De la ratele dobânzilor la prețurile valutare: Cum afectează obligațiunile americane sângele vital al Bitcoin?

În prima jumătate a anului 2025, piața Trezoreriei SUA a înregistrat o volatilitate violentă. Retrogradarea ratingului de credit, rece la licitație, deficit fiscal la un nivel record...... Aceste evenimente nu numai că au remodelat peisajul global de alocare a activelor, dar au permis și Relația dintre "obligațiunile americane și Bitcoin" a devenit un nou obiectiv pe piața cripto. Bitcoin, cândva un "activ speculativ", este acum văzut din ce în ce mai mult ca "aur digital". Cu toate acestea, dacă acest atribut este adevărat depinde dacă poate arăta stabilitate și funcții de acoperire atunci când lichiditatea globală este limitată. Impactul obligațiunilor de trezorerie americane, ca ancoră a lichidității, și al politicilor ratei dobânzii asupra bitcoin devine mai semnificativ ca niciodată.

În acest număr al CC See the World, cititorii vor trece în revistă evenimentele recente importante ale obligațiunilor americane și impactul acestora și vor discuta cu investitorii posibilitatea unor viitoare mișcări ale prețurilor obligațiunilor americane și Bitcoin.

Ce sunt titlurile de trezorerie ale SUA?

Obligațiunile de trezorerie americane sunt instrumente de datorie emise de guvernul federal pentru a acoperi deficitele fiscale și sunt "cele mai sigure active din lume". Numit. Deoarece dolarul american este moneda de rezervă a lumii, obligațiunile americane au în mod natural o gamă largă de cumpărători internaționali, iar randamentele sunt adesea o referință importantă pentru prețurile globale ale activelor. Modificările randamentelor Trezoreriei reflectă adesea așteptările pieței pentru factori macro, cum ar fi inflația, politica ratei dobânzii și creditul guvernamental. Ca bază pentru rata fără risc, modificările obligațiunilor de trezorerie americane pot afecta costul capitalului, prețurile activelor și chiar fluxurile globale de capital prin mai multe canale.

Ce este o "datorie sănătoasă a SUA"?

În ceea ce privește randamentele: randamentul obligațiunilor de trezorerie pe 10 ani este adesea văzut ca fiind ancora ratei globale fără risc, iar un nivel rezonabil al randamentului ar trebui să reflecte echilibrul dintre creșterea economică și inflație. În general,2,5% până la 3,5% este văzut ca un interval "sănătos": un nivel care ar fi suficient pentru a compensa inflația viitoare fără a crește costurile de finanțare și a reduce investițiile și consumul. Când randamentele sunt prea scăzute (de exemplu, <2%), înseamnă adesea că piața se așteaptă la o recesiune economică sau că există un risc sistemic; Când randamentele rămân peste 4,5%, indică de obicei presiuni inflaționiste ridicate sau bonitate fiscală îndoielnică, care pot declanșa șocuri pe piețele globale de capital. Prin urmare, menținerea unui nivel neutru și superior al ratei dobânzii va ajuta la stabilizarea încrederii investitorilor globali în economia SUA.

Din perspectiva curbei randamentului: Forma curbei randamentului (adică relația dintre ratele dobânzilor pe termen scurt și pe termen lung) este mai revelatoare pentru așteptările pieței pentru ciclurile economice viitoare. În circumstanțe normale, ratele dobânzilor pe termen lung sunt mai mari decât ratele dobânzilor pe termen scurt, reflectând o tendință moderată de creștere a creșterii economice viitoare și a inflației"Curba sănătății"; Iar atunci când ratele dobânzilor pe termen scurt sunt mai mari decât ratele dobânzilor pe termen lung, curba "inversează" este adesea văzută ca un precursor al unei recesiuni. În ultimele decenii, fiecare inversare a curbei a fost urmată de o încetinire sau recesiune. Dacă rata dobânzii pe 10 ani este în prezent într-un interval sănătos, dar curba este încă inversată, indică faptul că piața este îngrijorată de înăsprirea politicii pe termen scurt și nu are încredere în creșterea pe termen lung. Prin urmare, datoria SUA este evaluată "Dacă este sănătos sau nu" nu ar trebui să depindă doar de nivelul ratelor dobânzilor, ci și de logica sa structurală este rezonabilă.

Care sunt modificările de bază ale titlurilor de trezorerie ale SUA în 2025?

1. Plafonul datoriei și deficitul fiscal: La începutul anului 2025, guvernul SUA a resetat plafonul datoriei la 36,1 trilioane de dolari și l-a crescut din nou în mai, odată cu adoptarea "Big Beautiful Act". În timp ce riscul de incapacitate de plată a fost evitat, deficitul fiscal s-a mărit și mai mult, ridicând întrebări larg răspândite cu privire la sustenabilitatea datoriei în rândul investitorilor.

