Originele titel: "Token Unlock Soon: een momentopname van WLFI's bedrijf, achtergrond, tokens en waarderingsverwachtingen"

door Alex Xu, Research Partner, Mint Ventures

Introductie

De aandelenkoers van Circle is na de notering in volle gang gestegen (en is de afgelopen dagen aanzienlijk gedaald), en stablecoin-aandelen op de wereldwijde aandelenmarkt zijn ook extreem onrustig. De Amerikaanse stablecoin-wet, de Genius Act, is door de stemming in de Senaat gekomen en vindt zijn weg naar het Huis van Afgevaardigden. Onlangs heeft het volbloed project van de familie Trump, World Liberty Financial, gemeld dat het token van tevoren kan worden ontgrendeld, wat een blockbuster-nieuws is in de recente algemene depressie en het gebrek aan thema in de copycat-markt.

Dus hoe doet World Liberty Financial het tot nu toe precies? Hoe is het tokenmechanisme ontworpen? Wat zou het anker voor waardering moeten zijn? In dit artikel zal ik proberen de bedrijfsstatus, de achtergronddetails van het project, het tokenmechanisme en de waarderingsverwachtingen van World Liberty Financial in meerdere dimensies op een rijtje te zetten, en u verschillende perspectieven te bieden om het project te observeren.

PS: Dit artikel is het geënsceneerde denken van de auteur op het moment van publicatie, dat in de toekomst kan veranderen, en de opvattingen zijn zeer subjectief, en er kunnen fouten zijn in feiten, gegevens en redeneringslogica.

Zakelijk: Productstatus en belangrijkste concurrentievoordelen

World Liberty Financial (WLFI) is een gedecentraliseerd financieel platform dat mede is opgericht door de familie van de Amerikaanse president Donald Trump, en het kernproduct is de Amerikaanse dollar stablecoin USD1. USD1 is een stablecoin die 1:1 is gekoppeld aan de Amerikaanse dollar en volledig wordt gedekt door contanten en Amerikaanse staatsobligatiereserves. World Liberty Financial heeft ook een businessplan voor leningen (gebaseerd op Aave) en een Defi-app, maar deze is nog niet live.

USD1 transactiegegevens

Vanaf juni 2025 heeft de USD1 stablecoin ongeveer $2,2 miljard in omloop. Onder hen is het aanbod van BNBchain 2,156 miljard, het aanbod van Ethereum is 48 miljoen, het aanbod van Tron is 26.000, en de schaal van USD1 uitgegeven op BNBchain is goed voor 97,8%, en het overgrote deel van USD1 wordt uitgegeven op BNBchain.

In termen van on-chain gebruikers heeft BNBchain 248.000 crypto-holding-adressen, Ethereum heeft 66.000 en Tron heeft er momenteel slechts één.

Kijkend naar tokenbezit, bevindt 93,7% van USD1 (overeenkomend met 2,02 miljard) op BNBchain zich op twee adressen op Binance, waarvan 1,9 miljard geconcentreerd is op één adres (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC) op Binance.

Als we terugkijken op de grootte van het token van USD1, zullen we zien dat de marktkapitalisatie van USD1 vóór 1 mei 2025 slechts ongeveer 130 miljoen bedroeg, maar op 1 mei schoot de omvang omhoog naar 2,13 miljard, een stijging van de ene op de andere dag van bijna $2 miljard.

Groeicurve op USD1-schaal, bron: CMC

Deze stijging in omvang is eigenlijk voornamelijk te danken aan de aandeleninvestering van $2 miljard in het Binance-handelsplatform door Abu Dhabi-investeringsmaatschappij MGX in mei 2025, die USD1 koos als betalingsvaluta in de transactie, en de omvang van het USD1-token dat momenteel in het Binance-adres staat, is slechts ongeveer 2 miljard.

Dit betekent:

· Binance, dat het niet heeft omgezet in USD of andere stablecoins na het accepteren van een investering van USD1 van de Abu Dhabi-investeringsmaatschappij MGX, is momenteel de grootste houder van USD1, goed voor 92,8% van de totale omvang van USD1

· Als u de tokens die door dit handelsplatform worden gevormd buiten beschouwing laat, is USD1 nog steeds een kleine stablecoin met een circulerende marktkapitalisatie van iets meer dan 100 miljoen

In de toekomstige projectontwikkeling wordt aangenomen dat dit bedrijfsuitbreidingsmodel zich zal herhalen.

