Stablecoiny, zachraňujte špatné podnikání

Autor: Titanium media

Před několika dny Wang Puzhong, generální ředitel hlavní místní divize společnosti Meituan, odhalil ziskovou marži svého takeaway: přibližně 4 %.

To je přesně "zisková marže" stablecoinu v americkém dolaru. Protože obchodní model stablecoinů spočívá v nákupu státních dluhopisů za peníze, uživatelé nakupují stablecoiny, aby vydělali zisky, a současná úroková sazba na státní dluhopisy v amerických dolarech je asi 4 %.

– Nezdá se to mnoho, ale již to přesáhlo čistý zisk mnoha podniků.

Čistá zisková marže Walmartu ve fiskálním roce 2024 činí pouze 2,39 %, čistá zisková marže společnosti JD.com v roce 2024 činí 3,6 % a zisková marže Amazonu v maloobchodě je přibližně 5 %.

Všechny tyto společnosti jsou velké společnosti, které aktivně vydávají stablecoiny.

Pokud se stablecoiny skutečně mohou stát hlavní platební metodou ve svém ekosystému, jak si představuje okolní svět, mohly by jen úrokové výnosy dosáhnout desítek miliard jüanů ročně - nejen metoda finančního řízení, ale také zdroj příjmů, který se může stát pilířem. Mnoho podniků s nízkým ziskem trvale změní své obchodní modely.

Čím nižší je zisk, tím více stablecoinů je potřeba

4 %, což je "přirozený základ" světa stablecoinů amerického dolaru.

Obchodní model celého odvětví se točí kolem tohoto čísla, kterým je aktuální úroková sazba státních dluhopisů v americkém dolaru.

Poplatky pro uživatele stablecoinů za nákup stablecoinů většinou využívají emitenti k nákupu tohoto bezrizikového investičního produktu. Pokud lze vydat stablecoiny v hodnotě 100 milionů dolarů, může emitent vydělat přibližně 4 miliony dolarů ročně. Toto je obchodní model výrobců stablecoinů, jako jsou Circle a Tether.

Na jedné straně jsou 4 % příliš nízká.

Je to jen jakýsi úrok, samozřejmě, firma se může spolehnout na úroky při optimalizaci své finanční struktury, jak se může spolehnout na úroky banky? A je také volatilní, jakmile Fed prudce sníží úrokové sazby, čistý zisk všech výrobců stablecoinů prudce klesne. Tento druh podnikání nemá vůbec žádnou vlastní schopnost stanovovat zisky a je čistě cyklickým podnikáním.

Ale na druhou stranu jsou 4 % dostatečně vysoko, vyšší než je čistý zisk mnoha společností.

Wang Puzhong, generální ředitel hlavního místního obchodního sektoru společnosti Meituan, před několika dny přijal ziskovou marži společnosti Meituan ve výši přibližně 4 % v uplynulém roce. Internetoví giganti investovali stovky miliard dolarů do válek, bojovali tam a zpět, a nakonec mohou vydělat pouze dolarovou úrokovou sazbu. Ziskové marže internetových platforem nejsou tak dobré jako u Pinduoduo a zisková marže společnosti Didi v roce 2024 je nižší než u společnosti Meituan v oblasti rozvozu jídla, a to méně než 1 %.

Čistá zisková marže Walmartu v roce 2024 je pouze 2,3 % a celkový zisk Walmartu činí pouze asi 15 miliard dolarů, což je zcela líto jeho trvalého postavení číslo 1 v top 500.

On-line prodejci na tom nejsou o moc lépe, čistá zisková marže společnosti JD.com v roce 2024 činila pouze 3,6 %. Na straně Amazonu bude čistá zisková marže za celý rok 2024 nižší než 10 % – to je stále důsledek podpory vysoce ziskových cloudových služeb a podle externích odhadů je jeho maloobchodní podnikání pouze asi 5 %.

Nemluvě o zpracovatelském průmyslu, velký počet předních podniků je v červených číslech, nemluvě o 4 %, a některé společnosti nemají ani ziskovou marži 1 %.

4% úrok může být pro Apple jen třešničkou na dortu, ale pro tyto společnosti je to dost na podporu hlavního byznysu s velkými zisky. ——Neexistuje žádný precedens, aby finance byly hlavním ziskem, a společnost Li Auto se v první polovině roku 2024 propadla do provozní ztráty, přičemž čistý zisk ve výši 1,439 miliardy juanů ve výši 1,692 miliardy juanů tvořily příjmy z investic a správy majetku. Na svém vrcholu byly výrobní zisky GE nízké, ale 40 až 50 % jejích zisků pocházelo z finančního podnikání.

