Stablecoin, cứu doanh nghiệp xấu

Tác giả: Titanium Media

Vài ngày trước, Wang Puzhong, Giám đốc điều hành của mảng kinh doanh địa phương cốt lõi của Meituan, đã tiết lộ tỷ suất lợi nhuận của mình: khoảng 4%.

Đây chính xác là "biên lợi nhuận" của stablecoin đô la Mỹ. Bởi mô hình kinh doanh của stablecoin là mua trái phiếu kho bạc bằng số tiền người dùng mua stablecoin để kiếm lợi nhuận và lãi suất hiện tại đối với trái phiếu kho bạc đô la Mỹ là khoảng 4%.

– Có vẻ không nhiều, nhưng điều này đã vượt quá lợi nhuận ròng của nhiều doanh nghiệp.

Tỷ

suất lợi nhuận ròng của Walmart trong năm tài chính 2024 chỉ là 2,39%, tỷ suất lợi nhuận ròng của JD.com vào năm 2024 là 3,6% và tỷ suất lợi nhuận kinh doanh bán lẻ của Amazon là khoảng 5%.

Các công ty này đều là những công ty lớn đang tích cực phát hành stablecoin.

Nếu stablecoin thực sự có thể trở thành phương thức thanh toán chính trong hệ sinh thái của chúng, như thế giới bên ngoài tưởng tượng, chỉ riêng thu nhập lãi suất có thể lên tới hàng chục tỷ nhân dân tệ mỗi năm - không chỉ là phương pháp quản lý tài chính mà còn là nguồn thu nhập có thể trở thành trụ cột. Nhiều doanh nghiệp lợi nhuận thấp sẽ thay đổi mô hình kinh doanh của họ vĩnh viễn.

Lợi nhuận càng thấp thì càng cần nhiều stablecoin

4%, là "cơ sở tự nhiên" của thế giới stablecoin đô la Mỹ.

Mô hình kinh doanh của toàn ngành xoay quanh con số này, đó là lãi suất trái phiếu kho bạc đô la Mỹ hiện tại.

Phí người dùng stablecoin mua stablecoin chủ yếu được các tổ chức phát hành sử dụng để mua sản phẩm đầu tư không rủi ro này. Nếu 100 triệu đô la stablecoin có thể được phát hành, thì nhà phát hành có thể kiếm được khoảng 4 triệu đô la doanh thu mỗi năm. Đây là mô hình kinh doanh của các nhà sản xuất stablecoin như Circle và Tether.

Một mặt, 4% là quá thấp.

Đó chỉ là một loại lãi suất, tất nhiên, một công ty có thể dựa vào lãi suất để tối ưu hóa cấu trúc tài chính của mình, làm thế nào để dựa vào lãi suất ngân hàng để ăn? Và nó cũng biến động, một khi Fed cắt giảm mạnh lãi suất, lợi nhuận ròng của tất cả các nhà sản xuất stablecoin sẽ giảm mạnh. Loại hình kinh doanh này hoàn toàn không có sức mạnh định giá lợi nhuận của riêng nó và là một doanh nghiệp hoàn toàn theo chu kỳ.

Nhưng mặt khác, 4% là đủ cao, cao hơn lợi nhuận ròng của nhiều công ty.

Wang Puzhong, Giám đốc điều hành của lĩnh vực kinh doanh địa phương cốt lõi của Meituan, đã chấp nhận tỷ suất lợi nhuận mang đi của Meituan khoảng 4% trong năm qua vài ngày trước. Những gã khổng lồ Internet đã đầu tư hàng trăm tỷ đô la vào các cuộc chiến, chiến đấu qua lại, và cuối cùng họ chỉ có thể kiếm được một lãi suất đô la. Tỷ suất lợi nhuận của các nền tảng Internet không tốt bằng Pinduoduo, biên lợi nhuận của Didi năm 2024 thấp hơn mảng kinh doanh giao đồ ăn của Meituan, chưa đến 1%.

Tỷ suất lợi nhuận ròng của Walmart vào năm 2024 chỉ là 2,3% và tổng lợi nhuận của Walmart chỉ khoảng 15 tỷ USD, điều này hoàn toàn đáng tiếc cho vị thế lâu năm là số 1 trong top 500.

