Originaltitel: "Token Unlock Soon: A Snapshot of WLFI's Business, Background, Tokens, and Valuation Expectations"

av Alex Xu, Research Partner, Mint Ventures

Införandet

Circles aktiekurs har stigit i full gång efter noteringen (och har sjunkit avsevärt de senaste dagarna), och stablecoin-aktierna på den globala aktiemarknaden är också extremt rastlösa. Det amerikanska stablecoin-lagförslaget, Genius Act, har passerat senatens omröstning och är på väg till representanthuset. Nyligen har Trump-familjens renblodiga projekt, World Liberty Financial, rapporterat att tokenen kan låsas upp i förväg, vilket är en blockbuster-nyhet i den senaste tidens övergripande depression och brist på tema på copycat-marknaden.

Så hur exakt går det för World Liberty Financial hittills? Hur är tokenmekanismen utformad? Vad ska vara ankaret för värdering? I den här artikeln kommer jag att försöka reda ut affärsstatusen, projektets bakgrundsdetaljer, tokenmekanism och värderingsförväntningar för World Liberty Financial i flera dimensioner, och ge dig flera perspektiv för att observera projektet.

PS: Den här artikeln är författarens iscensatta tänkande vid tidpunkten för publiceringen, vilket kan ändras i framtiden, och åsikterna är mycket subjektiva, och det kan finnas fel i fakta, data och resonemangslogik.

Verksamhet: Produktstatus och grundläggande konkurrensfördelar

World Liberty Financial (WLFI) är en decentraliserad finansplattform som grundades av familjen till USA:s president Donald Trump, och dess kärnprodukt är den amerikanska dollarn stablecoin USD1. USD1 är ett stablecoin som är knutet 1:1 till den amerikanska dollarn och som helt och hållet backas upp av kontanter och amerikanska statsreserver. World Liberty Financial har också en affärsplan för utlåning (baserad på Aave) och en Defi-app, men den är ännu inte live.

Transaktionsdata för USD1

Från och med juni 2025 har USD1 stablecoin cirka 2,2 miljarder dollar i omlopp. Bland dem är utbudet av BNBchain 2,156 miljarder, utbudet av Ethereum är 48 miljoner, utbudet av Tron är 26 000 och omfattningen av USD1 som utfärdas på BNBchain står för 97,8 %, och den stora majoriteten av USD1 utfärdas på BNBchain.

När det gäller on-chain-användare har BNBchain 248 000 kryptoinnehavsadresser, Ethereum har 66 000 och Tron har för närvarande bara en.

Om man tittar på tokeninnehav är 93,7 % av USD1 (motsvarande 2,02 miljarder) på BNBchain på två adresser på Binance, varav 1,9 miljarder är koncentrerade till en adress (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC) på Binance.

Om vi tittar tillbaka på storleken på USD1:s token kommer vi att upptäcka att marknadsvärdet för USD1 bara var cirka 130 miljoner före den 1 maj 2025, men den 1 maj sköt storleken i höjden till 2,13 miljarder, en ökning över natten med nästan 2 miljarder dollar.

USD1-skalans tillväxtkurva, källa: CMC

Denna ökning i storlek beror faktiskt främst på den aktieinvestering på 2 miljarder dollar i Binance-handelsplattformen som gjordes av Abu Dhabi-värdepappersföretaget MGX i maj 2025, som valde 1 USD som betalningsvaluta i transaktionen, och storleken på den USD1-token som för närvarande finns kvar i Binance-adressen är bara cirka 2 miljarder.

Det betyder:

· Binance, som inte konverterade det till USD eller andra stablecoins efter att ha accepterat en investering i USD 1 från Abu Dhabis värdepappersföretag MGX, är för närvarande den största innehavaren av USD1 och står för 92,8 % av den totala storleken på USD1

· Om du exkluderar de tokens som bildas av denna handelsplattform är USD1 fortfarande ett litet stablecoin med ett cirkulerande börsvärde på drygt 100 miljoner

I den framtida projektutvecklingen tror man att denna affärsexpansionsmodell kommer att upprepas.