Samenwerking tussen bedrijven

Op het gebied van marktverbreding heeft WLFI momenteel een samenwerking tot stand gebracht met een aantal instellingen en overeenkomsten. In juni 2025 kondigde WLFI een samenwerking aan met het in Londen gevestigde cryptofonds Re7 om een stablecoin-kluis van USD1 te lanceren op het Ethereum-leenprotocol Euler Finance en het Binance Chain-staking-platform Lista om de invloed van USD1 in de Ethereum- en BNB Chain-ecosystemen uit te breiden. Lista is het belangrijkste BNB-stakingplatform dat door Binance Labs wordt geïnvesteerd.

Daarnaast heeft Aave, het grootste gedecentraliseerde leenplatform, ook een voorstel gelanceerd om USD1 te introduceren bij Aave op de Ethereum- en BNBchain-markten, en over het ontwerp is gestemd. In termen van handelsplatforms is USD1 genoteerd op CEX's zoals Binance, Bitget, Gate en Huobi, evenals op DEX's zoals Uniswap en PancakeSwap.

Het concurrentievoordeel van World Liberty

Het concurrentievoordeel van World Liberty is eenvoudig en duidelijk: de sterke invloed van de familie Trump in de politiek geeft het programma een aangeboren voordeel ten opzichte van andere programma's in bepaalde soorten bedrijfsontwikkeling. Het project is ook een kanaal voor individuen, organisaties en zelfs landen die zakelijke en politieke behoeften hebben aan Trump die het misschien willen proberen.

Binance gebruikt USD1 uitgegeven door World Liberty als financieringsvehikel, accepteert een enorme investering van Abu Dhabi-investeringsmaatschappij MGX en houdt deze daarna zonder rente vast (gelijk aan het ondersteunen van USD1 TVL), en lanceert snel USD1, wat het beste voorbeeld is.

Er zijn echter drie belangrijke risico's voor houders van World Liberty-tokens:

· De familie Trump heeft veel manieren om voordelen te ontvangen, en World Liberty is misschien niet degene die de transporteurs uiteindelijk zullen kiezen (voor de verschillende manieren van de familie Trump om geld te verdienen, kun je het artikel van Bloomberg lezen "THE TRUMP FAMILY'S MONEY-MAKING MACHINE" gepubliceerd eind mei van dit jaar)

· Het WLFI-token zelf is losgekoppeld van de waarde van het World Liberty-project (meer hierover in de sectie Tokenmodellen hieronder)

· Nadat de familie Trump tokens heeft verkocht, of zelfs onderweg, kunnen ze in feite de zware operatie van het project opgeven en zachtjes wegrennen (verwijs naar alle crypto-activa die Trump in het verleden heeft uitgegeven, van Trump-tokens tot verschillende NFT's)

Achtergrond: Backers en financieringsdetails

Achtergrond van het kernteam

Het kernteam van World Liberty Financial komt uit de politieke en zakelijke wereld, wat ook de kern van het concurrentievermogen en de bron van invloed van het project is.

Het hart van het project is ongetwijfeld de 45e en 47e president van de Verenigde Staten, Donald Trump, en de drie zonen van zijn familie, Donald Trump Jr., Eric Trump en de 17-jarige Barron Trump.

Hun "projectposities" op de officiële website van World Liberty Financial hebben de afgelopen maand echter subtiele veranderingen ondergaan, en bij de introductie van de officiële website medio juni is de positie van Donald Trump zeer fictief "belangrijkste crypto-advocaat", en de positie van de drie zonen is ook zeer fictief "Web3-ambassadeur".

In het "Gouden Boek" van het project worden de vier leden van de familie Trump ook als volgt gedefinieerd:

Desondanks lopen de vier leden van Trump voor op de medeoprichter.

World Liberty Financial's team introductiepagina voor half juni

Onlangs is de introductie van de vier mensen op de officiële pagina van het team echter gewijzigd: Trump zelf - "ere-mede-oprichter", en de andere drie zonen zijn mede-oprichter geworden.

World Liberty Financial's team introductiepagina voor half juni

Een ander klein detail is dat Donald Trump zelf, evenals Steven Witkoff, een andere "ere-medeoprichter" (voorheen bekend als mede-oprichter op de officiële website, nu veranderd in "Emeritus mede-oprichter"), een kleine, nauwelijks zichtbare voetnoot "1" hebben toegevoegd aan de functieomschrijving, die onderaan de pagina wordt geplaatst De woorden "Verwijderd bij aantreden." betekenen dat zodra de persoon aantreedt, zijn "ere-medeoprichter" zal worden verwijderd.

