Panorama della tokenizzazione delle azioni: dalla custodia delle azioni reali ai derivati, come aprire l'ultimo miglio?

Scritto da: imToken

La tokenizzazione delle azioni sta diventando la migliore narrativa per la convergenza tra TradFi e Web3 nel 2025.

rwa.xyz dati mostrano che dall'inizio di quest'anno, la scala degli asset tokenizzati azionari è balzata da quasi zero a centinaia di milioni di dollari, dietro i quali la tokenizzazione azionaria sta accelerando dall'ideazione all'implementazione: ha sperimentato l'evoluzione del modello dagli asset sintetici alla custodia di azioni reali e si sta estendendo a forme di ordine superiore come i derivati.

Questo articolo illustrerà brevemente l'evoluzione dei modelli di tokenizzazione delle azioni, farà il punto sui progetti principali e osserverà con impazienza le loro potenziali tendenze di sviluppo e i cambiamenti dei modelli.

Fonte: rwa.xyz

1. Il passato e il presente della tokenizzazione delle azioni statunitensi

Che cos'è la tokenizzazione delle azioni?

In parole povere, si tratta di mappare le azioni tradizionali in token digitali attraverso la tecnologia blockchain, ogni token rappresenta una parte della proprietà degli asset sottostanti, che possono essere scambiati sulla catena 24×7 ore al giorno, superando i limiti temporali e geografici dei mercati azionari tradizionali e consentendo agli investitori globali di partecipare senza problemi.

Se lo guardiamo dal punto di vista della tokenizzazione, la tokenizzazione delle azioni statunitensi non è in realtà un concetto nuovo (leggi "Behind the 'Stock Tokenization" Boom: The Evolution Roadmap of the Tokenization Narrative"), dopotutto, già nell'ultimo ciclo, progetti rappresentativi come Synthetix e Mirror hanno esplorato un set completo di meccanismi

di asset sintetici on-chain Questo modello non solo consente agli utenti di coniare e scambiare "token azionari statunitensi" come TSLA e AAPL attraverso l'over-collateralization (come SNX, UST), ma copre anche valute fiat, indici, oro e petrolio greggio, inclusi quasi tutti gli asset negoziabili.

Ad esempio, gli utenti possono puntare $ 500 in criptovalute (come SNX, UST) e quindi coniare asset sintetici (come mTSLA, sAAPL) che ancorano il prezzo dell'asset e scambiarli.

Tuttavia, questo modello non possiede realmente le azioni corrispondenti, ma solo "scommette" sul prezzo, il che significa che una volta che l'oracolo fallisce o l'asset collaterale precipita (Mirror cade sul crollo di UST), l'intero sistema dovrà affrontare il rischio di uno squilibrio di liquidazione, di un disancoraggio dei prezzi e di un crollo della fiducia degli utenti.

Fonte: Mirror

E la più grande differenza in questa ondata di mania della "tokenizzazione delle azioni statunitensi", Adotta il modello sottostante di "custodia di azioni reali + mappatura dell'emissione", che attualmente è principalmente diviso in due percorsi, e la differenza fondamentale è solo se ha i requisiti di conformità all'emissione:

• Il primo è il modello "third-party compliant emission + multi-platform access" rappresentato da Backed Finance (xStocks) e MyStonks, in cui MyStonks collabora con Fidelity per ottenere il pegging 1:1 di azioni reali, e xStocks acquista azioni tramite Alpaca Securities LLC e altre società e le custodisce;

• l'altro è un broker autorizzato in stile Robinhood a circuito chiuso autogestito, che si affida alla propria licenza di intermediazione per completare l'intero processo, dall'acquisto di azioni all'emissione di token on-chain.

Da questo punto di vista, i principali vantaggi di questo boom della tokenizzazione azionaria sono che gli asset sottostanti sono autentici e verificabili, hanno una maggiore sicurezza e conformità e sono più facili da riconoscere dalle istituzioni finanziarie tradizionali.

2. Inventario rappresentativo del progetto: dall'ecologia a monte e a valle dall'emissione alla negoziazione

Dal punto di vista dell'architettura operativa, un'ecologia delle azioni tokenizzate ben funzionante deve in realtà includere almeno il livello dell'infrastruttura (catena pubblica, oracolo e sistema di regolamento), il livello di emissione (ciascun emittente), il livello di negoziazione (CEX/DEX, prestiti e altre piattaforme di trading di derivati) e altri livelli, privi di qualsiasi livello, È difficile per l'ecosistema ottenere emissioni sicure, prezzi efficaci e transazioni efficienti.

Intorno a questo quadro, possiamo vedere che i principali attori del mercato attuale si stanno disponendo attorno a diversi collegamenti. Considerando che l'infrastruttura (come le catene pubbliche, gli oracoli e le reti di regolamento) è relativamente matura, l'emissione e i collegamenti di trading sono i principali campi di battaglia della concorrenza azionaria tokenizzata, quindi questo articolo si concentrerà su questi progetti rappresentativi che influenzano direttamente l'esperienza dell'utente e la liquidità del mercato.

