Titlu original: "Token Unlock Soon: A Snapshot of WLFI's Business, Background, Tokens, and Valuation Expectations"

de Alex Xu, partener de cercetare, Mint Ventures

Introducere

Prețul acțiunilor Circle a crescut în plină desfășurare după listarea sa (și a scăzut semnificativ în ultimele zile), iar acțiunile stablecoin de pe piața bursieră globală sunt, de asemenea, extrem de agitate. Proiectul de lege privind monedele stabile din SUA, Genius Act, a trecut de votul Senatului și se îndreaptă spre Camera Reprezentanților. Recent, proiectul de sânge pur al familiei Trump, World Liberty Financial, a raportat că tokenul ar putea fi deblocat în avans, ceea ce este o veste de succes în recenta depresiune generală și lipsa de temă pe piața copiată.

Deci, cum se descurcă exact World Liberty Financial până acum? Cum este proiectat mecanismul token? Care ar trebui să fie ancora pentru evaluare? În acest articol, voi încerca să sortez starea afacerii, detaliile de fundal ale proiectului, mecanismul de token și așteptările de evaluare ale World Liberty Financial în mai multe dimensiuni și vă voi oferi mai multe perspective pentru a observa proiectul.

PS: Acest articol este gândirea înscenată a autorului la momentul publicării, care se poate schimba în viitor, iar opiniile sunt extrem de subiective și pot exista erori în fapte, date și logică de raționament.

Business: Starea produsului și avantaje competitive de bază

World Liberty Financial (WLFI) este o platformă financiară descentralizată co-fondată de familia președintelui american Donald Trump, iar produsul său de bază este moneda stabilă în dolari americani USD1. USD1 este o monedă stabilă legată 1:1 de dolarul american și susținută în întregime de numerar și rezerve de trezorerie americane. World Liberty Financial are, de asemenea, un plan de afaceri pentru împrumuturi (bazat pe Aave) și o aplicație Defi, dar nu este încă live.

Date privind tranzacțiile USD1

În iunie 2025, moneda stabilă USD1 are aproximativ 2,2 miliarde de dolari în circulație. Dintre acestea, oferta de BNBchain este de 2,156 miliarde, oferta de Ethereum este de 48 de milioane, oferta de Tron este de 26.000, iar scara de 1 USD emisă pe BNBchain reprezintă 97,8%, iar marea majoritate a USD1 este emisă pe BNBchain.

În ceea ce privește utilizatorii on-chain, BNBchain are 248.000 de adrese de deținere de criptomonede, Ethereum are 66.000, iar Tron are în prezent doar una.

În ceea ce privește deținerile de tokenuri, 93,7% din 1 USD (corespunzător la 2,02 miliarde) pe BNBchain se află în două adrese de pe Binance, dintre care 1,9 miliarde sunt concentrate într-o singură adresă (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC) pe Binance.

Dacă ne uităm înapoi la dimensiunea tokenului USD1, vom descoperi că dimensiunea capitalizării de piață de USD1 era de doar aproximativ 130 de milioane înainte de 1 mai 2025, dar pe 1 mai, dimensiunea a crescut vertiginos la 2,13 miliarde, o creștere peste noapte de aproape 2 miliarde USD.

Curba de creștere a scalei USD1, sursa: CMC

Această creștere a dimensiunii se datorează de fapt în principal investiției de capital de 2 miliarde de dolari în platforma de tranzacționare Binance de către firma de investiții MGX din Abu Dhabi în mai 2025, care a ales 1 USD ca monedă de plată în tranzacție, iar dimensiunea tokenului de 1 USD rămas în prezent în adresa Binance este de aproximativ 2 miliarde.

Aceasta înseamnă:

· Binance, care nu l-a convertit în USD sau alte monede stabile după ce a acceptat investiția de 1 USD de la firma de investiții MGX din Abu Dhabi, este în prezent cel mai mare deținător de 1 USD, reprezentând 92,8% din dimensiunea totală a USD1

· Dacă excludeți tokenurile formate de această platformă de tranzacționare, USD1 este încă o monedă stabilă mică, cu o capitalizare de piață circulantă de puțin peste 100 de milioane

În dezvoltarea viitoare a proiectului, se crede că acest model de expansiune a afacerii se va repeta.

