Título Original: "Token Unlock Soon: A Snapshot of WLFI's Business, Background, Tokens, and Valuation Expectations"

por Alex Xu, Research Partner, Mint Ventures

Introdução

O preço das ações da Circle subiu a todo vapor após sua listagem (e caiu significativamente nos últimos dias), e as ações de stablecoin no mercado de ações global também estão extremamente inquietas. O projeto de lei das stablecoin dos EUA, o Genius Act, passou pela votação do Senado e está a caminho da Câmara dos Representantes. Recentemente, o projeto de sangue puro da família Trump, World Liberty Financial, informou que o token pode ser desbloqueado com antecedência, o que é uma notícia de sucesso na recente depressão geral e falta de tema no mercado de imitação.

Então, como exatamente a World Liberty Financial está indo até agora? Como o mecanismo de token é projetado? Qual deve ser a âncora para a avaliação? Neste artigo, tentarei classificar o status do negócio, os detalhes do histórico do projeto, o mecanismo de token e as expectativas de avaliação da World Liberty Financial em várias dimensões, e fornecer-lhe várias perspetivas para observar o projeto.

PS: Este artigo é o pensamento encenado do autor a partir do momento da publicação, que pode mudar no futuro, e as visões são altamente subjetivas, e pode haver erros em fatos, dados e lógica de raciocínio.

Negócios: Status do produto e principais vantagens competitivas

World Liberty Financial (WLFI) é uma plataforma de finanças descentralizadas cofundada pela família do presidente dos EUA, Donald Trump, e seu principal produto é a stablecoin USD1. USD1 é uma stablecoin atrelada 1:1 ao dólar americano e apoiada inteiramente por dinheiro e reservas do Tesouro dos EUA. A World Liberty Financial também tem um plano de negócios para empréstimos (baseado no Aave) e um aplicativo Defi, mas ainda não está no ar.

Dados de transação USD1

Em junho de 2025, a stablecoin USD1 tinha cerca de US$ 2,2 bilhões em circulação. Entre eles, o fornecimento de BNBchain é de 2,156 bilhões, o fornecimento de Ethereum é de 48 milhões, o fornecimento de Tron é de 26.000, e a escala de USD1 emitido no BNBchain representa 97,8%, e a grande maioria de USD1 é emitida no BNBchain.

Em termos de usuários on-chain, BNBchain tem 248.000 endereços de retenção de criptomoedas, Ethereum tem 66.000 e Tron atualmente tem apenas um.

Olhando para as participações em tokens, 93,7% do USD1 (correspondente a 2,02 bilhões) no BNBchain está em dois endereços na Binance, dos quais 1,9 bilhão está concentrado em um endereço (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC) na Binance.

Se olharmos para o tamanho do token de USD1, descobriremos que o tamanho da capitalização de mercado de USD1 era de apenas cerca de 130 milhões antes de 1º de maio de 2025, mas em 1º de maio, o tamanho disparou para 2,13 bilhões, um aumento noturno de quase US$ 2 bilhões.

Curva de crescimento em escala USD1, fonte: CMC

Este aumento no tamanho é na verdade principalmente devido ao investimento de US$ 2 bilhões na plataforma de negociação Binance pela empresa de investimento MGX de Abu Dhabi em maio de 2025, que escolheu USD1 como moeda de pagamento na transação, e o tamanho do token USD1 atualmente deixado no endereço Binance é de apenas cerca de 2 bilhões.

Isto significa:

· A Binance, que não o converteu em USD ou outras stablecoins depois de aceitar o investimento USD1 da empresa de investimento MGX de Abu Dhabi, é atualmente o maior detentor de USD1, representando 92,8% do tamanho total de USD1

· Se você excluir os tokens formados por esta plataforma de negociação, USD1 ainda é uma pequena stablecoin com uma capitalização de mercado circulante de pouco mais de 100 milhões

No desenvolvimento de projetos futuros, acredita-se que este modelo de expansão de negócios se repita.