Samarbete med företag

När det gäller marknadsexpansion har WLFI för närvarande etablerat samarbete med ett antal institutioner och avtal. I juni 2025 tillkännagav WLFI ett partnerskap med den Londonbaserade kryptofonden Re7 för att lansera ett USD1 stablecoin-valv på Ethereums utlåningsprotokoll Euler Finance och Binance Chains insatsplattform Lista för att utöka USD1:s inflytande i Ethereum- och BNB Chain-ekosystemen. Lista är den huvudsakliga BNB-insatsplattformen som investeras av Binance Labs.

Dessutom har Aave, den största decentraliserade utlåningsplattformen, också lanserat ett förslag om att introducera USD1 till Aave på Ethereum- och BNBchain-marknaderna, och utkastet har röstats om. När det gäller handelsplattformar har USD1 noterats på CEX:er som Binance, Bitget, Gate och Huobi, samt på DEX:er som Uniswap och PancakeSwap.

World Libertys konkurrensfördel

World Libertys konkurrensfördel är enkel och okomplicerad: Trump-familjens starka inflytande i politiken ger programmet en medfödd fördel jämfört med andra program inom vissa typer av affärsutveckling. Projektet är också en kanal för individer, organisationer och till och med länder som har affärsmässiga och politiska behov av Trump som kan vara villiga att försöka.

Binance använder 1 USD som utfärdats av World Liberty som finansieringsinstrument, accepterar en enorm investering från Abu Dhabis investeringsbolag MGX och behåller den utan ränta efteråt (motsvarande att stödja 1 USD TVL) och lanserar snabbt 1 USD, vilket är det bästa exemplet.

Det finns dock tre huvudsakliga risker för innehavare av World Liberty-token:

· Trump-familjen har många sätt att få fördelar, och World Liberty kanske inte är det som transportörerna i slutändan kommer att välja (för Trump-familjens olika sätt att tjäna pengar kan du läsa Bloombergs artikel "THE TRUMP FAMILY'S MONEY-MAKING MACHINE" som publicerades i slutet av maj i år)

· WLFI-token i sig är frikopplad från värdet på World Liberty-projektet (mer om detta i avsnittet Tokenmodeller nedan)

· Efter att Trump-familjen har sålt tokens, eller till och med på vägen, kan de i princip överge den tunga driften av projektet och springa iväg mjukt (hänvisa till alla kryptotillgångar som Trump har utfärdat tidigare, från Trump-tokens till olika NFT:er)

Bakgrund: Finansiärer och finansieringsdetaljer

Bakgrund för kärnteamet

Kärnteamet i World Liberty Financial kommer från den politiska och affärsvärlden, vilket också är projektets kärnkonkurrenskraft och källa till inflytande.

Hjärtat i projektet är utan tvekan USA:s 45:e och 47:e president, Donald Trump, och hans familjs tre söner, Donald Trump Jr., Eric Trump och 17-årige Barron Trump.

Deras "projektpositioner" på den officiella webbplatsen för World Liberty Financial har dock genomgått subtila förändringar under den senaste månaden, och vid introduktionen av den officiella webbplatsen i mitten av juni är Donald Trumps position mycket fiktiv "chefskryptoförespråkare", och de tre sönernas position är också mycket fiktiv "Web3-ambassadör".

I projektets "Gyllene bok" definieras de fyra medlemmarna i Trump-familjen också på följande sätt:

Trots detta ligger Trumps fyra medlemmar före medgrundaren.

World Liberty Financials teamintroduktionssida för mitten av juni

Men nyligen har introduktionen av de fyra personerna på lagets officiella sida ändrats: Trump själv - "hedersgrundare", och de andra tre sönerna har blivit medgrundare.