Các

nhà bán lẻ trực tuyến cũng không khá hơn nhiều, với tỷ suất lợi nhuận ròng của JD.com vào năm 2024 chỉ là 3,6%. Về phía Amazon, tỷ suất lợi nhuận ròng cho cả năm 2024 sẽ dưới 10% - đây vẫn là kết quả của việc các dịch vụ đám mây lợi nhuận cao được hỗ trợ và theo ước tính bên ngoài, hoạt động kinh doanh bán lẻ của họ chỉ khoảng 5%.

Chưa kể ngành sản xuất, một số lượng lớn các doanh nghiệp hàng đầu đang chìm trong sắc đỏ, chưa kể 4%, và một số công ty thậm chí không có tỷ suất lợi nhuận 1%.

Lãi suất 4% có thể chỉ là đóng băng cho Apple, nhưng đối với các công ty này, nó đủ để hỗ trợ hoạt động kinh doanh cốt lõi của lợi nhuận lớn. —— Không có tiền lệ cho tài chính là lợi nhuận chính, và Li Auto rơi vào tình trạng lỗ hoạt động trong nửa đầu năm 2024, với 1,439 tỷ nhân dân tệ lợi nhuận ròng là 1,692 tỷ nhân dân tệ là thu nhập đầu tư và quản lý tài sản. Vào thời kỳ đỉnh cao, lợi nhuận sản xuất của GE thấp, nhưng 40%-50% lợi nhuận đến từ kinh doanh tài chính.

Có thể nói, tỷ suất lợi nhuận càng thấp thì càng cần nhiều phương tiện tài chính của stablecoin để tối ưu hóa mô hình kinh doanh của họ.

Tất nhiên, không phải doanh nghiệp nào cũng có khả năng phát hành một số lượng lớn stablecoin. Vai trò của stablecoin là giao dịch và nó cần đủ khối lượng giao dịch để hỗ trợ nó – hoạt động kinh doanh phù hợp nhất đã xuất hiện: bán lẻ. Họ có khối lượng giao dịch gần như lớn nhất trong bất kỳ ngành nào và cực kỳ có khả năng phát hành tiền xu. Đồng thời, họ có tỷ suất lợi nhuận thấp, và lợi nhuận khi tham gia vào lĩnh vực này sẽ sinh lợi hơn so với các công ty có lợi nhuận cao.

Do đó, các công ty bán lẻ đã trở thành nhóm tích cực nhất tham gia vào lĩnh vực stablecoin. Vào tháng 6, các phương tiện truyền thông tiết lộ rằng cả Walmart và Amazon đều đang có kế hoạch tung ra stablecoin. Ngoài hai gã khổng lồ bán lẻ này, nền tảng OTA Expedia cũng đang chuẩn bị. Bên kia đại dương, đích thân Liu Qiangdong thông báo rằng JD.com hy vọng sẽ đăng ký giấy phép stablecoin ở tất cả các quốc gia tiền tệ lớn trên thế giới.

Mục tiêu cuối cùng của họ là rõ ràng: phát hành một lượng lớn stablecoin và sử dụng chúng để giao dịch hàng hóa của chính họ. Tốt nhất là sử dụng stablecoin của riêng bạn cho tất cả các giao dịch trong hệ sinh thái, giống như tiệm cắt tóc thanh toán qua thẻ thành viên. Sau đó, họ tiết kiệm các khoản phí "nạp trước" này để kiếm lãi.

Bạn có thể kiếm được bao nhiêu?

Stablecoin thực sự có thể tạo ra bao nhiêu doanh thu?

Lấy Walmart làm ví dụ, doanh thu của Walmart năm ngoái lên tới 680 tỷ USD, ngoài hoạt động kinh doanh thương mại điện tử một phần của Walmart, với tổng GMV hơn 700 tỷ USD. Nếu một stablecoin có GMV bằng một phần mười có thể được phát hành, giá trị thị trường stablecoin của nó có thể vượt quá giá trị thị trường của Circle. Nếu có thể phát hành stablecoin có GMV tương đương, thì Walmart sẽ trở thành một gã khổng lồ trong ngành công nghiệp stablecoin.

Vậy Walmart có thể phát hành 700 tỷ stablecoin không?