Cooperação Empresarial

Em termos de expansão do mercado, a WLFI estabeleceu atualmente uma cooperação com várias instituições e acordos. Em junho de 2025, a WLFI anunciou uma parceria com o fundo cripto Re7, com sede em Londres, para lançar um cofre de stablecoin USD1 no protocolo de empréstimo Ethereum Euler Finance e na plataforma de staking Binance Chain Lista para expandir a influência do USD1 nos ecossistemas Ethereum e BNB Chain. Lista é a principal plataforma de staking do BNB investida pela Binance Labs.

Além disso, a Aave, a maior plataforma de empréstimo descentralizada, também lançou uma proposta para introduzir USD1 para Aave nos mercados Ethereum e BNBchain, e o rascunho foi votado. Em termos de plataformas de negociação, USD1 foi listado em CEXs como Binance, Bitget, Gate e Huobi, bem como em DEXs como Uniswap e PancakeSwap.

A vantagem competitiva da World Liberty

A vantagem competitiva da World Liberty é simples e direta: a forte influência da família Trump na política dá ao programa uma vantagem inata sobre outros programas em certos tipos de desenvolvimento de negócios. O projeto também é um canal para indivíduos, organizações e até mesmo países que têm necessidades comerciais e políticas para Trump que podem estar dispostos a tentar.

A Binance usa USD1 emitido pela World Liberty como um veículo de financiamento, aceita um enorme investimento da empresa de investimentos MGX de Abu Dhabi, e o mantém sem juros depois (equivalente a suportar USD1 TVL), e rapidamente lança USD1, que é o melhor exemplo.

No entanto, existem três riscos principais para os detentores de tokens World Liberty:

· A família Trump tem muitas formas de receber benefícios, e a World Liberty pode não ser aquela que os transportadores acabarão por escolher (para as várias formas da família Trump de ganhar dinheiro, pode ler o artigo da Bloomberg "THE TRUMP FAMILY'S MONEY-MAKING MACHINE" publicado no final de maio deste ano)

· O token WLFI em si é dissociado do valor do projeto World Liberty (mais sobre isso na seção Modelos de Token abaixo)

· Depois que a família Trump vende tokens, ou mesmo no caminho, eles podem basicamente abandonar a operação pesada do projeto e fugir suavemente (consulte todos os criptoativos emitidos por Trump no passado, de tokens Trump a vários NFTs)

Antecedentes: Apoiantes e detalhes do financiamento

Antecedentes da Equipa Principal

A equipa principal da World Liberty Financial vem do mundo político e empresarial, que é também o núcleo da competitividade e fonte de influência do projeto.

O coração do projeto é, sem dúvida, o 45º e 47º presidentes dos Estados Unidos, Donald Trump, e os três filhos de sua família, Donald Trump Jr., Eric Trump e Barron Trump, de 17 anos.

No entanto, suas "posições de projeto" no site oficial da World Liberty Financial sofreram mudanças sutis no último mês, e na introdução do site oficial em meados de junho, a posição de Donald Trump é muito fictícia "principal defensor de criptomoedas", e a posição dos três filhos também é muito fictícia "embaixador Web3".

No "Livro de Ouro" do projeto, os quatro membros da família Trump também são definidos da seguinte forma:

Apesar disso, os quatro membros de Trump estão à frente do cofundador.

Página de apresentação da equipe da World Liberty Financial para meados de junho

No entanto, recentemente, a introdução das quatro pessoas na página oficial da equipa foi alterada: o próprio Trump - "cofundador honorário", e os outros três filhos tornaram-se cofundadores.

Página de apresentação da equipe da World Liberty Financial para meados de junho

Outro detalhe menor é que o próprio Donald Trump, bem como Steven Witkoff, outro "cofundador honorário" (anteriormente conhecido como cofundador no site oficial, agora alterado para "cofundador emérito"), adicionaram uma pequena nota de rodapé quase invisível "1" à descrição do cargo, que é colocada na parte inferior da páginaAs palavras "Removido ao tomar posse." significa que, uma vez que a pessoa assuma o cargo, seu "cofundador honorário" será removido.

