Panorama tokenizării acțiunilor: de la custodia reală a acțiunilor la derivate, cum să deschizi ultimul kilometru?

Scris de: imToken

Tokenizarea acțiunilor devine cea mai bună narațiune pentru convergența TradFi și Web3 în 2025.

rwa.xyz date arată că, de la începutul acestui an, amploarea activelor tokenizate de capital a sărit de la aproape zero la sute de milioane de dolari, în spatele cărora tokenizarea acțiunilor se accelerează de la concept la implementare - a experimentat evoluția modelului de la active sintetice la custodia acțiunilor reale și se extinde la forme de ordin superior, cum ar fi instrumentele derivate.

Acest articol va sorta pe scurt evoluția modelelor de tokenizare a acțiunilor, va face un bilanț al proiectelor de bază și va aștepta cu nerăbdare tendințele lor potențiale de dezvoltare și schimbările de model.

Sursa: rwa.xyz

1. Trecutul și prezentul tokenizării acțiunilor din SUA

Ce este tokenizarea acțiunilor?

În termeni simpli, este vorba de a cartografia acțiunile tradiționale în jetoane digitale prin tehnologia blockchain, fiecare token reprezintă o parte din proprietatea activelor subiacente, care pot fi tranzacționate pe lanț 24×7 ore pe zi, depășind limitările de timp și geografice ale piețelor bursiere tradiționale și permițând investitorilor globali să participe fără probleme.

Dacă o privim din perspectiva tokenizării, tokenizarea acțiunilor americane nu este de fapt un concept nou (citiți "În spatele boom-ului "Stock Tokenization": The Evolution Roadmap of the Tokenization Narrative"), la urma urmei, încă din ultimul ciclu, proiecte reprezentative precum Synthetix și Mirror au explorat un set complet de mecanisme

de active sintetice on-chain Acest model nu numai că permite utilizatorilor să emită și să tranzacționeze "jetoane de acțiuni americane", cum ar fi TSLA și AAPL prin supra-colateralizare (cum ar fi SNX, UST), dar acoperă și monede fiduciare, indici, aur și țiței, inclusiv aproape toate activele tranzacționabile.

De exemplu, utilizatorii pot miza 500 USD în active cripto (cum ar fi SNX, UST) și apoi pot emite active sintetice (cum ar fi mTSLA, sAAPL) care ancorează prețul activului și le pot tranzacționa.

Cu toate acestea, acest model nu deține cu adevărat acțiunile corespunzătoare, ci doar "pariază" pe preț, ceea ce înseamnă că, odată ce oracolul eșuează sau activele colaterale se prăbușesc, întregul sistem se va confrunta cu riscul dezechilibrului de lichidare, al deancorării prețurilor și al prăbușirii încrederii utilizatorilor.

Sursa: Mirror

Și cea mai mare diferență în acest val de nebunie a "tokenizării acțiunilor din SUA", Adoptă modelul de bază al "custodiei acțiunilor reale + emisiunea de cartografiere", care este în prezent împărțit în principal în două căi, iar diferența de bază este doar dacă are calificări de conformitate cu emisiunea:

• Primul este modelul "emisiune conformă cu terții + acces pe mai multe platforme" reprezentat de Backed Finance (xStocks) și MyStonks, în care MyStonks cooperează cu Fidelity pentru a obține fixarea 1:1 a acțiunilor reale, iar xStocks cumpără acțiuni prin Alpaca Securities LLC și alte companii și le păstrează;

• celălalt este brokerajul licențiat în stil Robinhood, care se bazează pe propria licență de brokeraj pentru a finaliza întregul proces, de la achiziționarea de acțiuni până la emiterea de tokenuri on-chain.

Din această perspectivă, avantajele cheie ale acestei runde de boom de tokenizare a acțiunilor sunt că activele subiacente sunt autentice și verificabile, au o securitate și o conformitate mai mari și sunt mai ușor de recunoscut de instituțiile financiare tradiționale.

2. Inventarul reprezentativ al proiectului: de la ecologia din amonte și din aval de la emisiune la tranzacționare

Din perspectiva arhitecturii operaționale, o ecologie a acțiunilor tokenizate care funcționează bine trebuie să includă de fapt cel puțin nivelul de infrastructură (lanț public, oracol și sistem de decontare), stratul de emisiune (fiecare emitent), stratul de tranzacționare (CEX/DEX, împrumuturi și alte platforme de tranzacționare cu instrumente derivate) și alte niveluri, lipsite de orice strat, Este dificil pentru ecosistem să obțină o emisiune sigură, prețuri eficiente și tranzacții eficiente.

În jurul acestui cadru, putem vedea că principalii jucători de pe piața actuală se află în jurul diferitelor legături. Având în vedere că infrastructura (cum ar fi lanțurile publice, oracolele și rețelele de decontare) este relativ matură, legăturile de emisiune și tranzacționare sunt principalele câmpuri de luptă ale concurenței acțiunilor tokenizate, așa că acest articol se va concentra pe aceste proiecte reprezentative care afectează direct experiența utilizatorului și lichiditatea pieței.