Cooperare în afaceri

În ceea ce privește extinderea pieței, WLFI a stabilit în prezent o cooperare cu o serie de instituții și acorduri. În iunie 2025, WLFI a anunțat un parteneriat cu fondul cripto Re7 din Londra pentru a lansa un seif de monede stabile de 1 USD pe protocolul de împrumut Ethereum Euler Finance și platforma de staking Binance Chain Lista pentru a extinde influența USD1 în ecosistemele Ethereum și BNB Chain. Lista este principala platformă de staking BNB investită de Binance Labs.

În plus, Aave, cea mai mare platformă de creditare descentralizată, a lansat, de asemenea, o propunere de a introduce 1 USD în Aave pe piețele Ethereum și BNBchain, iar proiectul a fost votat. În ceea ce privește platformele de tranzacționare, USD1 a fost listat pe CEX precum Binance, Bitget, Gate și Huobi, precum și pe DEX precum Uniswap și PancakeSwap.

Avantajul competitiv al World Liberty

Avantajul competitiv al World Liberty este simplu și direct: influența puternică a familiei Trump în politică oferă programului un avantaj înnăscut față de alte programe în anumite tipuri de dezvoltare a afacerilor. Proiectul este, de asemenea, un canal pentru indivizi, organizații și chiar țări care au nevoi de afaceri și politice pentru Trump care ar putea fi dispuse să încerce.

Binance folosește USD1 emis de World Liberty ca vehicul de finanțare, acceptă o investiție uriașă de la compania de investiții MGX din Abu Dhabi și o deține ulterior fără dobândă (echivalentul susținerii USD1 TVL) și lansează rapid USD1, care este cel mai bun exemplu.

Cu toate acestea, există trei riscuri principale pentru deținătorii de jetoane World Liberty:

· Familia Trump are multe modalități de a primi beneficii, iar World Liberty s-ar putea să nu fie cea pe care transportatorii o vor alege în cele din urmă (pentru diferitele modalități ale familiei Trump de a face bani, puteți citi articolul Bloomberg "The Trump family's money-making machine" publicat la sfârșitul lunii mai a acestui an)

· Tokenul WLFI în sine este decuplat de valoarea proiectului World Liberty (mai multe despre acest lucru în secțiunea Modele de jetoane de mai jos)

· După ce familia Trump vinde token-uri, sau chiar pe drum, s-ar putea practic să abandoneze operațiunea grea a proiectului și să fugă încet (a se vedea toate activele cripto emise de Trump în trecut, de la jetoane Trump la diverse NFT-uri)

Context: Finanțatori și detalii de finanțare

Istoricul echipei de bază

Echipa de bază a World Liberty Financial provine din lumea politică și de afaceri, care este, de asemenea, competitivitatea de bază și sursa de influență a proiectului.

Inima proiectului este, fără îndoială, al 45-lea și al 47-lea președinte al Statelor Unite, Donald Trump, și cei trei fii ai familiei sale, Donald Trump Jr., Eric Trump și Barron Trump, în vârstă de 17 ani.

Cu toate acestea, "pozițiile lor de proiect" pe site-ul oficial al World Liberty Financial au suferit schimbări subtile în ultima lună, iar în introducerea site-ului oficial la mijlocul lunii iunie, poziția lui Donald Trump este foarte fictivă "avocat șef cripto", iar poziția celor trei fii este, de asemenea, foarte fictivă "ambasador Web3".

În "Cartea de aur" a proiectului, cei patru membri ai familiei Trump sunt, de asemenea, definiți după cum urmează:

În ciuda acestui fapt, cei patru membri ai lui Trump sunt înaintea co-fondatorului.

Pagina de introducere a echipei World Liberty Financial pentru mijlocul lunii iunie

Cu toate acestea, recent, introducerea celor patru persoane pe pagina oficială a echipei a fost schimbată: Trump însuși - "co-fondator onorific", iar ceilalți trei fii au devenit co-fondatori.

