0 người không quan tâm nhưng muốn chia sẻ☝️【Trong góc khuất không ai để ý, khối lượng giao dịch của một số pool tối ở Solana đã âm thầm lọt vào top 10】 Pool tối, còn gọi là Dark AMM, Private AMM, Prop AMM, Dark pool, AMM tự doanh. Chúng thường rất bí ẩn, không có front-end, không có website, không có Twitter, không có quảng bá, không thấy đội ngũ, không ai thảo luận, khối lượng giao dịch lớn phụ thuộc vào các aggregator để hoàn thành. Trong bối cảnh này, HumidiFi (có lẽ không nhiều người nghe nói đến Dark AMM này) đã đạt được khối lượng giao dịch trong 7 ngày đứng thứ tư trong Solana Program. Tuy nhiên, tìm kiếm một chút trên khu vực tiếng Trung cơ bản không có phân tích nào về những Dark AMM này (thậm chí tìm ra một đống CA và quảng cáo 😢), vì vậy ở đây tôi muốn chia sẻ một số nội dung mà tôi đã tìm thấy trong vài ngày qua. ⚠️ Cảnh báo dài một chút, tôi cũng không biết có bao nhiêu chữ. Bao gồm các phần sau, tôi sẽ viết hoàn thành trong vài thread: 1️⃣ Khái niệm cốt lõi của pool tối và sự khác biệt với AMM truyền thống 2️⃣ Nguyên lý hoạt động và lợi thế của pool tối 3️⃣ Hiện tại có những pool tối chính nào trên Solana DEX? 4️⃣ Đặc điểm của các pool tối khác nhau trong các thị trường Sol, stablecoin, Memecoin, v.v. 5️⃣ Quy trình giao dịch pool tối Walkthrough: trước, trong, sau 6️⃣ Nội dung mở rộng: Vai trò của aggregator mới nổi DFlow trên Solana trong giao dịch pool tối 7️⃣ Triển vọng tương lai (còn gọi là những giấc mơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ) ———————————————— 🚩 Một, khái niệm cốt lõi: Dark AMM là gì? Dark AMM, còn được gọi là pool tối (Dark Pool), AMM riêng tư (Private AMM, PMM) hoặc AMM tự doanh (Proprietary AMM), là một giải pháp thanh khoản mới trên chuỗi. Ý tưởng của nó xuất phát từ "pool tối" trong tài chính truyền thống. Trong thị trường truyền thống, các nhà giao dịch tổ chức để tránh việc các đơn hàng lớn ảnh hưởng đến giá thị trường và lộ ý định giao dịch, sẽ chọn thực hiện giao dịch trong các "pool tối" không công khai và ẩn danh. Trong tiền điện tử, vấn đề này xuất hiện dưới một hình thức đối kháng hơn: MEV. Mempool công khai và đường cong định giá AMM minh bạch khiến cho các bot có thể dễ dàng khai thác giá trị từ giao dịch của người dùng thông qua các cuộc tấn công sandwich. Do đó, Dark AMM ra đời, nó khác biệt với AMM truyền thống mà chúng ta quen thuộc (thường là mô hình x*y=k) ở chỗ: 1️⃣ Logic báo giá không minh bạch (Dark): Đường cong định giá của AMM truyền thống là công khai, minh bạch, được ghi vào hợp đồng thông minh, bất kỳ ai cũng có thể dự đoán giá sau giao dịch. Trong khi đó, logic báo giá của Dark AMM là riêng tư, không công khai. Nó giống như một hộp đen, bạn hỏi giá, nó sẽ đưa ra một báo giá. 2️⃣ Được điều khiển bởi các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp (Private/Proprietary): Thanh khoản của pool tối thường không đến từ LP nhỏ lẻ, mà đến từ một số đội ngũ nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp. Đội ngũ này sử dụng các thuật toán tạo lập phức tạp và ngoài chuỗi để quyết định báo giá. 3️⃣ Báo giá chủ động: AMM truyền thống là thụ động chờ đợi người giao dịch tương tác. Dark AMM thì chủ động, liên tục cập nhật báo giá của mình trên chuỗi để ứng phó với biến động thị trường. Khi chúng ta hiểu cơ chế AMM truyền thống, thường nghe nói đến lý thuyết "máy bán hàng tự động", trong khi Dark AMM giống như một nhà giao dịch chuyên nghiệp theo dõi thị trường theo thời gian thực để báo giá cho bạn. ———————————————— 🚩 Hai, nguyên lý hoạt động và lợi thế (nhìn qua là được, dù sao chúng ta cũng không làm được cái này 😢) ⭕️ Nguyên lý hoạt động: 1️⃣ Dữ liệu đầu vào: Đội ngũ nhà tạo lập thị trường kết hợp dữ liệu ngoài chuỗi (như CEX) và giá cả thời gian thực từ oracle trên chuỗi. 