Originaltitel: "Token Unlock Soon: A Snapshot of WLFI's Business, Background, Tokens, and Valuation Expectations"

von Alex Xu, Research Partner, Mint Ventures

Einleitung

Der Aktienkurs von Circle ist nach seiner Notierung in vollem Gange gestiegen (und in den letzten Tagen deutlich gefallen), und auch die Stablecoin-Aktien auf dem globalen Aktienmarkt sind extrem unruhig. Der US-amerikanische Stablecoin-Gesetzentwurf, der Genius Act, hat die Abstimmung im Senat passiert und macht sich auf den Weg ins Repräsentantenhaus. Kürzlich hat das reinblütige Projekt der Trump-Familie, World Liberty Financial, berichtet, dass der Token möglicherweise im Voraus freigeschaltet werden könnte, was angesichts der jüngsten allgemeinen Depression und des Mangels an Themen auf dem Nachahmermarkt eine Blockbuster-Nachricht ist.

Wie genau geht es World Liberty Financial bisher? Wie ist der Token-Mechanismus aufgebaut? Was sollte der Anker für die Bewertung sein? In diesem Artikel werde ich versuchen, den Geschäftsstatus, die Hintergrundinformationen zum Projekt, den Token-Mechanismus und die Bewertungserwartungen von World Liberty Financial in mehreren Dimensionen zu sortieren und Ihnen mehrere Perspektiven zur Beobachtung des Projekts zu bieten.

PS: Dieser Artikel ist das inszenierte Denken des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung, das sich in der Zukunft ändern kann, und die Ansichten sind höchst subjektiv, und es können Fehler in Fakten, Daten und Argumentationslogik enthalten sein.

Geschäft: Produktstatus und zentrale Wettbewerbsvorteile

World Liberty Financial (WLFI) ist eine dezentrale Finanzplattform, die von der Familie des US-Präsidenten Donald Trump mitbegründet wurde, und deren Kernprodukt der US-Dollar-Stablecoin USD1 ist. USD1 ist ein Stablecoin, der 1:1 an den US-Dollar gekoppelt ist und vollständig durch Bargeld und US-Staatsanleihen gedeckt ist. World Liberty Financial hat auch einen Businessplan für die Kreditvergabe (basierend auf Aave) und eine Defi-App, die jedoch noch nicht live ist.

USD1 Transaktionsdaten

Im Juni 2025 hat der Stablecoin im Wert von 1 USD einen Umlauf von etwa 2,2 Milliarden US-Dollar. Darunter beträgt das Angebot an BNBchain 2,156 Milliarden, das Angebot an Ethereum 48 Millionen, das Angebot an Tron 26.000 und die Größenordnung von 1 USD, die auf BNBchain ausgegeben wird, macht 97,8 % aus, und die überwiegende Mehrheit von 1 USD wird auf BNBchain ausgegeben.

In Bezug auf die On-Chain-Nutzer hat BNBchain 248.000 Krypto-Holding-Adressen, Ethereum 66.000 und Tron derzeit nur eine.

Betrachtet man die Token-Bestände, so befinden sich 93,7 % von 1 USD (entsprechend 2,02 Milliarden) auf BNBchain in zwei Adressen auf Binance, von denen 1,9 Milliarden auf eine Adresse (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC) auf Binance konzentriert sind.

Wenn wir auf die Größe des Tokens von 1 USD zurückblicken, werden wir feststellen, dass die Marktkapitalisierung von 1 USD vor dem 1. Mai 2025 nur etwa 130 Millionen betrug, aber am 1. Mai stieg die Größe auf 2,13 Milliarden, was einem Anstieg von fast 2 Milliarden US-Dollar über Nacht entspricht.

Wachstumskurve der USD1-Skala, Quelle: CMC

Dieser Größenanstieg ist eigentlich hauptsächlich auf die Kapitalinvestition von 2 Milliarden US-Dollar in die Binance-Handelsplattform durch die Investmentfirma MGX aus Abu Dhabi im Mai 2025 zurückzuführen, die 1 USD als Zahlungswährung in der Transaktion wählte, und die Größe des USD1-Tokens, der derzeit an der Binance-Adresse verbleibt, beträgt nur etwa 2 Milliarden.