Pagina de introducere a echipei World Liberty Financial pentru mijlocul lunii iunie

Un alt detaliu minor este că Donald Trump însuși, precum și Steven Witkoff, un alt "co-fondator onorific" (cunoscut anterior ca co-fondator pe site-ul oficial, acum schimbat în "co-fondator emerit"), au adăugat o notă de subsol mică, abia vizibilă, "1" la fișa postului, care este plasată în partea de jos a paginiiCuvintele "Înlăturat la preluarea funcției" înseamnă că, odată ce persoana preia funcția, "co-fondatorul onorific" va fi înlăturat.

Aceasta este o practică tipică de conformitate concepută pentru a permite părților interesate guvernamentale să evite conflictele de interese cu companiile atunci când îndeplinesc sarcini guvernamentale publice și să îndeplinească cerințele etice ale Statelor Unite conform cărora funcționarii publici sau înalții oficiali guvernamentali trebuie să rupă legăturile de afaceri private.

Dar iată chestia: Donald Trump este acum un oficial public în Statele Unite – președintele Statelor Unite.

Pe lângă familia Trump, o altă greutate grea a echipei este partenerul de afaceri de lungă durată al lui Trump, magnatul imobiliar din New York, Steven Witkoff, care servește ca co-fondator onorific. El este fondatorul și președintele Witkoff Group și îl cunoaște pe Donald Trump din anii 1980, iar cei doi sunt prieteni și parteneri de afaceri de mult timp, jucând adesea golf împreună.

De când Trump a preluat funcția, Steven Witkov a fost numit de Trump ca "trimis special al SUA pentru Orientul Mijlociu", raportând direct lui Trump, jucând un rol central în negocierile importante majore, inclusiv negocierile dintre Israel, Qatar, Rusia și Ucraina, și este, de asemenea, "mesagerul personal" al lui Trump cu Putin și l-a reprezentat în mod repetat pe Trump la Moscova pentru a se întâlni cu liderii ruși.

Familia Vitkov este, de asemenea, implicată activ în proiect: fiii săi Zach Witkoff și Alex Witkoff sunt ambii co-fondatori WLFI.

Pe lângă celebritățile politice și de afaceri, tehnologia și operațiunile WLFI sunt gestionate în mare parte de figuri din industria cripto. Zak Folkman și Chase Herro, ambii co-fondatori, sunt antreprenori în serie în spațiul cripto care au fondat platforma DeFi Dough Finance, dar proiectul a eșuat într-un hack timpuriu. În proiectul WLFI, Folkman și Herro au devenit inițial controlorii principali ai companiei, înainte de a ceda locul unei entități controlate de familia Trump în ianuarie 2025 pentru a prelua controlul.

Un alt membru de bază, Richmond Teo, a fost anterior co-fondator și fost CEO al Asiei la departamentul de monede stabile și plăți al WLFI, Richmond Teo, care a fost anterior co-fondator și fost CEO al Paxos, o cunoscută companie de monede stabile. În plus, echipa include practicieni blockchain precum Corey Caplan (Head of Technology Strategy) și Ryan Fang (Head of Growth), precum și experți tradiționali în conformitate financiară, cum ar fi Brandi Reynolds (Chief Compliance Officer).

Proiectul a invitat, de asemenea, o serie de consilieri, cum ar fi Luke Pearson, partener la Polychain Capital, și Sandy Peng, co-fondator al rețelei Ethereum layer 2 Scroll. Sandy Peng a asistat la operațiuni în timpul vânzării de jetoane.

Schimbări în participația familiei Trump în proiectul World Liberty Financial

De fapt, participația familiei Trump la World Liberty Financial a scăzut, de la 75% la 40%.

De la 75% la 40% din start, este posibil ca participația în scădere să fi fost transferată către Justin Sun, DWF Labs și investiția recent anunțată de 100 de milioane de dolari în Fundația Aqua 1 (doar speculații).

Istoricul finanțării și instituțiile de investiții

De la lansarea sa în septembrie 2024, World Liberty Financial a strâns peste 700 de milioane de dolari prin mai multe runde de finanțare, iar evaluarea sa a crescut, de asemenea, rapid de când Trump a preluat funcția și după emiterea monedelor. Autorul trece în revistă diferitele runde de finanțare după cum urmează:

Este demn de remarcat faptul că, potrivit Gold-Paper și site-ului web al proiectului, familia Trump va primi 75% din veniturile nete din vânzarea de tokenuri (revânzarea ulterioară a acțiunilor ar trebui să fie echivalentă cu veniturile din vânzări din revânzarea deghizată a tokenurilor) și 60% din profitul net din afacerea viitoare (obținut din operarea afacerii stablecoin).

