Od úrokových sazeb po ceny měn: Jak americké dluhopisy ovlivňují mízu bitcoinu?

V první polovině roku 2025 zaznamenal trh amerických státních dluhopisů prudkou volatilitu. Snížení úvěrového ratingu, chladná aukce, fiskální deficit na rekordní úrovni...... Tyto události nejen přetvořily globální prostředí alokace aktiv, ale také umožnily Vztah mezi "americkými dluhopisy a bitcoinem" se stal novým zaměřením na kryptotrhu. Bitcoin, kdysi "spekulativní aktivum", je nyní stále více považován za "digitální zlato". Zda je však tento atribut pravdivý, závisí na tom, zda může vykazovat stabilitu a zajišťovací funkce, když je globální likvidita omezená. Dopad amerických státních dluhopisů jako kotvy likvidity a politiky úrokových sazeb na bitcoin se stává významnějším než kdy jindy.

V tomto vydání CC See the World se čtenáři seznámí s nedávnými důležitými událostmi amerických dluhopisů a jejich dopady a budou s investory diskutovat o možnosti budoucích cenových pohybů amerických dluhopisů a Bitcoinu.

Co jsou americké státní dluhopisy?

Americké státní dluhopisy jsou dluhové nástroje vydané federální vládou na pokrytí fiskálních deficitů a jsou "nejbezpečnějšími aktivy na světě". nazvaný. Vzhledem k tomu, že americký dolar je světovou rezervní měnou, americké dluhopisy mají přirozeně širokou škálu mezinárodních kupců a výnosy jsou často důležitým referenčním bodem pro globální oceňování aktiv. Změny ve výnosech státních dluhopisů často odrážejí tržní očekávání ohledně makro faktorů, jako je inflace, politika úrokových sazeb a vládní úvěry. Jako základ pro bezrizikovou sazbu mohou změny v amerických státních dluhopisech ovlivnit náklady na kapitál, ceny aktiv a dokonce i globální kapitálové toky prostřednictvím více kanálů.

Co je to "zdravý americký dluh"?

Pokud jde o výnosy: Výnos 10letých státních dluhopisů je často považován za kotvu globální bezrizikové sazby a přiměřená úroveň výnosu by měla odrážet rovnováhu mezi hospodářským růstem a inflací. obvykle2,5 % až 3,5 % je považováno za "zdravé" rozmezí: úroveň, která by stačila ke kompenzaci budoucí inflace, aniž by zvýšila náklady na financování a utlumila investice a spotřebu. Když jsou výnosy příliš nízké (např. <2 %), často to znamená, že trh očekává hospodářský pokles nebo že existuje systémové riziko; Když výnosy zůstávají nad 4,5 %, obvykle to znamená vysoké inflační tlaky nebo pochybnou fiskální bonitu, což může vyvolat šoky na globálních kapitálových trzích. Udržování neutrální a horní neutrální úrovně úrokových sazeb proto pomůže stabilizovat důvěru globálních investorů v americkou ekonomiku.

Z pohledu výnosové křivky: Tvar výnosové křivky (tj. vztah mezi krátkodobými a dlouhodobými úrokovými sazbami) více vypovídá o očekáváních trhu ohledně budoucích ekonomických cyklů. Za normálních okolností jsou dlouhodobé úrokové sazby vyšší než krátkodobé úrokové sazby, což odráží mírný vzestupný trend budoucího hospodářského růstu a inflace"Křivka zdraví"; A když jsou krátkodobé úrokové sazby vyšší než dlouhodobé úrokové sazby, křivka se "invertuje" a často se považuje za předzvěst recese. V posledních několika desetiletích byla každá inverze křivky následována zpomalením nebo recesí. Pokud je 10letá úroková sazba v současné době ve zdravém rozmezí, ale křivka je stále obrácená, znamená to, že se trh obává krátkodobého zpřísňování politiky a postrádá důvěru v dlouhodobý růst. Proto je americký dluh hodnocen "Zda je zdravá nebo ne" by měla záviset nejen na úrovni úrokových sazeb, ale také věnovat pozornost tomu, zda je jejich strukturální logika přiměřená.

Jaké jsou hlavní změny amerických státních dluhopisů v roce 2025?

