Originaltittel: "Token Unlock Soon: A Snapshot of WLFI's Business, Background, Tokens, and Valuation Expectations"

av Alex Xu, Research Partner, Mint Ventures

Introduksjon

Circles aksjekurs har steget for fullt etter noteringen (og har falt betydelig de siste dagene), og stablecoin-aksjer i det globale aksjemarkedet er også ekstremt rastløse. Den amerikanske stablecoin-lovforslaget, Genius Act, har passert Senatets avstemning og er på vei til Representantenes hus. Nylig har Trump-familiens renblodige prosjekt, World Liberty Financial, rapportert at tokenet kan låses opp på forhånd, noe som er en blockbuster-nyhet i den nylige generelle depresjonen og mangelen på tema i copycat-markedet.

Så hvordan går det egentlig med World Liberty Financial så langt? Hvordan er token-mekanismen utformet? Hva skal være ankeret for verdsettelse? I denne artikkelen vil jeg prøve å sortere ut forretningsstatus, prosjektbakgrunnsdetaljer, token-mekanisme og verdsettelsesforventninger til World Liberty Financial i flere dimensjoner, og gi deg flere perspektiver for å observere prosjektet.

PS: Denne artikkelen er forfatterens iscenesatte tenkning på publiseringstidspunktet, som kan endre seg i fremtiden, og synspunktene er svært subjektive, og det kan være feil i fakta, data og resonnementlogikk.

Virksomhet: Produktstatus og kjernekonkurransefortrinn

World Liberty Financial (WLFI) er en desentralisert finansplattform medgrunnlagt av familien til USAs president Donald Trump, og kjerneproduktet er den amerikanske dollar-stablecoinen USD1. USD1 er en stablecoin knyttet 1:1 til amerikanske dollar og støttet utelukkende av kontanter og amerikanske statsreserver. World Liberty Financial har også en forretningsplan for utlån (basert på Aave) og en Defi-app, men den er ennå ikke live.

Transaksjonsdata for USD1

Fra juni 2025 har USD1 stablecoin rundt 2,2 milliarder dollar i omløp. Blant dem er tilbudet av BNBchain 2,156 milliarder, tilbudet av Ethereum er 48 millioner, tilbudet av Tron er 26 000, og omfanget av USD1 utstedt på BNBchain står for 97,8 %, og det store flertallet av USD1 er utstedt på BNBchain.

Når det gjelder brukere på kjeden, har BNBchain 248 000 kryptobeholdningsadresser, Ethereum har 66 000, og Tron har for øyeblikket bare én.

Ser vi på tokenbeholdninger, er 93,7 % av USD1 (tilsvarende 2,02 milliarder) på BNBchain i to adresser på Binance, hvorav 1,9 milliarder er konsentrert i én adresse (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC) på Binance.

Hvis vi ser tilbake på størrelsen på USD1s token, vil vi finne at markedsverdien til USD1 bare var rundt 130 millioner før 1 mai 2025, men 1.

Vekstkurve på USD1-skala, kilde: CMC

Denne økningen i størrelse skyldes faktisk hovedsakelig aksjeinvesteringen på 2 milliarder dollar i Binance-handelsplattformen av Abu Dhabi-investeringsselskapet MGX i mai 2025, som valgte USD1 som betalingsvaluta i transaksjonen, og størrelsen på USD1-tokenet som for øyeblikket er igjen i Binance-adressen er bare rundt 2 milliarder.

Dette betyr:

· Binance, som ikke konverterte den til USD eller andre stablecoins etter å ha akseptert USD1-investering fra Abu Dhabi investeringsselskapet MGX, er for tiden den største innehaveren av USD1, og står for 92,8 % av den totale størrelsen på USD1

· Hvis du ekskluderer tokens dannet av denne handelsplattformen, er USD1 fortsatt en liten stablecoin med en sirkulerende markedsverdi på litt over 100 millioner

I den fremtidige prosjektutviklingen antas denne forretningsutvidelsesmodellen å gjenta seg.