2️⃣ Định giá bằng thuật toán: Thuật toán tạo lập riêng tư của họ dựa trên dữ liệu trên, tính toán ra giá mua bán cạnh tranh và độ sâu giao dịch có thể thực hiện. 3️⃣ Cập nhật trên chuỗi: Nhà tạo lập thị trường liên tục cập nhật các tham số báo giá này vào chương trình trên chuỗi. 4️⃣ Thực hiện giao dịch: Khi người dùng khởi động giao dịch trên aggregator DEX, aggregator sẽ hỏi giá từ tất cả các nguồn thanh khoản (bao gồm các Dark AMM lớn). Chương trình Dark AMM trả về báo giá tốt nhất hiện tại của nó. Nếu báo giá của nó là tốt nhất trong tất cả các nguồn, thì đường dẫn của aggregator sẽ dẫn giao dịch của người dùng đến nó để hoàn thành. ⭕️ Đặc điểm kinh doanh: 1️⃣ Bỏ qua front-end, tập trung vào back-end: Hầu hết các Dark AMM đều chọn bỏ qua việc phát triển giao diện front-end cho người dùng, tập trung tất cả tài nguyên vào việc xây dựng hệ thống báo giá mạnh mẽ nhất. 2️⃣ Phụ thuộc vào aggregator: Họ hoàn toàn ủy thác việc thu hút người dùng, định tuyến giao dịch và trải nghiệm người dùng cho các aggregator DEX như Jupiter. ⭕️ Lợi thế cốt lõi: 1️⃣ Cung cấp giá tốt hơn và trượt giá thấp hơn cho người giao dịch: Do các nhà tạo lập thị trường sử dụng mô hình phức tạp và cạnh tranh theo thời gian thực, họ có thể cung cấp chênh lệch giá chặt chẽ hơn và độ sâu tốt hơn so với công thức AMM thông thường, đây cũng là lý do trực tiếp khiến họ có thể thực hiện giao dịch. 2️⃣ Giảm thiểu rủi ro "chọn ngược" cho nhà tạo lập thị trường: Chọn ngược là nỗi đau lớn nhất của nhà tạo lập thị trường, "dòng đơn hàng độc hại" là hậu quả dẫn đến việc nhà tạo lập thị trường bị chọn ngược, tức là khi giá thị trường biến động mạnh, các nhà giao dịch có thông tin (nhà đầu tư chênh lệch giá) luôn có thể đi trước một bước, khiến nhà tạo lập thị trường giao dịch với "giá cũ", dẫn đến thua lỗ. Dark AMM thông qua logic riêng tư và cập nhật báo giá nhanh chóng, có thể giảm thiểu đáng kể rủi ro này. 3️⃣ Hiệu quả vốn cao hơn: Các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp có thể quản lý vốn của họ một cách linh hoạt, không cần phải khóa một lượng lớn tiền trong các pool thanh khoản như AMM truyền thống. ———————————————— 🚩 Ba, những pool tối chính trên Solana DEX là gì?—— HumidiFi, SolFi, Tessera V, ZeroFi, GoonFi, Orbic ⭕️ Hiện tại đã hình thành khoảng ba tầng, lần lượt là tầng một với HumidiFi và SolFi, tầng hai với Tessera V và ZeroFi, và tầng ba với GoonFi và Orbic. Tôi đã tổng hợp thứ hạng, đặc điểm và thị trường mà mỗi cái mạnh như sau: ⚠️ Chú ý: Xếp hạng sao được lấy từ bài viết này (ngày 4 tháng 8) về khối lượng giao dịch. Đã phân loại theo các cấp độ khối lượng giao dịch khác nhau, chỉ để tiện cho độc giả cảm nhận (không có ý định hạ thấp ai) (nghiêm túc 👀) Ngoài ra, ngoài đội ngũ SolFi mà chúng ta biết đã phát triển PhoenixTrade của Ellipsis Labs, các đội ngũ Dark