Originální název: "Token Unlock Soon: A Snapshot of WLFI's Business, Background, Tokens, and Valuation Expectations"

od Alexe Xu, výzkumného partnera, Mint Ventures

Úvod

Cena akcií společnosti Circle po jejím uvedení na burzu vzrostla v plném proudu (a v posledních dnech výrazně klesla) a akcie stablecoinů na globálním akciovém trhu jsou také extrémně neklidné. Americký návrh zákona o stablecoinech, Genius Act, prošel hlasováním Senátu a dostává se do Sněmovny reprezentantů. Nedávno čistokrevný projekt Trumpovy rodiny, World Liberty Financial, oznámil, že token může být odemčen předem, což je senzační zpráva v nedávné celkové depresi a nedostatku tématu na trhu s napodobeninami.

Jak přesně si tedy World Liberty Financial zatím vede? Jak je navržen mechanismus tokenů? Co by mělo být kotvou pro ocenění? V tomto článku se pokusím roztřídit stav podnikání, podrobnosti o pozadí projektu, mechanismus tokenů a očekávání ocenění společnosti World Liberty Financial ve více dimenzích a poskytnout vám několik pohledů na pozorování projektu.

PS: Tento článek je autorovým inscenovaným myšlením v době publikace, které se může v budoucnu změnit, a názory jsou vysoce subjektivní a mohou se v něm vyskytnout chyby ve faktech, datech a logice uvažování.

Obchod: Status produktu a hlavní konkurenční výhody

World Liberty Financial (WLFI) je decentralizovaná finanční platforma, kterou spoluzaložila rodina amerického prezidenta Donalda Trumpa, a jejím hlavním produktem je stablecoin v americkém dolaru USD1. USD1 je stablecoin navázaný v poměru 1:1 na americký dolar a krytý výhradně hotovostí a rezervami amerického ministerstva financí. World Liberty Financial má také obchodní plán pro půjčování (založený na Aave) a aplikaci Defi, ale ta ještě není v provozu.

Údaje o transakci za 1 USD

Od června 2025 má stablecoin USD1 v oběhu přibližně 2,2 miliardy USD. Mezi nimi je nabídka BNBchainu 2,156 miliardy, nabídka Etherea je 48 milionů, nabídka Tronu je 26 000 a rozsah USD1 vydaného na BNBchainu představuje 97,8 % a naprostá většina USD1 je vydána na BNBchainu.

Pokud jde o uživatele v řetězci, BNBchain má 248 000 adres pro držení kryptoměn, Ethereum 66 000 a Tron má v současné době pouze jednu.

Pokud se podíváme na držbu tokenů, 93,7 % z 1 USD (což odpovídá 2,02 miliardy) na BNBchainu je na dvou adresách na Binance, z čehož 1,9 miliardy je soustředěno na jedné adrese (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC) na Binance.

Pokud se podíváme zpět na velikost tokenu USD1, zjistíme, že velikost tržní kapitalizace USD1 byla před 1. květnem 2025 pouze kolem 130 milionů, ale 1. května se velikost vyšplhala na 2,13 miliardy, což je jednodenní nárůst o téměř 2 miliardy USD.

Růstová křivka v měřítku USD1, zdroj: CMC

Tento nárůst velikosti je ve skutečnosti způsoben především investicí 2 miliard dolarů do obchodní platformy Binance investiční společností MGX z Abú Dhabí v květnu 2025, která si jako platební měnu v transakci zvolila 1 USD a velikost tokenu 1 USD, který v současné době zůstává na adrese Binance, je jen kolem 2 miliard.

To znamená:

· Binance, která jej po přijetí investice v hodnotě 1 USD od investiční společnosti MGX v Abú Dhabí nepřevedla na USD ani jiné stablecoiny, je v současné době největším držitelem 1 USD, což představuje 92,8 % z celkové velikosti USD1

· Pokud vyloučíte tokeny vytvořené touto obchodní platformou, USD1 je stále malý stablecoin s tržní kapitalizací v oběhu něco málo přes 100 milionů

Předpokládá se, že v budoucím vývoji projektu se tento model obchodní expanze bude opakovat.