Tất

nhiên là không. Rốt cuộc, tiền có tính thanh khoản và GMV 700 tỷ không yêu cầu 700 tỷ stablecoin. Số lượng stablecoin mà Walmart có thể phát hành thực sự là "số dư chưa tiêu thụ có thể được gửi trên thị trường".

Con số này có tham chiếu: Số tiền thành viên chưa chi tiêu của Starbucks. Báo cáo tài chính năm 2024 của Starbucks cho thấy số lượng thẻ giá trị lưu trữ được gửi vào tài khoản của họ lên tới 1,7 tỷ USD. Bạn biết đấy, doanh thu ròng hàng năm của Starbucks chỉ là 36 tỷ đô la và Walmart gấp khoảng 20 lần con số đó. Nếu Wal-Mart có thể dựa vào stablecoin để đạt được tỷ lệ nạp tiền trước của Starbucks, tức là gần 5% doanh thu của nó sẽ được gửi vào thẻ thành viên nạp trước và tài khoản của nó sẽ được tăng lên gần 40 tỷ USD.

Chú thích: 1,7 tỷ đô la là số tiền mà các thành viên nạp tiền nhưng chưa chi tiêu. Starbucks có thể sử dụng nó để mua trái phiếu Kho bạc và kiếm được khoảng 70 triệu đô la một năm lợi nhuận

Ngoài

ra, Starbucks là một công ty tiêu dùng tần suất cao, và cho dù đó là mua sắm trong siêu thị của Walmart hay mua sắm trực tuyến của JD.com và Amazon, tần suất của nó thấp hơn nhiều so với "uống một tách cà phê", tần suất mua sắm càng thấp, dòng tiền càng chậm và càng nhiều tiền chưa sử dụng trên thẻ - càng có thể phát hành nhiều tiền.

Ngành bán lẻ cũng chi nhiều hơn Starbucks

- người Mỹ đến siêu thị với giá vài trăm đô la, và một tách cà phê chỉ có 5 đô la. Số tiền tiêu thụ cao có nghĩa là dư thừa số dư cần thiết trên tài khoản cũng lớn hơn và các nhà bán lẻ có thể sử dụng phương pháp "nạp tiền 1000 tặng 100" để thu hút người tiêu dùng nạp tiền nhiều hơn - và gửi nhiều tiền hơn.

Về nhân tài, khả năng tích lũy vốn của Wal-Mart mạnh hơn Starbucks. Nếu tỷ lệ thanh toán stablecoin của nó có thể đạt tỷ lệ thanh toán thẻ khách hàng thân thiết của Starbucks, việc phát hành tiền tệ của nó có thể vượt quá 50 tỷ đô la và thu nhập lãi hàng năm của nó sẽ vượt quá 2 tỷ đô la. Đối với Walmart, công ty có lợi nhuận hàng năm là 15 tỷ USD, đây chắc chắn là một số tiền không hề nhỏ.

Đây không phải là kết thúc, các nhà bán lẻ như Walmart và Amazon cũng phải trả hàng tỷ đô la một năm phí từ các mạng thẻ như VISA, MasterCard và American Express. Nếu hệ thống thanh toán có thể được thay thế rất nhiều bằng stablecoin, điều này sẽ tiết kiệm được rất nhiều lợi nhuận.

Ngoài ra, nếu tất cả thanh khoản được gửi trên chuỗi riêng của nó, nó có thể sinh ra một số lượng lớn các dịch vụ tài chính.

——Điều thậm chí còn phi thực tế hơn là với tư cách là các nhà bán lẻ đầu cuối, Walmart, Amazon và JD.com thậm chí có thể sử dụng stablecoin để thanh toán cho hàng hóa thượng nguồn và tiền thưởng cho nhân viên, có thể trực tiếp đề cập đến các khoản phải trả của doanh nghiệp. Các khoản phải trả của Walmart là hơn 50 tỷ USD quanh năm và các khoản phải trả trong báo cáo tài chính mới nhất của JD.com lên tới 176,736 tỷ nhân dân tệ. Nếu các tài khoản này được thanh toán thông qua stablecoin, nhà sản xuất thượng nguồn sẽ nhận được stablecoin và nhà phát hành vẫn có thể kiếm được lãi suất trong một khoảng thời gian chênh lệch thời gian giữa việc mua lại stablecoin.