Ondo Finance: l'estensione della cartolarizzazione del leader RWA

Innanzitutto, Ondo Finance, in qualità di progetto leader nel percorso di tokenizzazione RWA, era originariamente posizionato come piattaforma di tokenizzazione per obbligazioni on-chain e buoni del Tesoro e, al momento della pubblicazione, Ondo Finance occupa ancora saldamente la posizione principale nella top ten nel percorso di tokenizzazione RWA, facendo affidamento sui due prodotti di punta dei buoni del Tesoro statunitensi, USDY e OUSG.

Fonte: rwa.xyz

Tuttavia, dallo scorso anno, Ondo Finance ha cercato di espandere il proprio territorio al mercato azionario, anche collaborando con depositari regolamentati e istituzioni di compensazione come Anchorage Digital per custodire in modo sicuro le azioni statunitensi reali ed emettere asset tokenizzati in quantità uguali sulla catena.

E il mese scorso, Ondo Finance ha anche pianificato di lanciare un fondo da 250 milioni di dollari con Pantera Capital per sostenere i progetti RWA, che secondo Ian De Bode, chief strategy officer di Ondo, sarebbero stati utilizzati per acquisire azioni e token in progetti emergenti.

Injective: una catena pubblica su misura per gli RWA finanziari

Injective è sempre stata posizionata come "infrastruttura finanziaria" come posizionamento principale ed è una delle catene pubbliche che si concentrano su applicazioni finanziarie ad alte prestazioni.

Fino ad ora, l'ecosistema Injective ha aggregato oltre 200 progetti, coprendo vari campi come gli exchange decentralizzati (Helix, DojoSwap), i prestiti on-chain (Neptune), le piattaforme RWA (Ondo, Mountain Protocol) e i marketplace NFT (Talis, Dagora).

Nel percorso RWA, i vantaggi di Injective si riflettono principalmente in due aspetti:

• Ampia copertura delle categorie di asset: i progetti ecologici di Injective rappresentati da Helix hanno supportato il trading di vari asset tokenizzati, tra cui titoli tecnologici statunitensi, oro e valuta estera, ampliando il pedigree degli asset ponderati sulla catena;

• Connettività diretta con la finanza tradizionale: Injective ha stabilito una collaborazione con note istituzioni finanziarie come Coinbase, Circle, Fireblocks, WisdomTree e Galaxy, aprendo un processo a circuito chiuso dalla custodia e compensazione off-chain alla mappatura e al trading on-chain.

Grazie a questo posizionamento, Injective è più simile a una base di catena pubblica esclusiva di RWA, fornendo agli emittenti canali di atterraggio e gestione patrimoniale stabili per la conformità, fornendo un ambiente di esecuzione ad alta velocità e a basso costo per piattaforme di trading e strumenti di aggregazione e gettando le basi per la derivatizzazione e la combinazione della tokenizzazione delle azioni in futuro.

Fonte: Injective

MyStonks: il pioniere della liquidità azionaria on-chain negli Stati Uniti

In qualità di pioniere in questa ondata di tokenizzazione delle azioni statunitensi, molti utenti avrebbero dovuto essere esposti alle azioni statunitensi tokenizzate emesse da MyStonks sulla catena. È anche una partnership con Fidelity per garantire che gli asset token on-chain siano completamente ancorati ad azioni reali.

In termini di esperienza di trading, MyStonks utilizza il meccanismo di pagamento del flusso degli ordini (PFOF) per instradare il flusso degli ordini ai market maker professionali per l'abbinamento, riducendo così significativamente lo slippage e i costi di transazione e migliorando la velocità e la profondità di esecuzione degli ordini. Per gli utenti ordinari, ciò significa che quando fanno trading di azioni statunitensi sulla catena, possono godere di una liquidità vicina a quella dei broker tradizionali, pur mantenendo i vantaggi del trading 24 ore su 24.

Vale la pena ricordare che MyStonks non si limita al trading spot on-chain, ma sta espandendo attivamente servizi finanziari diversificati come derivati, prestiti e staking.

Backed Finance: un sistema di espansione della conformità cross-market

A differenza di MyStonks, che si concentra sulle azioni statunitensi, il layout di Backed Finance ha una prospettiva cross-market e multi-asset fin dall'inizio, e uno dei punti salienti è che il modello di conformità è altamente allineato con il percorso normativo europeo del MiCA.

Il team svolge le proprie attività in base al quadro giuridico svizzero, aderisce rigorosamente ai requisiti normativi finanziari locali, emette titoli tokenizzati completamente ancorati on-chain e stabilisce un sistema di acquisto e custodia di azioni con partner come Alpaca Securities LLC per garantire una relazione di mappatura 1:1 tra token on-chain e asset off-chain.