Dá se říci, že čím nižší je zisková marže, tím více finančních prostředků stablecoinů je potřeba k optimalizaci jejich obchodních modelů.

Samozřejmě, že ne každý podnik má schopnost vydávat velké množství stablecoinů. Úlohou stablecoinu je transakce a potřebuje dostatečný objem obchodů, aby ji podpořil – objevil se nejvhodnější byznys: maloobchod. Mají téměř největší objem transakcí v jakémkoli odvětví a jsou extrémně schopné vydávat mince. Zároveň mají nízké ziskové marže a zisky ze vstupu do tohoto oboru budou lukrativnější než u společností s vysokým ziskem.

V důsledku toho se maloobchodní společnosti staly nejaktivnější skupinou vstupující do oblasti stablecoinů. V červnu média odhalila, že Walmart i Amazon plánují spustit stablecoiny. Kromě těchto dvou maloobchodních gigantů se na něj chystá také OTA platforma Expedia. Na druhé straně oceánu Liu Qiangdong osobně oznámil, že doufá, že JD.com požádá o licence na stablecoiny ve všech zemích s hlavními měnami po celém světě.

Jejich konečný cíl je zřejmý: vydat velké množství stablecoinů a použít je k obchodování s vlastním zbožím. Nejlepší je používat vlastní stablecoin pro všechny transakce v rámci ekosystému, stejně jako barbershopy platí prostřednictvím členských karet. Tyto poplatky "před dobitím" si pak ušetří, aby získali úroky.

Kolik si můžete vydělat?

Kolik příjmů mohou stablecoiny skutečně generovat?

Vezmeme-li si jako příklad Walmart, tržby Walmartu v loňském roce dosáhly až 680 miliard dolarů, kromě elektronického obchodování Walmartu s celkovým GMV více než 700 miliard dolarů. Pokud lze vydat stablecoin s GMV ve výši jedné desetiny, může jeho tržní hodnota stablecoinu přesáhnout hodnotu stablecoinu Circle. Pokud dokáže vydávat stablecoiny se stejným GMV, pak se Walmart stane gigantem v odvětví stablecoinů.

Může tedy Walmart vydat 700 miliard stablecoinů?

Samozřejmě že ne. Koneckonců, peníze jsou likvidní a GMV ve výši 700 miliard nevyžaduje 700 miliard stablecoinů. Počet stablecoinů, které může Walmart vydat, je ve skutečnosti "kolik nespotřebovaného zůstatku lze uložit na trh".

Toto číslo má odkaz: Částka nevyčerpaného členství Starbucks. Finanční zpráva společnosti Starbucks za rok 2024 ukazuje, že množství karet s uloženou hodnotou uložených na jejím účtu činí až 1,7 miliardy dolarů. Víte, roční čistý zisk Starbucks je pouze 36 miliard dolarů a Walmart je asi 20krát tolik. Pokud se Wal-Mart může spolehnout na stablecoiny, aby dosáhl poměru předdobíjení Starbucks, to znamená, že téměř 5 % jeho příjmů bude uloženo v předdobití členských karet a jeho účet se vyhoupne na téměř 40 miliard dolarů.

Popisek: 1,7 miliardy dolarů jsou peníze, které si členové dobijí, ale ještě neutratili. Starbucks jej může použít k nákupu státních dluhopisů a vydělat asi 70 milionů dolarů ročně na zisku

Kromě

toho je Starbucks vysokofrekvenční spotřeba, a ať už se jedná o nákupy v supermarketech Walmartu nebo JD.com a online nakupování Amazonu, jeho frekvence je mnohem nižší než "pití šálku kávy", čím nižší je frekvence nakupování, tím pomalejší je tok finančních prostředků a čím více neutracených peněz na kartě – tím více mincí lze vydat.

Maloobchodní průmysl také utrácí mnohem více než

Starbucks – Američané chodí do supermarketu za pár stovek dolarů a šálek kávy stojí pouhých 5 dolarů. Vysoká výše spotřeby znamená, že redundance zůstatku požadovaná na účtu je také větší a maloobchodníci mohou použít metodu "dobijte 1000 a získejte 100 zdarma", aby přilákali spotřebitele k dalšímu dobíjení - a zaslání více mincí.