Chú thích: Là hạ nguồn của chuỗi công nghiệp, các nhà bán lẻ đã tích lũy được một lượng lớn quỹ thượng nguồn

Chỉ cần trí tưởng tượng trên có thể được thực hiện một phần, đối với những công ty có doanh thu cực cao nhưng tỷ suất lợi nhuận cực thấp thì doanh thu từ stablecoin thậm chí có thể cao hơn doanh nghiệp chính. Mô hình kinh doanh của các công ty tiêu dùng cũng có thể thay đổi hoàn toàn và họ có thể giống như Costco: bán đồ mà không kiếm tiền, kết bạn và sau đó kiếm lợi nhuận thông qua stablecoin (thẻ thành viên).

Mọi người đều là một công ty bảo hiểm

Tất nhiên, trong thế giới tài chính, kiếm được nhiều tiền hơn là vô ích và bạn phải sống đến cùng.

Trên thực tế, trước khi có stablecoin, có khá nhiều công ty muốn dựa vào tài chính để cải thiện lợi nhuận thấp của họ. Nhưng cuối cùng hầu hết trong số họ đều thất bại.

Ví dụ như gã khổng lồ sản xuất GE (General Electric). So với lợi nhuận ít ỏi của ngành sản xuất, tiền tài chính dường như ngày càng có lãi. Điều này đã trở thành công cụ đắc lực để GE "cải thiện hoạt động kinh doanh xấu", và ở thời kỳ đỉnh cao, hơn một nửa lợi nhuận đến từ ngành tài chính.

Nhưng cuộc khủng hoảng cũng rõ ràng. Bởi đại đa số các doanh nghiệp làm tài chính, thực tế chỉ có một nguồn vốn: đi vay.

Ví dụ, GE là một trong những công ty phát hành trái phiếu có năng lực nhất trong lịch sử, và trước cuộc khủng hoảng tài chính, thương phiếu của GE đã vượt quá 100 tỷ USD. Các khoản vay ngắn hạn này được GE phát hành để kiếm chênh lệch lãi suất giữa một vào và một ra - đây đã từng là mô hình kinh doanh của nhiều công ty tài chính Internet ở Trung Quốc.

Người dân ngày nay có thể tìm thấy vấn đề trong nháy mắt: bản chất này là "cho vay để hỗ trợ cho vay" hoặc "phá bỏ bức tường phía đông để bù đắp cho bức tường phía tây". Nó không thể chịu được bất kỳ biến động nào, nhưng miễn là có một chút không chắc chắn trong toàn bộ chuỗi, công ty có thể không hoàn trả được. Kết quả là, GE sụp đổ trực tiếp trong cuộc khủng hoảng tài chính và giá cổ phiếu của nó bốc hơi 80%.

Chính rủi ro tài chính cực cao đã khiến lối chơi của GE gần như biến mất. Các công ty tài chính Internet ngày nay như Du Xiaoman cũng đóng vai trò nền tảng nhiều hơn và tiền đến từ các ngân hàng và các đối tác khác. Thay vì vay tiền để kiếm chênh lệch lãi suất, xét cho cùng, một biến động có thể phá vỡ toàn bộ chuỗi.

— Nhưng stablecoin không có vấn đề này.

So với tài chính truyền thống, mô hình tài chính của stablecoin có thể so sánh với việc chơi côn đồ: các công ty cần trả lãi cao cho trái phiếu, thậm chí ngân hàng phải trả lãi cho người gửi tiền. Nhưng các nhà phát hành stablecoin không phải trả bất kỳ khoản lãi nào. Ví dụ, Circle, cổ phiếu stablecoin đầu tiên, đã tăng phí mua lại vào tháng 10 năm ngoái, lên 0,1%. Ngay cả khi tài chính không trả lãi, bạn vẫn có thể thu được một khoản tiền khi trả lại tiền không?

Ngay cả khi có phí, stablecoin cũng không thể được quy đổi bởi bất kỳ ai. Ví dụ: Tether quy định rằng một số thực thể đáng tin cậy đã trải qua xác minh KYC có thể trực tiếp đúc hoặc rút USDT. Nói tóm lại, chỉ các tổ chức lớn mới có thể đổi stablecoin. Điều độc đoán hơn nữa là TEDA cũng có quyền không chuộc lại người dùng, và thực sự thực hiện cụm từ "chính chú nợ tiền".