Esta é uma prática típica de conformidade projetada para permitir que as partes interessadas do governo evitem conflitos de interesse com as empresas ao desempenhar funções públicas do governo e para atender aos requisitos éticos dos Estados Unidos de que funcionários públicos ou altos funcionários do governo devem cortar laços comerciais privados.

Mas aqui está a coisa: Donald Trump é agora um funcionário público nos Estados Unidos – o presidente dos Estados Unidos.

Além da família Trump, outro peso-pesado da equipe é o parceiro de negócios de longa data de Trump, o magnata do setor imobiliário de Nova York Steven Witkoff, que atua como cofundador honorário. Ele é o fundador e presidente do Grupo Witkoff, e conhece Donald Trump desde a década de 1980, e os dois são amigos e parceiros de negócios há muito tempo, muitas vezes jogando golfe juntos.

Desde que Trump tomou posse, Steven Witkov foi nomeado por Trump como o "enviado especial dos EUA para o Médio Oriente", reportando diretamente a Trump, desempenhando um papel central em importantes negociações importantes, incluindo negociações entre Israel, Qatar, Rússia e Ucrânia, e é também o "mensageiro pessoal" de Trump com Putin, e tem repetidamente representado Trump em Moscovo para se encontrar com líderes russos.

A família Vitkov também está ativamente envolvida no projeto: seus filhos Zach Witkoff e Alex Witkoff são ambos cofundadores da WLFI.

Além de celebridades políticas e empresariais, a tecnologia e as operações da WLFI são principalmente tratadas por figuras da indústria cripto. Zak Folkman e Chase Herro, ambos cofundadores, são empreendedores em série no espaço cripto que fundaram a plataforma DeFi Dough Finance, mas o projeto falhou em um hack inicial. No projeto WLFI, Folkman e Herro inicialmente se tornaram os principais controladores da empresa, antes de dar lugar a uma entidade controlada pela família Trump em janeiro de 2025 para assumir o controle.

Outro membro do núcleo, Richmond Teo, foi anteriormente o cofundador e ex-CEO da Ásia no departamento de stablecoin e pagamentos da WLFI, Richmond Teo, que anteriormente foi o cofundador e ex-CEO da Paxos, uma conhecida empresa de stablecoin compatível. Além disso, a equipe inclui profissionais de blockchain como Corey Caplan (Chefe de Estratégia de Tecnologia) e Ryan Fang (Chefe de Crescimento), bem como especialistas tradicionais em conformidade financeira, como Brandi Reynolds (Chief Compliance Officer).

O projeto também convidou vários conselheiros, como Luke Pearson, sócio da Polychain Capital, e Sandy Peng, cofundadora da rede Ethereum layer 2 Scroll. Sandy Peng ajudou nas operações durante a venda de tokens.

Mudanças na participação da família Trump no projeto World Liberty Financial

De facto, a participação da família Trump na World Liberty Financial tem vindo a diminuir, de 75% para 40%.

De 75% para 40% do início, a participação em declínio pode ter sido transferida para Justin Sun, DWF Labs, e o investimento de US $ 100 milhões recentemente anunciado na Fundação Aqua 1 (apenas especulação).

Historial de financiamento e instituições de investimento

Desde seu lançamento em setembro de 2024, a World Liberty Financial levantou mais de US$ 700 milhões por meio de várias rodadas de financiamento, e sua avaliação também aumentou rapidamente desde que Trump assumiu o cargo e após a emissão de moedas. O autor analisa as várias rondas de financiamento da seguinte forma:

Vale a pena notar que, de acordo com o Gold-Paper e o site do projeto, a família Trump receberá 75% da receita líquida da venda de tokens (a revenda subsequente do patrimônio deve ser equivalente à receita de vendas da revenda disfarçada de tokens) e 60% do lucro líquido do negócio futuro (obtido da operação do negócio de stablecoin).