Forretningssamarbeid

Når det gjelder markedsekspansjon, har WLFI for tiden etablert samarbeid med en rekke institusjoner og avtaler. I juni 2025 kunngjorde WLFI et partnerskap med det London-baserte kryptofondet Re7 for å lansere et USD1 stablecoin-hvelv på Ethereum-utlånsprotokollen Euler Finance og Binance Chain-innsatsplattformen Lista for å utvide USD1s innflytelse i Ethereum- og BNB Chain-økosystemene. Lista er den viktigste BNB-innsatsplattformen investert av Binance Labs.

I tillegg har Aave, den største desentraliserte utlånsplattformen, også lansert et forslag om å introdusere USD1 til Aave i Ethereum- og BNBchain-markedene, og utkastet har blitt stemt over. Når det gjelder handelsplattformer, har USD1 blitt notert på CEX-er som Binance, Bitget, Gate og Huobi, samt på DEX-er som Uniswap og PancakeSwap.

World Libertys konkurransefortrinn

World Libertys konkurransefortrinn er enkelt og greit: Trump-familiens sterke innflytelse i politikken gir programmet en medfødt fordel i forhold til andre programmer i visse typer forretningsutvikling. Prosjektet er også en kanal for enkeltpersoner, organisasjoner og til og med land som har forretningsmessige og politiske behov for Trump som kan være villige til å prøve.

Binance bruker USD1 utstedt av World Liberty som et finansieringsmiddel, aksepterer en enorm investering fra Abu Dhabi investeringsselskap MGX, og holder den uten renter etterpå (tilsvarer å støtte USD1 TVL), og lanserer raskt USD1, som er det beste eksemplet.

Det er imidlertid tre hovedrisikoer for World Liberty-tokeninnehavere:

· Trump-familien har mange måter å motta fordeler på, og World Liberty er kanskje ikke den som transportørene til slutt vil velge (for Trump-familiens forskjellige måter å tjene penger på, kan du lese Bloombergs artikkel «THE TRUMP FAMILY'S MONEY-MAKING MACHINE» publisert i slutten av mai i år)

· Selve WLFI-tokenet er koblet fra verdien av World Liberty-prosjektet (mer om dette i avsnittet Token Models nedenfor)

· Etter at Trump-familien selger tokens, eller til og med på vei, kan de i utgangspunktet forlate den tunge driften av prosjektet og stikke av mykt (referer til alle kryptoaktiva utstedt av Trump tidligere, fra Trump-tokens til forskjellige NFT-er)

Bakgrunn: Støttespillere og finansieringsdetaljer

Bakgrunn for kjerneteam

Kjerneteamet til World Liberty Financial kommer fra den politiske og forretningsverdenen, som også er kjernen i konkurranseevnen og kilden til innflytelse i prosjektet.

Hjertet i prosjektet er utvilsomt USAs 45 og 47 presidenter, Donald Trump, og familiens tre sønner, Donald Trump Jr., Eric Trump og 17 år gamle Barron Trump.

Imidlertid har deres "prosjektposisjoner" på den offisielle nettsiden til World Liberty Financial gjennomgått subtile endringer den siste måneden, og i introduksjonen av den offisielle nettsiden i midten av juni er Donald Trumps posisjon veldig fiktiv "sjefskryptoforkjemper", og posisjonen til de tre sønnene er også veldig fiktiv "Web3-ambassadør".

I prosjektets «Golden Book» er de fire medlemmene av Trump-familien også definert som følger:

Til tross for dette er Trumps fire medlemmer foran medgründeren.

World Liberty Financials teamintroduksjonsside for midten av juni

Nylig har imidlertid introduksjonen av de fire personene på lagets offisielle side blitt endret: Trump selv - "æresmedgründer", og de tre andre sønnene har blitt medgründer.

World Liberty Financials teamintroduksjonsside for midten av juni

En annen liten detalj er at Donald Trump selv, så vel som Steven Witkoff, en annen «æresmedgründer» (tidligere kjent som medgründer på den offisielle nettsiden, nå endret til «emeritus medgrunnlegger»), har lagt til en liten, knapt synlig fotnote «1» til stillingsbeskrivelsen, som er plassert nederst på sidenOrdene "Fjernet ved tiltredelse." betyr at når personen tiltrer, vil hans "æresmedgründer" bli fjernet.