Ondo Finance: Extinderea securitizării liderului RWA

În primul rând, Ondo Finance, în calitate de proiect principal în calea tokenizării RWA, a fost inițial poziționat ca o platformă de tokenizare pentru obligațiuni on-chain și obligațiuni de trezorerie, iar la momentul publicării, Ondo Finance încă ocupă ferm poziția de bază în top zece pe pista de tokenizare RWA, bazându-se pe cele două produse emblematice ale obligațiunilor de trezorerie ale SUA, USDY și OUSG.

Sursa: rwa.xyz

Cu toate acestea, de anul trecut, Ondo Finance a încercat să-și extindă teritoriul la bursă, inclusiv cooperând cu custozi reglementați și instituții de compensare, cum ar fi Anchorage Digital, pentru a păstra în siguranță acțiuni reale din SUA și a emite active tokenizate în cantități egale în lanț.

Luna trecută, Ondo Finance a planificat să lanseze un fond de 250 de milioane de dolari cu Pantera Capital pentru a sprijini proiectele RWA, despre care directorul de strategie al Ondo, Ian De Bode, a spus că va fi folosit pentru a achiziționa acțiuni și jetoane în proiecte emergente.

Injective: Un lanț public adaptat pentru RWA financiare

Injective a fost întotdeauna poziționat ca "infrastructură financiară" ca poziționare de bază și este unul dintre lanțurile publice care se concentrează pe aplicații financiare de înaltă performanță.

Până în prezent, ecosistemul Injective a agregat peste 200 de proiecte, acoperind diverse domenii, cum ar fi bursele descentralizate (Helix, DojoSwap), împrumuturile on-chain (Neptune), platformele RWA (Ondo, Mountain Protocol) și piețele NFT (Talis, Dagora).

În cadrul RWA, avantajele Injective se reflectă în principal în două aspecte:

• Acoperirea largă a categoriilor de active: Proiectele ecologice Injective reprezentate de Helix au sprijinit tranzacționarea diferitelor active tokenizate, inclusiv acțiuni tehnologice din SUA, aur și valută, extinzând pedigree-ul activelor RWA din lanț;

• Conectivitate directă cu finanțele tradiționale: Injective a stabilit o cooperare cu instituții financiare cunoscute precum Coinbase, Circle, Fireblocks, WisdomTree și Galaxy, deschizând un proces în buclă închisă de la custodia și compensarea în afara lanțului până la cartografierea și tranzacționarea în lanț.

Datorită acestei poziționări, Injective seamănă mai mult cu o bază de lanț public exclusivă pentru RWA, oferind emitenților canale stabile de aterizare și gestionare a activelor, oferind un mediu de execuție de mare viteză și costuri reduse pentru platformele de tranzacționare și instrumentele de agregare și punând bazele pentru derivatizarea și combinarea tokenizării acțiunilor în viitor.

Sursa: Injective

MyStonks: Pionierul lichidității acțiunilor americane on-chain

În calitate de pionier în acest val de tokenizare a acțiunilor americane, mulți utilizatori ar fi trebuit să fie expuși acțiunilor americane tokenizate emise de MyStonks pe lanț. Este, de asemenea, un parteneriat cu Fidelity pentru a se asigura că activele token-urilor on-chain sunt pe deplin legate de acțiuni reale.

În ceea ce privește experiența de tranzacționare, MyStonks folosește mecanismul Order Flow Payment (PFOF) pentru a direcționa fluxul de ordine către formatorii de piață profesioniști pentru potrivire, reducând astfel semnificativ costurile de derapaj și tranzacție și îmbunătățind viteza și profunzimea de execuție a comenzilor. Pentru utilizatorii obișnuiți, acest lucru înseamnă că atunci când tranzacționează acțiuni americane pe lanț, aceștia se pot bucura de lichiditate apropiată de brokerii tradiționali, păstrând în același timp avantajele tranzacționării non-stop.

Merită menționat faptul că MyStonks nu se limitează la tranzacționarea spot on-chain, ci extinde în mod activ serviciile financiare diversificate, cum ar fi instrumentele derivate, împrumuturile și miza.

Spre

deosebire de MyStonks, care se concentrează pe acțiunile din SUA, aspectul Backed Finance are o perspectivă între piețe și mai multe active încă de la început, iar unul dintre punctele importante este că modelul de conformitate este foarte aliniat cu calea de reglementare europeană MiCA.

Echipa își desfășoară activitatea pe baza cadrului legal elvețian, respectă cu strictețe cerințele de reglementare financiară locale, emite titluri de valoare tokenizate complet ancorate în lanț și stabilește un sistem de cumpărare și custodie de acțiuni cu parteneri precum Alpaca Securities LLC pentru a asigura o relație de mapare 1:1 între tokenurile on-chain și activele off-chain.