Tokens: detalhes de distribuição, recursos de token e receita de protocolo

Distribuição de tokens e detalhes de desbloqueio

O token de governança da plataforma WLFI, $WLFI, tem um fornecimento total de 100 bilhões. De acordo com o modelo econômico oficial do token "Golden Paper", o esquema de distribuição e o plano de desbloqueio dos tokens WLFI são os seguintes:

Vale a pena notar aqui que a equipe alocou 35% dos tokens para a venda de tokens, mas apenas 25% da venda pública foi concluída até agora, e ainda não há resposta sobre o que fazer com os 10% restantes.

Além disso, exceto para a parte de venda pública do token, que especifica o período de bloqueio esperado para ser de 12 meses nos termos adicionais, as outras partes do token não têm uma condição e tempo de desbloqueio claros, mas estão atualmente em um estado intransferível como a parte pública do token. A ambiguidade dos termos de desbloqueio específicos da parte não pública do token WLFI traz um alto grau de incerteza para o projeto.

A pior coisa a fazer é desbloquear os tokens e despejá-los no mercado secundário sem explicação prévia. É razoável anunciar o plano de desbloqueio da parte não pública do token com antecedência antes do desbloqueio do WLFI público e desbloqueá-lo em lotes por meio de votação formal de governança da comunidade.

Funcionalidade de token

WLFI é um token de governança puro, WLFI não tem nenhum dividendo ou direitos de renda, não representa uma reivindicação de capital para a empresa do projeto, e seu valor vem principalmente da participação na governança.

Distribuição das receitas dos acordos

No Golden Paper oficial da WLFI, o tratamento da receita do protocolo da WLFI diz o seguinte:

"As receitas líquidas iniciais de US$ 30 milhões do acordo serão mantidas em uma reserva controlada pela WLF (o Livro de Ouro referido ao projeto por sua sigla WLF neste momento, posteriormente alterada para WLFI) multisig para cobrir despesas operacionais, compensações e obrigações. A Receita Líquida do Protocolo inclui a receita da WLF de todos os canais, incluindo, mas não limitado a, taxas de uso da plataforma, receitas de venda de tokens, receita de publicidade ou outras fontes de receita, após a dedução dos pagamentos acordados e das reservas operacionais contínuas da WLF. O restante das receitas líquidas do acordo será pago a entidades como DT Marks DEFILLC, Axiom Management Group, LLC WC Digital Fi LLC, que são afiliadas com nossos fundadores e certos provedores de serviços (apoiadores iniciais). Estas entidades indicaram à WLF que planeiam utilizar a maioria das taxas recebidas para a implementação do acordo WLF assim que este for lançado."

Dito isso, a receita do protocolo é em grande parte atribuída às entidades por trás do WLFI (embora essas empresas tenham se comprometido a gastar a maior parte de suas taxas no suporte ao protocolo), mas é claro que o token WLFI em si não está diretamente ligado à receita do negócio.

Valuation: Quanto vale o WLFI a longo prazo?

Como o principal negócio da WLFI são stablecoins, podemos usar a relação "capitalização de mercado/capitalização de mercado da stablecoin" da Circle, o nível de avaliação de seu principal concorrente que foi listado, para estimar "aproximadamente" uma faixa de avaliação razoável para tokens WLFI. No final de junho, o USDC tinha cerca de 61,7 bilhões de tamanho.

A capitalização de mercado da Circle foi de US$ 41,1 bilhões no mesmo período, e se forem levadas em conta opções, títulos conversíveis, etc., a capitalização de mercado totalmente diluída aproximada é de US$ 47,1 bilhões. Em outras palavras, a proporção da "capitalização de mercado/capitalização de mercado da stablecoin" da Circle é: 411/617~471/617=0,66~0,76.