Obchodní spolupráce

V rámci expanze na trh má WLFI v současné době navázanou spolupráci s řadou institucí a dohod. V červnu 2025 společnost WLFI oznámila partnerství s londýnským kryptofondem Re7 za účelem spuštění trezoru stablecoinů v hodnotě 1 USD na úvěrovém protokolu Ethereum Euler Finance a sázkové platformě Binance Chain Lista, aby rozšířila vliv USD1 v ekosystémech Ethereum a BNB Chain. Lista je hlavní platforma pro sázky BNB investovaná společností Binance Labs.

Kromě toho Aave, největší decentralizovaná platforma pro půjčky, také zahájila návrh na zavedení 1 USD společnosti Aave na trzích Ethereum a BNBchain a o návrhu se hlasovalo. Pokud jde o obchodní platformy, USD1 byl kótován na CEXech, jako jsou Binance, Bitget, Gate a Huobi, a také na DEX, jako jsou Uniswap a PancakeSwap.

Konkurenční výhoda World Liberty

Konkurenční výhoda World Liberty je jednoduchá a přímočará: silný vliv Trumpovy rodiny v politice dává programu vrozenou výhodu oproti jiným programům v určitých typech rozvoje podnikání. Projekt je také kanálem pro jednotlivce, organizace a dokonce i země, které mají obchodní a politické potřeby pro Trumpa a které by mohly být ochotné to zkusit.

Binance používá 1 USD vydaný společností World Liberty jako nástroj financování, přijímá obrovskou investici od investiční společnosti MGX z Abú Dhabí a poté ji drží bez úroků (ekvivalent podpory 1 TVL USD) a rychle spustí 1 USD, což je nejlepší příklad.

Pro držitele tokenů World Liberty však existují tři hlavní rizika:

· Trumpova rodina má mnoho způsobů, jak získat výhody, a Světová svoboda nemusí být tou, kterou si přepravci nakonec vyberou (pro různé způsoby, jak Trumpova rodina vydělává peníze, si můžete přečíst článek Bloombergu "THE TRUMP FAMILY'S MONEY-MAKING MACHINE" publikovaný koncem května tohoto roku)

· Samotný token WLFI je oddělen od hodnoty projektu World Liberty (více o tom v sekci Tokenové modely níže)

· Poté, co Trumpova rodina prodá tokeny, nebo dokonce na cestě, může v podstatě opustit těžký provoz projektu a tiše utéct (viz všechna krypto aktiva vydaná Trumpem v minulosti, od Trumpových tokenů až po různé NFT)

Souvislosti: Podporovatelé a podrobnosti o financování

Základní pozadí týmu

Jádro týmu World Liberty Financial pochází z politického a obchodního světa, což je také hlavní konkurenceschopnost a zdroj vlivu projektu.

Srdcem projektu je bezesporu 45. a 47. prezident Spojených států Donald Trump a tři synové jeho rodiny, Donald Trump mladší, Eric Trump a 17letý Barron Trump.

Jejich "projektové pozice" na oficiálních stránkách World Liberty Financial však za poslední měsíc prošly jemnými změnami a při představení oficiálních stránek v polovině června je pozice Donalda Trumpa velmi fiktivní "hlavní obhájce kryptoměn" a pozice tří synů je také velmi fiktivní "Web3 ambasador".

Ve "Zlaté knize" projektu jsou čtyři členové Trumpovy rodiny definováni také následovně:

Navzdory tomu jsou Trumpovi čtyři členové před spoluzakladatelem.

Úvodní stránka týmu World Liberty Financial pro polovinu června

V poslední době však došlo ke změně uvedení čtyř osob na oficiální stránce týmu: sám Trump - "čestný spoluzakladatel" a další tři synové se stali spoluzakladateli.

Úvodní stránka týmu World Liberty Financial pro polovinu června

Dalším drobným detailem je, že sám Donald Trump, stejně jako Steven Witkoff, další "čestný spoluzakladatel" (dříve známý jako spoluzakladatel na oficiálních stránkách, nyní změněno na "emeritní spoluzakladatel"), přidali malou, sotva viditelnou poznámku pod čarou "1" do popisu práce, který je umístěn ve spodní části stránkySlova "Odvolán při nástupu do funkce." znamenají, že jakmile osoba nastoupí do funkce, její "čestný spoluzakladatel" bude odstraněn.

