Lần giảm một nửa đầu tiên của Bittensor, tại sao tôi vẫn tăng giá $TAO?

Được biên soạn bởi Sami Kassab

TechFlow

tháng 12 năm 2025, Bittensor sắp mở ra đợt giảm một nửa đầu tiên, điều này đã gây ra những phản ứng cảm xúc trái chiều trong cộng đồng. Một số người bình tĩnh và tự tin, tin rằng mạng có thể thích ứng với sự thay đổi này; Những người khác khó chịu, tin rằng thỏa thuận có thể cần phải được điều chỉnh. Phản ứng như vậy không có gì đáng ngạc nhiên.

Nếu bạn nhìn lại lịch sử giảm một nửa đầu tiên của Bitcoin, bạn sẽ thấy rằng tâm lý vào thời điểm đó rất giống với bây giờ: những người bi quan tin chắc rằng Bitcoin sẽ rơi vào vòng xoáy tử thần, trong khi những người lạc quan tin rằng hệ thống sẽ thích nghi vì bản thân các ưu đãi đòi hỏi như vậy.

Nói tóm lại, những người bi quan đã sai. Bitcoin vẫn tồn tại cho đến ngày nay và chứng minh hiệu quả của chính sách tiền tệ có lập trình. Chúng tôi tin rằng việc giảm một nửa Bittensor sẽ cho kết quả tương tự.

Tuy nhiên, có một sự khác biệt chính giữa Bitcoin và Bittensor: Bittensor sở hữu hai mã thông báo – TAO và Alpha (mã thông báo mạng con), mỗi mã thông báo tuân theo lịch trình giảm một nửa khác nhau, khiến tình hình trở nên phức tạp hơn.

Chúng tôi sẽ chia nhỏ nó một cách chi tiết, nhưng trước tiên hãy làm rõ quan điểm dài hạn của chúng tôi: halving là tốt cho cả TAO và token mạng con, ngay cả khi, giống như Bitcoin, thời điểm chính xác của tác động này rất khó dự đoán.

Tổng quan

Nếu bạn không muốn đi vào chi tiết, đây là một phiên bản ngắn gọn:

Đối với TAO, việc giảm một nửa sẽ cắt giảm một nửa số lượng phát hành token, có nghĩa là ít TAO hơn trong lưu hành và ít TAO có thể được bán hơn. Đây rõ ràng là một điều tốt.

Trong mạng Bitcoin, các thợ đào kiếm được BTC trực tiếp và việc giảm một nửa làm giảm thu nhập của họ và số tiền họ có thể bán. Trong Bittensor, các mạng con kiếm được TAO và giảm một nửa có nghĩa là ít TAO chảy vào các mạng con này, vì vậy các thợ đào, trình xác thực và chủ sở hữu mã thông báo có thể bán ít TAO hơn.

Đối với subnet token, tình hình phức tạp hơn. Về cốt lõi, mạng con là một nhóm thanh khoản và việc giảm một nửa TAO sẽ cắt giảm một nửa lượng bơm thanh khoản trên chuỗi. Thanh khoản chặt chẽ hơn dẫn đến biến động cao hơn, cho phép biến động giá được khuếch đại theo cả hai hướng.

Ví dụ: nếu thị trường mạng con (tổng giá) tăng 1% vào tuần trước theo thanh khoản hiện tại, mức tăng này có thể được khuếch đại nhẹ lên gấp ba lần trong môi trường thanh khoản sau halving. Hướng dòng chảy ròng sẽ là biến số duy nhất ảnh hưởng đến giá của mạng con.

Đây là ý kiến của chúng tôi:

• Bittensor vẫn là công ty dẫn đầu không thể tranh cãi về AI và tiền điện tử.

• Sự phục hồi giá nhanh chóng của TAO sau khi trải qua các đợt thanh lý altcoin tàn bạo vào ngày 10 tháng 10 cho thấy khả năng phục hồi mạnh mẽ của nó.