Token-uri: detalii despre distribuție, caracteristici ale tokenului și venituri din protocol

Detalii despre distribuirea și deblocarea tokenurilor

Tokenul de guvernanță al platformei WLFI, $WLFI, are o ofertă totală de 100 de miliarde. Conform modelului economic oficial al jetoanelor "Golden Paper", schema de distribuție și planul de deblocare a jetoanelor WLFI sunt următoarele:

Este demn de remarcat aici că echipa a alocat 35% din jetoane pentru vânzarea de jetoane, dar doar 25% din vânzarea publică a fost finalizată până acum și nu există încă un răspuns cu privire la ce să facem cu restul de 10%.

În plus, cu excepția părții de vânzare publică a tokenului, care specifică perioada de blocare așteptată să fie de 12 luni în termenii suplimentari, celelalte părți ale tokenului nu au o condiție și un timp de deblocare clare, dar sunt în prezent într-o stare netransferabilă, cum ar fi partea publică a tokenului. Ambiguitatea termenilor specifici de deblocare a părții non-publice a tokenului WLFI aduce un grad ridicat de incertitudine proiectului.

Cel mai rău lucru de făcut este să deblochezi jetoanele și să le arunci pe piața secundară fără explicații prealabile. Este rezonabil să anunțăm planul de deblocare a părții non-publice a tokenului în avans înainte de deblocarea WLFI publică și să-l deblochăm în loturi prin votul formal de guvernanță a comunității.

Funcționalitatea tokenului

WLFI este un token de guvernanță pură, WLFI nu are dividende sau drepturi de venit, nu reprezintă o pretenție de capital pentru compania proiectului, iar valoarea sa provine în principal din participarea la guvernanță.

Distribuirea veniturilor din contract

În Cartea de Aur oficială a WLFI, tratamentul veniturilor din protocolul WLFI spune următoarele:

"Veniturile nete inițiale de 30 de milioane de dolari din acord vor fi păstrate într-o rezervă controlată de WLF (Cartea de Aur denumită proiect prin acronimul său WLF în acest moment, schimbat ulterior în WLFI) multisig pentru a acoperi cheltuielile de funcționare, compensațiile și obligațiile. Venitul net al protocolului include veniturile WLF de pe toate canalele, inclusiv, dar fără a se limita la, taxele de utilizare a platformei, veniturile din vânzarea de tokenuri, veniturile din publicitate sau alte surse de venit, după deducerea plăților convenite și a rezervelor operaționale continue ale WLF. Restul încasărilor nete din acord vor fi plătite entităților precum DT Marks DEFILLC, Axiom Management Group, LLC WC Digital Fi LLC, care sunt afiliate fondatorilor noștri și anumitor furnizori de servicii (susținători inițiali). Aceste entități au indicat WLF că intenționează să folosească majoritatea taxelor primite pentru implementarea acordului WLF odată ce acesta va fi lansat."

Acestea fiind spuse, veniturile protocolului sunt atribuite în mare parte entităților din spatele WLFI (deși aceste companii s-au angajat să cheltuiască cea mai mare parte a taxelor lor pentru susținerea protocolului), dar este clar că tokenul WLFI în sine nu este direct legat de veniturile afacerii.

Evaluare: Cât valorează WLFI pe termen lung?

Deoarece activitatea de bază a WLFI este stablecoins, putem folosi raportul "capitalizare de piață/capitalizare de piață stablecoin" al Circle, nivelul de evaluare al principalului său concurent care a fost listat, pentru a estima "aproximativ" un interval de evaluare rezonabil pentru jetoanele WLFI. La sfârșitul lunii iunie, USDC avea o dimensiune de aproximativ 61,7 miliarde.

Capitalizarea de piață a Circle a fost de 41,1 miliarde de dolari în aceeași perioadă, iar dacă se iau în considerare opțiunile, obligațiunile convertibile etc., capitalizarea de piață aproximativ complet diluată este de 47,1 miliarde de dolari. Cu alte cuvinte, raportul dintre "capitalizarea de piață/capitalizarea de piață a stablecoins" a lui Circle este: 411/617~471/617=0,66~0,76.