Jedná se o typickou praxi dodržování předpisů, která má umožnit vládním stranám vyhnout se střetu zájmů se společnostmi při výkonu veřejných vládních povinností a splnit etické požadavky Spojených států, že státní úředníci nebo vysocí vládní úředníci musí přerušit soukromé obchodní vazby.

Ale jde o toto: Donald Trump je nyní veřejným činitelem ve Spojených státech – prezidentem Spojených států.

Kromě Trumpovy rodiny je další těžkou váhou v týmu Trumpův dlouholetý obchodní partner, newyorský realitní magnát Steven Witkoff, který působí jako čestný spoluzakladatel. Je zakladatelem a předsedou Witkoff Group a zná Donalda Trumpa od roku 1980 a oba jsou přáteli a obchodními partnery po dlouhou dobu, často spolu hrají golf.

Od té doby, co Trump nastoupil do úřadu, byl Steven Witkov jmenován Trumpem jako "zvláštní vyslanec USA pro Blízký východ", který se zodpovídá přímo Trumpovi a hraje ústřední roli v důležitých jednáních, včetně jednání mezi Izraelem, Katarem, Ruskem a Ukrajinou, a je také Trumpovým "osobním poslem" s Putinem a opakovaně zastupoval Trumpa v Moskvě při setkáních s ruskými vůdci.

Do projektu se aktivně zapojuje i rodina Vítkovů, jejíž synové Zach Witkoff a Alex Witkoff jsou oba spoluzakladateli WLFI.

Kromě politických a obchodních celebrit se o technologii a operace WLFI většinou starají osobnosti kryptoprůmyslu. Zak Folkman a Chase Herro, oba spoluzakladatelé, jsou sérioví podnikatelé v kryptoprostoru, kteří založili platformu DeFi Dough Finance, ale projekt selhal při brzkém hackerském útoku. V projektu WLFI se Folkman a Herro nejprve stali primárními kontrolory společnosti, než v lednu 2025 ustoupili subjektu ovládanému Trumpovou rodinou, aby převzal kontrolu.

Další klíčový člen, Richmond Teo, byl dříve spoluzakladatelem a bývalým generálním ředitelem Asie v oddělení stablecoinů a plateb WLFI, Richmond Teo, který byl dříve spoluzakladatelem a bývalým generálním ředitelem společnosti Paxos, známé stablecoinové společnosti, která dodržuje předpisy. Kromě toho tým zahrnuje odborníky na blockchain, jako jsou Corey Caplan (vedoucí technologické strategie) a Ryan Fang (vedoucí růstu), stejně jako odborníky na tradiční finanční compliance, jako je Brandi Reynolds (ředitelka pro dodržování předpisů).

Projekt také pozval řadu poradců, jako je Luke Pearson, partner společnosti Polychain Capital, a Sandy Peng, spoluzakladatel sítě Ethereum layer 2 Scroll. Sandy Peng pomáhal s operacemi během prodeje tokenů.

Změny v podílu Trumpovy rodiny v projektu World Liberty Financial

Ve skutečnosti podíl Trumpovy rodiny ve World Liberty Financial klesá, ze 75 % na 40 %.

Ze 75 % na 40 % startu mohl být klesající podíl převeden na Justina Suna, DWF Labs a nedávno oznámenou investici ve výši 100 milionů dolarů do nadace Aqua 1 Foundation (pouze spekulace).

Historie financování a investiční instituce

Od svého spuštění v září 2024 získala společnost World Liberty Financial prostřednictvím několika kol financování více než 700 milionů dolarů a její ocenění se také rychle zvýšilo od Trumpova nástupu do úřadu a po vydání mincí. Autor hodnotí jednotlivá kola financování následovně:

Stojí za zmínku, že podle zlatého papíru a webových stránek projektu obdrží Trumpova rodina 75 % čistého výnosu z prodeje tokenů (následný další prodej akcií by měl odpovídat výnosům z prodeje ze skrytého dalšího prodeje tokenů) a 60 % čistého zisku z budoucího podnikání (získaného z provozu stablecoinového obchodu).