• Thị trường mạng con, hoặc tổng giá, dường như đã chạm đáy.

• Các nguyên tắc cơ bản của mạng con hàng đầu đang được cải thiện và việc mua lại đang bắt đầu tạo ra thu nhập thực cho token.

• Việc ra mắt các sản phẩm quản lý tài sản mạng con như ứng dụng ủy thác TAO công khai của Yuma của Grayscale và nhiều Bittensor DAT hơn sẽ giúp các tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ dễ tiếp cận mạng con hơn.

• Lợi suất của TAO staking (Root) tiếp tục giảm, điều này có thể thúc đẩy dòng tiền TAO vào mạng con khi các nhà đầu tư tìm cách tránh pha loãng và nắm bắt đà tăng.

Do đó, quan điểm của chúng tôi là chúng tôi tin rằng dòng vốn subnet sắp chuyển sang tích cực. Trong một môi trường hậu halving có độ biến động cao hơn và thanh khoản chặt chẽ hơn, đây là một cơn gió thuận lợi cho các token subnet.

tích

Giao thức Bittensor phân phối TAO tương ứng với giá của mã thông báo mạng con (Alpha) bằng cách bơm nó vào nhóm thanh khoản của mỗi mạng con. Cơ chế này được giới thiệu vào tháng 2 năm 2025 thông qua bản nâng cấp TAO động, đánh dấu sự thay đổi hướng tới mô hình định hướng thị trường trong hệ thống phân phối token của Bittensor.

Việc bơm TAO vào các nhóm thanh khoản được thiết kế để giữ cho giá token subnet ổn định. Khi chuỗi tiêm TAO vào một bên của hồ bơi, nó sẽ tiêm alpha vào bên kia để duy trì sự cân bằng. Sau khi giảm một nửa, khối lượng tiêm TAO sẽ giảm 50% và lượng tiêm alpha tương ứng cũng sẽ tự động giảm để ngăn chặn biến động giá.

Ví dụ: nếu một mạng con hiện đang sở hữu 10% cổ phần phát hành và giao dịch ở mức 0,1 TAO (giả sử tổng giá là 1 để tính toán đơn giản), nó sẽ nhận được 0,1 TAO và 1 alpha cho mỗi khối. Sau khi halving, cùng một mạng con sẽ nhận được 0,05 TAO và 0,5 Alpha cho mỗi khối.

Tác động chính là tốc độ tăng trưởng chậm hơn của thanh khoản TAO và alpha trong nhóm mạng con. Thanh khoản giảm có nghĩa là tăng biến động giá, cả lên và xuống. Về cơ bản, giao dịch của mã thông báo mạng con sẽ hiển thị giá trị beta cao hơn.

Điều này ảnh hưởng đến các thợ đào nhiều nhất. Họ là những người bán có cấu trúc phải đối mặt với chi phí bằng đô la và do đó định kỳ đổi alpha lấy TAO (và sau đó là TAO lấy đô la) để trang trải phí. Sau khi giảm một nửa, thanh khoản giảm có nghĩa là ít TAO hơn cho mỗi lần bán Alpha, vì độ sâu TAO giảm và trượt giá tăng lên. Do đó, lượng TAO được trích xuất từ subnet pool và bán ra sẽ giảm.

Chủ sở hữu mạng con có thể giải quyết sự mất cân bằng này bằng cách giảm khoảng 50% phát hành thợ đào, tạo ra một "alpha halving" một cách hiệu quả. Mặc dù điều này sẽ không khôi phục hoàn toàn các điều kiện trước khi giảm một nửa, nhưng nó có thể đưa hệ thống đến gần hơn với trạng thái cân bằng. Bằng cách giảm lượng alpha vào lưu thông, các mạng con có thể làm chậm việc bán alpha trong các nhóm TAO mỏng hơn, ngăn thanh khoản cạn kiệt nhanh hơn. Giảm phát hành alpha song song với việc giảm một nửa TAO sẽ ổn định giá mạng con và giảm thiểu biến động trên toàn mạng.