Dette er en typisk samsvarspraksis designet for å tillate offentlige interessenter å unngå interessekonflikter med selskaper når de utfører offentlige myndighetsoppgaver, og for å oppfylle de etiske kravene i USA om at embetsmenn eller høytstående myndighetspersoner må kutte private forretningsforbindelser.

Men her er saken: Donald Trump er nå en offentlig tjenestemann i USA – presidenten i USA.

I tillegg til Trump-familien er en annen tungvekter på laget Trumps mangeårige forretningspartner, New York-eiendomsmagnaten Steven Witkoff, som fungerer som æresmedgründer. Han er grunnlegger og styreleder i Witkoff Group, og har kjent Donald Trump siden 1980-tallet, og de to har vært venner og forretningspartnere i lang tid, og ofte spilt golf sammen.

Siden Trump tiltrådte har Steven Witkov blitt utnevnt av Trump til «USAs spesialutsending for Midtøsten», rapportert direkte til Trump, og spilt en sentral rolle i store viktige forhandlinger, inkludert forhandlinger mellom Israel, Qatar, Russland og Ukraina, og han er også Trumps «personlige budbringer» med Putin, og har gjentatte ganger representert Trump i Moskva for å møte russiske ledere.

Vitkov-familien er også aktivt involvert i prosjektet: sønnene Zach Witkoff og Alex Witkoff er begge WLFI-medgründere.

I tillegg til politiske og forretningskjendiser, håndteres teknologien og driften av WLFI for det meste av kryptoindustrifigurer. Zak Folkman og Chase Herro, begge medgründere, er seriegründere i kryptoområdet som grunnla DeFi-plattformen Dough Finance, men prosjektet mislyktes i et tidlig hack. I WLFI-prosjektet ble Folkman og Herro først de primære kontrollørene av selskapet, før de ga plass til en enhet kontrollert av Trump-familien i januar 2025 for å overta kontrollen.

Et annet kjernemedlem, Richmond Teo, var tidligere medgründer og tidligere administrerende direktør for Asia ved WLFIs stablecoin- og betalingsavdeling, Richmond Teo, som tidligere var medgründer og tidligere administrerende direktør i Paxos, et velkjent kompatibelt stablecoin-selskap. I tillegg inkluderer teamet blokkjedeutøvere som Corey Caplan (Head of Technology Strategy) og Ryan Fang (Head of Growth), samt tradisjonelle eksperter på finansiell compliance som Brandi Reynolds (Chief Compliance Officer).

Prosjektet inviterte også en rekke rådgivere, som Luke Pearson, partner i Polychain Capital, og Sandy Peng, medgründer av Ethereum layer 2 Scroll-nettverket. Sandy Peng bisto med operasjoner under token-salget.

Endringer i Trump-familiens eierandel i World Liberty Financial-prosjektet

Faktisk har Trump-familiens eierandel i World Liberty Financial gått ned, fra 75 % til 40 %.

Fra 75 % til 40 % av starten kan den synkende eierandelen ha blitt overført til Justin Sun, DWF Labs, og den nylig annonserte investeringen på 100 millioner dollar i Aqua 1 Foundation (kun spekulasjoner).

Finansieringshistorikk og investeringsinstitusjoner

Siden lanseringen i september 2024 har World Liberty Financial samlet inn mer enn 700 millioner dollar gjennom flere finansieringsrunder, og verdsettelsen har også økt raskt siden Trump tiltrådte og etter utstedelsen av mynter. Forfatteren gjennomgår de ulike finansieringsrundene som følger:

Det er verdt å merke seg at ifølge prosjektets Gold-Paper og nettside vil Trump-familien motta 75 % av nettoinntektene fra token-salget (det påfølgende videresalget av egenkapitalen skal tilsvare salgsinntektene fra det skjulte videresalget av tokens), og 60 % av nettooverskuddet fra den fremtidige virksomheten (hentet fra driften av stablecoin-virksomheten).

