<Hiện tại thanh khoản đang đi đâu?> Những ngày này, thị trường stablecoin khá thú vị. Không chỉ vì quy mô thị trường đã tăng trưởng hay các tổ chức đang thể hiện sự quan tâm. Chúng ta hiện đang ở giai đoạn mà những 'cuộc chơi' thực sự đang được tạo ra. Ở trung tâm của điều này là sự kết hợp giữa @aave + @ethena_labs, cùng với chiến lược Loop. Một ví dụ điển hình là PT-USDe của Ethena, mà tính đến tháng Chín, có LTV khoảng 91%, lý thuyết cho phép đòn bẩy lên đến 11x. Ngay cả sau khi trừ đi lãi suất 5.4% trên các khoản vay USDC, bạn vẫn có một biên độ khoảng 38% sau khi lặp lại chỉ 10 lần. Với mức độ hoạt động này, không có gì ngạc nhiên khi DeFi đã tích lũy được hơn 3 tỷ đô la trong TVL. @pendle_fi cũng đã đóng một vai trò quan trọng trong xu hướng này. Hiện tại, trong khoảng 7 tỷ đô la tài sản được quản lý, 4 tỷ đô la dựa trên Ethena. Cấu trúc này được thiết kế theo cách mà việc thanh lý là khó khăn mà không có chiến lược Full Loop. PT-USDe về cơ bản là một 'tài sản đang có xu hướng tăng', và Aave đã thiết kế oracle của mình cho phù hợp. Họ không sử dụng các oracle bên ngoài như Chainlink mà phát triển chúng nội bộ. Aave ban đầu không muốn thực hiện những thí nghiệm như vậy, nhưng vì Morpho hoạt động rất tốt, họ cuối cùng đã làm theo. Điểm chính của cấu trúc này là mặc dù lãi suất cần phải trả cho vòng lặp đang tăng lên, nhưng tiền vẫn tiếp tục chảy vào. Sự gia tăng gần đây trong nguồn cung Tether cũng liên quan đến điều này. Với lãi suất ở mức 30%, tại sao bạn lại không tham gia? Thanh khoản rất tốt, và đặc biệt đối với các tổ chức quản lý hơn 10 triệu đô la vốn, không có chiến lược nào tốt hơn. Thú vị là, tình trạng gửi Tether trong Aave đã thay đổi. Ban đầu, USDT không phải là một tài sản thường được sử dụng trên Aave. USDC mạnh hơn nhiều về mặt thanh khoản. Tuy nhiên, bây giờ số lượng Tether gửi trong Aave đã tăng vọt lên 5 tỷ đô la, đạt mức tương tự như USDC. Điều này chủ yếu do các quỹ tổ chức đúc Tether cho chiến lược lặp lại. Thực tế, có những tài khoản đã thực hiện các vị thế đòn bẩy vượt quá 200 triệu đô la. Nói cách khác, không phải là không có tiền trong thị trường. Chỉ là các altcoin đã mất đi sức hấp dẫn. Trong môi trường hiện tại, những người hưởng lợi thực sự là Aave và Ethena. Nhìn xa hơn, có khả năng cao rằng các mô hình stablecoin thế hệ tiếp theo như Ethena sẽ mở rộng thị trường một cách đáng kể. Một ví dụ điển hình là SyrupUSD của @maplefinance. Mặc dù nó chưa được ra mắt trên Aave, nhưng đề xuất đã được phê duyệt. Chỉ còn lại việc thực hiện thực tế, và có tiềm năng tăng trưởng đáng kể ở đây. Ngoài ra, điều gì sẽ xảy ra nếu Ethena thực hiện một công tắc phí? Câu chuyện sẽ hoàn toàn thay đổi. Giả sử tỷ lệ phí là 10% và thu nhập lãi hàng năm là 900 triệu đô la, 90 triệu đô la sẽ chảy vào giao thức mỗi năm như thu nhập cố định. Hầu hết các nhà đầu tư sớm đã thoát ra với cổ phiếu chiến lược tài chính ENA, và vì ENA có lưu thông thấp, các token còn lại cho phép nhiều cuộc chơi khác nhau. Đó là lý do tại sao tôi tin rằng trong số các tùy chọn DeFi hiện tại, Ethena là lựa chọn duy nhất thực sự 'có thể sử dụng'.