World Liberty Financials teamintroduktionssida för mitten av juni

En annan mindre detalj är att Donald Trump själv, liksom Steven Witkoff, en annan "hedersgrundare" (tidigare känd som medgrundare på den officiella webbplatsen, nu ändrad till "Emeritus Co-Founder"), har lagt till en liten, knappt synlig fotnot "1" i arbetsbeskrivningen, som är placerad längst ner på sidanOrden "Avlägsnad vid tillträdet" betyder att när personen tillträder sitt ämbete kommer hans "hedersgrundare" att avlägsnas.

Detta är en typisk efterlevnadspraxis som är utformad för att göra det möjligt för statliga intressenter att undvika intressekonflikter med företag när de utför offentliga myndighetsuppgifter och för att uppfylla USA:s etiska krav på att tjänstemän eller högre regeringstjänstemän måste bryta privata affärsförbindelser.

Men så här är det: Donald Trump är nu en offentlig tjänsteman i USA – USA:s president.

Förutom Trump-familjen är en annan tungviktare i teamet Trumps långvariga affärspartner, fastighetsmagnaten Steven Witkoff från New York, som fungerar som hedersgrundare. Han är grundare och ordförande för Witkoff Group och har känt Donald Trump sedan 1980-talet, och de två har varit vänner och affärspartners under lång tid, ofta spelat golf tillsammans.

Sedan Trump tillträdde som president har Steven Witkov utsetts av Trump till "USA:s särskilda sändebud för Mellanöstern", som rapporterar direkt till Trump, och spelar en central roll i stora viktiga förhandlingar, inklusive förhandlingar mellan Israel, Qatar, Ryssland och Ukraina, och han är också Trumps "personliga budbärare" med Putin, och har upprepade gånger representerat Trump i Moskva för att träffa ryska ledare.

Familjen Vitkov är också aktivt involverad i projektet: dess söner Zach Witkoff och Alex Witkoff är båda WLFI:s grundare.

Förutom politiska och affärsmässiga kändisar hanteras WLFIS teknik och verksamhet mestadels av personer från kryptoindustrin. Zak Folkman och Chase Herro, båda medgrundare, är serieentreprenörer inom kryptorymden som grundade DeFi-plattformen Dough Finance, men projektet misslyckades i ett tidigt hack. I WLFI-projektet blev Folkman och Herro till en början de primära kontrollanterna för företaget, innan de i januari 2025 gav vika för en enhet som kontrolleras av Trump-familjen för att ta över kontrollen.

En annan kärnmedlem, Richmond Teo, var tidigare medgrundare och tidigare VD för Asien på WLFI:s stablecoin- och betalningsavdelning, Richmond Teo, som tidigare var medgrundare och tidigare VD för Paxos, ett välkänt compliant stablecoin-företag. Dessutom inkluderar teamet blockchain-utövare som Corey Caplan (Head of Technology Strategy) och Ryan Fang (Head of Growth), samt traditionella experter på finansiell efterlevnad som Brandi Reynolds (Chief Compliance Officer).

Projektet bjöd också in ett antal rådgivare, till exempel Luke Pearson, partner på Polychain Capital, och Sandy Peng, medgrundare av Ethereum layer 2 Scroll-nätverket. Sandy Peng hjälpte till med verksamheten under tokenförsäljningen.

Förändringar i Trump-familjens andel i World Liberty Financial-projektet

Faktum är att Trump-familjens andel i World Liberty Financial har minskat, från 75 procent till 40 procent.

Från 75 % till 40 % av starten kan den minskande andelen ha överförts till Justin Sun, DWF Labs, och den nyligen tillkännagivna investeringen på 100 miljoner dollar i Aqua 1 Foundation (endast spekulation).

Finansieringshistorik och investeringsinstitutioner

Sedan lanseringen i september 2024 har World Liberty Financial samlat in mer än 700 miljoner dollar genom flera finansieringsrundor, och dess värdering har också ökat snabbt sedan Trump tillträdde och efter utgivningen av mynt. Författaren går igenom de olika finansieringsrundorna på följande sätt:

Det är värt att notera att enligt projektets guldpapper och webbplats kommer Trump-familjen att få 75 % av nettointäkterna från tokenförsäljningen (den efterföljande återförsäljningen av aktien bör motsvara försäljningsintäkterna från den dolda återförsäljningen av tokens) och 60 % av nettovinsten från den framtida verksamheten (erhållen från driften av stablecoin-verksamheten).

