Titolo originale: "Token Unlock Soon: A Snapshot of WLFI's Business, Background, Tokens, and Valuation Expectations"

di Alex Xu, Research Partner, Mint Ventures

Introduzione

Il prezzo delle azioni di Circle è salito a pieno ritmo dopo la sua quotazione (ed è sceso in modo significativo negli ultimi giorni), e anche le azioni delle stablecoin nel mercato azionario globale sono estremamente irrequiete. Il disegno di legge sulle stablecoin statunitensi, il Genius Act, ha superato il voto del Senato e si sta facendo strada verso la Camera dei Rappresentanti. Di recente, il progetto purosangue della famiglia Trump, World Liberty Financial, ha riferito che il token potrebbe essere sbloccato in anticipo, il che è una notizia di successo nella recente depressione generale e nella mancanza di tema nel mercato dell'imitazione.

Quindi, come sta andando esattamente World Liberty Financial finora? Come è progettato il meccanismo dei token? Quale dovrebbe essere l'ancora per la valutazione? In questo articolo, cercherò di chiarire lo stato dell'attività, i dettagli del background del progetto, il meccanismo dei token e le aspettative di valutazione di World Liberty Financial in più dimensioni e fornirvi diverse prospettive per osservare il progetto.

PS: Questo articolo è il pensiero messo in scena dall'autore al momento della pubblicazione, che potrebbe cambiare in futuro, e le opinioni sono altamente soggettive e potrebbero esserci errori nei fatti, nei dati e nella logica del ragionamento.

Business: Stato del prodotto e principali vantaggi competitivi

World Liberty Financial (WLFI) è una piattaforma di finanza decentralizzata co-fondata dalla famiglia del presidente degli Stati Uniti Donald Trump, e il suo prodotto principale è la stablecoin in dollari USA USD1. USD1 è una stablecoin ancorata 1:1 al dollaro statunitense e sostenuta interamente da liquidità e riserve del Tesoro degli Stati Uniti. World Liberty Financial ha anche un business plan per i prestiti (basato su Aave) e un'app DeFi, ma non è ancora attivo.

Dati delle transazioni USD1

A giugno 2025, la stablecoin USD1 ha circa 2,2 miliardi di dollari in circolazione. Tra questi, l'offerta di BNBchain è di 2,156 miliardi, l'offerta di Ethereum è di 48 milioni, l'offerta di Tron è di 26.000 e la scala di USD1 emessa su BNBchain rappresenta il 97,8% e la stragrande maggioranza di USD1 è emessa su BNBchain.

In termini di utenti on-chain, BNBchain ha 248.000 indirizzi crypto-holding, Ethereum ne ha 66.000 e Tron ne ha attualmente solo uno.

Guardando alle partecipazioni in token, il 93,7% di USD1 (corrispondente a 2,02 miliardi) su BNBchain è in due indirizzi su Binance, di cui 1,9 miliardi sono concentrati in un indirizzo (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC) su Binance.

Se guardiamo indietro alle dimensioni del token di USD1, scopriremo che la capitalizzazione di mercato di USD1 era solo di circa 130 milioni prima del 1° maggio 2025, ma il 1° maggio la dimensione è salita alle stelle a 2,13 miliardi, con un aumento notturno di quasi 2 miliardi di dollari.

Curva di crescita della scala USD1, fonte: CMC

Questo aumento delle dimensioni è in realtà dovuto principalmente all'investimento azionario di 2 miliardi di dollari nella piattaforma di trading Binance da parte della società di investimento di Abu Dhabi MGX nel maggio 2025, che ha scelto USD1 come valuta di pagamento nella transazione, e la dimensione del token USD1 attualmente rimasto nell'indirizzo Binance è di circa 2 miliardi.

Ciò significa:

· Binance, che non lo ha convertito in USD o altre stablecoin dopo aver accettato l'investimento in USD1 dalla società di investimento di Abu Dhabi MGX, è attualmente il più grande detentore di USD1, rappresentando il 92,8% della dimensione totale di USD1

· Se si escludono i token formati da questa piattaforma di trading, USD1 è comunque una piccola stablecoin con una capitalizzazione di mercato circolante di poco superiore ai 100 milioni

Nello sviluppo futuro del progetto, si ritiene che questo modello di espansione aziendale si ripeterà.