AMM khác gần như không ai biết đến (thật bí ẩn!) Tiếp theo, kết hợp một vài hình ảnh để nói chuyện, nguồn chủ yếu từ Dune ( ) và Blockworks (phải trả phí, nhưng không có tiền, vì vậy đã sử dụng hình ảnh trong bài viết này) Hình dưới 1️⃣&2️⃣: Từ Dune do EeKeyguy sáng tạo. Hình bên trái đã chọn ra khối lượng giao dịch của sáu pool tối, trong đó sự tăng trưởng của HumidiFi là rõ ràng nhất. Ngoài ra, hình bên phải cho thấy, giao dịch pool tối (private) đã chiếm khoảng 30% tổng thể. Nếu chỉ nhìn vào thị trường Sol/stablecoin (vì khối lượng giao dịch lớn nhất, và pool tối trong cặp giao dịch Sol/stablecoin chiếm gần 50% hoặc thậm chí cao hơn), hình ảnh của Blockworks (hình 3️⃣) rõ ràng hơn và có thời gian dài hơn👇 Giữa tháng 5, trên thị trường chỉ có SolFi và ZeroFi, chúng chiếm khoảng 50% thị phần Sol/stablecoin. Giữa tháng 6, các Dark AMM mới bắt đầu xuất hiện. Trong đó, HumidiFi có sự tăng trưởng rõ rệt (màu xanh đậm), trong khi thị phần của SolFi và ZeroFi bị xâm phạm, đặc biệt là SolFi. Đầu tháng 7, Tessera V (màu vàng) nổi lên mạnh mẽ và có sự tăng trưởng mạnh mẽ. Hiện tại, HumidiFi đã trở thành người thống trị trong thị trường Sol/stablecoin, khối lượng giao dịch trong 7 ngày gần đây của nó đứng thứ tư trong Solana Program, chỉ sau aggregator Jup, Pumpfun AMM và Raydium CLMM. Khối lượng giao dịch lớn phụ thuộc vào aggregator: như hình dưới 4️⃣, phần lớn giao dịch của mỗi Dark AMM đều được thực hiện thông qua Jupiter. ———————————————— 🚩 Bốn, phân khúc thị trường: các quy tắc khác nhau trong các chiến trường khác nhau Dark AMM thể hiện các đặc điểm khác nhau trong các loại thị trường khác nhau: 1️⃣ Thị trường chính (SOL/USDC): Đây là chiến trường cốt lõi, khối lượng giao dịch dẫn đầu một cách rõ rệt. Đây là nơi cạnh tranh khốc liệt nhất, là vương quốc của các Dark AMM hàng đầu như HumidiFi và SolFi. 2️⃣ Thị trường stablecoin (như USDT/USDC): Đây là một lĩnh vực chuyên môn cực kỳ cao, cần xử lý chênh lệch giá siêu thấp và mô hình rủi ro độc đáo, do đó đã xuất hiện những người chơi như Obric V2. 3️⃣ Thị trường Memecoin: Phân tán hơn, nhưng chủ yếu chỉ tập trung vào các Memecoin siêu lớn. Do có nhiều đồng tiền mới, tính biến động cực lớn, và việc tạo ra không cần giấy phép, AMM và sổ lệnh truyền thống vẫn có sức sống mạnh mẽ, Dark AMM chỉ chiếm một phần nhỏ. ⭕️ Tại sao Dark AMM vẫn chưa thể tiến vào thị trường Memecoin nhỏ và vừa? Nguyên nhân là do kiểm soát rủi ro, vì đối với MM, kiểm soát rủi ro cần: 1️⃣ Oracle: Một trong những phương pháp kiểm soát rủi ro cốt lõi của các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp là tham khảo giá từ oracle đáng tin cậy. Các token trên chuỗi nhỏ và vừa mới phát hành không có giá, nhà tạo lập thị trường không thể định giá và phòng ngừa. 2️⃣ Kênh phòng ngừa: Các nhà tạo lập thị trường chịu rủi ro từ đối tác giao dịch, họ cần phòng ngừa vị thế của mình trên các thị trường khác (như thị trường giao ngay CEX hoặc hợp đồng vĩnh viễn), chỉ có các Memecoin lớn mới có kênh phòng ngừa như vậy. 3️⃣ Tính biến động có thể kiểm soát: Tính biến động cực đoan của các đồng tiền không rõ nguồn gốc và rủi ro Rug Pull tiềm ẩn là cơn ác mộng đối với hầu hết các thuật toán tạo lập thị trường. ———————————————— (Phần trên đã viết xong, phần còn lại sẽ viết trong thread tiếp theo✍️)