Tokeny: Podrobnosti o distribuci, funkce tokenů a výnosy z protokolu

Distribuce tokenů a podrobnosti o odemknutí

Token pro správu platformy WLFI, $WLFI, má celkovou nabídku 100 miliard. Podle oficiálního ekonomického modelu tokenů "Golden Paper" je distribuční schéma a plán odemykání tokenů WLFI následující:

Zde stojí za zmínku, že tým vyčlenil 35 % tokenů na prodej tokenů, ale dosud bylo dokončeno pouze 25 % veřejného prodeje a zatím neexistuje odpověď na to, co dělat se zbylými 10 %.

Kromě toho, s výjimkou části tokenu týkající se veřejného prodeje, která v dodatečných podmínkách specifikuje předpokládanou dobu uzamčení 12 měsíců, nemají ostatní části tokenu jasnou podmínku a dobu odblokování, ale v současné době jsou v nepřenosném stavu jako veřejná část tokenu. Nejednoznačnost konkrétních podmínek odemykání neveřejné části WLFI tokenu přináší do projektu vysokou míru nejistoty.

Nejhorší věc, kterou můžete udělat, je odemknout tokeny a vyhodit je na sekundární trh bez předchozího vysvětlení. Je rozumné oznámit plán odblokování neveřejné části tokenu předem před odemknutím veřejného WLFI a odemknout jej v dávkách prostřednictvím formálního hlasování o správě komunity.

Funkce tokenu

WLFI je token s čistou správou, WLFI nemá žádná dividendová ani příjmová práva, nepředstavuje majetkový nárok vůči projektové společnosti a jeho hodnota pochází především z účasti na správě.

Rozdělení výnosů ze smluv

V oficiální Zlaté knize WLFI se v popisu nakládání s příjmy protokolu WLFI říká toto:

"Počáteční čistý výnos ve výši 30 milionů dolarů z dohody bude držen v rezervě kontrolované WLF (Zlatá kniha v té době označovala projekt zkratkou WLF, později změněnou na WLFI) na pokrytí provozních nákladů, kompenzací a závazků. Čistý výnos protokolu zahrnuje příjmy WLF ze všech kanálů, mimo jiné včetně poplatků za používání platformy, výnosů z prodeje tokenů, příjmů z reklamy nebo jiných zdrojů příjmů, po odečtení dohodnutých výplat a pokračujících provozních rezerv WLF. Zbytek čistého výnosu z dohody bude vyplacen subjektům, jako jsou DT Marks DEFILLC, Axiom Management Group, LLC, WC Digital Fi LLC, které jsou spojeny s našimi zakladateli a určitými poskytovateli služeb (počátečními podporovateli). Tyto subjekty WLF naznačily, že plánují použít většinu získaných poplatků na nasazení dohody WLF, jakmile bude spuštěna."

To znamená, že příjmy protokolu jsou z velké části připisovány subjektům stojícím za WLFI (ačkoli se tyto společnosti zavázaly, že většinu svých poplatků utratí za podporu protokolu), ale je jasné, že samotný token WLFI není přímo vázán na příjmy z podnikání.

Ocenění: Jakou hodnotu má WLFI z dlouhodobého hlediska?

Vzhledem k tomu, že hlavní činností společnosti WLFI jsou stablecoiny, můžeme použít poměr "tržní kapitalizace / tržní kapitalizace stablecoinů" společnosti Circle, což je úroveň ocenění jejího hlavního konkurenta, který byl uveden, abychom "přibližně" odhadli rozumné rozpětí ocenění tokenů WLFI. Ke konci června měl USDC velikost přibližně 61,7 miliardy.

Tržní kapitalizace společnosti Circle činila ve stejném období 41,1 miliardy dolarů, a pokud se vezmou v úvahu opce, konvertibilní dluhopisy atd., přibližná plně zředěná tržní kapitalizace je 47,1 miliardy dolarů. Jinými slovy, poměr "tržní kapitalizace/tržní kapitalizace stablecoinů" společnosti Circle je: 411/617~471/617=0,66~0,76.