Cooperazione Commerciale

In termini di espansione del mercato, WLFI ha attualmente stabilito collaborazioni con una serie di istituzioni e accordi. Nel giugno 2025, WLFI ha annunciato una partnership con il fondo di criptovalute londinese Re7 per lanciare un caveau di stablecoin USD1 sul protocollo di prestito Ethereum Euler Finance e sulla piattaforma di staking Binance Chain Lista per espandere l'influenza di USD1 negli ecosistemi Ethereum e BNB Chain. Lista è la principale piattaforma di staking di BNB investita da Binance Labs.

Inoltre, Aave, la più grande piattaforma di prestito decentralizzata, ha anche lanciato una proposta per introdurre USD1 ad Aave nei mercati di Ethereum e BNBchain, e la bozza è stata votata. In termini di piattaforme di trading, USD1 è stato quotato su CEX come Binance, Bitget, Gate e Huobi, oltre che su DEX come Uniswap e PancakeSwap.

Il vantaggio competitivo di World Liberty

Il vantaggio competitivo di World Liberty è semplice e diretto: la forte influenza della famiglia Trump in politica conferisce al programma un vantaggio innato rispetto ad altri programmi in alcuni tipi di sviluppo aziendale. Il progetto è anche un canale per individui, organizzazioni e persino paesi che hanno esigenze commerciali e politiche per Trump che potrebbero essere disposti a provarci.

Binance utilizza USD1 emesso da World Liberty come veicolo di finanziamento, accetta un enorme investimento dalla società di investimento di Abu Dhabi MGX e lo detiene successivamente senza interessi (equivalente a supportare USD1 TVL) e lancia rapidamente USD1, che è il miglior esempio.

Tuttavia, ci sono tre rischi principali per i possessori di token World Liberty:

· La famiglia Trump ha molti modi per ricevere benefici, e World Liberty potrebbe non essere quello che i trasportatori alla fine sceglieranno (per i vari modi della famiglia Trump di fare soldi, puoi leggere l'articolo di Bloomberg "THE TRUMP FAMILY'S MONEY-MAKING MACHINE" pubblicato alla fine di maggio di quest'anno)

· Il token WLFI stesso è disaccoppiato dal valore del progetto World Liberty (maggiori informazioni su questo nella sezione Modelli di token di seguito)

· Dopo che la famiglia Trump ha venduto i token, o anche in arrivo, potrebbe sostanzialmente abbandonare la pesante operazione del progetto e scappare via dolcemente (si prega di fare riferimento a tutte le criptovalute emesse da Trump in passato, dai token Trump ai vari NFT)

Contesto: sostenitori e dettagli sul finanziamento

Background del team principale

Il team principale di World Liberty Financial proviene dal mondo politico e imprenditoriale, che è anche la principale competitività e fonte di influenza del progetto.

Il cuore del progetto sono senza dubbio il 45° e il 47° presidente degli Stati Uniti, Donald Trump, e i tre figli della sua famiglia, Donald Trump Jr., Eric Trump e il diciassettenne Barron Trump.

Tuttavia, le loro "posizioni di progetto" sul sito ufficiale di World Liberty Financial hanno subito sottili cambiamenti nell'ultimo mese, e nell'introduzione del sito ufficiale a metà giugno, la posizione di Donald Trump è molto fittizia come "capo sostenitore delle criptovalute", e anche la posizione dei tre figli è molto fittizia come "ambasciatore del Web3".

Nel "Golden Book" del progetto, i quattro membri della famiglia Trump sono inoltre definiti come segue:

Nonostante ciò, i quattro membri di Trump sono in vantaggio sul co-fondatore.

Pagina di presentazione del team di World Liberty Financial per metà giugno

Tuttavia, di recente, l'introduzione delle quattro persone sulla pagina ufficiale del team è stata modificata: lo stesso Trump - "co-fondatore onorario", e gli altri tre figli sono diventati co-fondatori.