Das bedeutet:

· Binance, die es nicht in USD oder andere Stablecoins umwandelte, nachdem sie eine Investition von 1 USD von der Investmentfirma MGX aus Abu Dhabi akzeptiert hatte, ist derzeit der größte Inhaber von 1 USD, was 92,8 % der Gesamtgröße von 1 USD ausmacht

· Wenn man die von dieser Handelsplattform gebildeten Token ausschließt, ist USD1 immer noch ein kleiner Stablecoin mit einer zirkulierenden Marktkapitalisierung von etwas mehr als 100 Millionen

Es wird erwartet, dass sich dieses Geschäftsmodell in der zukünftigen Projektentwicklung wiederholen wird.

Geschäftliche Zusammenarbeit

Im Hinblick auf die Marktexpansion hat WLFI derzeit eine Zusammenarbeit mit einer Reihe von Institutionen und Vereinbarungen aufgebaut. Im Juni 2025 kündigte WLFI eine Partnerschaft mit dem in London ansässigen Krypto-Fonds Re7 an, um einen Stablecoin-Tresor in Höhe von 1 USD auf dem Ethereum-Kreditprotokoll Euler Finance und der Binance Chain-Staking-Plattform Lista zu starten, um den Einfluss von USD1 in den Ökosystemen von Ethereum und BNB Chain zu erweitern. Lista ist die wichtigste BNB-Staking-Plattform, in die Binance Labs investiert.

Darüber hinaus hat Aave, die größte dezentrale Kreditplattform, einen Vorschlag zur Einführung von 1 USD für Aave auf den Märkten von Ethereum und BNBchain gestartet, und über den Entwurf wurde abgestimmt. In Bezug auf Handelsplattformen wurde USD1 an CEXs wie Binance, Bitget, Gate und Huobi sowie an DEXs wie Uniswap und PancakeSwap notiert.

Der Wettbewerbsvorteil von World Liberty

Der Wettbewerbsvorteil von World Liberty ist einfach und unkompliziert: Der starke Einfluss der Trump-Familie in der Politik verschafft dem Programm einen angeborenen Vorteil gegenüber anderen Programmen bei bestimmten Arten der Geschäftsentwicklung. Das Projekt ist auch ein Kanal für Einzelpersonen, Organisationen und sogar Länder, die geschäftliche und politische Bedürfnisse an Trump haben und bereit sind, es zu versuchen.

Binance verwendet 1 USD, das von World Liberty ausgegeben wurde, als Finanzierungsvehikel, akzeptiert eine riesige Investition von der Investmentgesellschaft MGX aus Abu Dhabi und hält sie anschließend ohne Zinsen (entspricht der Unterstützung von 1 USD-TVL) und führt schnell 1 USD ein, was das beste Beispiel ist.

Es gibt jedoch drei Hauptrisiken für Inhaber von World Liberty-Token:

· Die Trump-Familie hat viele Möglichkeiten, Vorteile zu erhalten, und die Weltfreiheit ist vielleicht nicht diejenige, die die Transporteure letztendlich auswählen werden (für die verschiedenen Möglichkeiten der Trump-Familie, Geld zu verdienen, können Sie den Bloomberg-Artikel "THE TRUMP FAMILY'S MONEY-MAKING MACHINE" lesen, der Ende Mai dieses Jahres veröffentlicht wurde)

· Der WLFI-Token selbst ist vom Wert des World Liberty-Projekts entkoppelt (mehr dazu im Abschnitt Token-Modelle weiter unten)

· Nachdem die Trump-Familie Token verkauft hat, oder sogar auf dem Weg, könnten sie im Grunde den schweren Betrieb des Projekts aufgeben und leise davonlaufen (beziehen Sie sich auf alle Krypto-Assets, die Trump in der Vergangenheit ausgegeben hat, von Trump-Token bis hin zu verschiedenen NFTs)

Hintergrund: Geldgeber und Finanzierungsdetails

Hintergrund des Kernteams

Das Kernteam von World Liberty Financial kommt aus der politischen und wirtschaftlichen Welt, was auch die zentrale Wettbewerbsfähigkeit und Einflussquelle des Projekts ist.