In termini di gamma di asset, Backed Finance non solo supporta la tokenizzazione delle azioni statunitensi, ma copre anche ETF, titoli europei e specifici prodotti indicizzati internazionali, fornendo agli investitori globali opzioni di investimento multi-mercato, multi-valuta e multi-target, il che significa che gli investitori possono allocare contemporaneamente titoli tecnologici statunitensi, blue chip europee ed ETF globali sulle materie prime sulla stessa piattaforma on-chain, rompendo così i vincoli geografici e temporali dei mercati tradizionali.

Block Street: un fornitore di rilascio di liquidità per le azioni tokenizzate

Essendo uno dei pochi protocolli DeFi attualmente focalizzati sul prestito di azioni tokenizzate, Block Street punta a una direzione di rilascio di liquidità più a valle e potenzialmente esplosiva.

Prendendo come esempio Block Street, fornisce garanzie on-chain e servizi di prestito direttamente ai detentori: gli utenti possono trasferire TSLA. M、CRCL. M e altre azioni statunitensi tokenizzate vengono depositate direttamente nella piattaforma come collaterale, e le stablecoin o altri asset liquidi on-chain vengono ottenuti in base al rapporto di garanzia, realizzando il modello di utilizzo del capitale di "gli asset non vengono venduti, la liquidità è in mano".

Block Street ha appena lanciato una versione beta la scorsa settimana, che consente di sperimentare la conversione di azioni tokenizzate in capitale liquido, consentendo ai possessori di rilasciare fondi senza vendere asset, il che può essere considerato come un riempimento del divario nel campo del prestito DeFi di azioni tokenizzate.

Fonte: Block Street

Come demolire ulteriormente la recinzione?

Oggettivamente parlando, il più grande progresso nella tokenizzazione delle azioni statunitensi in questa nuova ondata di mania è il modello di "custodia delle azioni reali" + la dimensione dell'eliminazione della soglia di ingresso:

ogni utente deve solo scaricare un portafoglio di criptovalute e detenere una stablecoin, e può acquistare direttamente asset azionari statunitensi tramite DEX sempre e ovunque, bypassando la soglia di apertura del conto e la revisione dell'identità - nessun conto azionario statunitense, nessuna differenza di fuso orario, nessuna restrizione geografica e di identità.

Tuttavia, il problema è che la maggior parte dei prodotti attuali sono ancora il primo passo per concentrarsi sul livello di emissione e trading, e sono ancora nella fase iniziale dei certificati digitali, e non li hanno veramente trasformati in asset finanziari on-chain che possono essere ampiamente utilizzati per il trading, l'hedging e la gestione dei fondi, il che significa che sono ovviamente insufficienti nell'attrarre trader professionali, fondi ad alta frequenza e partecipazione istituzionale.

Questo è un po' come ETH prima dell'estate DeFi, quando non poteva prestare, impegnare o partecipare alla DeFi, fino a quando protocolli come Aave non gli hanno conferito funzioni come il "prestito collaterale" per rilasciare centinaia di miliardi di liquidità.

Pertanto, se la prima curva del mercato azionario statunitense tokenizzato è la crescita della scala delle transazioni, la seconda curva è quella di migliorare il tasso di utilizzo del capitale e l'attività on-chain delle azioni tokenizzate attraverso l'espansione degli strumenti finanziari.

Secondo questa logica, oltre all'acquisto e alla vendita istantanei di azioni tokenizzate, il trading di derivati con un "livello di trading" più ricco è particolarmente cruciale, sia che si tratti di protocolli di prestito DeFi come Block Street, sia che si tratti di strumenti di vendita allo scoperto, opzioni e prodotti strutturati che supportano posizioni inverse e copertura del rischio in futuro.

Il fulcro è chi è in grado di creare per primo prodotti con una forte componibilità e una buona liquidità, e chi può fornire un'esperienza integrata on-chain di "spot + short + leva + hedging", come consentire l'utilizzo di azioni statunitensi tokenizzate come garanzia per completare il prestito di fondi in Block Street, la costruzione di nuovi obiettivi di copertura nei protocolli di opzione e la formazione di un portafoglio di asset componibili nei protocolli di stablecoin.

In generale, l'importanza della tokenizzazione delle azioni non è solo quella di spostare le azioni e gli ETF statunitensi verso la catena, ma anche di aprire l'"ultimo miglio" tra il mercato dei capitali del mondo reale e la blockchain:

da Ondo sul livello di emissione, a MyStonks e Backed Finance per il trading e l'accesso cross-market, a Block Street per il rilascio di liquidità. Questo binario sta gradualmente costruendo la propria infrastruttura sottostante e il circuito chiuso ecologico.

i fondi istituzionali accelerano il loro ingresso nel mercato, l'infrastruttura di trading on-chain continua a migliorare e le azioni statunitensi tokenizzate diventano asset viventi componibili, negoziabili e collateralizzati, si prevede senza dubbio che la tokenizzazione delle azioni diventerà la classe di asset più grande e incrementale nel percorso RWA.