Pagina di presentazione del team di World Liberty Financial per metà giugno

Un altro dettaglio minore è che lo stesso Donald Trump, così come Steven Witkoff, un altro "co-fondatore onorario" (precedentemente noto come Co-Fondatore sul sito ufficiale, ora cambiato in "Emeritus Co-Founder"), hanno aggiunto una piccola nota a piè di pagina appena visibile "1" alla descrizione del lavoro, che si trova in fondo alla paginaLe parole "Rimosso al momento dell'assunzione dell'incarico" significa che una volta che la persona assume l'incarico, il suo "co-fondatore onorario" verrà rimosso.

Si tratta di una tipica pratica di conformità progettata per consentire agli stakeholder governativi di evitare conflitti di interesse con le aziende nello svolgimento di funzioni di governo pubblico e per soddisfare i requisiti etici degli Stati Uniti secondo cui i dipendenti pubblici o gli alti funzionari governativi devono recidere i legami commerciali privati.

Ma ecco il punto: Donald Trump è ora un funzionario pubblico negli Stati Uniti, il presidente degli Stati Uniti.

Oltre alla famiglia Trump, un altro peso massimo della squadra è il socio in affari di lunga data di Trump, il magnate immobiliare di New York Steven Witkoff, che è co-fondatore onorario. È il fondatore e presidente del Witkoff Group e conosce Donald Trump dagli anni '80, e i due sono amici e soci in affari da molto tempo, spesso giocando a golf insieme.

Da quando Trump è entrato in carica, Steven Witkov è stato nominato da Trump "inviato speciale degli Stati Uniti per il Medio Oriente", riportando direttamente a Trump, svolgendo un ruolo centrale in importanti negoziati, compresi i negoziati tra Israele, Qatar, Russia e Ucraina, ed è anche il "messaggero personale" di Trump con Putin, e ha ripetutamente rappresentato Trump a Mosca per incontrare i leader russi.

Anche la famiglia Vitkov è attivamente coinvolta nel progetto: i suoi figli Zach Witkoff e Alex Witkoff sono entrambi co-fondatori di WLFI.

Oltre alle celebrità politiche e del mondo degli affari, la tecnologia e le operazioni di WLFI sono per lo più gestite da figure del settore delle criptovalute. Zak Folkman e Chase Herro, entrambi co-fondatori, sono imprenditori seriali nel settore delle criptovalute e hanno fondato la piattaforma DeFi Dough Finance, ma il progetto è fallito a causa di un primo hack. Nel progetto WLFI, Folkman e Herro sono diventati inizialmente i principali controllori dell'azienda, prima di cedere il passo a un'entità controllata dalla famiglia Trump nel gennaio 2025 per assumere il controllo.

Un altro membro principale, Richmond Teo, è stato in precedenza il co-fondatore ed ex CEO dell'Asia presso il dipartimento di stablecoin e pagamenti di WLFI, Richmond Teo, che in precedenza era il co-fondatore ed ex CEO di Paxos, una nota società di stablecoin conforme. Inoltre, il team comprende professionisti della blockchain come Corey Caplan (Head of Technology Strategy) e Ryan Fang (Head of Growth), nonché esperti di conformità finanziaria tradizionale come Brandi Reynolds (Chief Compliance Officer).

Il progetto ha anche invitato una serie di consulenti, come Luke Pearson, partner di Polychain Capital, e Sandy Peng, co-fondatore della rete Scroll di livello 2 di Ethereum. Sandy Peng ha assistito alle operazioni durante la vendita di token.

Cambiamenti nella partecipazione della famiglia Trump nel progetto World Liberty Financial

In effetti, la partecipazione della famiglia Trump in World Liberty Financial è diminuita, dal 75% al 40%.

Dal 75% al 40% dell'inizio, la quota in calo potrebbe essere stata trasferita a Justin Sun, DWF Labs e all'investimento di 100 milioni di dollari recentemente annunciato nella Aqua 1 Foundation (solo speculazione).

Storia dei finanziamenti e istituti di investimento

Dal suo lancio nel settembre 2024, World Liberty Financial ha raccolto più di 700 milioni di dollari attraverso diversi round di finanziamento e anche la sua valutazione è aumentata rapidamente da quando Trump è entrato in carica e dopo l'emissione di monete. L'autore passa in rassegna i vari round di finanziamento come segue:

Vale la pena notare che, secondo Gold-Paper e il sito web del progetto, la famiglia Trump riceverà il 75% dei proventi netti dalla vendita di token (la successiva rivendita del capitale dovrebbe essere equivalente ai ricavi delle vendite dalla rivendita mascherata di token) e il 60% del profitto netto dall'attività futura (ottenuta dalla gestione del business delle stablecoin).

