In een perfecte wereld, als de depeg aanhoudt en groeit, zouden liquidaties plaatsvinden in een ordelijk proces en de kredietverstrekkers beschermen tegen looptijd risico en het internaliseren van de depeg. Maar DeFi is verre van een perfecte wereld. De actoren die we nodig hebben om liquidaties zoals deze soepel te laten verlopen, bestaan momenteel niet. Er is momenteel geen naadloze manier om dit risico van kredietverstrekkers naar stETH arbitrageurs over te dragen. Hoe het vandaag waarschijnlijk zou verlopen met een voorbeeld van een stETH positie van $100 miljoen: 1. Looper wordt ongezond door rente-opbouw. 2. Liquidatie wordt beschikbaar voor het publiek met een spread van 1% om $500 miljoen stETH om te wisselen naar ETH. 3. Laten we zeggen dat er een market maker bestaat die bereid is om $100 miljoen stETH over te nemen en dit vast te houden totdat het 1:1 met ETH kan worden ingewisseld, wat een ~1,3% winst oplevert over ~18 dagen. De kans is groot dat deze market maker niet goed is ingesteld om de liquidatie te winnen via de huidige block space veilingen, in plaats daarvan zal het worden gewonnen door simplistische zoekers die gespecialiseerd zijn in block space veilingen, maar niet gespecialiseerd zijn in het arbitreren van stETH. 4. De simplistische zoeker wint de liquidatie en dumpt $500 miljoen stETH op AMM's, waardoor de prijs verder daalt en het risico voor iedereen toeneemt. 5. De market maker zou dan waarschijnlijk binnenkomen en de AMM arbitreren voor $100 miljoen stETH. De suboptimale uitkomst: ~$400 miljoen stETH dat niet op de markt had hoeven worden gedumpt, is verkocht, terwijl slechts ~$100 miljoen of minder nodig was om de solvabiliteit van het protocol te handhaven. Deze flow kwam bij AMM's terecht in plaats van bij particuliere liquiditeit. Waarschijnlijk was de spread van 1% meer dan nodig, waardoor de lener in een positie komt waarin ze waarschijnlijk voor de tweede keer worden geliquideerd, wat het risico opnieuw verhoogt. De market maker werd meer betaald dan nodig was, omdat ze waarschijnlijk stETH hadden kunnen overnemen met een korting van 0,5%, nu ontvangen ze een >1% korting door de $500 miljoen stETH verkoop terug te arbitreren. Veel mensen denken dat het aanbieden van gratis geld ervoor zorgt dat geavanceerde actoren zullen instappen, dit is niet de realiteit. Situaties zoals deze tonen de voordelen van Fluid liquidaties aan die liquidatiekansen bieden via een swap-interface, deze eenvoudige verbetering van de kwaliteit van leven voor liquidators kan uiteindelijk een significante voordelen opleveren als het helpt dat de market maker eerder instapt voordat simplistische zoekers dat kunnen.