Tokens: Distributionsinformation, tokenfunktioner och protokollintäkter

Information om tokendistribution och upplåsning

WLFI-plattformens styrningstoken, $WLFI, har en total tillgång på 100 miljarder. Enligt den officiella "Golden Paper" token ekonomiska modellen är distributionsschemat och upplåsningsplanen för WLFI tokens följande:

Det är värt att notera här att teamet tilldelade 35 % av tokens till tokenförsäljningen, men endast 25 % av den offentliga försäljningen har slutförts hittills, och det finns ännu inget svar på vad man ska göra med de återstående 10 %.

Dessutom, med undantag för den offentliga försäljningsdelen av token, som specificerar den lock-up-period som förväntas vara 12 månader i de ytterligare villkoren, har de andra delarna av token inte ett tydligt upplåsningsvillkor och tid, men de är för närvarande i ett icke-överförbart tillstånd som den offentliga delen av token. Tvetydigheten i de specifika upplåsningsvillkoren för den icke-offentliga delen av WLFI-token ger en hög grad av osäkerhet till projektet.

Det värsta man kan göra är att låsa upp tokens och dumpa dem på andrahandsmarknaden utan föregående förklaring. Det är rimligt att tillkännage upplåsningsplanen för den icke-offentliga delen av token i förväg innan upplåsningen av den offentliga WLFI, och låsa upp den i omgångar genom formell omröstning om samhällsstyrning.

Token-funktionalitet

WLFI är en ren styrningstoken, WLFI har inga utdelnings- eller inkomsträttigheter, representerar inte ett eget kapitalkrav till projektföretaget och dess värde kommer främst från att delta i styrningen.

Fördelning av avtalsintäkter

I WLFI:s officiella Golden Paper står det så här i behandlingen av WLFI:s protokollintäkter:

"De initiala nettointäkterna på 30 miljoner dollar från avtalet kommer att hållas i en reserv som kontrolleras av WLF (Golden Book hänvisade till projektet med sin akronym WLF vid denna tidpunkt, senare ändrat till WLFI) multisig för att täcka driftskostnader, kompensation och skyldigheter. Protokollets nettointäkter inkluderar WLF-intäkter från alla kanaler, inklusive, men inte begränsat till, avgifter för användning av plattformar, intäkter från försäljning av tokens, reklamintäkter eller andra intäktskällor, efter avdrag för överenskomna utbetalningar och WLF:s kontinuerliga driftsreserver. Återstoden av nettolikviden från avtalet kommer att betalas ut till enheter som DT Marks DEFILLC, Axiom Management Group, LLC, WC Digital Fi LLC, som är anslutna till våra grundare och vissa tjänsteleverantörer (initiala supportrar). Dessa enheter har meddelat WLF att de planerar att använda majoriteten av de avgifter som mottagits för införandet av WLF-avtalet när det väl har lanserats."

Med det sagt tillskrivs protokollets intäkter till stor del enheterna bakom WLFI (även om dessa företag har lovat att spendera större delen av sina avgifter på att stödja protokollet), men det är tydligt att WLFI-token i sig inte är direkt knuten till affärsintäkter.

Värdering: Hur mycket är WLFI värt på lång sikt?

Eftersom WLFI:s kärnverksamhet är stablecoins kan vi använda förhållandet "market capitalization/stablecoin market capitalization" för Circle, värderingsnivån för dess huvudkonkurrent som har noterats, för att "ungefär" uppskatta ett rimligt värderingsintervall för WLFI tokens. I slutet av juni var USDC cirka 61,7 miljarder i storlek.

Circles börsvärde var 41,1 miljarder dollar under samma period, och om optioner, konvertibla obligationer etc. tas med i beräkningen är det ungefärliga fullt utspädda börsvärdet 47,1 miljarder dollar. Med andra ord är förhållandet mellan Circles "börsvärde/stablecoin-marknadsvärde": 411/617~471/617=0,66~0,76.