Token: dettagli sulla distribuzione, funzionalità del token e ricavi del protocollo

Distribuzione dei token e dettagli sullo sblocco

Il token di governance della piattaforma WLFI, $WLFI, ha un'offerta totale di 100 miliardi. Secondo il modello economico ufficiale del token "Golden Paper", lo schema di distribuzione e il piano di sblocco dei token WLFI sono i seguenti:

Vale la pena notare che il team ha allocato il 35% dei token per la vendita di token, ma finora solo il 25% della vendita pubblica è stato completato e non c'è ancora una risposta su cosa fare con il restante 10%.

Inoltre, ad eccezione della parte di vendita pubblica del token, che specifica il periodo di lock-up previsto in 12 mesi nei termini aggiuntivi, le altre parti del token non hanno una condizione e un tempo di sblocco chiari, ma sono attualmente in uno stato non trasferibile come la parte pubblica del token. L'ambiguità dei termini specifici di sblocco della parte non pubblica del token WLFI porta un alto grado di incertezza al progetto.

La cosa peggiore da fare è sbloccare i token e scaricarli nel mercato secondario senza una spiegazione preventiva. È ragionevole annunciare in anticipo il piano di sblocco della parte non pubblica del token prima dello sblocco del WLFI pubblico e sbloccarlo in lotti attraverso il voto formale della governance della comunità.

Funzionalità del token

WLFI è un token di governance puro, WLFI non ha alcun diritto di dividendo o reddito, non rappresenta un diritto azionario nei confronti della società del progetto e il suo valore deriva principalmente dalla partecipazione alla governance.

Distribuzione dei ricavi contrattuali

Nel Golden Paper ufficiale di WLFI, il trattamento delle entrate del protocollo WLFI dice questo:

"I proventi netti iniziali di 30 milioni di dollari derivanti dall'accordo saranno tenuti in una riserva controllata da WLF (il Golden Book si riferiva al progetto con il suo acronimo WLF in questo momento, in seguito cambiato in WLFI) multisig per coprire le spese operative, i compensi e gli obblighi. I ricavi netti del protocollo includono i ricavi WLF da tutti i canali, inclusi, a titolo esemplificativo ma non esaustivo, le commissioni di utilizzo della piattaforma, i proventi della vendita di token, i ricavi pubblicitari o altre fonti di reddito, dopo aver dedotto i pagamenti concordati e le riserve operative continue di WLF. Il resto dei proventi netti dell'accordo sarà versato a entità come DT Marks, DEFILLC, Axiom Management Group, LLC, WC Digital Fi, LLC, che sono affiliate ai nostri fondatori e ad alcuni fornitori di servizi (sostenitori iniziali). Queste entità hanno indicato al WLF che intendono utilizzare la maggior parte delle tariffe ricevute per l'implementazione dell'accordo WLF una volta lanciato".

Detto questo, le entrate del protocollo sono in gran parte attribuite alle entità dietro il WLFI (anche se queste società si sono impegnate a spendere la maggior parte delle loro commissioni per supportare il protocollo), ma è chiaro che il token WLFI in sé non è direttamente legato alle entrate aziendali.

Valutazione: quanto vale WLFI a lungo termine?

Poiché il core business di WLFI sono le stablecoin, possiamo utilizzare il rapporto "capitalizzazione di mercato/capitalizzazione di mercato delle stablecoin" di Circle, il livello di valutazione del suo principale concorrente che è stato quotato, per stimare "approssimativamente" un intervallo di valutazione ragionevole per i token WLFI. Alla fine di giugno, USDC aveva una dimensione di circa 61,7 miliardi.

La capitalizzazione di mercato di Circle è stata di 41,1 miliardi di dollari nello stesso periodo e, se si prendono in considerazione opzioni, obbligazioni convertibili, ecc., la capitalizzazione di mercato approssimativa completamente diluita è di 47,1 miliardi di dollari. In altre parole, il rapporto tra la "capitalizzazione di mercato/capitalizzazione di mercato delle stablecoin" di Circle è: 411/617~471/617=0,66~0,76.