Dit is een typische nalevingspraktijk die is ontworpen om belanghebbenden bij de overheid in staat te stellen belangenconflicten met bedrijven te vermijden bij het uitvoeren van openbare overheidstaken, en om te voldoen aan de ethische vereisten van de Verenigde Staten dat ambtenaren of hoge overheidsfunctionarissen particuliere zakelijke banden moeten verbreken.

Maar hier is het ding: Donald Trump is nu een ambtenaar in de Verenigde Staten - de president van de Verenigde Staten.

Naast de familie Trump is een ander zwaargewicht in het team de oude zakenpartner van Trump, de New Yorkse vastgoedmagnaat Steven Witkoff, die als ere-medeoprichter fungeert. Hij is de oprichter en voorzitter van de Witkoff Group en kent Donald Trump sinds de jaren 1980, en de twee zijn al heel lang vrienden en zakenpartners, vaak samen golfend.

Sinds Trump aantrad, is Steven Witkov door Trump aangesteld als de "speciale gezant van de VS voor het Midden-Oosten", die rechtstreeks rapporteert aan Trump, een centrale rol speelt in belangrijke belangrijke onderhandelingen, waaronder onderhandelingen tussen Israël, Qatar, Rusland en Oekraïne, en hij is ook de "persoonlijke boodschapper" van Trump met Poetin, en heeft Trump herhaaldelijk vertegenwoordigd in Moskou om Russische leiders te ontmoeten.

De familie Vitkov is ook actief betrokken bij het project: haar zonen Zach Witkoff en Alex Witkoff zijn beide medeoprichters van WLFI.

Naast politieke en zakelijke beroemdheden, worden de technologie en operaties van WLFI meestal afgehandeld door figuren uit de crypto-industrie. Zak Folkman en Chase Herro, beide mede-oprichters, zijn seriële ondernemers in de crypto-ruimte die het DeFi-platform Dough Finance hebben opgericht, maar het project mislukte in een vroege hack. In het WLFI-project werden Folkman en Herro aanvankelijk de primaire controleurs van het bedrijf, voordat ze in januari 2025 plaats maakten voor een entiteit die werd gecontroleerd door de familie Trump om de controle over te nemen.

Een ander kernlid, Richmond Teo, was voorheen mede-oprichter en voormalig CEO van Azië bij WLFI's stablecoin- en betalingsafdeling, Richmond Teo, die eerder mede-oprichter en voormalig CEO was van Paxos, een bekend compliant stablecoin-bedrijf. Daarnaast bestaat het team uit blockchain-beoefenaars zoals Corey Caplan (Head of Technology Strategy) en Ryan Fang (Head of Growth), evenals traditionele financiële compliance-experts zoals Brandi Reynolds (Chief Compliance Officer).

Het project nodigde ook een aantal adviseurs uit, zoals Luke Pearson, een partner bij Polychain Capital, en Sandy Peng, mede-oprichter van het Ethereum layer 2 Scroll-netwerk. Sandy Peng assisteerde bij de operaties tijdens de tokenverkoop.

Veranderingen in het belang van de familie Trump in het World Liberty Financial-project

In feite is het belang van de familie Trump in World Liberty Financial afgenomen, van 75% naar 40%.

Van 75% tot 40% van de start is het afnemende belang mogelijk overgedragen aan Justin Sun, DWF Labs en de onlangs aangekondigde investering van $ 100 miljoen in de Aqua 1 Foundation (alleen speculatie).

Financieringshistoriek en beleggingsinstellingen

Sinds de lancering in september 2024 heeft World Liberty Financial meer dan $ 700 miljoen opgehaald via meerdere financieringsrondes, en de waardering is ook snel gestegen sinds Trump aantrad en na de uitgifte van munten. De auteur geeft een overzicht van de verschillende financieringsrondes als volgt:

Het is vermeldenswaard dat volgens de Gold-Paper en website van het project de familie Trump 75% van de netto-opbrengst van de tokenverkoop zal ontvangen (de daaropvolgende doorverkoop van het eigen vermogen moet gelijk zijn aan de verkoopinkomsten van de verkapte doorverkoop van tokens) en 60% van de nettowinst van de toekomstige activiteiten (verkregen uit de exploitatie van de stablecoin-activiteiten).