Pokud jde o talenty, schopnost Wal-Martu akumulovat finanční prostředky je silnější než schopnost Starbucks. Pokud jeho poměr plateb stablecoiny dosáhne poměru plateb věrnostními kartami Starbucks, jeho emise měny pravděpodobně přesáhne 50 miliard dolarů a jeho roční úrokové výnosy přesáhnou 2 miliardy dolarů. Pro Walmart, který má roční zisk 15 miliard dolarů, to rozhodně není malá částka.

Tím to nekončí, maloobchodníci jako Walmart a Amazon také platí miliardy dolarů ročně na poplatcích od karetních sítí, jako jsou VISA, MasterCard a American Express. Pokud lze platební systém výrazně nahradit stablecoiny, ušetří to spoustu zisků.

Kromě toho, pokud je veškerá likvidita uložena ve vlastním řetězci, může to vést ke vzniku velkého množství finančních služeb.

Ještě nerealističtější je, že jako termináloví maloobchodníci mohou Walmart, Amazon a JD.com dokonce používat stablecoiny k platbám za zboží a zaměstnanecké bonusy, které mohou přímo odkazovat na závazky podniků. Závazky Walmartu jsou po celý rok více než 50 miliard dolarů a závazky v nejnovější finanční zprávě JD.com dosahují až 176,736 miliardy juanů. Pokud jsou tyto účty placeny prostřednictvím stablecoinů, obdrží stablecoin výrobce v upstreamu a emitent může stále po určitou dobu získávat úroky v časovém rozdílu mezi vyplacením stablecoinu.

Popisek: Jako navazující průmyslový řetězec nashromáždili maloobchodníci velké množství finančních prostředků

na horním toku Pokud lze výše uvedenou představu částečně realizovat, u těchto společností s extrémně vysokými výnosy, ale extrémně nízkými ziskovými maržemi, mohou být příjmy ze stablecoinů dokonce vyšší než u hlavního podnikání. Obchodní model spotřebitelských společností se také může zcela změnit a mohou být jako Costco: prodávat věci, aniž by vydělávaly peníze, získávat přátele a poté vydělávat zisky prostřednictvím stablecoinů (členských karet).

Každý je pojišťovna

Samozřejmě, že ve světě financí je zbytečné vydělávat více a musíte žít až do konce.

Ve skutečnosti před stablecoiny existovalo poměrně dost společností, které se chtěly spolehnout na finance, aby zlepšily své nízké zisky. Ale nakonec většina z nich selhala.

Například výrobní gigant GE (General Electric). Ve srovnání se skrovnými zisky zpracovatelského průmyslu se finanční peníze zdají být stále výnosnější. To se pro GE stalo mocným nástrojem pro "zlepšení špatného podnikání" a na jejím vrcholu pocházela více než polovina jejích zisků z finančního průmyslu.

Krize je však také zřejmá. Vzhledem k tomu, že naprostá většina podniků se zabývá financováním, existuje ve skutečnosti pouze jeden zdroj finančních prostředků: půjčky.

Například GE je jedním z nejschopnějších emitentů dluhopisů v historii a před finanční krizí přesáhl objem komerčních cenných papírů GE 100 miliard dolarů. Tyto krátkodobé půjčky jsou poskytovány společností GE, aby vydělala úrokový rozdíl mezi jedním vstupem a jedním výstupem - to byl kdysi obchodní model mnoha internetových finančních společností v Číně.

Dnešní lidé mohou problém najít na první pohled: touto podstatou jsou "půjčky na podporu půjček" nebo "strhněte východní zeď, abyste nahradili západní zeď". Nemůže odolat žádným výkyvům, ale pokud bude v celém řetězci trochu nejistoty, nemusí být společnost schopna splácet. V důsledku toho se GE zhroutila přímo během finanční krize a cena jejích akcií se vypařila o 80 %.

Právě kvůli extrémně vysokému riziku financí se hratelnost GE téměř vytrácí. Dnešní internetové finanční společnosti, jako je Du Xiaoman, také hrají více platformní roli a finanční prostředky pocházejí od bank a dalších partnerů. Místo toho, abyste si půjčovali peníze na vydělávání úrokových rozdílů, může fluktuace přerušit celý řetězec.

— Stablecoiny však tento problém nemají.