Om det beräknas baserat på den nuvarande stablecoin-storleken på WLFI på 2,2 miljarder är marknadsvärdet för WLFI-projektet 22*0,66~0,76, motsvarande projektvärdering är mellan 1,452 och 1,672 miljarder US-dollar, och motsvarande WLFI-tokenpris är 0,0145~0,0167.

Uppenbarligen är detta en siffra som är svår för WLFI-investerare att acceptera, och det är bara nära breakeven-linjen för den första omgången av offentliga investerare. Förväntningarna på WLFI är höga och möjliga orsaker är:

· WLFI är inte helt upplåst i början, och dess cirkulerande börsvärde är mycket mindre än FDV, och WLFI kan njuta av en högre premie

· WLFI är i ett tidigt skede, och dess potentiella tillväxttakt är mycket högre än Circles

· WLFI har starka politiska resurser, det borde finnas en "Trump-premie", och det kommer att finnas ett stort antal projekt som skyndar sig att samarbeta med WLFI

· Sentimentet och bubblorna på kryptomarknaden är mer aggressiva än på aktiemarknaden, och WLFI har en högre premie än Circle

· WLFI kan komma att följa antagandet av Genius stablecoin-lagförslaget i USA och genomföra en tokenutgivning, som kommer att åtnjuta ett högt marknadssentiment

Men vi kan också komma med motargument, till exempel:

· Stablecoins är en mycket nätverkseffektiv verksamhet, och ledaren bör ha en stark konkurrensfördel gentemot nya spelare och en högre värderingspremie (tänk på lönsamheten för Tether, den första platsen i spåret, jämfört med den andra platsen Circle)

· WLFI-projektintäkter är inte knutna till WLFI, WLFI-tokens saknar värdefångst och bör diskonteras kraftigt vid värdering

· WFLI:s nuvarande stablecoin-marknadsvärde stöds av Binance-innehav, som naturligtvis har en låg adoptionsvolym och en kraftig injektion av affärsvolym

· WLFI kan bara vara ett av de många "white label-licensieringsprojekten" i Trump-familjen, och de kommer att vara lika hänsynslösa när det gäller att sälja och fungera som Trump-tokens och en rad Trump-NFT:er, och kanske inte kan investera i dem på länge

· Likviditeten på kryptomarknaden, särskilt altcoins, har för länge sedan torkat ut, och andra klassens spelare tror knappast på alla historier som inte stöds av hårda affärsdata, och de flesta av de nya mynten som listas är i fritt fall

Som investerare, vilken sida av argumentet föredrar du? Materia.

Enligt författarens åsikt beror vinnaren eller förloraren av den kortsiktiga pristrenden efter lanseringen av WLFI-token på innehållet och tidpunkten för den slutliga passagen av Genius-lagförslaget, och ännu viktigare, om Trump-familjen är villig att sätta WLFI i en mer central position som ett medium för ränteutbyte i olika förmånsöverföringar och transaktioner. Specifikt, för att uppnå politiska och kommersiella fördelar, tar "inflytelserika individer\affärsenheter\suveräna stater" initiativ till att bädda in USD1 i sina egna affärsprocesser, till exempel genom att använda USD1 som investeringsvaluta (aktieinvestering) och avvecklingsvaluta (gränsöverskridande handel) för att uppnå politiska och kommersiella fördelar.

Om det saknas liknande intensiva affärsnyheter efter lanseringen är jag rädd att WLFI:s position på Trump-familjens affärskarta är oroande, och att de har en bättre intäktspipeline.

Låt oss vänta och se hur WLFI utvecklas när det går live. Så, när kommer de specifika WLFI-tokens att överföras?

Jag antar att det kommer att bli efter att Genius Act i USA äntligen har antagits (den är för närvarande godkänd i senaten), och det är den tid då projektpartiet kommer att vara fritt att göra det, och det är inte långt borta.

Länk till originalartikeln