Se calcolato in base all'attuale dimensione della stablecoin di WLFI di 2,2 miliardi, il valore di mercato del progetto WLFI è 22*0,66~0,76, la valutazione del progetto corrispondente è compresa tra 1,452 e 1,672 miliardi di dollari USA e il prezzo del token WLFI corrispondente è 0,0145~0,0167.

Ovviamente, questo è un numero difficile da accettare per gli investitori WLFI, ed è solo vicino alla linea di pareggio per il primo round di investitori pubblici. Le aspettative per il WLFI sono alte e le possibili ragioni includono:

· WLFI non è completamente sbloccato nei primi giorni e la sua capitalizzazione di mercato in circolazione è molto più piccola di FDV e WLFI può godere di un premio più elevato

· WLFI è nelle sue fasi iniziali e il suo tasso di crescita potenziale è molto più alto di quello di Circle

· WLFI ha forti risorse politiche, ci dovrebbe essere un "premio Trump" e ci sarà un gran numero di progetti che si affrettano a cooperare con WLFI

· Il sentiment e le bolle nel mercato delle criptovalute sono più aggressivi di quelli del mercato azionario e WLFI gode di un premio più elevato rispetto a Circle

· WLFI potrebbe seguire l'approvazione del disegno di legge sulla stablecoin Genius negli Stati Uniti e condurre un'emissione di token, che godrà di un elevato sentiment di mercato

Tuttavia, possiamo anche trovare contro-argomentazioni, come ad esempio:

· Le stablecoin sono un business altamente efficiente per la rete, e il leader dovrebbe avere un forte vantaggio competitivo rispetto ai nuovi player e un premio di valutazione più elevato (si pensi alla redditività di Tether, il primo posto in classifica, rispetto al secondo posto di Circle)

· Le entrate del progetto WLFI non sono legate al WLFI, i token WLFI mancano di acquisizione del valore e dovrebbero essere fortemente scontati durante la valutazione

· L'attuale capitalizzazione di mercato delle stablecoin di WFLI è sostenuta dalle partecipazioni di Binance, che naturalmente ha un basso volume di adozione e una forte iniezione di acqua nel volume d'affari

· WLFI potrebbe essere solo uno dei tanti "progetti di licenza white label" della famiglia Trump, e saranno spietati nella vendita e nell'operatività come i token Trump e una serie di NFT Trump, e potrebbero non essere in grado di investire in essi per molto tempo

· La liquidità del mercato delle criptovalute, in particolare delle altcoin, si è prosciugata da tempo e gli operatori di secondo livello difficilmente credono a tutte le storie che non sono supportate da dati aziendali concreti e la maggior parte delle nuove monete quotate sono in caduta libera

In qualità di investitore, quale lato dell'argomento preferisci? Materia.

Secondo l'autore, il vincitore o il perdente del trend di prezzo a breve termine dopo il lancio del token WLFI dipende dal contenuto e dai tempi dell'approvazione finale del disegno di legge Genius e, cosa più importante, dal fatto che la famiglia Trump sia disposta a mettere WLFI in una posizione più centrale come mezzo per lo scambio di interessi in vari trasferimenti e transazioni di benefici. In particolare, al fine di ottenere benefici politici e commerciali, "individui influenti\entità commerciali\stati sovrani" prendono l'iniziativa di incorporare USD1 nei propri processi aziendali, come l'utilizzo di USD1 come valuta di investimento (investimento azionario) e valuta di regolamento (commercio transfrontaliero) al fine di ottenere benefici politici e commerciali.

Se dopo il lancio ci saranno notizie economiche altrettanto intense, temo che la posizione di WLFI nella mappa degli affari della famiglia Trump sia preoccupante e che abbiano una migliore pipeline di entrate.

Aspettiamo e vediamo come si svilupperà il WLFI una volta che sarà attivo. Quindi, quando verranno trasferiti i token WLFI specifici?

Immagino che sarà dopo che il Genius Act negli Stati Uniti sarà finalmente approvato (è attualmente approvato al Senato), e quello è il momento in cui il partito del progetto sarà libero di farlo, e non è lontano.

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