În ceea ce privește gama de active, Backed Finance nu numai că susține tokenizarea acțiunilor americane, dar acoperă și ETF-uri, titluri europene și produse specifice indicilor internaționali, oferind investitorilor globali opțiuni de investiții pe mai multe piețe, mai multe valute și cu mai multe ținte, ceea ce înseamnă că investitorii pot aloca simultan acțiuni tehnologice din SUA, blue chip-uri europene și ETF-uri globale de mărfuri pe aceeași platformă on-chain, rupând astfel constrângerile geografice și de timp ale piețelor tradiționale.

Block Street: Un furnizor de eliberare de lichiditate pentru acțiuni tokenizate

Fiind unul dintre puținele protocoale DeFi care se concentrează în prezent pe împrumuturile de acțiuni tokenizate, Block Street vizează o direcție mai descendentă și potențial explozivă de eliberare a lichidității.

Luând ca exemplu Block Street, oferă garanții on-chain și servicii de împrumut direct deținătorilor - utilizatorii pot transfera TSLA. M、CRCL. M și alte acțiuni americane tokenizate sunt depuse direct în platformă ca garanție, iar stablecoins sau alte active lichide on-chain sunt obținute în funcție de raportul de garanție, realizând modelul de utilizare a capitalului "activele nu sunt vândute, lichiditatea este în mână".

Block Street tocmai a lansat o versiune beta săptămâna trecută, permițându-vă să experimentați conversia acțiunilor tokenizate în capital lichid, permițând deținătorilor să elibereze fonduri fără a vinde active, ceea ce poate fi considerat ca umplând golul din domeniul împrumuturilor DeFi de acțiuni tokenizate.

Sursa: Block Street

Cum să demolezi în continuare gardul?

Obiectiv vorbind, cel mai mare progres în tokenizarea acțiunilor americane sub acest nou val de nebunie este modelul "custodie reală a acțiunilor" + dimensiunea eliminării pragului de intrare:

orice utilizator trebuie doar să descarce un portofel cripto și să dețină o monedă stabilă și poate cumpăra direct active de acțiuni americane prin DEX oricând și oriunde, ocolind pragul de deschidere a contului și revizuirea identității - fără cont de acțiuni din SUA, fără diferență de fus orar, fără restricții geografice și de identitate.

Cu toate acestea, problema este că majoritatea produselor actuale sunt încă primul pas în concentrarea pe nivelul de emitere și tranzacționare și sunt încă în stadiul inițial al certificatelor digitale și nu le-au transformat cu adevărat în active financiare on-chain care pot fi utilizate pe scară largă pentru tranzacționare, hedging și gestionarea fondurilor, ceea ce înseamnă că sunt evident insuficiente în atragerea comercianților profesioniști, a fondurilor de înaltă frecvență și a participării instituționale.

Acest lucru este un pic ca ETH înainte de vara DeFi, când nu putea împrumuta, garanta sau participa la DeFi, până când protocoale precum Aave i-au dat funcții precum "împrumuturi colaterale" pentru a elibera sute de miliarde de lichidități.

Prin urmare, dacă prima curbă a pieței bursiere tokenizate din SUA este creșterea scării tranzacțiilor, atunci a doua curbă este îmbunătățirea ratei de utilizare a capitalului și a activității on-chain a acțiunilor tokenizate prin extinderea instrumentelor financiare.

În această logică, pe lângă cumpărarea și vânzarea instantanee de acțiuni tokenizate, tranzacționarea instrumentelor derivate cu un "strat de tranzacționare" mai bogat este deosebit de crucială – fie că este vorba de protocoale de împrumut DeFi precum Block Street sau de instrumente de vânzare în lipsă, opțiuni și produse structurate care susțin poziții inverse și acoperire a riscurilor în viitor.

Nucleul este cine poate crea mai întâi produse cu o compoziție puternică și o lichiditate bună și cine poate oferi o experiență integrată în lanț de "spot + short + levier + hedging", cum ar fi permiterea acțiunilor tokenizate din SUA să fie utilizate ca garanție pentru a finaliza împrumuturile de fonduri în Block Street, construirea de noi ținte de acoperire în protocoalele de opțiuni și formarea unui portofoliu de active componibile în protocoalele de monede stabile.

În general, importanța tokenizării acțiunilor nu este doar de a muta acțiunile și ETF-urile americane în lanț, ci și de a deschide "ultimul kilometru" între piața de capital din lumea reală și blockchain:

de la Ondo pe stratul de emisiune, la MyStonks și Backed Finance pentru tranzacționare și acces între piețe, la Block Street pentru eliberarea lichidității. Această pistă își construiește treptat propria infrastructură de bază și buclă închisă ecologică. Atunci când

fondurile instituționale își accelerează intrarea pe piață, infrastructura de tranzacționare on-chain continuă să se îmbunătățească, iar acțiunile americane tokenizate devin active vii compozibile, tranzacționabile și garantate, tokenizarea acțiunilor este, fără îndoială, de așteptat să devină, cea mai mare și mai incrementală clasă de active pe traiectoria RWA.