Ve srovnání s tradičními financemi je model financování stablecoinů srovnatelný s hraním si na chuligánství: společnosti musí platit vysoké úroky z dluhopisů, dokonce i banky musí platit úroky vkladatelům. Emitenti stablecoinů však nemusí platit žádné úroky. Například Circle, první stablecoinová akcie, zvýšila v říjnu loňského roku poplatek za zpětný odkup, a to až na 0,1 %. I když financování neplatí úroky, můžete stále inkasovat určitou částku peněz, když peníze splatíte?

I když je účtován poplatek, stablecoiny nemůže nikdo vyplatit. Například Tether stanoví, že určité důvěryhodné subjekty, které prošly ověřením KYC, mohou přímo razit nebo vyplácet USDT. Stručně řečeno, stablecoiny mohou vykoupit pouze velké instituce. Ještě dominantnější je, že TEDA si také vyhrazuje právo nevykoupit uživatele a skutečně implementuje frázi "je to strýček, kdo dluží peníze".

To výrazně snižuje frekvenci odkupů stablecoinů, takže výrobci stablecoinů nepotřebují příliš mnoho rezerv, aby uspokojili potřeby likvidity.

Vzhledem k extrémně nízkým nákladům na financování a regulačním požadavkům nemusí výrobci stablecoinů hledat různé vysoce výnosné, ale vysoce rizikové půjčky, jako je GE, ale stačí nakupovat bezrizikové produkty správy majetku - státní dluhopisy. V současné době drží čtyři hlavní emitenti stablecoinů v amerických dolarech celkem asi 180 miliard dolarů v amerických státních dluhopisech. Stablecoinové společnosti mohou samozřejmě investovat i do jiných produktů, jako je Tether, největší emitent stablecoinů, který drží část zlata a bitcoinů.

Pokud by GE, Lehman Brothers a Goldman Sachs měly takové finanční nástroje, pak by během finanční krize v roce 2008 nehřměly – státní dluhopisy jsou bezrizikovou investicí a státní dluhopisy během finanční krize porostou, místo aby klesly. I když uživatelé vyplácejí ve velkém měřítku a prodávají stablecoiny, mohou úspěšně splácet dluhy.

Jedním slovem: Stablecoiny mají nízké náklady na financování a nízké riziko.

Ve skutečnosti je jádrem toho, proč mohou banky a pojišťovny vydělávat peníze, mít velmi levný a relativně nízkorizikový zdroj finančních prostředků.

S podporou stablecoinů se však společnosti s velkými objemy transakcí, jako jsou Walmart, JD.com a Amazon, pravděpodobně v budoucnu stanou hráči s nejnižšími náklady na financování. Nejsou pojišťovnou, ale mohou využívat záporné nákladové páky stejně jako pojišťovna.

Stablecoiny pro vydávání firemních mincí se samozřejmě stále zkoumají. Zda bude vydán ve velkém měřítku, nebo pouze jako doplněk k několika scénářům, jako je přeshraniční obchod, žádná společnost zatím nedala odpověď.

I když je vydávána ve velkém měřítku, může se stát univerzální měnou? Pokud ne, jedná se o "předdobíjecí nákupní kartu" pro spotřebitele. Pokud spotřebitelé v minulosti nepřijali několik tisíc dolarů předem ve Walmartu, nemusí být schopni je přijmout ani poté, co budou mít mince.

Zda se jedná o revoluci nebo trik, lze ověřit až časem.

Související čtení: "Když stablecoiny prolomí kruh: Hloubková analýza závodu o regulační politiku stablecoinů ve 12 zemích"

624

Obsah na této stránce poskytují třetí strany. Není-li uvedeno jinak, společnost OKX není autorem těchto informací a nenárokuje si u těchto materiálů žádná autorská práva. Obsah je poskytován pouze pro informativní účely a nevyjadřuje názory společnosti OKX. Nejedná se o doporučení jakéhokoli druhu a nemělo by být považováno za investiční poradenství ani nabádání k nákupu nebo prodeji digitálních aktiv. Tam, kde se k poskytování souhrnů a dalších informací používá generativní AI, může být vygenerovaný obsah nepřesný nebo nekonzistentní. Další podrobnosti a informace naleznete v připojeném článku. Společnost OKX neodpovídá za obsah, jehož hostitelem jsou externí weby. Držená digitální aktiva, včetně stablecoinů a tokenů NFT, zahrnují vysokou míru rizika a mohou značně kolísat. Měli byste pečlivě zvážit, zde je pro vás obchodování s digitálními aktivy nebo jejich držení vhodné z hlediska vaší finanční situace.