Das Herzstück des Projekts sind zweifellos der 45. und 47. Präsident der Vereinigten Staaten, Donald Trump, und die drei Söhne seiner Familie, Donald Trump Jr., Eric Trump und der 17-jährige Barron Trump.

Ihre "Projektpositionen" auf der offiziellen Website von World Liberty Financial haben sich jedoch im vergangenen Monat subtil geändert, und in der Einführung der offiziellen Website Mitte Juni ist die Position von Donald Trump sehr fiktiv "Chief Crypto Advocate", und die Position der drei Söhne ist auch sehr fiktiv "Web3-Botschafter".

Im "Goldenen Buch" des Projekts werden die vier Mitglieder der Trump-Familie ebenfalls wie folgt definiert:

Trotzdem liegen die vier Mitglieder von Trump vor dem Mitbegründer.

Die Teamvorstellungsseite von World Liberty Financial für Mitte Juni

Vor kurzem wurde jedoch die Einführung der vier Personen auf der offiziellen Seite des Teams geändert: Trump selbst - "ehrenamtlicher Mitbegründer", und die anderen drei Söhne sind Mitbegründer geworden.

Die Teamvorstellungsseite von World Liberty Financial für Mitte Juni

Ein weiteres kleines Detail ist, dass Donald Trump selbst, sowie Steven Witkoff, ein weiterer "Honorary Co-Founder" (früher auf der offiziellen Website als Co-Founder bekannt, jetzt geändert in "Emeritus Co-Founder"), eine kleine, kaum sichtbare Fußnote "1" in die Stellenbeschreibung eingefügt haben, die am Ende der Seite platziert ist Die Worte "Bei Amtsantritt abgesetzt" bedeuten, dass nach Amtsantritt der "ehrenamtliche Mitbegründer" sein "ehrenamtlicher Mitbegründer" abgesetzt wird.

Dies ist eine typische Compliance-Praxis, die es staatlichen Stakeholdern ermöglichen soll, Interessenkonflikte mit Unternehmen bei der Wahrnehmung öffentlicher Regierungsaufgaben zu vermeiden und die ethischen Anforderungen der Vereinigten Staaten zu erfüllen, wonach Beamte oder leitende Regierungsbeamte private Geschäftsbeziehungen abbrechen müssen.

Aber die Sache ist die: Donald Trump ist jetzt ein öffentlicher Beamter in den Vereinigten Staaten – der Präsident der Vereinigten Staaten.

Neben der Trump-Familie ist ein weiteres Schwergewicht im Team Trumps langjähriger Geschäftspartner, der New Yorker Immobilienmagnat Steven Witkoff, der als ehrenamtlicher Mitbegründer fungiert. Er ist Gründer und Vorsitzender der Witkoff Group, kennt Donald Trump seit den 1980er Jahren, die beiden sind schon lange Freunde und Geschäftspartner und spielen oft zusammen Golf.

Seit Trumps Amtsantritt wurde Steven Witkov von Trump zum "US-Sondergesandten für den Nahen Osten" ernannt, der direkt an Trump berichtet und eine zentrale Rolle bei wichtigen Verhandlungen spielt, darunter Verhandlungen zwischen Israel, Katar, Russland und der Ukraine, und er ist auch Trumps "persönlicher Bote" mit Putin und hat Trump wiederholt in Moskau vertreten, um sich mit russischen Führern zu treffen.

Auch die Familie Vitkov ist aktiv in das Projekt eingebunden: Die Söhne Zach Witkoff und Alex Witkoff sind beide WLFI-Mitbegründer.

Neben politischen und wirtschaftlichen Prominenten werden die Technologie und der Betrieb von WLFI hauptsächlich von Persönlichkeiten der Kryptoindustrie betreut. Zak Folkman und Chase Herro, beide Mitbegründer, sind Serienunternehmer im Krypto-Bereich, die die DeFi-Plattform Dough Finance gegründet haben, aber das Projekt scheiterte in einem frühen Hack. Im WLFI-Projekt wurden Folkman und Herro zunächst zu den primären Controllern des Unternehmens, bevor sie im Januar 2025 einer von der Trump-Familie kontrollierten Einheit Platz machten, um die Kontrolle zu übernehmen.