2. Moody's a retrogradat ratingul suveran al SUA la "Aa1" pentru prima dată pe 16 mai Aceasta este prima dată când cele trei agenții majore de rating au retrogradat în mod colectiv ratingul SUA, marcând o schimbare în percepția pieței asupra siguranței obligațiunilor americane.

3. Slăbiciunea licitațiilor și randamentele în creștere: Rezultatele licitației Trezoreriei SUA din mai au fost "reci" de mai multe ori, iar piața a cerut rate mai mari ale dobânzilor înainte de a prelua controlul. Acest lucru crește în mod direct costul finanțării guvernamentale și reduce atractivitatea altor active.

4. Reduceri de capital în străinătate: Deținerile de datorie americană ale Chinei au scăzut la un minim multianual de 765,4 miliarde de dolari la sfârșitul lunii martie 2025. Japonia și Marea Britanie își reduc, de asemenea, participațiile. Acest lucru ar putea slăbi cererea de titluri de trezorerie americane și ar putea face piața mai dependentă de fondurile interne.

5. Deși PIB-ul SUA a înregistrat -0,3% în primul trimestru, iar recesiunea economică este de așteptat să se consolideze, inflația ridicată nu a fost rezolvată fundamental. Dacă Fed va reduce ratele dobânzilor a devenit cel mai mare suspans de pe piață în următoarele două luni.

Impactul trezoreriei SUA asupra lichidității globale și a activelor de risc

Obligațiunile de trezorerie ale SUA sunt punctul de referință pentru rata globală a dobânzii fără risc, iar modificările randamentelor lor afectează direct costul global al fondurilor. De obicei, după cum arată graficul de mai jos, atunci când oferta de obligațiuni americane crește și randamentele cresc, capitalul global tinde să curgă către active cu risc scăzut, cum ar fi obligațiunile americane, ceea ce duce la o lichiditate mai strânsă pe alte piețe. Lichiditatea redusă a pus presiune pe activele cu risc ridicat (de exemplu, criptomonede, acțiuni tehnologice, start-up-uri etc.) și le-a slăbit performanța. În schimb, dacă ratele Trezoreriei SUA scad sau piața se așteaptă ca Fed să relaxeze politica, poate elibera lichiditate globală și poate promova redresarea pieței de capital de risc. Prin urmare, obligațiunile americane, care determină tendința lichidității globale, devin și ele un indicator important al pieței activelor de risc.

Impactul obligațiunilor americane asupra prețului bitcoin

este strâns legat de lichiditatea globală și prețul bitcoin, iar nucleul constă în judecata dinamică a pieței despre "costul capitalului" și "apetitul pentru risc":

• În prezent, dacă datele economice arată o ocupare puternică a forței de muncă și o inflație ridicată, piața se va aștepta ca Fed să mențină rate ridicate ale dobânzilor pentru a suprima inflația, ceea ce va duce la randamente mai mari ale Trezoreriei și costuri de finanțare mai mari și, în cele din urmă, la o situație nefavorabilă de înăsprire a lichidității, care este pesimistă pentru Bitcoin.
• Când nivelul ratei dobânzii în sine este deja ridicat, apetitul pentru risc al pieței scade, iar capitalul se întoarce pe piața obligațiunilor, comprimând și mai mult activitatea pieței cripto, care este pesimistă pentru Bitcoin. Cu toate acestea, Bitcoin s-a întărit uneori pe termen scurt, atunci când evenimentele de risc sunt frecvente sau când îndoielile privind creditul suveran cresc, deoarece poziționarea sa de refugiu ca "aur digital" este susținută.
• În schimb, dacă piața pariază pe o reducere timpurie a dobânzii, înseamnă că lichiditatea viitoare va fi eliberată, randamentele Trezoreriei vor fi mai mici, costurile de finanțare vor fi reduse, iar activele de risc în ansamblu vor beneficia, iar Bitcoin va crește adesea odată cu aceasta.

Cu toate acestea, trebuie remarcat faptul că incertitudinea declarației de politică a Fed face adesea ca sentimentul pieței să fluctueze sălbatic, făcând posibil ca Bitcoin să reacționeze mai mult decât se aștepta pe termen scurt. Prin urmare, logica prețului Bitcoin nu este pur și simplu o corelație unidirecțională cu rata dobânzii, ci este imbricată în"Schimbările în așteptările macro→ judecățile de lichiditate→ comportamentul capitalului" sunt în lanțul complex.