Dacă se calculează pe baza dimensiunii actuale a stablecoin-ului WLFI de 2,2 miliarde, valoarea de piață a proiectului WLFI este de 22*0,66~0,76, evaluarea corespunzătoare a proiectului este între 1,452 și 1,672 miliarde de dolari SUA, iar prețul corespunzător al tokenului WLFI este de 0,0145~0,0167.

Evident, acesta este un număr greu de acceptat pentru investitorii WLFI și este doar aproape de pragul de rentabilitate pentru prima rundă de investitori publici. Așteptările pentru WLFI sunt mari, iar motivele posibile includ:

· WLFI nu este complet deblocat în primele zile, iar capitalizarea sa de piață circulantă este mult mai mică decât FDV, iar WLFI se poate bucura de o primă mai mare

· WLFI este în stadii incipiente, iar rata sa de creștere potențială este mult mai mare decât cea a Circle

· WLFI are resurse politice puternice, ar trebui să existe o "primă Trump" și va exista un număr mare de proiecte care se grăbesc să coopereze cu WLFI

· Sentimentul și bulele de pe piața cripto sunt mai agresive decât cele de pe piața bursieră, iar WLFI se bucură de o primă mai mare decât Circle

· WLFI ar putea urma adoptarea proiectului de lege privind monedele stabile Genius în Statele Unite și ar putea efectua o emisiune de tokenuri, care se va bucura de un sentiment ridicat al pieței

Cu toate acestea, putem veni și cu contra-argumente, cum ar fi:

· Stablecoin-urile sunt o afacere extrem de eficientă din punct de vedere al rețelei, iar liderul ar trebui să aibă un avantaj competitiv puternic față de noii jucători și o primă de evaluare mai mare (gândiți-vă la profitabilitatea Tether, primul loc în cursă, comparativ cu locul doi Circle)

· Veniturile proiectelor WLFI nu sunt legate de WLFI, jetoanele WLFI nu captează valoarea și ar trebui să fie puternic reduse la evaluare

· Capitalizarea actuală de piață a stablecoin-ului WFLI este susținută de deținerile Binance, care are, în mod natural, un volum scăzut de adoptare și o injecție puternică de apă a volumului de afaceri

· WLFI poate fi doar unul dintre numeroasele "proiecte de licențiere cu etichetă albă" ale familiei Trump și vor fi la fel de nemiloase în vânzarea și operarea jetoanelor Trump și a unei serii de NFT-uri Trump și s-ar putea să nu poată investi în ele pentru o lungă perioadă de timp

· Lichiditatea pieței cripto, în special a altcoin-urilor, s-a epuizat de mult, iar jucătorii de rangul doi cu greu cred în toate poveștile care nu sunt susținute de date de afaceri concrete, iar majoritatea noilor monede listate sunt în cădere liberă

Ca investitor, ce parte a argumentului preferi? Chestiune.

În opinia autorului, câștigătorul sau învinsul tendinței prețurilor pe termen scurt după lansarea tokenului WLFI depinde de conținutul și momentul adoptării finale a proiectului de lege Genius și, mai important, dacă familia Trump este dispusă să pună WLFI într-o poziție mai centrală ca mijloc de schimb de dobânzi în diverse transferuri și tranzacții de beneficii. Mai exact, pentru a obține beneficii politice și comerciale, "persoane influente/entități comerciale\state suverane" iau inițiativa de a încorpora USD1 în propriile procese de afaceri, cum ar fi utilizarea USD1 ca monedă de investiție (investiție de capital) și monedă de decontare (comerț transfrontalier) pentru a obține beneficii politice și comerciale.

Dacă există o lipsă de știri de afaceri intense similare după lansare, mă tem că poziția WLFI pe harta de afaceri a familiei Trump este îngrijorătoare și au o conductă de venituri mai bună.

Să așteptăm și să vedem cum se dezvoltă WLFI odată ce va fi lansat. Deci, când vor fi transferate tokenurile WLFI specifice?

Cred că va fi după ce Legea Geniului din Statele Unite va fi adoptată în sfârșit (în prezent este adoptată în Senat), și acesta este momentul în care partidul proiectului va fi liber să facă acest lucru, și nu este departe.

Link către articolul original