Kỷ nguyên "Chỉ Đầu Tư Spéculation" trong Crypto đang kết thúc Meta doanh thu và sự chú ý ngày càng tăng mà các nhà đầu tư dành cho cơ chế tích lũy giá trị của token là bằng chứng cho thấy thị trường crypto đang trưởng thành. Cho đến ngày hôm nay, nhiều khoản đầu tư phụ thuộc vào việc một token "quản trị", thường không có bất kỳ giá trị tích lũy nào, bị thổi phồng mãi mãi, và cuối cùng giống như một hình thức cổ phiếu không được quản lý với 0 quyền lợi cổ đông có thể thi hành, đã tình cờ chia sẻ tên với một công nghệ fancy nào đó có thể (hoặc không) liên quan vào một thời điểm nào đó trong tương lai. Bây giờ, mọi thứ đang thay đổi và đó là điều tốt. Các token mã hóa cung cấp một công cụ tuyệt vời cho những người xây dựng công nghệ phi tập trung để huy động vốn hiệu quả trong một thế giới kỹ thuật số, và chúng là những công cụ mạnh mẽ để xây dựng cộng đồng và khuyến khích việc áp dụng sản phẩm trong quá trình này. Nhưng tại sao mọi người lại mua những token này? Từ góc độ của một nhà đầu tư, các token là (hoặc nên là) sự đồng sở hữu và tiếp xúc với các mô hình kinh doanh gốc internet có tiềm năng doanh thu và tăng trưởng. Hãy nghĩ về các thị trường truyền thống, nơi các nhà đầu tư hợp lý (và thành công) đầu tư tiền của họ vào các công ty đã thành công trong việc xây dựng các mô hình kinh doanh và sản phẩm mạnh mẽ xung quanh các công nghệ đột phá. Các công ty có kế hoạch kinh doanh, dự báo doanh thu, và (lý tưởng) lợi ích được liên kết giữa các nhà sáng lập và nhân viên để tăng giá trị của công ty mà cổ phiếu đại diện cho quyền sở hữu trong dài hạn (thường là điều đáng nghi ngờ trong crypto). Điều này đưa chúng ta trở lại với Web3, và các trường hợp đầu tư cơ bản có thể hoặc không tồn tại xung quanh nhiều token của chúng ta. Nhưng đừng hiểu sai ý tôi. Tôi không nghĩ rằng việc đầu cơ chỉ quanh các câu chuyện là một điều xấu. Đó là một đặc điểm xác định của ngành công nghiệp tài chính hóa cao của chúng ta, và sẽ không biến mất. Nếu bạn quản lý để chạy trước sự chuyển đổi chú ý trong không gian này một cách thành công, việc đầu cơ theo câu chuyện ngắn hạn cũng sẽ tiếp tục mang lại lợi nhuận lớn. Ngoài ra, trong một thị trường (bull) phức tạp như chúng ta đang ở hiện tại, luôn có nhiều lực lượng khác nhau hoạt động đồng thời. Các công ty và các SPV đầu tư dựa trên cổ phiếu sẽ chủ yếu tiếp tục mua những tài sản lớn mà hầu hết dòng ETF sẽ tích lũy (BTC, ETH, có thể là SOL và BNB). Người bán lẻ sẽ luôn mua những altcoin dino ma quái (ADA, XRP, LTC) và meme (DOGE), mà họ tin tưởng vì chúng đã tồn tại đủ lâu, và thực sự có thể tiếp cận trên các sàn giao dịch CEX và các nền tảng bán lẻ. Cuộc chiến PvP trên chuỗi sẽ luôn tạo ra những runner mới không liên quan đến bất kỳ cơ sở nào. Nhưng dù sao đi nữa, trong dài hạn, và chỉ nói từ góc độ token & hành động giá, tôi tin rằng những người chiến thắng sẽ là: - Các token (dù là lớp hạ tầng hay ứng dụng) mà đáng tin cậy cung cấp sự đồng sở hữu và tham gia vào lợi nhuận (doanh thu) của các mô hình kinh doanh gốc internet mạnh mẽ có thể bao gồm bất kỳ thứ gì từ DEX spot & perp hoặc các giao thức cho vay đến các thị trường chứng