Se calculado com base no tamanho atual da stablecoin de WLFI de 2,2 bilhões, o valor de mercado do projeto WLFI é 22 * 0,66 ~ 0,76, a avaliação correspondente do projeto está entre 1,452 e 1,672 bilhão de dólares americanos, e o preço correspondente do token WLFI é 0,0145 ~ 0,0167.

Obviamente, este é um número que é difícil para os investidores do WLFI aceitarem, e está apenas perto da linha de equilíbrio para a primeira rodada de investidores públicos. As expectativas para o WLFI são altas, e as possíveis razões incluem:

· WLFI não é totalmente desbloqueado nos primeiros dias, e sua capitalização de mercado circulante é muito menor do que FDV, e WLFI pode desfrutar de um prêmio mais alto

· O WLFI está em seus estágios iniciais, e sua taxa de crescimento potencial é muito maior do que a da Circle

· O WLFI tem fortes recursos políticos, deve haver um "prêmio Trump", e haverá um grande número de projetos correndo para cooperar com o WLFI

· O sentimento e as bolhas no mercado cripto são mais agressivos do que os do mercado de ações, e o WLFI desfruta de um prêmio mais alto do que o Circle

· A WLFI pode acompanhar a aprovação do projeto de lei da stablecoin Genius nos Estados Unidos e realizar uma emissão de token, que desfrutará de alto sentimento do mercado

No entanto, também podemos apresentar contra-argumentos, tais como:

· As stablecoins são um negócio altamente eficaz em rede, e o líder deve ter uma forte vantagem competitiva sobre novos jogadores e um prêmio de avaliação mais alto (pense na rentabilidade da Tether, o primeiro lugar na pista, em comparação com o segundo lugar Circle)

· A receita do projeto WLFI não está vinculada ao WLFI, os tokens WLFI não têm captura de valor e devem ser fortemente descontados quando da avaliação

· A atual capitalização de mercado da stablecoin da WFLI é apoiada pelas holdings da Binance, que naturalmente tem um baixo volume de adoção e uma injeção pesada de água no volume de negócios

· O WLFI pode ser apenas um dos muitos "projetos de licenciamento de marca branca" da família Trump, e eles serão tão implacáveis na venda e operação quanto os tokens Trump e uma série de NFTs de Trump, e podem não ser capazes de investir neles por muito tempo

· A liquidez do mercado de criptomoedas, especialmente as altcoins, já secou há muito tempo, e os jogadores de segunda linha dificilmente acreditam em todas as histórias que não são suportadas por dados comerciais concretos, e a maioria das novas moedas listadas estão em queda livre

Como investidor, que lado do argumento prefere? Matéria.

Na opinião do autor, o vencedor ou perdedor da tendência de preço de curto prazo após o lançamento do token WLFI depende do conteúdo e do momento da aprovação final do projeto de lei Genius e, mais importante, se a família Trump está disposta a colocar o WLFI em uma posição mais central como um meio para troca de juros em várias transferências de benefícios e transações. Especificamente, a fim de obter benefícios políticos e comerciais, "indivíduos influentes\entidades empresariais\Estados soberanos" tomam a iniciativa de incorporar USD1 em seus próprios processos de negócios, como usar USD1 como moeda de investimento (investimento em ações) e moeda de liquidação (comércio transfronteiriço), a fim de obter benefícios políticos e comerciais.

Se houver uma falta de notícias de negócios intensivas semelhantes após o lançamento, temo que a posição da WLFI no mapa de negócios da família Trump seja preocupante, e eles tenham um pipeline de receita melhor.

Vamos esperar para ver como o WLFI se desenvolve quando entrar em funcionamento. Então, quando os tokens WLFI específicos serão transferidos?

Acho que será depois que a Lei Genius nos Estados Unidos for finalmente aprovada (atualmente é aprovada no Senado), e esse é o momento em que o partido do projeto estará livre para fazê-lo, e não está longe.

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