Ein weiteres Kernmitglied, Richmond Teo, war zuvor Mitbegründer und ehemaliger CEO von Asien in der Stablecoin- und Zahlungsabteilung von WLFI, Richmond Teo, der zuvor Mitbegründer und ehemaliger CEO von Paxos war, einem bekannten konformen Stablecoin-Unternehmen. Darüber hinaus umfasst das Team Blockchain-Praktiker wie Corey Caplan (Head of Technology Strategy) und Ryan Fang (Head of Growth) sowie traditionelle Financial-Compliance-Experten wie Brandi Reynolds (Chief Compliance Officer).

Das Projekt lud auch eine Reihe von Beratern ein, darunter Luke Pearson, Partner bei Polychain Capital, und Sandy Peng, Mitbegründer des Ethereum-Layer-2-Scroll-Netzwerks. Sandy Peng unterstützte den Betrieb während des Token-Verkaufs.

Änderungen in der Beteiligung der Trump-Familie am World Liberty Financial-Projekt

Tatsächlich ist der Anteil der Trump-Familie an World Liberty Financial von 75 % auf 40 % gesunken.

Von 75 % auf 40 % des Starts wurde der rückläufige Anteil möglicherweise an Justin Sun, DWF Labs und die kürzlich angekündigte Investition von 100 Millionen US-Dollar in die Aqua 1 Foundation übertragen (nur Spekulation).

Finanzierungshistorie und Investmentinstitutionen

Seit seiner Einführung im September 2024 hat World Liberty Financial in mehreren Finanzierungsrunden mehr als 700 Millionen US-Dollar aufgebracht, und auch seine Bewertung ist seit Trumps Amtsantritt und nach der Ausgabe von Münzen rapide gestiegen. Der Autor lässt die verschiedenen Finanzierungsrunden wie folgt Revue passieren:

Es ist erwähnenswert, dass die Trump-Familie laut dem Gold-Paper und der Website des Projekts 75% des Nettoerlöses aus dem Token-Verkauf erhalten wird (der anschließende Weiterverkauf des Eigenkapitals sollte den Verkaufserlösen aus dem getarnten Weiterverkauf von Token entsprechen) und 60% des Nettogewinns aus dem zukünftigen Geschäft (erzielt aus dem Betrieb des Stablecoin-Geschäfts).

Token: Vertriebsdetails, Token-Funktionen und Protokolleinnahmen

Details zur Token-Verteilung und -Entsperrung

Der Governance-Token der WLFI-Plattform, $WLFI, hat ein Gesamtangebot von 100 Milliarden. Nach dem offiziellen "Golden Paper"-Token-Wirtschaftsmodell lauten das Verteilungsschema und der Freischaltplan von WLFI-Token wie folgt:

Es ist erwähnenswert, dass das Team 35 % der Token für den Token-Verkauf bereitgestellt hat, aber nur 25 % des öffentlichen Verkaufs bisher abgeschlossen wurden, und es gibt noch keine Antwort darauf, was mit den restlichen 10 % geschehen soll.

Mit Ausnahme des öffentlichen Verkaufsteils des Tokens, der die Sperrfrist in den zusätzlichen Bedingungen voraussichtlich 12 Monate betragen wird, haben die anderen Teile des Tokens keine klare Entsperrbedingung und -zeit, sondern befinden sich derzeit in einem nicht übertragbaren Zustand wie der öffentliche Teil des Tokens. Die Mehrdeutigkeit der spezifischen Freischaltbedingungen des nicht-öffentlichen Teils des WLFI-Tokens bringt ein hohes Maß an Unsicherheit in das Projekt.

Das Schlimmste, was man tun kann, ist, die Token freizuschalten und sie ohne vorherige Erklärung auf den Sekundärmarkt zu werfen. Es ist sinnvoll, den Entsperrplan des nicht-öffentlichen Teils des Tokens im Voraus vor der Freischaltung des öffentlichen WLFI anzukündigen und ihn in Chargen durch formelle Community-Governance-Abstimmungen freizuschalten.