Tokener: Distribusjonsdetaljer, tokenfunksjoner og protokollinntekter

Tokendistribusjon og opplåsingsdetaljer

WLFI-plattformens styringstoken, $WLFI, har en total forsyning på 100 milliarder. I følge den offisielle "Golden Paper"-token-økonomiske modellen er distribusjonsordningen og opplåsingsplanen for WLFI-tokens som følger:

Det er verdt å merke seg her at teamet tildelte 35 % av tokenene til token-salget, men bare 25 % av det offentlige salget er fullført så langt, og det er foreløpig ikke noe svar på hva de skal gjøre med de resterende 10 %.

I tillegg, bortsett fra den offentlige salgsdelen av tokenet, som spesifiserer låseperioden som forventes å være 12 måneder i tilleggsvilkårene, har de andre delene av tokenet ikke en klar opplåsingsbetingelse og tid, men de er for øyeblikket i en ikke-overførbar tilstand som den offentlige delen av tokenet. Tvetydigheten i de spesifikke opplåsingsvilkårene for den ikke-offentlige delen av WLFI-tokenet bringer en høy grad av usikkerhet til prosjektet.

Det verste du kan gjøre er å låse opp tokens og dumpe dem i annenhåndsmarkedet uten forutgående forklaring. Det er rimelig å kunngjøre opplåsingsplanen for den ikke-offentlige delen av tokenet på forhånd før opplåsingen av den offentlige WLFI, og låse den opp i grupper gjennom formell avstemning om fellesskapsstyring.

Token-funksjonalitet

WLFI er et rent styringstoken, WLFI har ingen utbytte- eller inntektsrettigheter, representerer ikke et egenkapitalkrav til prosjektselskapet, og verdien kommer hovedsakelig fra deltakelse i styring.

Fordeling av avtaleinntekter

I WLFIs offisielle Golden Paper sier behandlingen av WLFIs protokollinntekter dette:

"De første nettoinntektene på 30 millioner dollar fra avtalen vil bli holdt i en reserve kontrollert av WLF (Golden Book refererte til prosjektet med akronymet WLF på dette tidspunktet, senere endret til WLFI) multisig for å dekke driftsutgifter, kompensasjon og forpliktelser. Protocol Net Revenue inkluderer WLF-inntekter fra alle kanaler, inkludert, men ikke begrenset til, plattformbruksavgifter, token-salgsinntekter, annonseinntekter eller andre inntektskilder, etter fradrag av avtalte utbetalinger og WLFs løpende driftsreserver. Resten av nettoprovenyet fra avtalen vil bli utbetalt til enheter som DT DEFILLC, Axiom Management Group, LLC WC Digital Fi LLC, som er tilknyttet våre grunnleggere og visse tjenesteleverandører (innledende støttespillere). Disse enhetene har indikert overfor WLF at de planlegger å bruke mesteparten av avgiftene som mottas for utrullingen av WLF-avtalen når den er lansert.»

Når det er sagt, tilskrives protokollens inntekter i stor grad enhetene bak WLFI (selv om disse selskapene har lovet å bruke mesteparten av gebyrene sine på å støtte protokollen), men det er klart at WLFI-tokenet i seg selv ikke er direkte knyttet til forretningsinntekter.

Verdivurdering: Hvor mye er WLFI verdt på lang sikt?

Siden WLFIs kjernevirksomhet er stablecoins, kan vi bruke forholdet mellom "markedsverdi/stablecoin-markedsverdi" til Circle, verdsettelsesnivået til hovedkonkurrenten som er notert, for å "omtrent" estimere et rimelig verdsettelsesområde for WLFI-tokens. Ved utgangen av juni var USDC rundt 61,7 milliarder i størrelse.

Circles markedsverdi var 41,1 milliarder dollar i samme periode, og hvis opsjoner, konvertible obligasjoner osv. tas i betraktning, er den omtrentlige fullt utvannede markedsverdien 47,1 milliarder dollar. Med andre ord er forholdet mellom Circles "markedsverdi/stablecoin-markedsverdi": 411/617~471/617=0,66~0,76.