Pokud se vypočítá na základě současné velikosti stablecoinu WLFI ve výši 2,2 miliardy, tržní hodnota projektu WLFI je 22*0,66~0,76, odpovídající ocenění projektu se pohybuje mezi 1,452 a 1,672 miliardy amerických dolarů a odpovídající cena tokenu WLFI je 0,0145~0,0167.

Je zřejmé, že se jedná o číslo, které je pro investory WLFI obtížné přijmout, a pro první kolo veřejných investorů je pouze blízko hranice rentability. Očekávání od WLFI jsou vysoká a mezi možné důvody patří:

· WLFI není v počátcích plně odemčeno a jeho tržní kapitalizace v oběhu je mnohem menší než FDV a WLFI se může těšit na vyšší prémii

· WLFI je v rané fázi a jeho potenciální tempo růstu je mnohem vyšší než u Circle

· WLFI má silné politické zdroje, měla by existovat "Trumpova prémie" a bude zde velké množství projektů, které se budou snažit spolupracovat s WLFI

· Sentiment a bubliny na kryptotrhu jsou agresivnější než na akciovém trhu a WLFI se těší vyšší prémii než Circle

· WLFI může sledovat schválení zákona o stablecoinech Genius ve Spojených státech a provést vydání tokenů, které se bude těšit vysokému tržnímu sentimentu

Můžeme však přijít i s protiargumenty, jako například:

· Stablecoiny jsou vysoce síťově efektivní byznys a lídr by měl mít silnou konkurenční výhodu oproti novým hráčům a vyšší oceňovací prémii (vzpomeňte si na ziskovost Tetheru, prvního místa na trati, ve srovnání s druhým místem Circle)

· Výnosy projektu WLFI nejsou vázány na WLFI, tokeny WLFI postrádají zachycení hodnoty a měly by být při ocenění výrazně diskontovány

· Současná tržní kapitalizace stablecoinů WFLI je podporována společností Binance Holdings, která má přirozeně nízký objem adopce a velkou injekci objemu podnikání

· WLFI může být jen jedním z mnoha "white label licenčních projektů" Trumpovy rodiny a budou stejně nemilosrdní při prodeji a provozu jako Trumpovy tokeny a řada Trumpových NFT a možná do nich ještě dlouho nebudou moci investovat

· Likvidita trhu s kryptoměnami, zejména altcoinů, již dávno vyschla a hráči druhé úrovně jen stěží věří všem příběhům, které nejsou podloženy tvrdými obchodními daty, a většina nově uvedených mincí je ve volném pádu

Kterou stranu sporu jako investorovi preferujete? Hmota.

Podle názoru autora závisí vítěz nebo poražený krátkodobého cenového trendu po spuštění tokenu WLFI na obsahu a načasování konečného schválení zákona Genius, a co je důležitější, zda je Trumpova rodina ochotna umístit WLFI do centrálnější pozice jako médium pro výměnu úroků v různých převodech a transakcích výhod. Konkrétně, za účelem získání politických a obchodních výhod "vlivní jednotlivci, podnikatelské subjekty / suverénní státy" přebírají iniciativu a začlení 1 USD do svých vlastních obchodních procesů, jako je použití 1 USD jako investiční měny (kapitálové investice) a měny vypořádání (přeshraniční obchod) za účelem získání politických a obchodních výhod.

Pokud bude po spuštění chybět podobně intenzivní business news, obávám se, že pozice WLFI na obchodní mapě Trumpovy rodiny je znepokojivá a mají lepší zdroj příjmů.

Počkejme si a uvidíme, jak se WLFI vyvine, až bude spuštěno. Kdy tedy budou konkrétní tokeny WLFI převedeny?

Domnívám se, že to bude poté, co bude ve Spojených státech konečně schválen Genius Act (v současné době je schválen v Senátu), a to je doba, kdy projektová strana bude mít volnost tak učinit, a není to daleko.

Odkaz na původní článek