Token-Funktionalität

WLFI ist ein reiner Governance-Token, WLFI hat keine Dividenden- oder Einkommensrechte, stellt keinen Eigenkapitalanspruch gegenüber der Projektgesellschaft dar und sein Wert ergibt sich hauptsächlich aus der Teilnahme an der Governance.

Verteilung der Vertragserlöse

Im offiziellen Golden Paper von WLFI heißt es über die Behandlung der Protokolleinnahmen von WLFI wie folgt:

"Der anfängliche Nettoerlös von 30 Millionen $ aus der Vereinbarung wird in einer Reserve gehalten, die von WLF (das Golden Book, das das Projekt zu diesem Zeitpunkt unter dem Akronym WLF bezeichnete, später in WLFI geändert) multisig kontrolliert wird, um Betriebskosten, Vergütungen und Verpflichtungen zu decken. Der Protokoll-Nettoumsatz umfasst WLF-Einnahmen aus allen Kanälen, einschließlich, aber nicht beschränkt auf Plattformnutzungsgebühren, Token-Verkaufserlöse, Werbeeinnahmen oder andere Einnahmequellen, nach Abzug vereinbarter Auszahlungen und der laufenden Betriebsreserven von WLF. Der Rest des Nettoerlöses aus der Vereinbarung wird an Unternehmen wie DT Marks DEFILLC, Axiom Management Group, LLC WC Digital Fi LLC ausgezahlt, die mit unseren Gründern und bestimmten Dienstleistern (anfänglichen Unterstützern) verbunden sind. Diese Unternehmen haben der WLF mitgeteilt, dass sie planen, den Großteil der erhaltenen Gebühren für die Umsetzung des WLF-Abkommens zu verwenden, sobald es gestartet ist."

Die Einnahmen des Protokolls werden jedoch größtenteils den Unternehmen hinter dem WLFI zugeschrieben (obwohl diese Unternehmen sich verpflichtet haben, den größten Teil ihrer Gebühren für die Unterstützung des Protokolls auszugeben), aber es ist klar, dass der WLFI-Token selbst nicht direkt an die Geschäftseinnahmen gebunden ist.

Bewertung: Wie viel ist WLFI langfristig wert?

Da das Kerngeschäft von WLFI Stablecoins sind, können wir das Verhältnis "Marktkapitalisierung/Stablecoin-Marktkapitalisierung" von Circle, das Bewertungsniveau seines Hauptkonkurrenten, der gelistet wurde, verwenden, um "ungefähr" eine vernünftige Bewertungsspanne für WLFI-Token zu schätzen. Ende Juni hatte USDC ein Volumen von rund 61,7 Mrd. USDC.

Die Marktkapitalisierung von Circle betrug im gleichen Zeitraum 41,1 Milliarden US-Dollar, und wenn Optionen, Wandelanleihen usw. berücksichtigt werden, beträgt die ungefähre vollständig verwässerte Marktkapitalisierung 47,1 Milliarden US-Dollar. Mit anderen Worten, das Verhältnis der "Marktkapitalisierung/Stablecoin-Marktkapitalisierung" von Circle beträgt: 411/617~471/617=0,66~0,76.

Wenn man auf der Grundlage der aktuellen Stablecoin-Größe von WLFI von 2,2 Milliarden berechnet wird, beträgt der Marktwert des WLFI-Projekts 22*0,66~0,76, die entsprechende Projektbewertung liegt zwischen 1,452 und 1,672 Milliarden US-Dollar und der entsprechende WLFI-Token-Preis beträgt 0,0145~0,0167.