Tokens: distributiegegevens, tokenfuncties en protocolinkomsten

Details voor tokendistributie en ontgrendeling

Het governance-token van het WLFI-platform, $WLFI, heeft een totale voorraad van 100 miljard. Volgens het officiële "Golden Paper" token economische model zijn het distributieschema en het ontgrendelingsplan van WLFI-tokens als volgt:

Het is vermeldenswaard dat het team 35% van de tokens heeft toegewezen aan de tokenverkoop, maar dat tot nu toe slechts 25% van de openbare verkoop is voltooid en er is nog geen antwoord op de vraag wat te doen met de resterende 10%.

Bovendien, met uitzondering van het openbare verkoopgedeelte van het token, dat de lock-upperiode specificeert die naar verwachting 12 maanden zal zijn in de aanvullende voorwaarden, hebben de andere delen van het token geen duidelijke ontgrendelingsvoorwaarde en tijd, maar ze bevinden zich momenteel in een niet-overdraagbare staat zoals het openbare deel van het token. De dubbelzinnigheid van de specifieke ontgrendelingsvoorwaarden van het niet-openbare deel van het WLFI-token brengt een hoge mate van onzekerheid met zich mee voor het project.

Het ergste wat je kunt doen, is de tokens ontgrendelen en ze zonder voorafgaande uitleg op de secundaire markt dumpen. Het is redelijk om het ontgrendelingsplan van het niet-openbare deel van het token van tevoren aan te kondigen vóór de ontgrendeling van de openbare WLFI, en het in batches te ontgrendelen door middel van formele stemming over gemeenschapsbestuur.

Token functionaliteit

WLFI is een puur governance-token, WLFI heeft geen dividend- of inkomstenrechten, vertegenwoordigt geen aandelenclaim op het projectbedrijf en de waarde ervan komt voornamelijk voort uit deelname aan governance.

Verdeling van de inkomsten uit de overeenkomst

In het officiële Gouden Document van WLFI staat het volgende over de behandeling van de protocolinkomsten van WLFI:

"De initiële netto-opbrengst van $ 30 miljoen van de overeenkomst zal worden aangehouden in een reserve die wordt beheerd door WLF (het Gouden Boek verwees op dit moment naar het project met het acroniem WLF, later veranderd in WLFI) multisig om operationele kosten, vergoedingen en verplichtingen te dekken. Protocol Netto-inkomsten omvatten WLF-inkomsten uit alle kanalen, inclusief, maar niet beperkt tot, vergoedingen voor platformgebruik, opbrengsten uit tokenverkoop, advertentie-inkomsten of andere inkomstenbronnen, na aftrek van overeengekomen uitbetalingen en de doorlopende operationele reserves van WLF. De rest van de netto-opbrengst van de overeenkomst zal worden betaald aan entiteiten zoals DT Marks, DEFILLC, Axiom Management Group, LLC, WC Digital Fi LLC, die gelieerd zijn aan onze oprichters en bepaalde serviceproviders (initiële supporters). Deze entiteiten hebben aan de WLF aangegeven dat ze van plan zijn het grootste deel van de ontvangen vergoedingen te gebruiken voor de inzet van de WLF-overeenkomst zodra deze is gelanceerd.

Dat gezegd hebbende, worden de inkomsten van het protocol grotendeels toegeschreven aan de entiteiten achter de WLFI (hoewel deze bedrijven hebben toegezegd het grootste deel van hun vergoedingen te besteden aan het ondersteunen van het protocol), maar het is duidelijk dat het WLFI-token zelf niet direct gekoppeld is aan bedrijfsinkomsten.

Waardering: Hoeveel is WLFI op de lange termijn waard?

Aangezien de kernactiviteit van WLFI stablecoins is, kunnen we de verhouding "marktkapitalisatie/stablecoin-marktkapitalisatie" van Circle, het waarderingsniveau van zijn belangrijkste concurrent die op de lijst staat, gebruiken om "ongeveer" een redelijk waarderingsbereik voor WLFI-tokens te schatten. Eind juni was USDC ongeveer 61,7 miljard groot.

De marktkapitalisatie van Circle bedroeg in dezelfde periode $ 41,1 miljard, en als opties, converteerbare obligaties, enz. in aanmerking worden genomen, is de geschatte volledig verwaterde marktkapitalisatie $ 47,1 miljard. Met andere woorden, de verhouding van Circle's "marktkapitalisatie/stablecoin-marktkapitalisatie" is: 411/617~471/617=0,66~0,76.