minh, launchpads, mạng tính toán, hạ tầng tương tác, và nhiều hơn nữa. Điều quan trọng là tokenomics phải vững chắc (không bị pha loãng mãi mãi), và rằng có các cơ chế tích lũy giá trị rõ ràng. - Các token gốc của các lớp thực thi mà đã hoặc có khả năng sẽ thúc đẩy các nền kinh tế trị giá hàng tỷ đô la, và có nhu cầu tự nhiên mạnh mẽ như các proxy tiếp xúc với hệ sinh thái và tài sản tiện ích trong hệ sinh thái DeFi xung quanh, trong khi thường cũng được sử dụng để bảo mật mạng (trở nên có lợi thông qua phần thưởng staking). Nếu cũng kết hợp sự tham gia kinh tế tương tự như những gì tôi đã phác thảo ở trên và tokenomics bền vững, thì càng tốt. Tại sao? Bởi vì bên ngoài cái bong bóng degen gốc crypto nhỏ bé của chúng ta ở đây, nơi gần như bất cứ thứ gì trên chuỗi có thể nhanh chóng trị giá hàng trăm triệu trong FDV, có rất ít sự quan tâm đến việc đầu tư vào những lời hứa trừu tượng về sự liên quan trong tương lai với những định giá trên trời. Các nhà đầu tư tinh vi khi bước vào không gian của chúng ta sẽ muốn hiểu các mô hình kinh doanh và các trường hợp đầu tư của những gì họ đặt cược tiền của mình, và thấy một con đường đến sự tăng trưởng bền vững + tích lũy giá trị. Trong khi đó (và như đã phác thảo trước đó) hầu hết người bán lẻ sẽ bám vào những gì có thể tiếp cận, thích meme và những dino mà họ biết, hơn là công nghệ fancy/phức tạp. Để làm mọi thứ tồi tệ hơn, trong những năm gần đây, các VC cũng ngày càng quản lý để hoàn toàn độc quyền việc thu giá trị từ các vòng pre-seed đến các đợt phát hành công khai với các định giá phát hành 9-10 chữ số, tạo ra một thiết lập thường mang tính chiếm đoạt và khai thác cho các nhà đầu tư bán lẻ và thị trường mở rộng hơn. Điều này, đặc biệt là trong bối cảnh thiếu các cơ sở biện minh, và với một lượng vốn/tính thanh khoản có hạn để phân bổ trong thị trường, chắc chắn không bền vững trong dài hạn. Tôi đã từng nói về những vấn đề này (ví dụ, trong bài viết về Celestia của tôi), và sẽ xem xét lại điều này một cách rộng rãi hơn vào một ngày khác. Nhưng hôm nay, hãy giữ sự tập trung ở đây vào các trường hợp đầu tư/kinh doanh xung quanh các token tiền internet ma thuật của chúng ta, không phải (cũng đáng chú ý) sự phân phối. Bởi vì điều trước đây chắc chắn là điều bạn nên ghi nhớ khi đặt cược của mình. Trong dài hạn, chỉ một phần nhỏ trong số tất cả các token trong một thị trường mà thấy các token mới ra mắt gần như hàng ngày, sẽ sống sót qua cuộc chiến không ngừng nghỉ để có sự liên quan, sự chú ý của nhà đầu tư, và tính thanh khoản. Tôi tin rằng những token sống sót sẽ chủ yếu là những token có tokenomics thực sự bền vững và các mô hình kinh doanh hoạt động mà token của chúng cho phép các nhà đầu tư tham gia. Bởi vì trong một thế giới mà thay vì các công ty, chúng ta đầu tư vào các giao thức, thuật toán và DAO, nhiều thứ là mới và khác biệt, đừng bị lừa vào việc tin rằng các nguyên tắc cơ bản của đầu tư không áp dụng chút nào. Đặc biệt khi thị trường trưởng thành, trong khi trở nên ngày càng bão hòa và cạnh tranh, cả việc ra mắt một token thành công như một người xây dựng, và chiến thắng như một nhà đầu tư, trở nên khó khăn hơn.