancias de la industria manufacturera, el dinero financiero parece ser cada vez más rentable. Esto se ha convertido en una herramienta poderosa para que GE "mejore los malos negocios" y, en su apogeo, más de la mitad de sus ganancias provenían de la industria financiera. Pero la crisis también es obvia. Debido a que la gran mayoría de las empresas financian, en realidad solo hay una fuente de fondos: los préstamos. Por ejemplo, GE es uno de los emisores de bonos más capaces de la historia, y antes de la crisis financiera, el papel comercial de GE había superado los 100.000 millones de dólares. Estos préstamos a corto plazo son emitidos por GE para ganar la diferencia de interés entre uno de entrada y uno de salida: este fue una vez el modelo de negocio de muchas compañías financieras de Internet en China. La gente de hoy puede encontrar el problema de un vistazo: esta esencia es "préstamos para apoyar préstamos" o "derribar el muro este para compensar el muro oeste". No puede soportar ninguna fluctuación, pero mientras haya un poco de incertidumbre en toda la cadena, es posible que la empresa no pueda pagar. Como resultado, GE colapsó directamente durante la crisis financiera y el precio de sus acciones se evaporó en un 80%. Es el riesgo extremadamente alto de las finanzas lo que hace que la jugabilidad de GE casi desaparezca. Las empresas financieras de Internet de hoy en día, como Du Xiaoman, también desempeñan un papel más de plataforma, y los fondos provienen de bancos y otros socios. Después de todo, en lugar de pedir dinero prestado para ganar diferencias de interés, una fluctuación puede romper toda la cadena. - Pero las stablecoins no tienen este problema. En comparación con las finanzas tradicionales, el modelo de financiación de las stablecoins es comparable al vandalismo: las empresas tienen que pagar altos intereses por los bonos, incluso los bancos tienen que pagar intereses a los depositantes. Pero los emisores de stablecoins no tienen que pagar ningún interés. Por ejemplo, Circle, la primera acción de stablecoin, subió la comisión de reembolso en octubre del año pasado, hasta un 0,1%. Incluso si el financiamiento no paga intereses, ¿puede cobrar una suma de dinero cuando devuelva el dinero? Incluso si hay una tarifa, las monedas estables no pueden ser canjeadas por nadie. Por ejemplo, Tether estipula que ciertas entidades de confianza que se han sometido a la verificación KYC pueden acuñar o canjear USDT directamente. En resumen, solo las grandes instituciones pueden canjear stablecoins. Lo que es aún más dominante es que TEDA también se reserva el derecho de no canjear a los usuarios, y realmente implementa la frase "es el tío el que debe dinero". Esto reduce en gran medida la frecuencia de los reembolsos de stablecoins, de modo que los fabricantes de stablecoins no necesitan demasiadas reservas para satisfacer las necesidades de liquidez. Debido a los costos de financiamiento extremadamente bajos y los requisitos regulatorios, los fabricantes de monedas estables no necesitan buscar varios préstamos de alto rendimiento pero de alto riesgo como GE, sino que solo necesitan comprar productos de gestión de patrimonio sin riesgo: bonos del tesoro. Actualmente, los cuatro principales emisores de stablecoins en dólares estadounidenses tienen un total de alrededor de USD 180 mil millones en bonos del Tesoro de EE. UU. Por supuesto, las empresas de stablecoins también pueden invertir en otros productos, como Tether, el mayor emisor de stablecoins, que posee algo de oro y Bitcoin. Si GE, Lehman Brothers y Goldman Sachs tuvieran tales instrumentos financieros, entonces no habrían tronado en la crisis financiera de 2008: los bonos del Tesoro son una inversión libre de riesgo, y los bonos del Tesoro subirán en lugar de caer durante la crisis financiera. Incluso si los usuarios canjean a gran escala y venden stablecoins, pueden pagar las deudas con éxito. En una palabra: las stablecoins tienen bajos costes de financiación y bajo riesgo. De hecho, el núcleo de por qué los bancos y las compañías de seguros pueden ganar dinero es tener una fuente de fondos de muy bajo costo y riesgo relativamente bajo. Sin embargo, con el apoyo de las stablecoins, es probable que las empresas con grandes volúmenes de transacciones, como Walmart, JD.com y Amazon, se conviertan en los jugadores con los costos de financiamiento más bajos en el futuro. No son una compañía de seguros, pero pueden disfrutar de un apalancamiento de costos negativos al igual que una compañía de seguros. Por supuesto, las stablecoins de emisión de monedas corporativas todavía se están explorando. Ya sea que se emita a gran escala o solo como complemento de algunos escenarios, como el comercio transfronterizo, cada empresa aún no ha dado una respuesta. Incluso si se emite a gran escala, ¿puede convertirse en una moneda versátil? Si no, es una "tarjeta de compras de pre-recarga" para los consumidores. Si los consumidores no aceptaron unos pocos miles de dólares por adelantado en Walmart en el pasado, es posible que aún no puedan aceptarlo después de tener monedas. Si es una revolución o un truco solo puede verificarse con el tiempo. Lectura relacionada: "Cuando las stablecoins rompen el círculo: un análisis en profundidad de la carrera por la política regulatoria de las stablecoins en 12 países"El contenido de esta página lo proporcionan terceros. A menos que se indique lo contrario, OKX no es el autor de los artículos citados y no reclama ningún derecho de autor sobre los materiales. El contenido se proporciona únicamente con fines informativos y no representa las opiniones de OKX. No pretende ser un respaldo de ningún tipo y no debe ser considerado como un consejo de inversión o una solicitud para comprar o vender activos digitales. En la medida en que la IA generativa se utiliza para proporcionar resúmenes u otra información, dicho contenido generado por IA puede ser inexacto o incoherente. Lee el artículo vinculado para obtener más detalles e información. OKX no es responsable del contenido alojado en sitios de terceros. 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