Offensichtlich ist dies eine Zahl, die für WLFI-Anleger schwer zu akzeptieren ist, und sie liegt nur nahe der Gewinnschwelle für die erste Runde der öffentlichen Investoren. Die Erwartungen an WLFI sind hoch, und mögliche Gründe sind:

· WLFI ist in den Anfangstagen noch nicht vollständig freigeschaltet, und seine zirkulierende Marktkapitalisierung ist viel geringer als die von FDV, und WLFI kann eine höhere Prämie genießen

· WLFI befindet sich in einem frühen Stadium und seine potenzielle Wachstumsrate ist viel höher als die von Circle

· WLFI verfügt über starke politische Ressourcen, es sollte eine "Trump-Prämie" geben, und es wird eine große Anzahl von Projekten geben, die sich beeilen, mit WLFI zusammenzuarbeiten

· Die Stimmung und die Blasen auf dem Kryptomarkt sind aggressiver als die an der Börse, und WLFI genießt eine höhere Prämie als Circle

· WLFI könnte der Verabschiedung des Genius-Stablecoin-Gesetzes in den Vereinigten Staaten folgen und eine Token-Emission durchführen, die eine hohe Marktstimmung hervorrufen wird

Wir können uns aber auch Gegenargumente einfallen lassen, wie zum Beispiel:

· Stablecoins sind ein sehr netzwerkeffektives Geschäft, und der Marktführer sollte einen starken Wettbewerbsvorteil gegenüber neuen Spielern und eine höhere Bewertungsprämie haben (denken Sie an die Rentabilität von Tether, dem ersten Platz in der Strecke, im Vergleich zum zweitplatzierten Circle)

· Die Einnahmen aus WLFI-Projekten sind nicht an WLFI gebunden, WLFI-Token fehlen die Werterfassung und sollten bei der Bewertung stark abgezinst werden

· Die aktuelle Stablecoin-Marktkapitalisierung von WFLI wird durch Binance-Holdings gedeckt, die naturgemäß ein geringes Adoptionsvolumen und ein starkes Wasservolumen aufweisen

· WLFI könnte nur eines der vielen "White-Label-Lizenzierungsprojekte" der Trump-Familie sein, und sie werden genauso rücksichtslos im Verkauf und Betrieb sein wie Trump-Token und eine Reihe von Trump-NFTs und möglicherweise für eine lange Zeit nicht in der Lage sein, in sie zu investieren

· Die Liquidität des Kryptomarktes, insbesondere der Altcoins, ist längst ausgetrocknet, und die Spieler der zweiten Reihe glauben kaum an alle Geschichten, die nicht durch harte Geschäftsdaten gestützt werden, und die meisten der neu gelisteten Coins befinden sich im freien Fall

Welche Seite der Argumentation bevorzugen Sie als Anleger? Materie.

Nach Meinung des Autors hängt der Gewinner oder Verlierer der kurzfristigen Preisentwicklung nach der Einführung des WLFI-Tokens vom Inhalt und Zeitpunkt der endgültigen Verabschiedung des Genius-Gesetzes ab und, was noch wichtiger ist, ob die Trump-Familie bereit ist, WLFI als Medium für den Zinsaustausch bei verschiedenen Vorteilsübertragungen und Transaktionen in eine zentralere Position zu bringen. Um politische und kommerzielle Vorteile zu erzielen, ergreifen "einflussreiche Einzelpersonen\Unternehmen\souveräne Staaten" die Initiative, USD1 in ihre eigenen Geschäftsprozesse einzubetten, wie z. B. die Verwendung von USD1 als Investitionswährung (Kapitalanlage) und Abwicklungswährung (grenzüberschreitender Handel), um politische und kommerzielle Vorteile zu erzielen.

Wenn es nach dem Start an ähnlich intensiven Wirtschaftsnachrichten mangelt, befürchte ich, dass die Position von WLFI auf der Geschäftskarte der Trump-Familie besorgniserregend ist, und sie haben eine bessere Umsatzpipeline.

Warten wir ab, wie sich WLFI entwickelt, sobald es live geht. Wann werden also die spezifischen WLFI-Token übertragen?

Ich vermute, dass es sein wird, nachdem der Genius Act in den Vereinigten Staaten endlich verabschiedet ist (er wird derzeit im Senat verabschiedet), und das ist der Zeitpunkt, an dem die Projektpartei frei sein wird, dies zu tun, und das ist nicht mehr weit entfernt.

Link zum Originalartikel