In einer perfekten Welt, wenn die Entkopplung anhält und wächst, würden Liquidationen in einem geordneten Prozess stattfinden und die Kreditgeber vor Zinsrisiken und der Internalisierung der Entkopplung schützen. Aber DeFi ist weit entfernt von einer perfekten Welt. Die Akteure, die wir benötigen, um Liquidationen wie diesen Prozess reibungslos zu unterstützen, existieren derzeit nicht. Es gibt momentan keinen nahtlosen Weg, dieses Risiko von den Kreditgebern auf die stETH-Arbitrageure zu übertragen. So würde es wahrscheinlich heute bei einem Beispiel von 100 Millionen Dollar stETH-Position ablaufen: 1. Looper wird aufgrund von Zinsansammlungen ungesund. 2. Die Liquidation wird öffentlich angeboten, mit einem Spread von 1 %, um 500 Millionen Dollar stETH in ETH zu tauschen. 3. Angenommen, es gibt einen Market Maker, der bereit ist, 100 Millionen Dollar stETH zu übernehmen und dies zu halten, bis es 1:1 mit ETH eingelöst werden kann, was einen Gewinn von ~1,3 % über ~18 Tage ergibt. Die Chancen stehen gut, dass dieser Market Maker nicht richtig eingerichtet ist, um die Liquidation über die aktuellen Blockraumausschreibungen zu gewinnen; stattdessen wird sie von simplen Suchenden gewonnen, die sich auf Blockraumausschreibungen spezialisiert haben, aber nicht auf die Arbitrage von stETH. 4. Der einfache Suchende gewinnt die Liquidation und dumpft 500 Millionen Dollar stETH auf AMMs, was den Preis weiter nach unten drückt und das Risiko für alle erhöht. 5. Der Market Maker würde dann wahrscheinlich kommen und die AMM für 100 Millionen Dollar stETH arbitrage. Das suboptimale Ergebnis: ~400 Millionen Dollar stETH, die nicht auf dem Markt verkauft werden mussten, wurden verkauft, während nur ~100 Millionen Dollar oder weniger erforderlich waren, um die Solvenz des Protokolls aufrechtzuerhalten. Dieser Fluss traf AMMs anstelle von privater Liquidität. Wahrscheinlich war der Spread von 1 % mehr als nötig, was den Kreditnehmer in eine Position bringt, in der er eher ein zweites Mal liquidiert wird, was das Risiko erneut erhöht. Der Market Maker wurde mehr bezahlt, als er hätte sein müssen, da er wahrscheinlich stETH mit einem Rabatt von 0,5 % hätte übernehmen können; jetzt erhält er einen Rabatt von >1 %, indem er den Verkauf von 500 Millionen Dollar stETH arbitrage.