Hvis det beregnes basert på den nåværende stablecoin-størrelsen til WLFI på 2,2 milliarder, er markedsverdien til WLFI-prosjektet 22*0,66~0,76, den tilsvarende prosjektverdien er mellom 1,452 og 1,672 milliarder amerikanske dollar, og den tilsvarende WLFI-tokenprisen er 0,0145~0,0167.

Dette er åpenbart et tall som er vanskelig for WLFI-investorer å akseptere, og det er bare nær breakeven-linjen for den første runden med offentlige investorer. Forventningene til WLFI er høye, og mulige årsaker inkluderer:

· WLFI er ikke helt låst opp i de første dagene, og dens sirkulerende markedsverdi er mye mindre enn FDV, og WLFI kan nyte en høyere premie

· WLFI er i sine tidlige stadier, og dens potensielle vekstrate er mye høyere enn for Circle

· WLFI har sterke politiske ressurser, det bør være en «Trump-premie», og det vil være et stort antall prosjekter som skynder seg å samarbeide med WLFI

· Sentimentet og boblene i kryptomarkedet er mer aggressive enn i aksjemarkedet, og WLFI nyter en høyere premie enn Circle

· WLFI kan følge vedtaket av Genius stablecoin-lovforslaget i USA og gjennomføre en token-utstedelse, som vil nyte godt av høy markedssentiment

Vi kan imidlertid også komme med motargumenter, for eksempel:

· Stablecoins er en svært nettverkseffektiv virksomhet, og lederen bør ha et sterkt konkurransefortrinn i forhold til nye aktører og en høyere verdsettelsespremie (tenk på lønnsomheten til Tether, førsteplassen i sporet, sammenlignet med andreplassen Circle)

· WLFI-prosjektinntekter er ikke knyttet til WLFI, WLFI-tokens mangler verdifangst og bør diskonteres sterkt ved verdsettelse

· WFLIs nåværende stablecoin-markedsverdi støttes av Binance-beholdninger, som naturlig nok har et lavt adopsjonsvolum og en tungvannsinjeksjon av forretningsvolum

· WLFI kan bare være ett av de mange «white label-lisensieringsprosjektene» til Trump-familien, og de vil være like hensynsløse i salg og drift som Trump-tokens og en rekke Trump NFT-er, og vil kanskje ikke være i stand til å investere i dem på lenge

· Likviditeten til kryptomarkedet, spesielt altcoins, har for lengst tørket ut, og andrelagsspillere tror knapt på alle historier som ikke støttes av harde forretningsdata, og de fleste av de nye myntene som er oppført er i fritt fall

Som investor, hvilken side av argumentet foretrekker du? Materie.

Etter forfatterens mening avhenger vinneren eller taperen av den kortsiktige pristrenden etter lanseringen av WLFI-tokenet av innholdet og tidspunktet for den endelige passasjen av Genius-lovforslaget, og enda viktigere, om Trump-familien er villig til å sette WLFI i en mer sentral posisjon som et medium for renteutveksling i ulike fordelsoverføringer og transaksjoner. Nærmere bestemt, for å oppnå politiske og kommersielle fordeler, tar "innflytelsesrike individer\forretningsenheter\suverene stater" initiativ til å bygge inn USD1 i sine egne forretningsprosesser, for eksempel å bruke USD1 som investeringsvaluta (egenkapitalinvestering) og oppgjørsvaluta (grenseoverskridende handel) for å oppnå politiske og kommersielle fordeler.

Hvis det er mangel på lignende intensive forretningsnyheter etter lanseringen, er jeg redd for at WLFIs posisjon på forretningskartet til Trump-familien er bekymringsfull, og at de har en bedre inntektspipeline.

La oss vente og se hvordan WLFI utvikler seg når den går live. Så når vil de spesifikke WLFI-tokenene bli overført?

Jeg antar at det vil være etter at Genius Act i USA endelig er vedtatt (den er for tiden vedtatt i Senatet), og det er tiden da prosjektpartiet vil være fritt til å gjøre det, og det er ikke langt unna.

Lenke til opprinnelig artikkel