Ngoài ra, các mạng con có thể bù đắp tác động của việc giảm một nửa bằng cách tăng dần nhu cầu cấu trúc, có thể thông qua mua lại, giảm nhu cầu cắt giảm phát hành công cụ khai thác.

việc giảm một nửa phân tích tác động

là mạng con sẽ nhận được ít TAO hơn. Áp lực này sẽ đẩy các thợ đào kém hiệu quả ra khỏi mạng, một mô hình xảy ra sau mỗi lần Bitcoin giảm một nửa.

Các mạng con yếu hơn cũng sẽ gặp khó khăn. Khi dòng vốn TAO giảm một nửa, tăng trưởng thanh khoản chậm lại và tỷ suất lợi nhuận của thợ đào giảm, khiến việc duy trì sự tham gia trở nên khó khăn hơn. Điều này sẽ tăng cường phân phối Pareto, dẫn đến việc tập trung phát hành các mạng con mạnh hơn. Trên thực tế, mạng phân bổ lại TAO từ các mạng con yếu hơn sang các mạng con mạnh hơn.

Đồng thời, các subnet mới sẽ phải đối mặt với nhiều thách thức hơn khi ra mắt thanh khoản. Họ sẽ cạnh tranh để phát hành ít TAO hơn, có nghĩa là ít giá trị hơn chảy vào hệ thống TAO động, trong khi các mạng con mới bắt đầu lại từ đầu. Vì lượng alpha bơm vào nhóm thanh khoản cũng giảm một nửa, nguồn cung lưu hành của các mạng con mới sẽ tăng chậm hơn Laozinet. Nguồn cung lưu thông thấp hơn giữ cho giá đỡ gốc ở mức cao hơn trong một khoảng thời gian dài hơn, có nghĩa là áp lực bán có hệ thống đối với mạng con mới rõ rệt hơn so với những người tiền nhiệm của nó.

Nhưng đó chỉ là một mặt của vấn đề. Nếu giá TAO tăng do giảm áp lực bán, chủ sở hữu mạng con có thể không cần phải cắt giảm đáng kể việc phát hành công cụ khai thác hoặc thậm chí không cần phải cắt giảm đáng kể. Tỷ suất lợi nhuận của thợ đào có thể trở lại mức trước khi giảm một nửa, trong khi thách thức khởi chạy thanh khoản trên các mạng con mới sẽ giảm bớt khi giá trị đô la của việc phát hành TAO tăng lên. Tương tự như Bitcoin, hiệu ứng này có thể không rõ ràng ngay lập tức nhưng sẽ dần biểu hiện khi nguồn cung giảm để bắt kịp nhu cầu.

Việc giảm một nửa tính dễ bị tổn thương

sẽ mang lại những cú sốc và biến động. Tác động của việc giảm nguồn cung đối với hệ thống sẽ mất thời gian để thể hiện. Nhưng sau khi Bitcoin xác nhận thành công chính sách tiền tệ có lập trình, không có lý do gì để nghi ngờ tính hiệu quả của nó. Với một cộng đồng cam kết như nhau, chúng tôi tin tưởng rằng Bittensor sẽ đi theo con đường tương tự.

Nassim Taleb lập luận rằng sự biến động thấp dẫn đến tính dễ bị tổn thương vì nó che giấu căng thẳng cho đến khi hệ thống sụp đổ. Ngược lại, các hệ thống phải đối mặt với các cú sốc thường xuyên trở nên mạnh mẽ hơn. Việc Bittensor giảm một nửa là một cú sốc. Đây là một bài kiểm tra căng thẳng không chủ ý làm cho mạng mạnh hơn. Đây là cú sốc đầu tiên trong số nhiều cú sốc mà mạng lưới phải trải qua quá trình điều chỉnh như vậy nếu nó muốn phát triển mạnh trong những thập kỷ tới.