Điều này làm giảm đáng kể tần suất mua lại stablecoin, do đó các nhà sản xuất stablecoin không cần quá nhiều dự trữ để đáp ứng nhu cầu thanh khoản.

Do chi phí tài chính cực thấp và các yêu cầu quy định, các nhà sản xuất stablecoin không cần phải tìm kiếm các khoản vay có lợi nhuận cao nhưng rủi ro cao như GE mà chỉ cần mua các sản phẩm quản lý tài sản không rủi ro - trái phiếu kho bạc. Hiện tại, bốn nhà phát hành stablecoin lớn bằng đô la Mỹ nắm giữ tổng cộng khoảng 180 tỷ USD trái phiếu kho bạc Mỹ. Tất nhiên, các công ty stablecoin cũng có thể đầu tư vào các sản phẩm khác, chẳng hạn như Tether, nhà phát hành stablecoin lớn nhất, nắm giữ một số vàng và Bitcoin.

Nếu GE, Lehman Brothers và Goldman Sachs có các công cụ tài chính như vậy, thì họ sẽ không bị sấm sét trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 - trái phiếu kho bạc là một khoản đầu tư không có rủi ro và trái phiếu kho bạc sẽ tăng thay vì giảm trong cuộc khủng hoảng tài chính. Ngay cả khi người dùng rút trên quy mô lớn và bán stablecoin, họ vẫn có thể trả nợ thành công.

Nói một cách dễ hiểu: Stablecoin có chi phí tài chính thấp và rủi ro thấp.

Trên thực tế, cốt lõi của lý do tại sao các ngân hàng và công ty bảo hiểm có thể kiếm tiền là có một nguồn vốn có chi phí rất thấp và rủi ro tương đối thấp.

Tuy nhiên, với sự hỗ trợ của stablecoin, các công ty có khối lượng giao dịch lớn như Walmart, JD.com và Amazon có khả năng trở thành những người chơi có chi phí tài chính thấp nhất trong tương lai. Họ không phải là một công ty bảo hiểm, nhưng họ có thể tận hưởng đòn bẩy chi phí âm giống như một công ty bảo hiểm.

Tất nhiên, các stablecoin phát hành coin của công ty vẫn đang được khám phá. Dù sẽ được phát hành trên quy mô lớn hay chỉ bổ sung cho một vài kịch bản như thương mại xuyên biên giới, mỗi công ty vẫn chưa đưa ra câu trả lời.

Ngay cả khi nó được phát hành trên quy mô lớn, nó có thể trở thành một loại tiền tệ linh hoạt không? Nếu không, đó là một "thẻ mua sắm nạp tiền trước" cho người tiêu dùng. Nếu người tiêu dùng không chấp nhận trước vài nghìn đô la tại Walmart trong quá khứ, họ vẫn có thể không nhận được sau khi có tiền.

Cho dù đó là một cuộc cách mạng hay một mánh lới quảng cáo chỉ có thể được xác minh bằng thời gian.

Bài đọc liên quan: "Khi stablecoin phá vỡ vòng tròn: Phân tích chuyên sâu về cuộc đua chính sách quản lý stablecoin ở 12 quốc gia"

650

Nội dung trên trang này được cung cấp bởi các bên thứ ba. Trừ khi có quy định khác, OKX không phải là tác giả của bài viết được trích dẫn và không tuyên bố bất kỳ bản quyền nào trong các tài liệu. Nội dung được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin và không thể hiện quan điểm của OKX. Nội dung này không nhằm chứng thực dưới bất kỳ hình thức nào và không được coi là lời khuyên đầu tư hoặc lời chào mời mua bán tài sản kỹ thuật số. Việc sử dụng AI nhằm cung cấp nội dung tóm tắt hoặc thông tin khác, nội dung do AI tạo ra có thể không chính xác hoặc không nhất quán. Vui lòng đọc bài viết trong liên kết để biết thêm chi tiết và thông tin. OKX không chịu trách nhiệm về nội dung được lưu trữ trên trang web của bên thứ ba. Việc nắm giữ tài sản kỹ thuật số, bao gồm stablecoin và NFT, có độ rủi ro cao và có thể biến động rất lớn. Bạn phải cân nhắc kỹ lưỡng xem việc giao dịch hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số có phù hợp hay không dựa trên tình hình tài chính của bạn.