1. Dluhový strop a fiskální deficit: Na začátku roku 2025 vláda USA zvýšila dluhový strop na 36,1 bilionu dolarů a v květnu jej opět zvýšila schválením "zákona Big Beautiful". Riziko platební neschopnosti bylo sice zažehnáno, ale fiskální deficit se dále prohloubil, což mezi investory vyvolalo rozsáhlé otázky ohledně udržitelnosti dluhu.

Ustanovení č. 2010 Snížení úvěrového ratingu: Moody's 16 . května poprvé snížila rating USA na "Aa1" Je to poprvé, co tři hlavní ratingové agentury společně snížily rating USA, což znamená posun ve vnímání bezpečnosti amerických dluhopisů trhem.

3. Slabost aukce a rostoucí výnosy: Výsledky květnové aukce amerických státních dluhopisů byly několikrát "chladné" a trh požadoval vyšší úrokové sazby, než je převezme. To přímo tlačí nahoru náklady na vládní financování a stlačuje atraktivitu jiných aktiv.

Č. 4. Snížení kapitálu v zahraničí: Čínské držby amerického dluhu klesly na konci března 2025 na několikaleté minimum 765,4 miliardy USD. Japonsko a Velká Británie také snižují své podíly. To by mohlo oslabit poptávku po amerických státních dluhopisech a učinit trh závislejším na domácích fondech.

Ustanovení 5. Hra inflace a měnové politiky: Přestože HDP USA zaznamenal v prvním čtvrtletí -0,3 % a očekává se, že hospodářský pokles posílí, vysoká inflace nebyla od základu vyřešena. Zda Fed sníží úrokové sazby, se stalo největším napětím na trhu v příštích dvou měsících.

Dopad amerických státních dluhopisů na globální likviditu a riziková aktiva

Americké státní dluhopisy jsou měřítkem pro globální bezrizikovou úrokovou sazbu a změny v jejich výnosech přímo ovlivňují globální náklady na financování. Typicky, jak ukazuje níže uvedený graf, když se nabídka amerických dluhopisů zvyšuje a výnosy rostou, globální kapitál má tendenci proudit do nízkorizikových aktiv, jako jsou americké dluhopisy, což vede k nižší likviditě na jiných trzích. Snížená likvidita vyvinula tlak na vysoce riziková aktiva (např. kryptoměny, technologické akcie, start-upy atd.) a oslabila jejich výkonnost. Naopak, pokud sazby amerických státních dluhopisů klesnou nebo trh očekává, že Fed uvolní politiku, může uvolnit globální likviditu a podpořit oživení trhu rizikového kapitálu. Americké dluhopisy, které určují trend globální likvidity, se proto také stávají důležitým ukazatelem trhu rizikových aktiv.

Dopad amerických dluhopisů na cenu bitcoinu

je úzce spojen mezi globální likviditou a cenou bitcoinu a jádro spočívá v dynamickém úsudku trhu o "nákladech na kapitál" a "ochotě riskovat":

• V současné době, pokud ekonomická data ukáží silnou zaměstnanost a vysokou inflaci, bude trh očekávat, že Fed bude udržovat vysoké úrokové sazby, aby potlačil inflaci, což povede k vyšším výnosům státních dluhopisů a vyšším nákladům na financování a v konečném důsledku k nepříznivé situaci zpřísňování likvidity, která je pro Bitcoin medvědí.
• Když je samotná úroveň úrokových sazeb již vysoká, chuť trhu riskovat klesá a kapitál proudí zpět na trh dluhopisů, což dále snižuje aktivitu kryptotrhu, který je pro Bitcoin medvědí. Bitcoin však někdy v krátkodobém horizontu posílil, když jsou rizikové události časté nebo když rostou pochybnosti o úvěrech státu, protože je podporována jeho pozice bezpečného přístavu jako "digitálního zlata".
• Naopak, pokud trh vsadí na brzké snížení sazeb, znamená to, že bude uvolněna budoucí likvidita, výnosy státních dluhopisů budou nižší, sníží se náklady na financování a riziková aktiva jako celek budou těžit a Bitcoin často poroste s ním.

Je však třeba poznamenat, že nejistota politického prohlášení Fedu často způsobuje, že nálada na trhu divoce kolísá, což umožňuje Bitcoinu v krátkodobém horizontu reagovat více, než se očekávalo. Logika ceny Bitcoinu tedy není pouze jednosměrnou korelací s úrokovou sazbou, ale je vnořena do"Změny v makroekonomických očekáváních→ úsudcích o likviditě→ chování kapitálu" jsou součástí složitého řetězce.