Indien berekend op basis van de huidige stablecoin-grootte van WLFI van 2,2 miljard, is de marktwaarde van het WLFI-project 22*0,66~0,76, de overeenkomstige projectwaardering ligt tussen 1,452 en 1,672 miljard dollar en de overeenkomstige WLFI-tokenprijs is 0,0145~0,0167.

Het is duidelijk dat dit een aantal is dat moeilijk te accepteren is voor WLFI-investeerders, en het ligt slechts in de buurt van de break-evenlijn voor de eerste ronde van openbare investeerders. De verwachtingen voor WLFI zijn hooggespannen en mogelijke redenen zijn:

· WLFI is in het begin niet volledig ontgrendeld en de circulerende marktkapitalisatie is veel kleiner dan die van FDV, en WLFI kan genieten van een hogere premie

· WLFI bevindt zich in de beginfase en het potentiële groeipercentage is veel hoger dan dat van Circle

· WLFI heeft sterke politieke middelen, er zou een "Trump-premie" moeten zijn en er zal een groot aantal projecten zijn die zich haasten om samen te werken met WLFI

· Het sentiment en de bubbels op de cryptomarkt zijn agressiever dan die op de aandelenmarkt, en WLFI geniet een hogere premie dan Circle

· WLFI kan de goedkeuring van de Genius stablecoin-wet in de Verenigde Staten volgen en een token-uitgifte uitvoeren, die een hoog marktsentiment zal genieten

We kunnen echter ook met tegenargumenten komen, zoals:

· Stablecoins zijn een zeer netwerkeffectief bedrijf en de leider zou een sterk concurrentievoordeel moeten hebben ten opzichte van nieuwe spelers en een hogere waarderingspremie (denk aan de winstgevendheid van Tether, de eerste plaats in de track, vergeleken met de tweede plaats Circle)

· De inkomsten van WLFI-projecten zijn niet gebonden aan WLFI, WLFI-tokens missen waardevastlegging en moeten sterk worden verdisconteerd bij de waardering

· De huidige marktkapitalisatie van stablecoin van WFLI wordt ondersteund door Binance Holdings, dat van nature een laag adoptievolume heeft en een zware waterinjectie van het bedrijfsvolume

· WLFI is misschien wel een van de vele "white label licentieprojecten" van de familie Trump, en ze zullen net zo meedogenloos zijn in het verkopen en opereren als Trump-tokens en een reeks Trump NFT's, en kunnen er misschien lange tijd niet in investeren

· De liquiditeit van de cryptomarkt, met name altcoins, is al lang opgedroogd, en tweederangs spelers geloven nauwelijks in alle verhalen die niet worden ondersteund door harde bedrijfsgegevens, en de meeste van de nieuwe munten die op de lijst staan, bevinden zich in vrije val

Aan welke kant van het argument geeft u als belegger de voorkeur? Zaak.

Naar de mening van de auteur hangt de winnaar of verliezer van de kortetermijnprijstrend na de lancering van het WLFI-token af van de inhoud en timing van de uiteindelijke passage van de Genius-wet, en nog belangrijker, of de familie Trump bereid is om WLFI in een meer centrale positie te plaatsen als een medium voor rente-uitwisseling in verschillende uitkeringsoverdrachten en transacties. Om politieke en commerciële voordelen te behalen, nemen "invloedrijke personen/bedrijfsentiteiten/soevereine staten" het initiatief om USD1 in hun eigen bedrijfsprocessen in te bedden, zoals het gebruik van USD1 als investeringsvaluta (aandeleninvestering) en afwikkelingsvaluta (grensoverschrijdende handel) om politieke en commerciële voordelen te verkrijgen.

Als er na de lancering een gebrek is aan soortgelijk intensief zakelijk nieuws, ben ik bang dat de positie van WLFI op de bedrijfskaart van de familie Trump zorgwekkend is en dat ze een betere inkomstenpijplijn hebben.

Laten we afwachten hoe WLFI zich ontwikkelt zodra het live gaat. Dus, wanneer worden de specifieke WLFI-tokens overgedragen?

Ik denk dat het zal zijn nadat de Genius Act in de Verenigde Staten eindelijk is aangenomen (het is momenteel aangenomen in de Senaat), en dat is het moment waarop de projectpartij vrij zal zijn om dat te doen, en het is niet ver weg.

Link naar origineel artikel