Pantera: Tại sao bạn lạc quan vào các công ty kho tài sản kỹ thuật số?
Tác giả: Cosmo Jiang, Đối tác, Pantera Capital
Trình biên dịch: AIMan@ Golden Finance
Một biên giới mới của đầu tư tiền điện tử trên thị trường đại chúng đang nổi lên - các công ty Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DAT). Các công ty này tuân theo chiến lược của MSTR (Strategy, trước đây là MicroStrategy) và cung cấp các khoản đầu tư vào tài sản kỹ thuật số thông qua các công cụ vốn vĩnh viễn được niêm yết trên các sàn giao dịch chứng khoán đại chúng. Sau khi xem xét cẩn thận sự tinh tế của chiến lược, chúng tôi bị thuyết phục về triết lý đầu tư này và có xu hướng tập trung vào đầu tư.
Là nhà đầu tư, chúng tôi tìm cách liên tục kiểm tra những thành kiến trước đây của mình. Với sự tồn tại dai dẳng của phí bảo hiểm MSTR và việc mua các quỹ định hướng cơ bản bao gồm Capital Group và Norges, chúng tôi tìm kiếm các cơ hội bất đối xứng để tận dụng xu hướng DAT. Mặc dù phí bảo hiểm có thể không kéo dài mãi mãi, nhưng có một lý do để đầu tư vào một công ty kho tài sản kỹ thuật số và giải thích lý do tại sao nó có thể giao dịch ở mức giá cao hơn giá trị tài sản ròng cơ bản (NAV).
Cơ sở lý luận tăng giá cơ bản là thông qua MSTR, bạn có thể nắm giữ nhiều BTC trên mỗi cổ phiếu ("BPS") theo thời gian hơn so với việc bạn mua BTC hoàn toàn. Hãy làm một phép toán đơn giản:
Nếu bạn mua MSTR với giá gấp đôi giá trị ròng của mình, bạn đang mua 0,5 BTC thay vì 1,0 BTC thông qua giao ngay. Tuy nhiên, nếu MSTR có thể huy động vốn và BPS tăng 50% mỗi năm (tăng 74% vào năm ngoái), thì vào cuối năm thứ hai, bạn sẽ có 1,1 BTC - nhiều hơn mức bạn có thể mua ngay lập tức.
Để tin rằng MSTR có thể tiếp tục phát triển BPS, bạn phải tin vào ba điều:
1. Cổ phiếu đôi khi không giao dịch ở giá trị hợp lý và thị trường có thể trở nên phi lý, dẫn đến định giá quá cao so với giá trị tài sản ròng. Bất kỳ nhà đầu tư nào đã tham gia thị trường đủ lâu đều biết rằng thị trường không phải lúc nào cũng hợp lý.
2. Cổ phiếu MSTR có tính biến động cao, tạo điều kiện để MSTR bán trái phiếu chuyển đổi hoặc có được sự biến động bằng cách bán quyền chọn mua của riêng mình, từ đó thu được phí bảo hiểm cao.
3. Ban quản lý đủ hiểu biết về tài chính để tận dụng những điều kiện này.
Nhìn vào nó, một yếu tố bị đánh giá thấp thúc đẩy thành công của DAT là cách họ liên kết hành vi của nhà đầu tư truyền thống với đầu tư vào tài sản kỹ thuật số - về cơ bản bằng cách chuyển đổi tiền điện tử thành cổ phiếu. Nhu cầu mạnh mẽ đối với các sản phẩm như MSTR, ETF và làn sóng DAT mới cho thấy rằng một lượng lớn tiền trước đây đã bị gạt ra ngoài lề bởi sự phức tạp của các sản phẩm gốc tiền điện tử, chẳng hạn như thiết lập ví hoặc tài khoản trao đổi tiền điện tử. Điều đáng khích lệ là hiện nay có nhiều vốn hơn vào lĩnh vực này, ngay cả thông qua hệ thống "cũ".
Từ góc độ cung cấu trúc, DAT cũng thể hiện một sự tương phản thú vị với ETF: mua DAT khóa nguồn cung một cách hiệu quả và vì DAT thực sự là quỹ đóng một chiều nên chúng ít có khả năng bị bán hơn. Ngược lại, các token do ETF nắm giữ có thể bị tiêu tán dễ dàng như tích lũy. Hiện tượng này có thể có tác động tốt hơn đến giá của tài sản cơ bản, vì DAT vừa có thể mua thêm token dưới dạng dự trữ mà không góp phần vào việc bán tháo.
Pantera đã đầu tư vào một số công ty DAT.
BTC DAT Inc.: Nổi tiếng nhất trong số này là Twenty One Capital (NASDAQ: CEP), được dẫn dắt bởi nhà truyền bá Bitcoin lâu năm Jack Mallers. Công ty đang cố gắng mô phỏng chiến lược của MSTR và được hỗ trợ bởi ba gã khổng lồ trong ngành: Tether, SoftBank và Cantor Fitzgerald. Twenty One chỉ đủ lớn để tận dụng tất cả các công cụ thị trường vốn, đồng thời có vốn hóa thị trường nhỏ, vì vậy nó có thể linh hoạt để tăng trưởng BPS với tốc độ nhanh hơn MSTR và giao dịch với mức phí bảo hiểm cao hơn. Là một công ty, Pantera là nhà đầu tư lớn nhất vào Twenty One's Private Investment in Public Equity (PIPE).
SOL DAT: Pantera đã dẫn đầu khoản đầu tư vào DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV, trước đây là Janover), công ty đã tham gia làn sóng DAT ở Hoa Kỳ. Được dẫn dắt bởi Giám đốc điều hành Joseph Onorati và CIO Parker White, DFDV đang áp dụng chiến lược của MSTR nhưng áp dụng nó cho Solana. Solana là một giải pháp thay thế thú vị cho BTC vì những lý do sau: (a) do thời gian đáo hạn ngắn hơn, nó có thể có nhiều lợi thế hơn BTC; (b) biến động cao hơn BTC, có nghĩa là có thể đạt được lợi nhuận cao hơn bằng cách khai thác sự biến động này; (c) phần thu nhập cam kết của nó có thể góp phần vào sự tăng trưởng của SOL trên mỗi cổ phiếu; (d) Với ít lựa chọn thay thế hiện có hơn (ví dụ: không có công cụ khai thác giao dịch công khai và không có ETF giao ngay), Solana có nhiều nhu cầu chưa được khai thác hơn.
ETH DAT Inc.: Khoản đầu tư mới nhất của chúng tôi vào không gian này là Sharplink Gaming (SBET), công ty kho tài sản kỹ thuật số Ethereum đầu tiên ở Hoa Kỳ. SBET được cung cấp bởi Consensys, một công ty phần mềm Ethereum hàng đầu và Pantera đã làm việc với nhóm của mình trong hơn một thập kỷ.
Sự hỗ trợ của Pantera dành cho các công ty như DFDV, CEP, SBET và phản ứng thành công của họ trên thị trường đã giúp thúc đẩy một loạt các dự án tiếp theo, nhiều dự án trong số đó chúng tôi tiếp tục tích cực đánh giá.